第三章、资金时间价值与风险分析

1第三章、资金时间价值与风险分析21．来源：货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。2．条件：并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。第一节、资金时间价值33．计量：货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值4.假设前提①没有通货膨胀②没有风险第一节、资金时间价值4第一节、资金时间价值1、含义：是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额.两种表现形式:绝对数和相对数.一、资金时间价值的概念二、资金时间价值的计算终值：本利和（现值+利息）现值：本金（终值-利息）5(一)单利的计算资金时间价值的计算1.定义：是指在规定期限内，只对本金计算利息。2.单利利息：Ｉ＝ｐ·ｉ·ｎ3．F=P．(1+i·•ｎ）其中:F—终值i—利率P—现值(本金)n—期数4．现值niFP16(二)复利的计算资金时间价值的计算定义：是指在一定期间按一定利率将本金所生的利息加入本金再计利息。1.终值(本利和)(1).定义：某一资金按复利计算的未来价值。(2).公式：F=P(1+i)n其中:F—终值i—利率P—现值(本金)n—期数(3).(1+i)n称复利终值系数，记作：(F/P,i,n)附表一78(二)复利计算资金时间价值的计算2.现值(本金)(1).定义：某一资金按复利计算的现在价值。(2).公式：P=F(1+i)-n(3).(1+i)-n称复利现值系数，记作：(P/F,i,n)附表二(4).关系：(1+i)n(1+i)-n=1,互为倒数乘积为19(三)年金的计算：资金时间价值的计算年金:是指一定时期内每次等额收付的系列款项,通常记作A年金的特点:（1）每期相隔时间相同（2）每期收入或支出的金额相等年金的分类:普通年金、即付年金递延年金、永续年金10（三）年金的计算。普通(后付)年金,预付(先付)年金,递延年金,永续年金资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)收支发生在每期期末的年金(1).终值：iiAFn1)1(1)1(niiFA年金终值系数的倒数称偿债基金系数。记作：(A/F,i,n)11资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)(2).年金现值：iiAPn)1(1年金现值系数记作(P/A,i,n)附表四12资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)(2).年金现值：iiAPn)1(1niiPA)1(1年金现值系数的倒数称资本回收系数(投资回收系数)。记作：(A/P,i,n)13资金时间价值的计算2.预付年金(即付年金，先付年金)收支发生在每期期初的年金(1).终值：012341234普通年金预付年金当i=10%14资金时间价值的计算11)1(1iiAFn公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)记作[(F/A,i,n+1)-1]15资金时间价值的计算2.预付年金(2).现值：012341234普通年金预付年金当i=10%16资金时间价值的计算1)1(1)1(iiAPn公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)记作[(P/A,i,n-1)+1]17资金时间价值的计算3.递延年金收支不从第一期开始的年金,终值计算与递延期无关•现值：i=10%eg.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？012345复利现值年金现值18资金时间价值的计算两种计算方法先算年金现值，再算复利现值年金现值系数相减i=10%eg.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？012345复利现值年金现值19资金时间价值的计算方法1P=1000X(P/A,10%,3)(1+10%)-2=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)i=10%eg.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？012345复利现值年金现值20资金时间价值的计算eg.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？i=10%012345方法2n年s年P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]P=1000X[(P/A,10%,n)-(P/A,10%,s)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)21资金时间价值的计算4.永续年金无限期等额支付的特种年金(只能计算现值)eg.养老金、奖学金、股价现值：iAP1iiiLimnn1)1(12223三、折现率、期间、和利率的推算资金时间价值的计算（一）折现率（利息率）的推算（110页）（二）期间的推算（112页）（三）名义利率与实际利率11MMri名义利率每年复利的次数名义利率：每年复利次数超过一次的年利率称名义利率每年复利一次的年利率称实际利率24年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？资金时间价值的计算%24.81%)21(14%81i4M也可变i为r/m,变n为m.n资金时间价值的计算复利区间复利次数有效年利率（%）年（Year）110.00000季（Quarter）410.38129月（Month）1210.47129周（Week）5210.50648日（Day）36510.51558时（Hour）876010.51703分（Minute）52560010.51709连续复利：当复利期间变的无限小的时候，相当于连续计算复利。