第九章 资本市场与风险管理

第九章资本市场与风险管理教学指引：教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌握股票市场、债券市场、投资基金市场的基本知识和基本原理。教学要点：一、股票市场二、债券市场三、投资基金§1资本市场概述一、资本市场的概念及功能股票市场债券市场投资基金（一）媒介储蓄向投资转化（二）确定资本的占有条件和为资本定介（三）促进产业结构的合理化和高级化（四）促进企业资产结构优化功能指期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。概念§1资本市场概述二、资本市场的结构参与者—发行人、投资者、中介机构、市场组织者、监管机构。交易工具：即交易对象，主要有债券、股票、衍生工具一级市场发行市场市场层次二级市场流通市场：§2股票市场一、股票的概念及种类股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。注意以下三点股票是有价证券股票是一种权益工具股票是要式证券（二）股票的特征：§2股票市场非返还性高风险性潜在的高收益性流通性强特征（三）股票的种类（不同的标准）：—1、按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股—2、按是否记名分为：记名股票、无记名股票—3、按有无面值：有面值股票、无面值股票—4、其他分类方法：§2股票市场（1）偿还股票——将偿还本金的股票（2）库存股票——一般没有表决权和分配权（3）后配股票——利润分配和剩余财产分配在普通股之后，与普通股有同样权利（4）（未）付清股——付清股指缴足股款的股票；而未付清股则没有缴足二、普通股§2股票市场在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。特征：1、公司经营决策的参与权2、优先认股权3、股东是公司资产的最后分配者4、股息上不封顶、下不保底5、价格波动大二、普通股§2股票市场有无表决权持有人：国有股、法人股、职工股等等发行和上市地的不同风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投机股A类普通股—对公众发行，参与利润分配，无表决权或只有部分表决权B类普通股——由公司创办人持有，具完全投票权人民币普通股（A般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票人民币特种股票——指我国境内公司在境外发行、由境外投资者用外币购买并在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为H股、B股、N股三、优先股—优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票§2股票市场有面值股息固定但并非一定要支付公司破产后，对剩余财产的要求权和债权人之后在普通股之前风险大于债券但小于普通股不能退股如有续回条款公司可赎回正常时无表决权，但在特殊情况下具有临时表决权分类1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股4、可赎回优先股§2股票市场四、股票的一级市场1、概念:也称发行市场，指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成§2股票市场四、股票的一级市场1、发行方式的选择公募、私募、配股3、准备招股说明书2、选择承销商4、发行定价平价、溢价（时价发行、中间价发行）、折价包销代销备用包销认购与销售咨询与管理股票发行的前期准备工作发行概念§2股票市场五、股票的二级市场—即股票流通的市场。市场的基本功能就是提供流动性证券交易所OTC市场证券在证券交易所之外的进行交易的场所第三市场第四市场§2股票市场六、二板市场—二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场（1）前瞻性市场（2）上市标准低（3）市场监管更严（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）实行电子化交易特征§2股票市场六、二板市场功能—二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1）为中小型创新企业提供融资便利（2）为风险投资提供退出渠道（3）有助于完善资本市场体系1、组织模式：附属模式；独立模式2、上市规则：保荐人制度；上市标准；管理层或主要股东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。§3债券市场一、债券的概念与特征—1、债券是一种表明债权债务关系的凭证，证券持有者有按约定条件向发行人取得利息和到期收回本金的权利。债券的基本要素为：面值（包括币种和面值大小）、偿还期限、利率。