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第四章：黄金投资基本面分析基本面分析：投资者根据经济学，金融学，财政学及投资学的基本原理，通过对决定黄金投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、供需状况等的分析，评估黄金的投资价值，判断黄金的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。基本分析的不足与限制基本面的分析是进行黄金投资必不可少的步骤，但是黄金的基本分析并非万能，存在一定的局限性：部分产金国家的资料难以获得或时间滞后公开市场，需求数字很难精确不能告诉我们入市的时机捕捉不到近期的峰顶和谷底什么影响黄金价格？黄金的供给与黄金的需求CPI的走势政治局势因素经济状况供需关系通货膨胀战乱与政局动荡利率美元的走势影响金价油价与金价的关系美元原油价格世界金融危机金融危机供给与需求决定价格供给矿产金央行售金再生金需求饰金需求工业需求投资需求1世界各产金国的矿产金（约占60%）3国家官方机构（约占10%）2回收的再生黄金（约占20%）世界黄金市场的供应黄金供给世界黄金市场的供应地上的黄金存量全球目前大约有16.6万吨黄金,每年以2%速度增长。年供求量黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。金矿开采成本高、时间长、勘探难度大，因此金矿开采受本身特性限制很大，对价格的敏感度比较低。矿产金的特点历年黄金生产量目前，年产100吨以上的国家有南非、澳大利亚、美国、中国、俄罗斯、秘鲁、印度尼西亚和加拿大。南非产量不断下滑2010年黄金产量排名央行及国际组织售金央行及国际组织都持有着较多的黄金储备。因而其售金是全球黄金市场供应的一个主要来源，直接影响到全球黄金市场的平衡关系，左右着一段时期内的黄金价格运行。•欧洲央行开始停止售金•新兴市场国家积极增持•预计2011年全球央行会由净卖出变为净买入。央行售金再生金再生金是指通过回收旧首饰及其他含金产品重新提炼所得的黄金。通常，再生金相比新产天然黄金增长的有限性和央行售金的政策性，再生金的供应更具有弹性。再生金产量与金价高低呈现出正相关关系。总供给量•全球近几年每年金矿开采量约2600吨左右,较为稳定。•废金回收也呈现逐年递增的趋势。•预计2011年供应量保持稳中有升的趋势，但波幅有限。黄金需求可确认的黄金需求总量（10亿美元）020406080100120140160200020012002200320042005200620072008200920101首饰需求（约占70%）3投资需求（约占20%）2工业需求（约占10%）世界黄金市场的需求黄金需求消费需求一直以来，华丽的黄金饰品是社会地位和财富的象征。世界经济的发展状况决定了黄金的居民消费需求。从目前黄金需求结构看，首饰需求占总市场需求的70%以上。对价格的影响:对价格的影响巨大,,呈现季节性与周期性,通常第一及第四季度,饰金需求增长明显黄金首饰的主要消费地黄金首饰需求不断下降饰金需求占总需求比例逐年递减，重要性不断降低由于季节性因素影响，预料2011年一季度饰金需求仍会有所增长工业需求黄金的工业消费需求主要有以下几方面：首饰业、电子业、牙科、官方金币、金章、仿金币等。对价格的影响：与经济景气度相关,受行业本身限制，变动平稳，对金价的影响小。投资需求投资需求主要体现在黄金的金融属性和投资属性方面。近几年美元贬值、通货膨胀更加体现出黄金的避险功能。投资需求分为零售投资和ETFs(黄金交易基金)对价格的影响：投资需求的价格弹性较其他需求因素最大,对价格影响也最大。投机者利用黄金市场上的金价波动“沽空”或“补进”黄金，直接影响黄金的价格。•近10年投资需求显著增长，尤其是ETF需求急剧上升。•2010年实物金需求保持强劲增长，ETF需求增幅减缓。•预料2011年在资金泛滥和欧债危机的大环境下，投资需求将保持明显增长投资需求印度与中国黄金投资需求印度2010年全年黄金需求量居世界首位。