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企业信用评估及信用风险分析A销售部门效用财务部门效用高高高低高低低呆账、坏账损失商品销售额低收益曲线风险收益销售部门风险偏好财务部门风险规避信用部门风险中性国外机构发布风险报告担忧中国再现“三角债”《中国经济周刊》记者谈佳隆/上海报道2009年4月8日，国际信用保险及信用管理服务机构科法斯集团（Coface，下称“科法斯”）在上海等多地针对中国内地“企业微观付款行为”发布了《2008中国企业信用风险状况调查报告》（下称《调查报告》），该报告通过问卷调查的方式分析了国内企业付款行为及其信用风险。据《调查报告》显示，由于客户现金流紧张及融资困难，已经让中小企业面对流动性不足的风险，并可能带来“多米诺骨牌”式的破产及“三角债”威胁。企业信用风险的内涵指信用交易的一方不能正常履约或不能全部履约而给另一方带来的风险，一种损失的可能性风险发生与否、发生时间、发生原因、潜在损失多少等的不确定性企业信用风险买方信用风险债务人未能如期偿还其债务，造成信用销售合同违约而给授信企业带来的风险；卖方信用风险授信方拒绝提供所承诺的货物或服务而给受信方带来的风险；常见的企业信用风险买方信用风险客户拒绝付款拖欠货款无力还款不能足额偿付货款卖方信用风险授信方不能按时保质交货授信方拒绝提供货物等情况企业信用风险管理企业信用管理技术就是从授信方的角度出发，帮助授信机构规避因客户违约带来的信用风险，提高授信的成功率。客户到期不付款是最主要的信用风险形式。授信方的信用风险现金周转风险坏账风险授信方的信用风险现金周转风险由于客户不能按时足额偿付货款或拒绝付款，使企业的资金不能按时回笼，出现现在周转困难的风险。坏账风险由于客户拒绝付款或已经完全丧失付款能力，而导致无法收回的应收账款。企业信用风险的特点综合性双向性传递性和扩散性累积性隐蔽性和突发性不确定性信用风险产生的原因受信企业客户履约能力财务危机经营不善客户破产客户履约意愿贸易纠纷恶意占用对方资金蓄意欺诈外部因素国家风险行业风险法律法规不健全授信企业自身信用风险管理能力低下11•客户信息管理问题，档案不完整；•财务部门与销售部门缺少有效的沟通；•企业内部业务人员与客户勾结；•企业内部资金和项目审批不科学，领导主观盲目决策；产生拖欠的内部管理原因缺少准确判断客户的信用状况的方法；没有正确地选择结算方式和结算条件；对应收帐款监控不严；对拖欠帐款缺少有效的追讨手段；对内缺少科学的信用管理制度和组织体系对客户缺少科学的信用政策和规范的业务管理流程加强企业信用管理的意义信用作为一种可利用资源，作为企业营销战略的一项重要手段和客户关系管理中的联系纽带正在发挥着越来越重要的作用。企业信用的合理使用是企业赢得市场竞争力和维系客户关系的重要途径；而信用风险是企业当前面临的最大、最为严重的风险之一，是导致企业破产的主要原因，在信用扩张和风险激增的两难境地中，信用管理就成为现代企业管理中最为重要的组成部分，是企业管理学的一个重要分支。在激烈的竞争环境中风险和机遇如影随形，企业实施信用管理的战略目标不再是一味的追求风险最小化（风险控制），而是根据企业的发展战略在信用发授和保持适度风险间取得平衡，谋求企业的利益最大化。交易环境交易方(债权方)交易方(债务方)信用政策战略联盟额期支担债权保度限付保障合约谈判/协商授信受信签订合同战略联盟信用质量企业信用评估我们使用广义上的信用评估概念，即企业在实施信用管理战略中，所进行的信用发授、信用风险控制、信用价值实现等与企业一切信用活动相关的评估活动。在企业信用管理战略中的信用评估主要涉及下列三方面：（1）客户的信用评级、违约判别；（2）信用交易的信用风险暴露评估；（3）企业信用管理绩效评估。企业信用评估客户信用质量度量与违约判别客户信用评级客户信用评估与其他形式的财务预测分析有着本质的区别。