股票债券股票是永久性的债券是有期限的股价变动较大，收益不固定债券收益固定价值变动不大股东的求偿权在债权人之后债权人的求偿权在股东之前限制性条款及控制权不同股票为权益资本，不需财产抵押债券是债务资本，可以要求抵押品作为抵押股票表现为可转换的优先股和可赎回优先股在选择权方面债券则更为普遍§3债券市场一、债券的概念与特征返还性；流动性；安全性；收益高且稳定债券按发行主体的不同政府债券公司债券金融债券：银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券（1）按抵押担保情况分为：信用债券、抵押债券、担保信托债券、设备信托债券（2）按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券（3）按内含选择权可分成：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券二、债券的一级市场债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合同书和债券评级。另外，债券有偿还期。1、发行合同书是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，一般分成否定性条款和肯定性条款。（1）否定性条款——规定不允许做某些事情（2）肯定性条款——发行人应该做某些事情2、债券评级3、债券的偿还：定期偿还；任意偿还三、债券的二级市场：证交所交易，场外交易§3债券市场§4投资基金市场一、投资基金的概念指通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票，债券或其他金融资产，并将收益分配给基金持有人的一种金融中介机构。特点：规模经营低成本分散投资低风险专家管理更多的投资机会服务专业方便§4投资基金市场一、投资基金的种类：根据基金的组织形式根据投资目标可分成按地域划分：国内基金；国家基金；区域基金；国际基金按投资对象：股票基金；债券基金；货币市场基金；专门基金；衍生基金和杠杆基金；对冲基金和套利基金；雨伞基金；基金中的基金概念契约型基金公司型基金开放式基金封闭式基金1、收入型基金2、成长型基金3、平衡基金§4投资基金市场二、投资基金的设立和募集—1、基金的设立—2、基金的募集§4投资基金市场三、投资的运作与投资：—1、投资基金的运作—2、投资基金的投资§4投资基金市场四、我国的投资基金—2003年，我国证券投资基金继续保持了去年以来较快的发展势头，截至2003年共有基金管理公司３２家，管理基金８８只，总规模已超过１６００亿元，2003年首发规模更达到了５３５亿元。§2风险投资的运作方式四、风险投资时期划分—一项高新技术的产业通常划分为：技术酝酿与发明，技术创新、技术扩散及工业化大生产阶段。在每一个发展阶段，所需资金的性质和规模都是不同的。（一）风险投资的种子期投入（二）风险投资的导入期投入（三）风险投资的成长期投入（四）风险投资的成熟期投入§3国外风险投资市场一、美国的风险投资市场美国的风险投资出现的历史较长，在70年代以前，风险资本主要由富有家庭提供。70年代末，养老基金开始进入该领域，使风险资金供给迅速增加。从1978年的40亿美元迅速增加到1994年的350亿美元。§3国外风险投资市场二、欧洲的风险投资市场欧洲风险投资比美国的要滞后很多，在20世纪80年代才开始。欧洲的风险投资主要集中在企业扩张和管理层收购两个方面，这两个方面的总和几乎占到了风险投资总额的90%，种子期投资相对较少，主要原因有二：其一，种子期风险投资的周期长，风险大，对于一般的风险投资机构吸引力较小，创业者和其他私人投资是种子期风险投资的主要来源；其二，由于欧洲股市规模，尤其是为中小企业服务的股市规模较小，风险投资通过二板市场实现退出受到一定限制。§3国外风险投资市场美国风险投资与欧洲的相比，有两个显著不同点1、欧洲风险投资项目中主流工业占了较大比重，对高科技的投资相对较少；美国对高科技产业的投资达到了90%。2、欧洲风险投资的主要来源是银行；美国的则主要来源于养老基金，私人投资者和保险公司。§3国外风险投资市场三、日本风险投资市场四、韩国的风险投资市场§4我国的风险投资市场一、我国风险投资现状1985年我国颁布《关于科学技术体制改革的决定》，指出，可以设立创业投资以支持变化迅速、风险较大的高技术开发工作。同年9月，我国第一家风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”成立。1991年3月，国务院出台《国务院高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》，标志着风险投资在我国已受到政府的高度重视。90年代中期，一批海外基金和风险投资公司开始涌入我国。1992年，美国太平洋技术风险投资基金在我国成立。与此同时，一些投资银行、信托投资公司等金融机构也纷纷开设风险投资部1996年5月，颁布了《中华人民共和国促进科技成果转化法》，1997年开始，政府决策层对风险投资的重视程度加深。总体而言，我国的风险投资还刚刚起步。§4我国的风险投资市场二、我国风险投资存在的问题1、起步晚，发展缓慢2、规模小3、运作欠规范4、相关条件和环境欠成熟§4我国的风险投资市场三、建立和完善我国的风险投资市场加大对高新技术产业的扶持力度完善投融体制，多渠道开辟风险投资来源建立完备的风险投资运作机制1、通过财政支持对风险投资提供政策补助2、赋予风险企业税收优惠3、制定有利于高科技产业发展的政策采购政策1、利用国家资源启动风险投资2、发展风险投资公司增加风险投资实力3、创立风险投资基金1、健全风险投资项目与选择机制2、建立风险投资退出机制OtherFinanceMarketCheckme