第2章 外汇交易与外汇风险

国际金融InternationalFinance第二章外汇交易与外汇风险2019/8/25财政金融学院杨柳制作2主要内容传统的外汇交易•外汇交易与外汇市场•外汇银行的交易活动•即期外汇交易•远期外汇交易•套汇交易•掉期交易•外汇投机交易•外汇保值交易衍生的外汇交易•外汇期货交易•外汇期权交易•货币互换交易外汇风险•含义•分类•防范第一节传统的外汇交易2019/8/25财政金融学院杨柳制作4外汇交易与外汇交易市场外汇交易•指人们出于国际贸易结算、国外投资、国际借贷、外汇保值或投机等原因，把不同的货币按一定的汇率进行相互兑换的行为•可分为传统交易以及衍生交易2019/8/25财政金融学院杨柳制作5外汇交易市场•以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的组成部分•外汇买卖类型：–本币对外币–外币对外币•是世界上交易规模最大的市场2019/8/25财政金融学院杨柳制作6零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖外汇经纪公司外汇银行外汇银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差2019/8/25财政金融学院杨柳制作72019/8/25财政金融学院杨柳制作8外汇银行的交易活动一、外汇银行与客户之间的交易活动•外汇银行与客户（或称顾客，包括进出口商、国际投资者、旅游者等机构或个人）之间的交易活动•主要是由银行买汇与银行卖汇两类行为构成•特点：金额较少、笔数较多、多数经由银行柜台•又称外汇银行的柜台交易或顾客市场，也称外汇零售市场或零售业务2019/8/25财政金融学院杨柳制作9二、外汇银行与外汇银行之间的交易活动•在外汇银行柜台交易的基础上形成•主要目的：轧平柜台交易中出现的外汇头寸（多头、空头），防范外汇风险–外汇头寸(ForeignExchangePosition):外汇交易资金的余额或持有额•特点：交易数额大•又称外汇的抛补，也称外汇批发业务或外汇批发市场2019/8/25财政金融学院杨柳制作10中国银行X年X月X日外汇交易状况美元日元买入10005000卖出-2000-4000头寸状况-1000（空头）1000（多头）外汇风险美元升值日元贬值2019/8/25财政金融学院杨柳制作111000美元空头头寸（3个月后按1USD=7.1RMB向外卖出）•若3个月后汇率变为1USD=7.5RMB,则银行需花费7,500RMB买进1000美元，并履行合同卖出1000美元，收入7,100RMB—亏损400RMB•若3个月后汇率为1USD=7.0RMB,则银行需花费7,000RMB买进1000美元，并履行合同卖出1000美元，收入7,100RMB—获利100RMB2019/8/25财政金融学院杨柳制作12花旗银行汇丰银行美元多头美元空头卖出美元日元空头日元多头买入日元2019/8/25财政金融学院杨柳制作13即期外汇交易一、即期外汇交易(SpotTransaction)的含义•指买卖双方成交后，在两个营业日（工作日）内办理交割的交易。又称现汇交易•所使用的汇率即为即期汇率(SpotRate)二、即期外汇交易的交割日期(DeliveryDate)•又称起息日(ValueDate)，是交易双方交收货币并开始计息的日期•三种类型：–当日交割、次日交割以及标准日交割2019/8/25财政金融学院杨柳制作14三、即期外汇交易的一般程序1.选择交易对手2.自报家门3.询价4.报价（USD1=CAD1.3105/45）5.成交6.证实2019/8/25财政金融学院杨柳制作15远期外汇交易一、远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction)的含义•指买卖双方预先签订合同，规定买卖的币种、金额、汇率及将来的交割日期，待到约定的到期日再进行现汇实际交割的外汇业务。又称期汇交易•与即期交易的区别：起息日/交割日不同•所使用的汇率即为远期汇率(ForwardRate)二、远期外汇交易的交割日期•定期交割与择期交割•注意：择期交易的成本较高2019/8/25财政金融学院杨柳制作163月1日时间9月1日6个月后卖出1000美金，汇率为1USD=7.10RMB按照1USD=7.10RMB的汇率卖出1000美金2019/8/25财政金融学院杨柳制作17三、远期外汇交易汇率的确定•在即期汇价的基础上考虑汇水情况确定下来的•出现升/贴水的原因：–反映两国短期利率差异–受远期外汇市场供求关系影响S0F0贴水F0升水F0平价/平水2019/8/25财政金融学院杨柳制作18•利率与汇水的关系：–利率低的货币远期汇率一般表现为升水；利率高的货币远期汇率一般表现为贴水–升贴水数/汇水数=即期汇率×两国利差×月数/12•升贴水与汇率的标价方法之间的关系–直接标价法：升+，贴-–间接标价法：升-，贴+•注意：一种货币对另一种货币远期汇率升水，就是另一种货币对该货币远期汇率的贴水2019/8/25财政金融学院杨柳制作19即期汇率：1USD=2CAD(1CAD=0.5USD)远期汇率：1USD=2.5CAD(1CAD=0.4USD)2019/8/25财政金融学院杨柳制作20四、远期汇率的具体报价方法•直接报价•报汇水数–前小后大往上加，前大后小往下减五、远期外汇合同的取消与展期•如客户要求取消合同，银行只能按到期汇率抛售外汇，客户承担由此产生的损益•如客户要求将合同展期，银行可将原合同按到期取消，净损益记入客户账户，然后按展期期限和当时的即期汇率签订新的远期合同2019/8/25财政金融学院杨柳制作21在纽约市场：•Spotrate:USD1=CAD1.5682/92•Forwardrate(1month)40/60USD1=CAD1.5722–1.5752•Forwardrate(3month)120/100USD1=CAD1.5562–1.55922019/8/25财政金融学院杨柳制作22六、远期外汇交易的作用•为进出口商和对外投资者防范汇率风险•保持银行远期外汇头寸的平衡•进行远期外汇投机七、无本金交割远期外汇交易•一种衍生金融工具，用于对那些实行外汇管制国家的货币进行离岸交易•双方在交易时确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两天确定该货币的即期汇价。