它注重的不是企业盈利增长的潜力，而是集中注意力在交易发生后，债务方在未来期限内出现导致经济状况恶化、财务实力削弱以至破产而造成违约风险的可能性的问题企业信用风险暴露分析交易信用风险分析企业信用评估理论——信用评级信用评级法在80年代以前是一种主流的信用评估法，通过对反映企业信用质量的各种要素的分析，在一定的指标体系（标准）下，按照预设的信用等级，由信用评估专家（机构）通过主观判断，给出待评估企业的信用评分或信用等级归类。信用评级的依据是，企业的信用质量和信用风险发生概率之间的相关性。国际著名信用评估公司标准普尔对信用质量和信用风险发生的概率之间的相关性进行了专门的研究与验证，在其1981年7月1日起所评估的6700家债务人的数据库中，通过采样分析，发现信用等级越高，违约的概率越小。信用等级和风险发生概率二者之间存在着强负相关性。如图所示，相似的结论在其他评估机构的研究中也可以得到确证。信用评级的本质通过对企业信用等级的划分来表征在未来信用期限受信方偿还债务能力及发生违约的可能性。信用评级VS.违约率051015202530354045违约率（%）AAAAAABBBBBBCCC平均累积15年违约概率企业信用评估理论——信用评级专家信用评级法传统的信用分析依赖于训练有素的专家通过对债务人信用要素的主观判断——专家方法信用要素学说基于模型的违约判别为了弥补主观评级法的不足，大量的信用评估系统和模型应运而生：如Altman(1968)Z计分模型ZETA模型神经网络工智能市场报酬模型及死亡率等。企业信用评估理论——信用评级信用要素学说CharacterCapacityCapitalCharacterCapacityCapitalCollateralCharacterCapacityCapitalCollateralConditionCharacterCapacityCapitalCollateralConditionCoverageInsurance3C学说4C学说5C学说6C学说ManagementFactorFinancialFactorEconomicalFactor3F学说EconomicAspectsTechnicalAspectsManagementAspectsOrganizationalAspectsCommercialAspectsFinancialAspects6A学说5P学说PersonalFactorPurposeFactorPaymentFactorProtectionFactorPerspectiveFactor企业信用评估理论——信用评级使用专家方法，简单易行，但受到评估者经验、背景、知识结构等因素的影响。信用分析的过程是个人化的，不完全按照预定的规则和分析技术做出决定，每一个信用分析师在做出信用判断的过程中运用最多的是自己的经验、常识做出的判断。评级结果对评估人员的经验，主观性和能力等依赖性较强，评级的标准会受到流行趋势、个体倾向以及行业竞争等非信用因素的影响，从而导致评级结果的客观、公正性难以保证。以下三点是基于要素学说专家分析方法存在的主要缺憾：主观性一致性成本高企业信用评估理论——模型法出处模型类型单变量多变量统计方法比率分析资产负债表分解回归分析判别分析Logit分析行为反映Sharepricebehaviormodel贷款办公室的试验案例研究分析违约的普通因素迭代/优化（模拟）信用评分回归分析基于专家系统的规则神经网络非参数DEA分析信用风险评估方法与模型企业信用评估理论——交易信用风险度量理论信用评级和违约判别只是对信用风险的相对度量，信用评级只能够客观的反映评级对象的相对违约风险，信用等级越高，其违约的可能性越小，信用评级在企业信用管理中决定的是企业是否发授信用和最大限度可能的信用发授限制。但信用评级与被评级对象的违约率和绝对违约风险没有稳定的对应关系，信用评级不能有效表示违约的绝对风险。