第3章利率风险管理

1第一节利率风险概述2第3章利率风险的管理本章内容安排：第一节利率风险概述第二节利率风险衡量第三节利率风险管理第一节利率风险概述3第一节利率风险概述一、利率风险1、利率的定义：它是指某一段时间取得的利息与借贷资金的比率。从宏观意义上讲，利率是资金供求总量达到均衡时的借贷价格。从微观视角来看，利率对于不同的经济主体的意义是不同的。对于贷款人来说，它代表他在一定时期可能获得的收益，对于借款人来说，则代表了获取资金的成本。2、利率风险的定义：它是指由于利率水平的变化引起金融资产价格变动而可能带来的损失。利率风险是各类金融风险中最基本的风险，利率风险对金融机构的影响更为重大，原因在于，利率风险不仅影响金融机构的主要收益来源的利差（存贷利差）变动，而且对非利息收入的影响也越来越显著。第一节利率风险概述4二、利率风险的成因分析利率风险产生的原因主要有：1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性2、利率计算具有不确定性3、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性4、为保持流动性而导致利率风险5、以防范信用风险为目标的利率定价机制存在的缺陷6、金融机构的非利息收入业务对利率变化越来越敏感第一节利率风险概述51、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性只有当金融机构提供的利率与市场利率一致时，其产品才会被市场接受。故金融机构需要对利率变化进行预测，但市场利率是不断变化的，且变化受多种因素影响，所以金融机构在预测和控制利率水平时面临许多不确定因素2、利率计算具有不确定性为了规避利率风险，金融机构一般通过一定的模型来计算利率，来为资产负债定价，但计算利率与实际利率经常不一致，从而形成风险；同时，存贷利率定价方法不匹配也会造成金融机构的风险。第一节利率风险概述63、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性金融机构通常是以较低成本的短期负债来支持收益较高的中长期资产，通过两种水平的差额来取得收益。但利率处于不断变化之中，如果贷款发放以后，利率水平上涨，金融机构需要为存款支出更高的成本，而原来发放的贷款利率水平却可能很低，使得银行入不敷出。第一节利率风险概述74、为保持流动性而导致利率风险金融机构为保证一定流动性，通常需要持有相当于其资产20-30%左右的有价证券，以满足随时出现的支付需要。为保持证券价格的稳定，金融机构一般倾向持有流动性较强的短期证券或易于被市场授受的政府债券，短期证券主要是国库券、短期公司债、短期商业票据等，其利率一般是固定的，因此他们的市场价格随着市场短期利率反向变化其流动性风险表现在两个方面：一是当市场利率高企时，证券价格会下降，由于折现系数变小，短期证券的现值也就越低，流动性风险也就越大；二是在利率大幅度波动时期，无论固定利率的短期证券还是易于被市场授受的政府债券，其价格都会随市场剧烈震荡而受到影响。为了应付流动性的需要，金融机构又不得不出售这些证券，很难以满意价格及时变现，从而造成收益下降或亏损。第一节利率风险概述85、以防范信用风险为目标的利率定价机制存在的缺陷金融机构在进行信贷时存在一个“逆向选择风险”。高利率具有遏制贷款需求的功能。一般金融机构在对贷款定价时，是根据借款人的资信、期限、还款保证等来确定利率水平的。一般资信越差，利率越高。高利率使得具有良好信用的借款人退出信贷市场，具有防范不良贷款的功能；但使得那些有道德风险的人最终获得贷款，从而增大金融机构的风险。第一节利率风险概述96、金融机构的非利息收入业务对利率变化也越来越敏感20世纪80年代以前，金融机构的收入主要来自传统的净利息收入，但现在金融机构的收入更多地来自手续费和非利息收入。在一些大银行，甚至超过了传统的净利息收入。这些非利息收入业务对利率变化十分敏感，会有利率风险。