机器人(300024)―智能化形成竞争优势 产业化打开成长空间

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|公司深度报告工业|机械强烈推荐-A（维持）机器人300024.SZ目标估值：36-40元当前股价：26.30元2011年8月11日智能化形成竞争优势产业化打开成长空间基础数据上证综指2549总股本（万股）29766已上市流通股（万股）20365总市值（亿元）78流通市值（亿元）54每股净资产（MRQ）3.6ROE（TTM）11.6资产负债率25.0%主要股东中科院沈阳自动化所主要股东持股比例29.6%股价表现%1m6m12m绝对表现9-647相对表现19251相关报告1、《机器人（300024）-高成长中的工业自动化装备行业龙头》2011/82、《机器人（300024）-工业自动化趋势下订单超预期》2011/7再度推出深度报告推荐机器人主要是基于对工业自动化、智能化发展趋势的判断，这一趋势正在中国制造业中加速。这个市场究竟有多大？我们很难估算它的市场容量，但是中国作为全球的制造大国机器人保有量只有日本的1/8，自动化智能化成套设备也只处起步阶段，新松机器人的产业化进程将打开其成长空间！‰中国人口红利正消失，工业机器人及自动化装备行业进入高成长期。这一阶段与八十年代的日本比较相似，当时随着日本劳动力成本的上升，日本企业被迫使用机械自动化装备来代替人工，提高劳动生产率降低人力成本。目前我国的工业机器人保有量仅为日本的八分之一，德国的四分之一，韩国的三分之一。‰沈阳新松机器人自动化股份有限公司是国内机器人研发与产业化的领军人。公司在工业、交通、能源、军工、民生五大产业领域呈现出了强劲的发展态势；已形成全国化的战略布局，在北京、上海、杭州、深圳设立四家控股子公司，在广州和山东设有机器人工程中心；公司目前拥有四大类产品：工业机器人、物流与仓储自动化成套设备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统。‰公司的产业化进程将打开成长空间。工业机器人与自动化成套装备在制造业的应用正在快速普及，不仅是汽车行业，工程机械和电子行业对工业自动化装备的需求将成倍增长。军工行业也由于其特殊性及国外技术和设备的封锁，形成对特种机器人的刚性需求。另外，随着制造业与物流业的发展，公司移动机器人（AGV）和自动化立体仓库也将形成规模化生产。‰公司的核心竞争力：丰富的产品储备得益于强大的研发实力；站在巨人的肩膀上，满足客户个性化需求;自动化控制技术是公司最重要的核心竞争力；新兴产业受国家政策支持。‰投资评级为“强烈推荐-A”。预计2011-13年EPS0.58、0.91、1.31元，公司符合国家产业发展方向，战略上稳步扩张，高成长性确定，未来三年的复合增长率50%以上。不同于其它周期类的机械公司，也不同于单纯的软件或控制系统研发企业，机器人是机电一体化、自动化、智能化的代表，合理PE应该为50倍，按2012年EPS计算一年期目标价36-40元。‰风险提示：新产品产业化中存在不确定性；扩张较快明年有融资需求；创业板估值风险。刘荣[e-mail]1090511040001研究助理刘杰[e-mail]财务数据与估值会计年度200920102011E2012E2013E主营收入(百万元)46755295414092098同比增长21%18%73%48%49%营业利润(百万元)7197158279427同比增长64%37%63%77%53%净利润(百万元)66108172270390同比增长55%63%59%57%44%每股收益(元)0.220.360.580.911.31PE118.372.545.529.020.1PB1.73.46.65.84.8资料来源：招商证券-20020406080100Aug-10Dec-10Mar-11Jul-11(%)机器人沪深300公司研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、世界工业机器人产业发展现状..............................................................................41、世界工业机器人发展现状......................................................................................42、世界工业机器人保有量..........................................................................................53、全球主要工业机器人供应商...................................................................................6二、工业自动化是我国制造业发展的长期趋势............................................................71、智能装备是高端装备制造业重点发展方向.............................................................72、劳动力成本的上升使得机器替代人成为大势所趋...................................................73、中国机器人工业仍起步阶段...................................................................................8三、沈阳新松机器人公司概况.....................................................................................9四、公司的产业化进程将打开成长空间....................................................................121、工业机器人与自动化成套装备在制造业的应用正在快速普及...............................12（1）公司机器人产品种类及国内市场格局...............................................................12（2）工业机器人在汽车及汽车零部件行业已形成规模.............................................12（3）工程机械行业规模扩大对机器人工作站需求倍增.............................................14（4）电子行业对洁净高端装备的需求将成倍增长....................................................142、军工行业形成对特种机器人的刚性需求...............................................................153、自动化装配与检测生产线需求体现了制造业智能化发展趋势...............................154、物流与仓储自动化成套设备将形成规模...............................................................155、交通自动化系统...................................................................................................176、其它储备的新产品...............................................................................................18（1）纳米绿色制版打印成套设备.............................................................................18（2）石油装备机器人...............................................................................................18（3）智能电表自动化检定系统.................................................................................18（4）全自动电池交换站...........................................................................................19五、公司核心竞争力分析..........................................................................................201、丰富的产品储备得益于强大的研发实力...............................................................202、自主知识产权+个性化订制服务...........................................................................203、自动化控制系统与成套装备制造相结合...............................................................214、人才优势.............................................................................................................225、国家政策支持优势...............................................................................................22六、募投项目投产缓解公司产能瓶颈........................................................................231、募投项目分析......................................................................................................232、超募资金使用情况...............................................................................................23七、业绩预测及投资建议..........................................................................................241、业绩预测及假设...................................................................................................242、上半年新增订单情况...........................................................................................243、估值及投资建议...........