第三章信用风险管理

1本章内容安排：第一节信用风险概述第二节信用风险度量方法第三节信用风险管理方法2第一节信用风险概述本节内容安排：一、信用风险的概念二、信用风险的特征三、信用风险管理的特点四、现代信用风险的成因3一、信用风险的概念1、传统的观点认为信用风险是指债务人未能如期偿还其债务造成违约而给经济主体经营带来的风险。传统的信用风险主要来自于商业银行的贷款业务，主要产生于信贷业务；资产业务中借款人不按时还本付息引起的资产质量恶化负债业务中存款人大量提取形成挤兑，加剧支付困难表外业务中的交易对手违约引起或有负债转化为表内负债然而，随着金融市场的发展，越来越多的企业发行公司债券(企业债),因此影响发债人的信用事件发生，如信用等级下降，盈利能力下降，造成债券跌价，给投资者带来损失；因此信用风险的概念产生了变化。42、现代意义上的信用风险不仅包括直接的违约风险，还包括由于借款人或市场交易对手信用状况和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。一方面导致所发行债券价格变动；另一方面，在信用衍生品市场上的信用产品的市值价格变动5二、信用风险的特征与市场风险相比，信用风险具有以下特点：1、风险概率分布的可偏性2、悖论(creditparadox)现象3、信用风险数据的获取困难61、风险概率分布的可偏性企业违约的小概率事件以及贷款收益和损失的不对称，造成了信用风险概率分布的偏离。市场价格的波动是以其期望为中心的，主要集中于相近的两侧，通常市场风险的收益分布相对来说是对称的，大致可以用正态分布曲线来描述。相比之下，信用风险的分布是不对称的，而是有偏的，收益分布曲线的一端向左下倾斜，并在左侧出现厚尾现象。7这种特点是由贷款信用违约风险造成的：贷款的收益是固定和有上限的，它的损失则是变化的和没有下限的。另一方面，银行不能从企业经营业绩中获得对等的收益，贷款的预期收益不会随企业经营业绩的改善而增加，相反随着企业经营业绩的恶化，贷款的预期损失却会增加。银行在贷款合约期限有较大的可能性收回贷款并获得事先约定的利润，但贷款一旦违约，则会使银行面临相对较大规模的损失，这种损失要比利息收益大很多。82、悖论(creditparadox)现象与市场风险相比，信用风险管理存在着信用悖论现象。理论上讲，当银行管理存在信用风险时应将投资分散化，多样化，防止信用风险集中。然而在实践中由于客户信用关系，区域行业信息优势以及银行贷款业务的规模效应，使得银行信用风险很难分散化。第一节信用风险概述93、信用风险数据的获取困难由于信用资产的流动性较差，贷款等信用交易存在明显的信息不对称性以及贷款持有期长、违约事件频率少等原因，导致信用风险数据获取困难，进而导致信用风险定价模型有效性检验的困难。正是因为这些特点，信用风险的衡量比市场风险的衡量困难得多，信用风险的定价研究滞后于市场风险量化研究。10三、现代信用风险的成因信用风险的成因是信用活动中的不确定性。不确定性包括“外在不确定性”和“内在不确定性”两种。外在不确定性来自于经济体系之外，是经济运行过程中的随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势，如宏观经济走势、市场资金供求状况、政治局势等（系统性风险）内在不确定性来自于经济体系之内，由行为人主观决策及获取信息的不充分性等原因造成，带有明显的个性特征。如，企业的管理能力、产品的竞争能力、生产规模等都直接关系到其履约能力（非系统性风险）11信用风险的广泛存在是现代金融市场的重要特征金融事件1994年，墨西哥政府将其货币贬值40%；1994年，法国里昂信贷银行从事房地产产业的投机亏损达到123亿法郎，出现500亿法国法郎的呆账和坏账；1995年，日本大和银行约纽分行从事美国国债期货失败，损失11亿美元；巴林银行事件。