中国投资需求增长迅速，对需求增加起决定性作用的是金条贮藏，随着中国黄金市场开放，预料中国黄金需求在11年继续增长黄金需求总量供需分析黄金需求和供给的均衡关系，在一定时期和一定的范围内影响黄金价格，形成黄金商品属性范畴的价格机制。2007年以来，全球范围内黄金一直处于“供不应求”状态，供需之间存在322吨左右的缺口。这为黄金价格飙升奠定了基础。黄金供给与需求关系黄金供需缺口与国际金价目前，黄金的投资需求已连续三年增加，美元走软更提高市场黄金投资的兴趣，这些都成为金价上扬的外在动力。可以预见，伴随中国黄金市场规模的不断壮大和市场的发展，中国因素将成为未来全球黄金定价的重要力量。名义利率与实际利率CPI物价指数走势经济增长宏观经济因素通货膨胀利率GDPGDP一般而言GDP增高，意昧着经济发展越好，利率趋升，汇率趋强，金价趋弱。投资者应考察该季度GDP与前一季度及去年同期数据相比的结果，增速提高，或高于预期，均可视为利好。GDP数据与金价的关系并非刚性，需要结合其他因素作为考虑。通货膨胀物价水平持续上涨，货币持续贬值的状况利率水平指一定时期内利息额与借贷资本总额的比例。通货膨胀与利率水平通货膨胀与利率水平消费者物价指数(CPI)•消费者物价指数（ConsumerPriceIndex，CPI）是广泛用来反映通货膨胀情况的工具。当消费物价指数上升时，显示通货膨胀率上升，国家会实行紧缩货币政策，提升利率从而利好该国货币；而如果通货膨胀受到控制，利率也可能会趋于回落，则利淡该国货币。通货膨胀与利率水平通货膨胀让“钱（纸币）不值钱”黄金天然具有对抗通货膨胀风险的价值事实上，对金价有重要影响的是扣除通货膨胀后的实际利率。实际利率是持有黄金的机会成本。利率下调，货币供给增加，增大通货膨胀的可能性，而通货膨胀通常会引发黄金需求的增加。通货膨胀与利率水平实际利率为负的时期,人们更愿意持有黄金实际利率=名义利率-通货膨胀率【假设】通货膨胀率4%,银行名义存款利率3%实际利率=名义利率-通货膨胀率=3%－4%＝-1%【解析】100元存款一年后本息共计103元103元价值一年前100元价值通货膨胀与利率水平美元汇率对金价的影响美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。美元下跌，黄金在价格上表现为上涨。美元上涨，黄金在价格上表现为下跌。回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则世界市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。过去十年金价与美元走势存在80%的负相关性。美元指数美元指数经历了长期的熊市，随着美国政府大量发行纸币，美元的含金量大幅减低，长期上看美元还将保持一段时间的熊市。现货黄金黄金作为保值工具长期被低估，现在黄金正处于牛市之中美元和金价反向走势分析主要有3个原因：美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为重要的储备资产，美元的坚挺就削弱了黄金作为储备资产和保值的地位。美国GDP仍占世界GDP的1/4强，对外贸易总额世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格一般与世界经济好坏成反比例关系。世界黄金市场以美元标价，这样美元贬值势必导致金价上涨。美联储降息美元利好黄金利空利好利空通货膨胀利好CPI、PPI避险非农失业率ETF持仓GDP重要人士讲话原油库存申请失业金人数加息美元近期公布的数据近期公布的数据联邦基金利率（FedFundRate）发布时间：每六周的周二及周三联邦储备局议息会议具体介绍：利率是影响美元走势的重要因素。普遍认为在加息初期，会推动美元上涨，降息则会引发美元下滑。加息利好美元，利空黄金。降息利空美元，利好黄金。消费者物价指数（CPI）生产者物价指数（PPI）发布时间：CPI:每月第二或第三个星期，公布上月数字。PPI:每月月尾的两周后公布，通常比CPI早1至2日。具体介绍：CPI反映与居民生活有关的商品及劳务价格变动的指标。一般说来当CPI3%的增幅时就是通货膨胀。