当企业一旦做出授信决定，授信方就处于信用风险暴露的情境中，这时候，需要对授信方的信用风险暴露进行科学、准确的度量，从而为信用交易的债权保障机制和应收账款管理提供指导依据。针对与此，大量更为精细、严谨的现代信用风险度量方法、技术被大量开发出来，对信用风险的度量不再局限于简单的评级和违约判别。企业信用评估理论——交易信用风险度量理论信用风险度量要素违约概率违约概率量度债权人遭受损失的可能性，一般与债务人或其他合约义务人（担保方等）的信用质量、外部经济条件的变化密切相关。违约风险暴露信用风险主要反映发生违约事件的可能性，违约暴露是由于违约事件的出现而使债权方遭受损失的合约值。违约风险暴露=交易额度X风险发生概率违约损失违约损失是债务人违约时给债权人造成的损失，在通常情况下，债权人并不会丧失全部的信用，而是其中的一部分。期限在其他条件相同的情况下，期限越短，意味着违约风险越小。期限是债权方用来控制信用风险的一种有效途径。企业信用评估理论——交易信用风险度量理论随着对信用风险认识的深入，各种信用风险度量模型不断推陈出新，由于在信用管理领域，银行业始终走在前列，目前主流信用风险度量模型大量是针对银行业和债券的评级。一般来说，现代信用风险模型可分为以下两类：（1）盯市的投资组合理论模型（比如JPMorgan的CreditMetrics和KMV公司提出的以Merton模型为基础的信用风险模型。（2）违约模式模型，违约模式模型是用来估计在给定期限内资产组合的违约风险概率分布。企业信用评估理论——信用管理绩效评估企业实施信用管理的目标是在合理信用风险频段上谋求信用交易受益最大化。企业实施信用管理的目的是合理授信赢得市场竞争力，规避风险提高企业的经营效益。对企业信用交易的收益分析和信用管理的绩效评估也是现代企业信用管理战略中重要的一部分。企业信用评估理论——信用管理绩效评估销售额s坏账db实施信用管理前实施信用管理后ABCA*B*C*)(sf)(*sf企业信用管理效果图客户信用评级客户信用评级对债务人主体进行信用评级时不但需要从企业的前景、行业、规模、所有权状况、资产结构、负债、净资产等反映企业经营绩效的因素出发，还需要充分考虑企业所在地区/国家的信用状况以及企业的管理绩效。目前信用评估的出发点主要是从企业的：财务状况管理水平所处行业前景企业所在的国家和地区信用来评判客户信用评级（一）——财务评估企业财务健康状况是企业是否会发生违约风险的最直接反映。通过对企业运营状况和财务健康状况的探测，考察企业是否有满意的收入、是否能带来真实保险的现金流（现金流是否保持持续、稳定的还款能力）、是否具有抵挡不可预期财务困境的能力；资深的信用分析师能够通过研究客户公司的财务报告探知公司的收入和现金流是否能够偿还债务，用于偿债的资产是否是高质量的，是否能够为债务人提供真正的现金储备，以及公司是否有合适的借款能力，甚至可以预见其在未来是否能够得以生存。财务评估的主要依据是客户公司定期编制的财务报表体系所提供的数据。在我国，根据《企业会计准则》、《企业财务通则》的要求，企业所采用的财务报表体系由资产负债表、损益表、财务状况变动表(或现金流量表)组成。三张主要财务报表和相应的册表以及财务报表附注和财务状况说明书、财务试算表等反应了企业财务运营的基本状况。客户信用评级（一）——财务评估通常财务评估从企业的财务特征、财政政策、盈利性、资本结构、现金流保护、财务灵活性等方面进行分析。透过反映企业基本财务状况的资产负债表、损益表的信息表象，洞察企业在预期的信用期限内的偿债能力。右表为企业在信用评估中关于财务信息报告的一个样板，当前许多实施会计电算化和拥有会计信息系统的企业都能够通过计算机输出反应企业效率、成本、盈利性、收益的稳定性、债务杠杆等因素的财务比率。因素行业标准公司指数资产负债表流动资产流动负债营运资本固定资产长期负债固定价值=固定资产-长期负债资本净值损益表年销售额营业利润（EBIT）折旧和分摊坏帐收入税纯利/净亏损红利/预支各种调整n