第七章 国际金融风险管理

第七章国际金融风险管理本章教学目的通过本章的学习，要求掌握国际金融风险的含义、特征与类型；掌握外汇风险的含义与类型及外汇风险对经济的影响；熟练掌握外汇风险管理的原则与基本方法；熟练掌握企业外汇风险的构成与管理；掌握外汇银行外汇风险的构成与管理；了解国际金融中的利率风险管理；了解国际融资中的国家风险管理的含义；了解国际投资中的政治风险管理的含义。本章教学重点国际金融风险、外汇风险的含义与类型及外汇风险对经济的影响；外汇风险管理的原则与基本方法；企业外汇风险的构成与管理；外汇银行外汇风险的构成与管理。本章教学难点外汇风险管理的基本方法；企业外汇风险的管理；外汇银行外汇风险的管理；国际金融中的利率风险管理。第一节国际金融风险管理概述国际金融风险是指在国际贸易和国际投融资过程中，由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响，使参与主体的实际收益与预期收益发生一定的偏差国际金融风险从而有蒙受损失和获得额外收益的机会或可能性国际金融风险管理是指各经济实体在跨国筹集和经营资产（主要指货币资金）的过程中，对国际金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处置金融风险，用最低成本即最经济合理的方法，实现最大安全保障的科学管理方法。第二节外汇风险概述一、外汇风险的含义外汇风险（Foreignexchangerisk）即汇率风险ExchangeRateRisk，或汇兑风险ExchangeRisk，是指经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出，以及未来的经营活动可望产生现金流量(CashFlow)的本币价值因货币汇率的变动而产生损失的可能性。汇率变动所产生的直接影响可能产生外汇收益，也可能形成外汇损失，其最终结果要视有关当事人的净外汇头寸及汇率变动的方向而定。汇率变动对外汇损益的影响如表7-1所示。表7-1汇率变动对外汇损益的影响既无外汇收益也无外汇损失既无外汇收益也无外汇损失预期的外币收入等于外币支出或外币资产等于外币负债有外汇收益有外汇损失预期的外币收入小于外币支出或外币资产小于外币负债有外汇损失有外汇收益预期的外币收入大于外币支出或外币资产大于外币负债外汇汇率下跌本币汇率上升外汇汇率上升本币汇率下跌汇率变动方向最初外币头寸状况二、外汇风险的类型（一）交易风险交易风险TransactionRisk，是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。1、外汇买卖风险。又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买进外汇。2、交易结算风险又称商业性风险，当进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，即面临交易结算风险。（二）折算风险折算风险TranslationRisk，又称会计风险AccountingRisk，是指企业在会计处理和外币债权、债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。例：我国某跨国公司在M国有一家分公司，该分公司2004年12月31日的资产负债表如下表所示：资产金额负债和所有者权益金额现金40000负债100000应收账款60000所有者权益160000厂房及设备120000存货40000合计2600002600002004年12月31日M国分公司资产负债表（单位：千美元）我国该跨国公司在准备编制合并财务报表时，总要按照某个特定的汇率将资产负债表的金额折算成以人民币计价的资产负债表，假定采用12月31日美元对人民币的现汇价USD100=RMB827.65计算，那么折算以后以人民币计价的资产负债表如下表所示：资产金额负债和所有者权益金额现金331060负债827650应收账款496590所有者权益1324240厂房及设备993180存货331060合计215189021518902004年12月31日M国分公司资产负债表（单位：人民币千元）假设2005年1月1日，汇率变为USD100=RMB827.56，那么折算后的资产负债表如下表所示：资产金额负债和所有者权益金额现金331024负债827560应收账款496536所有者权益1324096厂房及设备993072存货331024合计215165621516562005年1月1日M国分公司资产负债表（单位：人民币千元）结论：从上述两个资产负债表中可以看出，由于汇率变动，折算成人民币计价的资产由2151890元，一天中减少234元。权益也发生了相同的变化，这就是会计风险这项损失纯粹是外汇折算所致，是汇率变动造成资产和权益的实际价值下降。（三）经营风险经营风险OperationRisk，又称经济风险EconomicRisk，是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。经济风险是由于汇率的变动产生的，而汇率的变动又通过影响企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利状况的变化。值得注意的是，经济风险中所说的汇率变动，仅指意料之外的汇率变动，不包括意料之中的汇率变动。折算风险衡量汇率变动后对合并财务报表各项价值变动的影响过去经营风险衡量汇率非预期变动对将来预期现金流的影响将来汇率变动的时点交易风险衡量汇率变动（变动前产生，变动后收付）外汇债权债务价值变动的影响图：三种外汇风险概念的比例图第三节外汇风险管理外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。一、企业外汇风险管理（一）交易风险管理1、贸易策略法贸易策略法是指企业在进出口贸易中，通过和贸易对手的协商与合作所采取的防范外汇风险的方法。即在交易合同中订立有关防范外汇风险的条款。①币种选择法是指企业通过选择进出口贸易中的计价结算货币来防范外汇风险的方法。选择有利的外币计价，坚持“出强进弱、收硬付软”出口时选用硬币计价结算，进口时选用软币计价结算。也可以选用“一篮子”货币计价结算，甚至直接采用本币计价。ⅰ）硬币HardMoney是指汇率稳定且具有升值趋势的货币。ⅱ）软币SoftMoney是指汇率不稳定且具有贬值趋势的货币。ⅲ）“一篮子”货币是指由多种货币分别按一定的比重所构成的一种货币。