如，金融机构为不动产抵押贷款组合提供收取本息和贷款管理服务，并按其管理的资产总额收费。当利率下降时，出现提前还款，导致服务费收入减少第一节利率风险概述10三、利率风险的类型利率风险主要分以下几种类型：（一）缺口风险（二）基本点风险（三）净利息头寸风险（四）隐含期权风险（五）收益曲线风险第一节利率风险概述111、缺口（gap）也称缺口头寸(gapposition),是指在某一段时间内需要重新设定利率的那部分资产与需要重新设定利率的负债之间的差额。直至几年前，银行一直都把缺口头寸作为衡量利率风险的最基本方法。2、缺口风险缺口风险，也称资产负债不匹配风险，是指在利率敏感性资产与利率敏感性负债不等价变动中产生的利率风险（一）缺口风险第一节利率风险概述12（1）存贷利率定价方法不匹配造成的缺口假定某家银行只有一种负债，即金额为100万美元、利率8%、期限为90天的定期存款，如果银行将这些定期存款以浮动利率形式贷出，最初利率为10%，那么90天期间内，贷款利率将会随利率调整期的到来而发生变化，而存款利率则维持不变。第一节利率风险概述13利率变动前的资本收益和负债成本30天后的资本收益和负债成本60天后的资本收益和负债成本浮动利率贷款10.011.012.090天定期存款8.08.08.0净利差2.03.04.0表17.1利率上升时的资产敏感头寸（%）由于银行资产的重新定价（即调整利率），在这段时间内要比银行负债频繁，该银行属于资产敏感。当利率趋于上升时，资产敏感的银行将会获得较多的净利差，这是因为最初为10%的贷款利率在90天期间会提高，而存款利率则仍维持在8%。见下表第一节利率风险概述14反之，当利率下降时，资产敏感的缺口头寸将会使银行的净利差缩小，这是因为随着利率的下降，银行的贷款收入会减少，而其存款成本仍保持不变。利率变动前的资本收益和负债成本30天后的资本收益和负债成本60天后的资本收益和负债成本浮动利率贷款10.09.08.090天定期存款8.08.08.0净利差2.01.00.0表17.2利率下降时的资产敏感头寸（%）第一节利率风险概述15（2）期限不匹配的风险是指金融机构在利率变化时由于资产和负债的期限不相同而造成的风险。如果银行将利率为8%、期限为90天的100万美元的定期存款收入全部投资到利率为10%、期限为30年的固定利率抵押贷款，则该笔抵押贷款可以连续获得10%的利息收入，而存款每隔90天即要重新定价一次，这种情况属于负债敏感，因为银行调整存款利率的次数要比调整贷款利率频繁得多第一节利率风险概述16利率变动前的资本收益和负债成本90天后的资本收益和负债成本180天后的资本收益和负债成本30年固定利率抵押贷款10.010.010.090天定期存款8.07.06.0净利差2.03.04.0表17.1利率下降时的负债敏感头寸（%）如果利率下降，银行的抵押贷款在30年期间仍可继续获得10%的利息收入，而它的定期存款利率每隔90天即要在原先为8%的基础上向下调整一次，见下表第一节利率风险概述17利率变动前的资本收益和负债成本90天后的资本收益和负债成本180天后的资本收益和负债成本30年固定利率抵押贷款10.010.010.090天定期存款8.09.010.0净利差2.01.00.0表17.1利率上升时的负债敏感头寸（%）如果利率上升将会导致负债敏感的银行减少它的净利差收入。抵押贷款在30年期间可连续获得10%的利息收入，但定期存款利率每隔90天即要在原先为8%的基础上向上调整一次，净利差会逐渐减少直至为0。见下表第一节利率风险概述18（3）资产负债数量结构的不匹配造成的缺口。当利率敏感性资产利率敏感性负债，即银行经营处于“正缺口”状态时，随着利率上浮，银行收益增加;随着利率下调，银行收益将减少；反之，利率敏感性资产利率敏感性负债，即银行存在“负缺口”状态时，银行收益随利率上浮而减少，随利率下调而增加。这意味着利率波动使得利率风险具有现实可能性，在利率波动频繁而又缺乏风险管理措施的情况下，银行可能遭受严重的风险损失。