在到期日根据确定的即期汇价与远期汇价的差额计算损益，由亏损方付款给收益方2019/8/25财政金融学院杨柳制作23进口商：3月1日时间9月1日签订合同，购买价值1000美金的商品即期汇率：1USD=7.10RMB远期汇率：1USD=7.10RMB合同结算，购买1000美金用于支付即期汇率：？2019/8/25财政金融学院杨柳制作24花旗客户卖出1000万美元买入500万美元卖出500万美元买入1000万美元汇丰客户2019/8/25财政金融学院杨柳制作25外汇投机:•S0:1RMB=0.1408USD•F:1RMB=0.1408USD•预计：3个月后人民币继续升值—签订远期外汇合约3个月后按远期汇率买入人民币(做人民币多头）•假设：S3:1RMB=0.1429USD2019/8/25财政金融学院杨柳制作26套汇交易一、套汇交易(Arbitrage)的含义•指交易者根据某种货币的汇率在不同的外汇市场上形成的差异，在低价市场买进同时在高价市场卖出，借此赚取差额收益的一种交易行为•但大量套汇的结果，会使践币变贵而贵币变践，从而使不同外汇市场的汇率差异趋近于零，套汇活动也随之趋于消失2019/8/25财政金融学院杨柳制作27二、套汇交易的类型•直接套汇(DirectArbitrage)–利用同一时间两个外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额。又称两地/两角套汇•间接套汇(IndirectArbitrage)–利用同一时间三个或以上的市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额。又称三地/三角套汇–判断标准：将汇率转换后相乘，若乘积不为1，则表示有套汇机会2019/8/25财政金融学院杨柳制作28直接套汇举例：•在纽约以1.4225美元买进一英镑，同时在伦敦以1.4245美元的价格卖出这一英镑。•利润：0.0020美元（未扣除各项交易成本）地点BIDASK伦敦GBP1=USD1.42151.4225纽约GBP1=USD1.42451.42552019/8/25财政金融学院杨柳制作29间接套汇举例：•伦敦：USD1=JPY108.00•纽约：USD1=CHF2.00•东京；CHF1=JPY53.00USDCHFJPY111081.021JPYUSDCHF2532019/8/25财政金融学院杨柳制作30•套利交易(InterestArbitrage)–指在两个利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调往高利率国家以赚取利差的交易行为–根据是否对汇率变动风险进行了防范分为：–有风险套利/非抛补套利(UncoveredInterestArbitrage)–无风险套利/抛补套利(CoveredInterestArbitrage)»投资者把套利与掉期交易结合起来运作，即在套利的同时进行外汇的抛补，以防范汇率风险。2019/8/25财政金融学院杨柳制作31掉期交易一、掉期交易(SwapTransaction)的含义•指交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进交割期不同的、等额的同一种货币的交易•特点：不会改变交易者的外汇持有额，只改变所持有外汇的期限结构。两笔外汇交易合为一笔做，节省费用、简便交易二、掉期交易的类型•即期对远期(Sport-forwardSwaps)•即期对即期(Sport-spotSwaps)•远期对远期(Forward-forwardSwaps)2019/8/25财政金融学院杨柳制作32即期对远期掉期交易举例：+1000万美元-1000万美元+1000万美元即期外汇市场远期外汇市场（3个月期）2019/8/25财政金融学院杨柳制作33三、掉期外汇交易的作用•避免外汇风险，投资保值。投资者可利用掉期交易将暂时闲置的货币转换为所需要的货币并加以利用，从而确保获得一定收益•银行可利用掉期外汇交易消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，调整外汇的期限结构，使银行资产结构合理化四、掉期率•指在掉期交易中买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价，即掉期的成本•掉期年率=调期率/即期汇价×12/月数2019/8/25财政金融学院杨柳制作34掉期交易举例：•某瑞士银行拥有1000万CHF闲置资金（3个月），欧洲货币市场上美元年利率为8%，即期汇率1USD=2CHF–1000万CHF500万USD，3个月后可得510万USD[500万USD×（1+8%×3/12）]–假设3个月后即期汇率为：1USD=1.8CHF,510万USD918万CHF(亏损82万CHF)2019/8/25财政金融学院杨柳制作35即期买入500万USD@1USD=2CHF远期卖出500万USD@1USD=2CHF510万USD投资所得500万USD1000万CHF10万USD18万CHF500万USD进行投资（8%年利率）2019/8/25财政金融学院杨柳制作36外汇投机交易一、外汇投机交易(SpeculateinForeignExchange)的含义•指外汇交易者单纯期望从汇率的变动中获利而进行的外汇买卖活动二、外汇投机交易的类型•买空：对外汇行情看涨，又称多头/实头交易、“牛市”•卖空：对外汇行情看跌，又称空头交易、“熊市”三、对外汇投机交易的评价2019/8/25财政金融学院杨柳制作37外汇保值交易一、外汇保值交易(Hedging)的含义•指交易者为避免汇率变动而造成预期收入损失而进行的外汇买卖活动，从而使外币资产与外币负债相等，保持收支平衡状态•又称套期、套头、抵补、抛补、海琴交易二、保值交易与投机交易的区别•从交易结果来衡量：若为平衡状态即为保值交易，否则为投机交易第二节衍生的金融交易2019/8/25财政金融学院杨柳制作