第七章 风险信用分析5921863867

第七章风险信用分析经营风险影响因素及经营杠杆分析筹资组合风险分析财务杠杆分析项目和证券投资风险分析商业信用政策分析第一节财务风险分析风险的含义——一定条件、一定时期可能发生的各种结果的变动程度。不确定性的含义——事前不知所有可能的后果，或者知道可能的后果，但不知道它出现的概率。第一节财务风险分析风险衡量概率及概率分布概率的特点：非负性、规范性、可加性期望值：——第i种结果出现的概率——第i种结果的数值——所有可能结果的数目1NiiiEPXiPiXN第一节财务风险分析风险衡量离散程度方差：标准差：标准离差率q=／E21NiiiXEP221NiiiXEP第一节财务风险分析经营风险及其影响因素——企业由于经营上的原因而导致收益变动的不确定性。影响因素产品的市场需求产品的价格产品的成本企业调整价格的能力固定成本所占的比重第一节财务风险分析经营杠杆:——经营杠杆系数——息税前利润变动额——变动前的息税前利润——销售量变动——变动前销售量DOLEBITEBITQQEBITEBITDOLQQ第一节财务风险分析经营杠杆变形①:——销售量为Q时的经营杠杆系数P——产品单价V——产品单位变动成本F——总固定成本qQPVDOLQPVFqDOL第一节财务风险分析经营杠杆变形②:——销售额为S时的经营杠杆系数S——产品销售额VC——总变动成本sSVCDOLSVCFsDOL第一节财务风险分析经营杠杆变形③:M——基期产品边际贡献MDOLMF第一节财务风险分析筹资风险及其影响因素——企业由于筹资的原因而导致收益变动的不确定性。影响因素资本供求利率资本结构企业自身状况第一节财务风险分析筹资方式普通股优先股借款债券租赁筹资方式筹资方式优点缺点发行股票1、没有固定的股利负担；2、没有到期日，股本无须偿还，是永久性资本，除非清算时才偿还；3、财务风险低；4、能增强公司的信誉1、资本成本较高；2、分散了公司的控制权，降低了每股净收益；3、增发新股，会使股价下跌筹资方式筹资方式优点缺点借款1、借款筹资速度快；2、借款弹性大；3、可发挥财务杠杆的作用；4、成本较股票筹资低1、筹资风险较高；2、限制条件多；3、筹资数量有限筹资方式筹资方式优点缺点债券1、债券筹资成本较低；2、可利用财务杠杆；3、保障股东控制权；4、便于调整资本结构1、财务风险较高，固定利息负担；2、限制条件较多；3、筹资数量有限筹资方式筹资方式优点缺点融资租赁1、迅速获得所需资产；2、租赁筹资限制较少；3、免遭设备陈旧过时的风险；4、租金分期支付，可适当减低不能偿付风险；5、租金可在税前扣除，使税费减少1、成本较高；2、固定的租金是一项负担；3、不能享有设备残值，是一种机会损失第一节财务风险分析正常风险筹资组合高风险筹资组合低风险筹资组合筹资组合分析第一节财务风险分析资本结构分析——不同资本结构——综合成本分析——加权平均资本成本——第j种个别资本成本——第j种个别资本在全部资本中所在比重1nWjjjKKWWKjKjW第一节财务风险分析——财务杠杆系数——普通股每股收益变动额——变动前普通股每股收益——息税前利润变动额——变动前息税前利润I——利息PD——优先股股利t——所得税税率财务杠杆分析EPSEPSDFLEBITEBITDFLEPSEPSEBITEBIT1EBITDFLPDEBITItEBITDFLEBITI第一节财务风险分析投资风险及其影响因素——企业由于投资的原因而导致收益变动的不确定性。影响因素政治经济形势宏观经济政策产品市场状况企业自身的经营状况第一节财务风险分析项目投资风险分析风险调整贴现率法风险报酬率：K=i+b×Q肯定当量法=肯定的现金流量／不肯定的现金流量预期值t第一节财务风险分析证券投资风险分析——系统风险市场风险通货膨胀风险利率风险汇率风险政治风险——非系统风险偶然事件风险破产风险流通风险违约风险第一节财务风险分析证券投资风险的评估年度差价率法单一证券风险计量分析证券组合风险计量b系数法资本资产定价模型第二节财务信用分析商业信用及其政策分析资料来源——客户资料、与同业的信息交换、大众传媒、专业信用评估机构信用政策分析——信用标准变更分析——信用条件变更分析——收账政策分析第二节财务信用分析债券评级种类标准普尔公司穆迪公司含义高级AAAAaa最高级债券，还本付息能力最强，投资风险最低AAAa高级债券，具有较强的还本付息能力，但保证程度略低于上一等级AA中高级债券，具有较强的还本付息能力，但可能收到环境和经济条件的不利影响中级BBBBaa有足够的还本付息能力BBBa表示债券本溪的支付能力有限，具有一定的投资风险BB投机性债券，风险较高，缺乏投资性违约CCCCaa完全投机性债券，风险很高CCCa投机性债券，风险最高CC最低级债券，不能支付本息，企业可能破产第二节财务信用分析信用分析及其应用Z分数模型（税前利润／平均流动负债）×权数（流动资产／负债总额）×权数（流动负债／总资产）×权数现款交易间隔期×权数第二节财务信用分析信用分析及其应用巴萨利模型（税后利润+折旧+递延税）／流动负债税前利润／营运资本股东权益／流动负债有形资产净值／负债总额营运资本／总资产第二节财务信用分析信用分析及其应用营运资产分析模型营运资产=（营运资本+净资产）／2流动资产／流动负债——（1）（流动资产-存货）／流动负债——（2）流动负债／净资产——（3）负债总额／净资产——（4）模型评估值=（1）+（2）+（3）+（4）第二节财务信用分析信用分析及其应用特征分析模型三大特征：客户、优先、信用三个标准：H——高分（8～10）M——中等分（4～7）L——低分（1～3）应用：交易限额、客户评级与监督、信用授权、评估值的细分类与验证、企业政策与权数设置第二节财务信用分析信用分析及其应用权数的类型财务权数销售权数均衡权数新客户权数