第2讲 金融风险管理概述(续)

金融风险概述（续）《金融风险管理》第1页市场风险信用风险操作风险流动性风险市场风险(Marketrisk)：指金融市场下金融变量(如利率，汇率，股价以及商品价格等)的波动而导致的金融参与者的资产价值变化的风险。利率，汇率，股价以及商品价格等称为市场风险因子。金融市场风险也称为金融资产价格的风险。金融资产价格在时价格可表示为《金融风险管理》第2页),,,,(21ntxxxtPP市场风险的特点由市场风险因子引起的风险是一种基础性风险是其它风险的驱动因子度量方法比较系统化《金融风险管理》第3页市场风险的细分利率风险汇率风险证券价格风险购买力风险《金融风险管理》第4页信用风险(Creditrisk)：指由于借款人或市场交易对手的违约而导致损失的可能性，以及由于借款人信用评级的变动或履约能力的变化导致其债务市场价值的变动而引发损失的可能性。特点：量化，转移困难风险发生时，只有损失，没有收益《金融风险管理》第5页信用风险的细分按风险性质分为违约风险、信用等级降低风险和信用价差增大风险按业务种类分为表内风险和表外风险按产生的部位分为本金风险和重置风险按可分散否分为系统性风险与非系统性风险《金融风险管理》第6页操作风险(Operationalrisk)：指由于金融机构的交易系统不完善，管理失误或其它一些人为错误而导致金融参与者潜在损失的可能性。主要来自技术和组织两个层面操作风险又分为模型、技术、欺诈等风险。《金融风险管理》第7页流动性风险(Liquidityrisk)：指金融参与者由于资产流动性降低而导致的可能损失的风险。流动性的定义：在一定时间内完成交易所需要的成本。流动性风险通常包括市场流动性风险和筹资流动性风险。《金融风险管理》第8页流动性的结构密度：又称宽度，指交易价格偏离中间价格的程度。深度，又称广度，表示在特定的价格上存在的订单数量。弹性，由于一定量的交易而导致价格波动消失的速度。即时性，投资者有交易愿望时能得到立即变现资产的特性。《金融风险管理》第9页其它风险经营风险国家风险关联风险《金融风险管理》第10页案例：长期资本管理公司事件LTCM（longtermcapitalmanagement）是1994年由JohnMeriwether创办的对冲基金——长期资本管理公司，主要合伙人包括M.S.Scholes和R.C.Merton，他们参与建立的“期权定价公式”（即B-S公式），两位因此获得者1997年诺贝尔经济学奖。《金融风险管理》第11页LTCM的投资策略和投资对象投资策略：根据金融工程建立模型，编制程序，利用市场错误定价进行套利。投资对象：债券和债务类衍生品。第一类是美国国债及其衍生品，国债由美国联邦政府保证，几乎没有风险；第二类是企业或发展中国家政府发行的债券，风险较大，如俄罗斯国债，具有主权信用风险。《金融风险管理》第12页危机起源：流动性风险1998年8月17日俄罗斯政府突然宣布推迟偿还短期国债，这一突发事件触发了群起抛售第二类债券的狂潮，其价格直线下跌，而且很难找到买主。与此同时，投资者为了保本，纷纷寻求最安全的避风港，将巨额资金转向购买美国政府担保的短期国债。其价格一路飞升到历史新高。这种情况与LTCM所得到的两类债券同步涨跌的统计规律刚好相反。《金融风险管理》第13页1998年5月，LTCM利用22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元（名义本金）的证券，由此造成该公司的巨额亏损。从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元而濒临破产。9月23日，纽约美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免它倒闭的厄运。。《金融风险管理》第14页15价差方向判断失误导致巨额亏损俄罗斯国债美国国债正常信用价差价格t3t1t2正常信用价差16由于巨额损失耗尽了LTCM的风险资本，所以相比起LTCM的风险其资本金严重不足！如果其资本金能够挺到t3时刻，LTCM仍有机会反败为胜，为什么LTCM资本金会如此不足？经验总结LTCM公司资产面临的风险有：市场风险：如利率波动导致互换的损失信用风险：如俄罗斯国债的违约流动性风险：LTCM是持有巨额头寸具有内生性的流动不足操作风险——模型风险，模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出，但历史统计不可能完全涵盖未来现象。《金融风险管理》第17页