海澜之家借壳上市

海澜之家————借壳上市目录•公司介绍•经营策略•行业分析•走势分析•股权分析•财务分析•相关风险公司介绍•“海澜之家”是海澜集团旗下的一个新生品牌，以“高品质、中价位”定位于大众消费群体。“海澜之家”自2002年创立以来，以全国连锁的统一形象、超市自选的营销模式、品种丰富的货品选择等非同寻常之处，给一向沉闷的中国男装零售市场带来前所未有的活力与冲击。公司介绍•2013年8月31日凯诺科技公告称，控股股东江阴第三精毛纺有限公司拟以5.09亿元的价格将凯诺科技23.29%的股权转让给海澜集团有限公司。同时，凯诺科技将以增发的形式，向海澜之家全体股东以3.38元/股的价格发行38.46亿股股份，购买海澜之家100%股权。2014年3月14日，凯诺科技披露公司发行股份购买资产暨关联交易重大资产重组已实施完毕，其资产、业务全面发生变更。•4月4日，凯诺科技宣布将于2014年4月11日，将股票简称更名为“海澜之家”。从2007年第一次梳理与凯诺科技股权关系算起，海澜的上市之路一走就是7年。公司介绍•自4月11日起，凯诺科技股票简称变更为“海澜之家”，证券代码“600398”保持不变。海澜之家借壳凯诺科技实现上市，市值超过400亿元，成为A股最大的服装企业。•近年来，海澜之家保持高速发展态势，2013年实现营业收入71.5亿元，同比增长57.9%，净利润14.7亿元，同比增长58.2%；2009-2013年收入和净利润复合增速分别为50.8%和45.6%，门店数量从2009年的655家增加至3210家。公司介绍•海澜之家发布业绩预告，公司预计2014年一季度实现净利润同比增加1200%至1300%。公司2013年同期盈利3777.2万元。公司表示，因公司重大资产重组已实施完毕，注入资产海澜之家服饰股份有限公司资产盈利能力较强，公司本期营业收入预计较上年同期大幅增长。同时上年度同期报表不含海澜之家服饰股份有限公司的业绩，使得净利润相比之下大幅增长。公司介绍•2012年6月，国内服装行业知名零售企业海澜之家IPO申请被证监会否决，导致公司营销网络、物流仓储配送中心和服装研究设计中心等扩张性建设项目计划搁浅。•据证监会披露，海澜之家的控股股东海澜集团曾控股凯诺科技(600398)，而在2009年、2010年凯诺科技的3家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来。因此海澜之家的独立性受到质疑，同时在关联交易方面也有诸多的疑点。公司介绍•。公司介绍•本次发行股份的定价基准日为凯诺科技第五届董事会第十七次会议公告日。•本次发行股份购买资产的A股发行价格定价原则为：•1、不低于定价基准日前20个交易日的股票交易均价3.14元/股（即董事会•决议公告日前20个交易日上市公司股票交易总额÷决议公告日前20个交易日上•市公司股票交易总量）。•2、不低于凯诺科技截至2013年6月30日经审计的归属于母公司所有者每•股净资产3.29元/股。•根据上述定价原则，经董事会决议，本次发行股份的价格确定为3.38元/股。•本次股份发行数量为3,846,153,846股。•发行对象发行股份数（股）比重•海澜集团1,615,384,61542%•荣基国际1,346,153,84635%•国星集团346,153,8469%•万成亚太192,307,6925%•海澜国贸192,307,6925%•江阴晟汇115,384,6163%•摯东投资38,461,5391%•合计3,846,153,846100%•若公司股票在定价基准日至发行日期间有派息、送股、资本公积金转增股本•等除权、除息行为，发行价格、发行数量应相应调整。公司介绍公司介绍经营策略——“轻资产”•按照招股说明书，海澜之家表示计划成为服装企业中“轻资产”的典型案例，即将生产环节和部分销售渠道大部分或者完全外包，自己经营的重点就放在品牌运营、产品设计和供应链管理环节。就是海澜之家将产品生产环节以包工包料方式外包给生产商，下游则通过加盟店、商场店和直营店销售产品。经营策略——加盟模式•加盟商需要拿出200万元的费用，其中100万元作为押金交给海澜之家，剩下的100万用于支付店铺的租金、装修、人工以及启动资金。这样的话，就可以拥有一家海澜之家的加盟店。此外，只要加盟商每年缴纳6万元的管理费用，则公司可以保证加盟商税前利润100万元。加盟商不需要参与加盟店的具体经营，所有门店的内部管理全部都由海澜之家来负责。•如果单以店面数量来看，这几年，海澜之家的发展可以用“爆炸式增长”来形容。公司从2009年年底的655家门店，到2011年的1919家门店，2013年增加至3210家。经营策略——超大型男装卖场•在海澜之家200—1000多平方米的卖场内，陈列了成年男性从上到下、从内到外、从正装到休闲，从春夏到秋冬一年四季所有的服装服饰产品，共有17大系列，5000多个品种，消费者年龄涵盖18岁以上直至100岁。海澜之家已有的服饰品类包括套装西服、休闲西服、茄克、棉褛、大衣、羽绒服、毛衫、针织衫、衬衫、T恤、西裤、休闲裤、牛仔裤、内衣内裤，还有皮带、领带、围巾、袜子、皮鞋等，成年男性所需的服装这里应有尽有，确实是一个男人的衣柜。