PPI生产物价指数主要反映商品的生产成本，如果生产物价指数较预期的高，则有通货膨胀的可能CPI/PPI过高，将会加息利好美元，利空黄金。CPI/PPI过低，就有降息空间，利空美元，利好黄金。每周首申请失业金人数发布时间：每周四。具体介绍：申请失业金人数反映了该国国内劳动市场的状况。通常情况下申请人数大幅增加，利淡该国货币；反之将利好该国货币。申请人数减少，利好美元，利空黄金。申请人数增加，利空美元，利好黄金。数据公布后1.1321：30数据公布后数据公布后1.2021：30数据公布后数据公布后2.1021：30数据公布后非农就业和失业率发布时间：每月第一个周五21:30（夏令时20：30）具体介绍：非农就业：反映从事农业生产以外的就业人数的变化情况。若非农数据表现强劲，利好该国货币；反之非农就业人数下降，利淡该国货币。失业率：反映一定时期内所有就业人数中有工作意愿而仍未有工作的劳动力数字。若失业率下降，利好该国货币；反之失业率上升，利淡该国货币。利好美元利空黄金利空美元利好黄金人口减少人口增加利好美元利空黄金利空美元利好黄金上升下降非农就业失业率数据公布后黄金大幅飙升，一举突破1400关口，创半个多月以来新高1400.70美元/盎司12.321：30数据公布后数据公布后，美指在短暂持稳80.00关口后出现进一步回落，进而跌破80.00关口，触及日内新低79.63，欧元/美元则顺势突破1.3300关口，创日内新高1.3327，12.321：30数据公布后欧元兑美元Goldand$/Euro650750850950105011501250Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Gold($/oz.)0.500.550.600.650.700.750.800.85$/EUR(inverted)Gold(USD/oz)Dollar/Euro(RHS,inverted)Data:GlobalInsight新屋开工（HousingStarts）发布时间：每月的第三个星期（16日至19日间）具体介绍：因为住宅建设的变化直接指向经济衰退或复苏。通常新屋开工与营建许可的增加，对于美元是利好因素，利空黄金。新屋开工与营建许可的下降或低于预期，将对美元形成压力，利多黄金。数据和美元是正比关系，和黄金是反比。数据公布后1.1921：30数据公布后国际贸易开支（InternationalTrade）发布时间：每月第二周，参照两个月前的贸易额。具体介绍：贸易报告往往能预示GDP的走向。如果经常出现贸易逆差，国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低。数据和美元是正比关系，和黄金是反比。外贸赤字扩大时，利空美元，利好黄金；外贸盈余时，则是利好美元，利空黄金。数据公布后2.1121：30数据公布后原油价格的影响国际大宗商品市场上，原油是最为重要的大宗商品之一。原油有黑金之称，原油价格是影响金价的因素之一。原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将推升通货膨胀，从而彰显黄金对抗通胀的价值。从历史数据上看，近30年，油价与金价呈80%左右的正相关关系。石油涨则金价涨石油跌则金价跌黑金牛市让世界目瞪口呆黄金也不落后黄金与黑金促使油价飙升的原因之一是世界经济连续平稳快速增长，使得对原油的需求大增。而供给方面的因素则是世界原油产业脆弱的供需平衡，由于剩余产能有限，再加上地缘局势动荡，市场对原油供给可能中断的担忧一直未去。虽然当前原油价格仍处在对前期上涨趋势的修正之中，但供给与需求脆弱平衡的局面在较长一段时间内仍将持续，因此油价难以出现再深幅的下跌，高位运行依然值得期待。原油和美元的关系美国经济长期依赖石油和美元两大支柱：依赖美元在国际结算市场上的垄断地位，掌握了美元定价权；又通过军事力量，将全球近70％的石油资源及主要石油运输通道，置于其直接影响和控制之下，从而控制了全球石油供应。长期来说，当美元贬值时，石油价格上涨；而美元趋硬时，石油价格呈下降趋势。原油库存发布时间：每周三22：30（冬令为23：30左右）具体介绍：美国能源信息署（EIA）每周提供有关美国的石油产品的储存报告。美