FV=PV×er*tPV=现值；r=年利率；t=按年计算的投资期数e为自然数的底数，约等于2.71828资金时间价值的计算27四、资金时间价值公式的运用资金时间价值的计算复利公式还是年金公式一次性收付(复利公式)等额定期(年金公式)28四、资金时间价值公式的运用资金时间价值的计算求什么(终值/现值)未来价值(终值)现在价值(现值)29四、资金时间价值公式的运用资金时间价值的计算求i,n,A时看给什么未来价值(终值)都给:都可用,尽量用现值公式现在价值(现值)3031第二节、风险分析风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度.1、风险就是结果的不确定性2、风险不仅能带来起初预期的损失也可带来起初预期的收益特定投资的风险大小是客观的,你是否冒风险及冒多大风险是主观的.一、风险的概念32（一）、投资主体的不同分类1.市场风险是指与整个市场波动相联系的风险，它是由影响所有同类证劵价格的因素所导致证劵收益的变化。E.g.经济、政治、利率、通货膨胀等因素2.非市场风险（公司特有风险）是指与整个市场波动无关的风险，它是某一企业或某一行业特有的那部分风险。E.g.管理能力、劳工问题、消费者偏好变化等对于证劵收益的影响。二、风险的类别33市场风险非市场风险定义与整个市场波动相联系的风险与整个市场波动无关的风险特征（1）由共同因素引起；（2）影响所有证券的收益；（3）无法通过分散投资来化解；（4）与证券投资收益相关；（1）由特殊因素引起；（2）影响某种证券的收益；（3）可以通过分散投资来化解；（4）与证券投资收益不相关；包含风险种类购买力风险；货币市场；市场价格；企业风险等34（一）、投资风险形成的原因分类1.经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也称商业风险。E.g.市场需求、市场价格等来源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F.①市场销售②生产成本③生产技术④其他2.财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性，也称筹资风险。二、风险的类别35二、财务风险1.根据风险形成的原因-政治风险、法律风险、利率风险、市场竞争风险、经营风险2.根据资本运动的过程-筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险36二、风险的类别3.根据风险表现的差异-战略性财务风险、总体性财务风险、部门性财务风险4.根据财务活动涉及频率-普通时期财务风险、非凡时期财务风险37三、风险报酬1、表现形式：风险报酬率2、短期投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率3、风险报酬率：冒风险投资而要求的超过资金时间价值的额外收益38四、风险的衡量1.概率：随机事件可能性大小(1).概率必须符合两个条件：10iP11niiP39四、风险的衡量(2).概率分布(离散型，连续型)Xi0.20.620%40%A项目0.20.620%70%B项目-30%●40四、风险的衡量(2).概率分布(离散型，连续型)PiXiiB项目A项目41四、风险的衡量2.期望值的计算niiiPXX1以概率为权数的加权平均数表示各种可能的结果表示相应的概率42某项目资料如下：四、风险的衡量情况收益(万元)概率好3000.3中2000.4差1000.3X(1)=300X0.3+200X0.4+100X0.3=200(万元)43四、风险的衡量3.标准离差(标准差)与方差niiiPXX12)(反映平均数的离散程度)(46.773.0)200100(4.0)200200(3.0)200300(222)1(万元标准差44四、风险的衡量3.标准离差(标准差)与方差niiiPXX122)(反映平均数的离散程度方差45某项目资料如下：四、风险的衡量市场情况利润(万元)概率好6000.3中3000.5差00.2X(2)=600X0.3+300X0.5+0X0.2=330(万元))(2102.0)3300(5.0)330300(3.0)330600(222)2(万元46四、风险的衡量3.标准离差率(标准差系数)Xq标准差系数3873.020046.77)1(q6364.0330210)2(q风险小风险大47四、风险的衡量3.标准离差率(标准差系数)Xq标准差系数如期望值相同，只看标准离差标准离差大——风险大标准离差小——风险小48四、风险的衡量3.标准离差率(标准差系数)Xq标准差系数如果两个项目，期望值不同，不能直接用标准差比较，而要用标准离差率。即：标准离差率大-----风险大；标准离差率小-----风险小。C49风险与投资报酬率的关系为：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率R=RF+RR=RF+bqRR=f(风险程度)四、风险的衡量（一）利息率的分类1.按利率间的变动关系:-基准利率与套算利率2.按利率形成的机制:-市场利率与法定利率3.按债权人取得的报酬情况:名义利率与实际利率50五、利息率的分类五、利息率的分类4.按利率与市场资金的供求关系:-固定利率与浮动利率5.按利率与时间长短关系:-年利率、月利率和日利率51五、利息率的决定因素利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率●纯利率：是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率（国债券利率）●通货膨胀附加率：通货膨胀货币贬值投资者真实报酬下降需要弥补●风险附加率：=违约风险补偿率+流动性风险补偿率+期限风险补偿率52六、利率的作用53投资决策筹资决策分配决策