经营策略——高品位、中价位•海澜之家的“后盾”海澜集团第一个在国内提出服装生产新概念，即服装的研发从最原始的羊毛开始，从而在国内服装界率先形成了从羊毛进来到服装成品出去的完整产业链。正是有了这样的产业链，才使得海澜之家产品能经历最纯净的流通环节，从牧场到工场直接到卖场，每个环节都是自己的资源，没有任何中间商参与，从而有效控制产品的成本和品质，直接让利给消费者，因此，海澜之家每套西服的价格只在480—1680元之间，比同档次类似品牌西服的价格低很多，完美实现了“高品位，中价位”的品牌理想。经营策略——无干扰、自选式•海澜之家摒弃了传统的“人盯人”的导购模式，而是给消费者提供了一个无干扰的、自由自在的购衣环境。•海澜之家的服饰产品按品种、号型、规格分类出样陈列，并且设有一目了然的自选导购图，消费者可以根据自己身高、体型轻松自选购衣。•海澜之家还在货架旁、试衣间里设有按铃，如果顾客需要服务，只要按动按铃，海澜之家专业的服务人员就会在最短的时间里来到他的身边，为他提供优质周到的服务。经营策略——既“连”又“锁”•当前许多服装连锁品牌都存在“连”而不“锁”的问题，即只是“连”形象，没有统一的价格，也没有统一的服务，管理“锁”不住。而海澜之家则是统一形象、统一价格、统一管理、统一采购、统一配送、统一装修、统一招聘、统一培训、统一结算，实行全国统一连锁经营管理，真正做到了既“连”又“锁”，“连”住了品牌，“连”住了形象，“连”住了产品，“连”住了服务，也“锁”住了管理，使每一家门店都能按照公司的标准化模式经营，公司的每一个部门也能按照标准化的业务流程为门店服务，标准化成为了海澜之家门店“拷贝不走样”的保证走势分析走势分析走势分析股权分析财务分析财务分析财务分析财务分析相关风险•海澜集团承诺，若凯诺科技拟购买的海澜之家在2013年至2015年三个会计年度截至每期期末累积的扣除非经常性损益后的实际净利润数额未能达到海澜集团等七方承诺的截至当期期末累积净利润数额，则海澜集团等七方应以其本次交易获得的凯诺科技股份向凯诺科技进行补偿。•这种以股份进行补偿的方式显示出海澜集团等股东对未来实现业绩信心不足，因为如果海澜之家业绩不好，则其借壳的凯诺科技股价必然走低，在此情况下以股份而不是以现金作为对业绩的补偿显然更划算，如果对海澜之家未来业绩有信心的话，则未来海澜之家其能实现较好的业绩，则凯诺科技股价必然上涨，在此情况下显然用股份作为补偿对海澜集团等股东来说是不划算的。相关风险•服装企业运作一般来说分为两种：加盟和直营。加盟模式企业主要投入在品牌宣传塑造，整体投入相对较低，大部分服装企业在发展的初期使用的都是这种模式。不过这种模式在实际经营过程中容易产生不规范的行为，主要体现在业务收入确定和存货两个方面，而这两个方面操作空间比较大，很容易出现虚假、过度包装的情况。相关风险•采用加盟店的方式，把产品卖给加盟店，无论产品是否已经卖给消费者，就算出售给加盟店的货物没有卖给消费者，这部分产品也不会计入到公司的存货中来。由于企业给加盟商的货量要很多，因此加盟店数量占店面总量的比例越高，其反映在企业的存货就相对较少。•从公司迅速增长的预收账款也可以看出。2009年底3214万元截至去年底达到了9535万元。这些款项主要是预收加盟商的货款。•所以从表现的财务数据看，存货的规模就相对较少，而营业收入的增长却很快。相关风险•2011年，服装行业已上市公司中，九牧王(601566,)库存金额占总资产比例仅为15.13%，而七匹狼也只占总资产20.11%，三家企业库存金额占总资产的比例远低于海澜之家。200920102011存货金额海澜之家13.05亿15.93亿38.63亿贵人鸟0.96亿1.47亿1.97亿存货占总资产比例海澜之家50.21%44.41%56.02%贵人鸟10..83%10.86%10.26%相关风险•从存货周转率看，海澜之家也是行业中的“差生”。存货周转率20092010海澜之家0.79次0.88次九牧王2.08次1.90次贵人鸟6.40次8.62次相关风险•企业库存过高，存货周转率低，即存货变现能力差，导致持续盈利能力很难判断，从财务的角度看，存货周转率也是预测整个公司的现金流掌控水平，从而考核整个公司的需求与供应链运作水平。是评价一个服装企业是否良性运转的指标之一。•显然过低的存货周转率是海澜之家的短板，而且是很短。相关风险•但是，观察公司的招股书可以看出，公司的存货周转率明显低于行业平均水平，但公司却并没有出现像李宁、美特斯邦威那样的存货危机，营收增长率还很快达到60%，存货周转率和营业收入居然成负相关。这不得不说，海澜之家有点神奇。相关风险总结•海澜之家目前加盟商模式还处于比较粗放，低水平，野蛮扩张的阶段。虽然是上市了，可持续的盈利能力也不能保证。•仔细的观察海澜之家的经营模式，有点庞氏骗局的味道。公司在利用门店迅速增长来消化库存，使财务报表上应有的存货数量转化为现金，使得经营情况看起来更好，借此吸收更多加盟费，然后让加盟店继续消化库存~~•虽然年主营业务收入和获取净利润的能力都显著增长，但是居高不下的资产负债率还是让人质疑其真实的盈利能力和偿债能力。ThankYou