新加坡交易员从事日经指数期货交易失败，导致百年老店关门倒闭；1997年东南亚金融危机，首先由泰国泰铢贬值引起，其次传染到马来西亚，非律宾，印尼，韩国，日本；1997年，俄罗斯宣布延期偿还到期的德国债务，导致德国长期国债利率上升，因此导致著名的LTCM(长期信用资本管理公司)倒闭；第一节资产组合理论12中国的金融市场上信用风险国内事件1998年2月，中国农村发展信托有限公司由于经营违规，亏损巨大，被中央银行宣布解散；1998年6月，海南发展银行由于不良贷款较高，使得银行难以继续经营；1999年2月，广东国际信托投资公司被清算；“广国投”的破产至少说明：由政府统制金融并对金融实行“大包大揽”的时代已经正式宣告结束，而中国金融业的所有制改革和结构调整也将真正由此开始。这宗案件是我国首宗非银行金融机构破产案；中航油事件(新加坡)，这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易总计亏损5.5亿美元。净资产不过1.45亿美元的中航油(新加坡)因之严重资不抵债，已向新加坡最高法院申请破产保护。国内外债权银行数10家牵涉其中。13信用风险与利率风险、汇率风险的显著区别？是否产生意外收益利率风险和汇率风险是因为利率、汇率的波动性导致的损失，是可以带来收益的；信用风险的一般不会带来收益，而且损失是巨大的；汇率变化或利率风险可能导致信用风险发生；14信用风险与信贷风险的区别？两者主体一致，均是由债务人信用状况发生变动给银行经营带来的风险；不同点在于其所包含的金融资产的范围，贷款风险、还包括表内、表外业务，如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具中的风险。15四、信用风险造成的损失信用风险可能给交易者带来直接的损失贷款不能按时回收；贷款的利息不能按时回收；贷款延迟还款；信用风险可能给交易者带来潜在的损失由于信用风险损失巨大，遭到严厉监管；信用风险损失巨大，银行自己的股票价格或者债券价格下降遭受的损失；信用风险损失巨大，导致自己评级下降，从而影响自己形象等；第二节信用风险度量方法16第二节信用风险度量方法本节内容安排：一、传统的信用风险度量方法（一）专家系统（二）信用评分方法二、现代信用风险度量模型（一）莫顿模型（二）KMV模型（三）CreditMetrics模型（四）麦肯锡模型（五）Creditrisk+模型第二节信用风险度量方法17传统信用分析方法专家系统现代信用计量模型围绕违约风险建模CreditMetrics围绕公司价值建模莫顿模型、KMV模型评分方法定性定量第二节信用风险度量方法18传统的信用风险度量方法主要包括以下两种种方法：（一）专家系统（二）信用评分方法第二节信用风险度量方法19（一）专家系统专家系统是一种最古老的信用风险分析方法，是商业银行在长期的信贷活动中所形成的一种行之有效的信用分析和管理制度。最大的特征：银行信贷的决策权是由该机构经过长期训练、具有丰富经验的信贷人员所掌握，并由他们作出是否贷款的决定。因此信贷官的专业知识、主观判断以及某些要考虑的关键因素权重均为最主要的决定因素。201、专家系统主要内容在该系统下，尽管各商业银行对贷款申请人进行信用分析所涉及的内容不尽相同，但大多集中在借款人的“6C”，即：（1）品德与声望（Character）：对企业声誉的一种度量，考察其偿债意愿和偿债历史。基于经验可知，一家企业的年龄是其偿债声誉的良好替代指标。最长寿的公司：日本金刚组1400多年（中国隋唐时期）最长寿的500强：瑞典700多年Stora公司（中国元朝）第二节信用风险度量方法21（2）资格与能力（Capacity）：具体考察借款人是否具有申请贷款及签署贷款协议的资格及合法权利，其次是经营管理能力和还款能力。还款能力可通过借款人的收益变动状况考察，即使在一段时间里还款稳定，但若收益状况变化很大的话，就可能会有一些时期还款能力受到影响。（3）资金实力(CapitalorCash)：主要指借款人资产的价值、性质、变现能力等。1.要注重借款人在还本付息期间、是否有足够的现金流量来偿还贷款；2.