第一节利率风险概述19设某银行利率敏感性资产为1000万元，平均收益率10%，敏感性负债为800万元，平均成本8%，利率下降100个基本点时，缺口风险如下表所示资产（万元）平均收益（%）负债（万元）平均成本（%）利率变化前利率敏感性1000108008净收入1000×10%-800×8%=36万元利率变化后利率敏感性100098007净收入1000×9%-800×7%=34万元敏感性缺口1000-800=200万元第一节利率风险概述20基本点风险，是指当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变化时，金融机构所面临的风险。它主要是指银行在存贷款利率波动不一致中所面临的利率风险。对利率走势的历史分析表明，即使在同一个时期内，两种不同金融工具的利率很少按照同一个差幅进行调整的。（二）基本点风险第一节利率风险概述21事实上，当银行的存款利率由8%上升到9%时，贷款利率的上升幅度通常会超过100个基本点。以上述期限完全匹配的缺口头寸为例，贷款利率的风险升水（riskpremium）被设定在相当于90天定期存款利率的25%，即（10.0%=8.0%×1.25）。如果假定风险升水保持不变，当90天定期存款利率由8.0%提高到9.0%时，贷款利率应该从原来的10.0%提高到11.25%（11.25%=9.0%×1.25），而不是例子中所说的11%。这样，银行的净利差收入就会增加25个基本点，即从2%增加到2.25%。见下表中的（1）从长期来看，风险升水并不是一个固定不变的常数，而是随着市场上对风险认识的变化而不时发生变动。如果上述例子中的25%的风险升水减少到19.4%，当存款利率提高100个基本点，则贷款利率增加75个基本点（10.75%=9.0%×1.194），银行净利差比以前减少25个基本点。见下表中的（2）。第一节利率风险概述22以上分析表明即使银行缺口头寸完全匹配，利率的变动仍可能导致银行的利润发生波动，因此缺口头寸不能作为衡量银行利率风险的唯一手段。利率变动前的资本收益和负债成本利率提高后的资本收益和负债成本（1）利率提高后的资本收益和负债成本（2）90天固定利率贷款10.011.2510.7590天定期存款8.09.09.0净利差2.02.251.75表17.3对基本点风险的表述（%）第一节利率风险概述23（三）净利息头寸风险净利息头寸使银行承受额外的利率风险，可看出另一种形式的基本点风险如果银行的生息资产总额有息负债总额，则净利息头寸为正数。换句话说，生息资产中的一部分是靠无需支付利息成本的负债为其提高资金来源的正利息头寸虽对银行有利，但也承担一定风险：原因是无息负债对应的生息资产的利率可能向上或向下变动。因此，净利差收入在利率下降的情况下会有所减少，而在利率上升时，会增加。第一节利率风险概述24收益变动前的资产收益和负债成本在重新设定利率这一天的资产收益和负债成本利率上升利率下降90天期固定利率贷款活期存款净利差10.00010.0011.00011.009.0009.00利率变动对净利息头寸为正数的银行的影响（%）第一节利率风险概述25也称客户选择权风险，是指在客户提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择中产生的利率风险。假定某家银行只有一种负债，即金额为100万美元、利率8%、期限为90天的定期存款，银行将通过90天定期存款取得的资金以10%固定利率形式贷放出去，期限为90天。首先假定银行可以将存贷款账户维持到它们的到期日止。（四）隐含期权风险第一节利率风险概述26但事实并非如此，当贷款利率下降到9%时，如果借款者不会因提早偿还贷款而面临很多的罚款，则他们会用9%的利率获得的新贷款偿还早先以10%的利率从银行取得的贷款。假定提前还贷发生在取得最初贷款30天后，银行只能在30天的时间里获得200个基本点的净利差收入，而在剩下的60天里净利差收入仅为100个基本点。银行原先预计它能够在整个90天的贷款期间均赚取200个基本点的净利差，但最后其净利差平均只有133()个基本点。仅仅由于借款者提早偿还贷款，使