②货币保值法是指企业在进出口贸易合同中通过订立适当的保值条款，以防范外汇风险的方法。ⅰ）黄金保值条款即在贸易合同中，规定黄金为保值货币，签订合同时，按当时计价结算货币的含金量，将货款折算成一定数量的黄金，到货款结算时，再按此时的含金量，将黄金折回成计价结算货币进行结算。例：英国在1967年11月18日宣布，每1英镑的含金量从2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金，贬值14.3%。假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万克黄金（2.48828克×100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828万克黄金的英镑，即116.67万英镑（248.828万÷2.13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能支付100万英镑。ⅱ）硬币保值条款即在贸易合同中，规定某种软币为计价结算货币，某种硬币为保值货币，签订合同时，按当时软币与硬币的汇率，将货款折算成一定数量的硬币，到货款结算时，再按此时的汇率，将硬币折回成软币来结算。ⅲ）“一篮子”货币保值条款即在贸易合同中，规定某种货币为计价结算货币，并以“一篮子”货币为保值货币。例，假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为1/3。签订合同时汇率为:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5;USD1=JPY120;则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元。若付款时汇率变为：USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4;USD1=JPY130;则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3万美元,32.14万美元,27.4万美元;于是这笔交易应该支付92.84万美元.③价格调整法是指当出口用软币计价结算、进口用硬币计价结算时，企业通过调整商品的价格来防范外汇风险的方法。它可分为以下两种情况：i)加价保值为出口商所用，实际上是出口商将用软币计价结算所带来的汇价损失摊入出口商品价格中，以转嫁外汇风险。加价的幅度相当于软币的预期贬值幅度。加价后的单价=原单价×（1﹢货币的预期贬值率）ii)压价保值为进口商所用，实际上是进口商将用硬币计价结算所带来的汇价损失从进口商品价格中剔除，以转嫁外汇风险。压价的幅度相当于硬币的预期升值幅度。压价后的单价=原单价×（1-货币的预期升值率）④期限调整法是指进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，以防范外汇风险，获取汇率变动的收益的方法。严格地说，期限调整法中只有提前结清外汇才能彻底消除外汇风险，延期结清外汇具有投机性质。一旦企业汇率预测失误，采用延期结清外汇会蒙受更大的损失。⑤对销贸易法是指进出口商利用易货贸易、配对、签订清算协定和转手贸易等进出口相结合的方式，来防范外汇风险的方法。i)易货贸易即贸易双方直接、同步地进行等值货物的交换。这种交易双方均无需收付外汇，故不存在外汇风险。ⅱ）配对即进出口商在一笔交易发生时或发生之后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、货款收付日期完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临的外汇风险相互抵消的方法。ⅲ）签订清算协定即双方约定在一定时期内，所有的经济往来都用同一种货币计价，每笔交易的金额先在指定银行的清算账户上记载，到规定的期限再清算贸易净差的方法。)这种交易方式，交易额的大部分都可以相互轧抵，只有差额部分才用现汇支付，外汇风险很小。ⅳ）转手贸易是在签订清算协定的基础上发展起来的，用多边货物交换，用双边帐户进行清算结算的贸易方式。转手贸易能够有效地解决在清算协定贸易下，由于一方所提供的货物对方不满意而产生的对方贸易出超问题。⑥国内转嫁法进出口商向国内交易对象转嫁外汇风险的方法即为国内转嫁法。⑦选择结算方式争取安全及时收款，一般而言，即期信用证结算是最安全及时的方法。JR2、金融市场交易法金融市场交易法是指进出口商利用金融市场，尤其是利用外汇市场和货币市场的交易，来防范外汇风险的方法。（1）即期外汇交易法即期外汇交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订即期外汇交易合同的方式来防范外汇风险的方法。)由于即期外汇交易只是将第三天交割的汇率提前固定下来，即期外汇交易法的避险作用十分有限。JR（2）远期外汇交易法远期外汇交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订远期外汇交易合同的方式来防范外汇风险的方法。)远期外汇交易法可把未来任何一天的汇率提前固定下来，比即期外汇交易法更广泛地用于防范外汇风险。但是，择期外汇交易的交易成本较高；固定日期的远期外汇交易缺乏灵活性，而且对客户信誉有较高要求。（3）掉期交易法（平衡外汇头寸）掉期交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订掉期交易合同的方式来防范外汇风险的方法。它要求进出口商同时进行两笔金额相同、方向相反的不同交割期限的外汇交易，它是国际信贷业务中典型的套期保值手段。（4）外汇期货和期权交易法外汇期货交易法是指进出口商通过签订外汇期货交易合同的方式来防范外汇风险的方法。外汇期权交易法是指进出口商通过签订外汇期权交易合同的方式来防范外汇风险的方法。不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点（5）国际信贷法国际信贷法是指在中长期国际收付中，企业利用国际信贷形式，在获得资金融通的同时，转嫁或抵消外汇风险。国际信贷法主要有三种形式：①出口信贷是指一国为了支持和扩大本国大型设备的出口，以对本国的出口给予利息补贴并提供信贷担保的方法，由本国银行向本国的出口商或外国的进口商(或其往来银行)