要考察借款人股东的股权分布状况及财务杠杆状况，这些可作为反映借款人能否倒闭的重要预警指标，如高杠杆性意味着比低杠杆有更高的破产概率。第二节信用风险度量方法22（4）担保（Collateral）：主要指抵押品和保证人。1，对抵押品，应特别注意其价值、已使用年限、专业化程度、市场流动性、是否担保等，如技术上已过时、专业化程度高、不易出售转让，则价值有限；2，对保证人，应考察其是否具有担保资格、其资金实力及其提供的抵押品等（5）经营条件和商业周期（Condition）：主要指企业自身经营状况和其外部的经营环境。企业所处的商业周期，是决定信用风险损失的一项重要因素，特别是对于那些受周期决定和影响的产业而言。为此，银行应注意收集并建立有关档案，以便掌握产业及整个商业周期的变动情况，好采取必要措施应变准备（6）持续性（continuity）：主要是指客户持续经营的可能性，这需要从客户内部的财务状况、产品更新换代，以及科学技术发展情况等的综合评价。23第二节信用风险度量方法241、专家系统主要内容也有些银行将信用分析的内容归纳为“5W”或“5P”。“5W”是指借款人（who）、借款用途(why)、还款期限（when）、担保物（what）、如何还款（how）；“5P”是指个人因素（personal）、目的因素（purpose）、偿还因素（payment）、保障因素（protection）、前景因素（perspective）。第二节信用风险度量方法252、专家制度存在的缺陷和不足主要表现在：（1）需要相当数量的专门信用分析人员，分析过程成本高，效率低下。（2）实施效果很不稳定。（依赖具有专门知识的信贷官)（3）与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相联，大大降低了银行应对市场变化的能力。（4）加剧了银行在贷款组合方面过度集中的问题，使银行面临着更大的风险。（5）对借款人进行信用分析时，难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。(每个C的权重有很大差异）第二节信用风险度量方法26（三）信用评分方法信用评分方法主要包括两种模型1、Z评分模型2、ZETA评分模型第二节信用风险度量方法271、Z评分模型Z评分模型的主要内容：美国纽约大学斯特商学院教授阿尔特曼提出的Z评分模型是根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、最具预测或分析价值的比率，设计出一个能最大程度地区分贷款风险度的数学模型（也称之为判断函数），对贷款申请人进行信用风险及资信评估。第二节信用风险度量方法28理论基础：贷款企业的破产概率大小与其财务状况高度相关。Z计分模型的本质：破产预测模型方法：复合判别分析（MultipleDiscriminantAnalysis，MDA）。基本思想：判别——MDA能将贷款企业区分为不会破产和破产两类。第二节信用风险度量方法29Z模型建模步骤(1)、选取一组最关键的、最具有区别能力的财务指标，即这些指标具有如下性质在还本付息组和呆滞、呆账组之间差异显著指标稳定性好，在组内没有差异(2)、从银行过去的贷款资料中收集过去已还本付息和呆滞、呆账的企业的有关财务数据（比率），每大类可按行业或贷款性质、贷款方式再细分(3)、根据各行业实际情况，科学地确定每一比率的权重，权重主要根据该比率对借款还本付息的影响程度确定第二节信用风险度量方法30(4)、建立判别方程（线性）1122,...,nniiZbxbxbxxib代表第个财务指标代表判别系数若Z≥Z0（某一预先确定的Z值），判定该公司财务状况良好或其风险水平可被银行接受；否则意味着该公司可能无法按时还本付息，甚至破产Z值越大，资信越好；Z值越小，风险越大第二节信用风险度量方法31阿尔特曼确立的分辨函数为：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中，X1：流动资本/总资产（WC/TA）；X2：留存收益/总资产（RE/