第二讲风险与风险管理

第二讲风险与风险管理2第二讲风险与风险管理第一节风险概述第二节风险决策第三节风险管理《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室3第一节风险概述一、风险的含义二、风险的分类三、风险的组成要素四、风险的度量《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室4一、风险的含义风险是一种客观存在的、损失的发生具有不确定性的状态。风险是一种客观存在的状态风险是与损失相关的状态风险是损失的发生具有不确定性的状态《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室风险是与损失相关的状态纯粹风险投机风险风险是损失的不确定性危险（Danger）风险（Risk）损失程度损失概率09二、风险的分类1、按风险的损害对象分：人身风险财产风险责任风险2、按风险的性质分：纯粹风险投机风险《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室10二、风险的分类3、按损失波及范围及可抗性分：基本风险特定风险《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室11三、风险的组成要素1、风险因素：增加损失发生的频率或严重程度的因素（1）有形（物质形态）风险因素（2）无形（非物质形态）风险因素——道德风险因素——行为风险因素2、风险事故：损失的直接原因3、损失：价值的消灭或减少《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室12四、风险的度量标准差离散系数《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室13风险度量举例说明损失结果概率￥00.80￥2,5000.20《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室14风险度量举例说明期望损失=（0.80）（￥0）+（0.20）（￥2,500）=￥500方差=0.8(￥0-￥500)2+0.2(￥2,500-￥500)2=￥1,000,000标准差=[￥1,000,000]1/2=￥1,000离散系数=￥1,000/￥500=2《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室第二节风险决策一、期望值理论二、期望效用理论三、其他决策理论《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室15第二节风险决策一、期望值理论期望值损益准则就是以期望值为基础的风险决策准则，它是指我们在进行风险决策时，选择期望损失最小的行动方案作为最优方案，或选择期望收益最大的行动方案作为最优方案。16《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室你选择哪个方案？方案结果1结果2概率损失概率损失方案10.520,0000.515,000方案20.9810,0000.0250,00017某制药企业有两种方案来减少由于产品责任所带来的损失风险，其中，每种方案都有两个可能的结果，如下：《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室方案一：0.5*20000+0.5*15000=17500方案二：0.98*10000+0.02*50000=10800根据期望值准则，选择方案218《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室二、期望效用理论（一）圣彼得堡悖论圣彼得堡悖论是数学家丹尼尔·伯努利（DanielBernoulli）的堂兄尼古拉·伯努利（NicolausBernoulli）在1738提出的一个概率期望值悖论，它来自于一种掷币游戏，即圣彼得堡游戏。19《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室圣彼得堡游戏设定掷出正面为成功，游戏者如果第一次投掷成功，得奖金2元，游戏结束；第一次若不成功，继续投掷，第二次成功得奖金4元，游戏结束；这样，游戏者如果投掷不成功就反复继续投掷，直到成功，游戏结束。如果第n次投掷成功，得奖金2的n次方元，游戏结束。参与者需缴纳X元的赌金，你愿出价多少？20《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室21《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室圣彼得堡游戏22《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室圣彼得堡悖论的解释：DanielBernoulli在提出这个问题的时候就给出一种解决办法。他认为游戏的期望值计算不应该是金钱，而应该是金钱的期望效用，即利用众所周知的“期望效用递减律”，将金钱的边际效用递减论效用度量函数用货币值的对数来表示：效用=log（货币值）。所有结果的效用期望值之和将为一个有限值log(4)≈0.60206，如果这里的效用函数符合实际，则理性决策应以4元为界。这一解释其实并不能令人满意。姑且假定“效用递减律”是对的，金钱的效用可以用货币值的对数来表示。。23《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室24《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室风险态度风险厌恶（Riskaverse）风险厌恶是指某些人比起接受一个有不确定收益的交易来说，更倾向接受可能具有较低期望收益但收益确定的交易。25《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室风险中性(Riskneutral)风险中性是相对于风险偏好和风险厌恶的概念,风险中性的投资者对自己承担的风险并不要求风险补偿。26《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室风险偏好(Riskappetite)风险偏好是指人们在实现其目标的过程中愿意接受的风险的数量。27《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室风险偏好问：给你两个选择：第一，抛一枚硬币，正面朝上给你100元，反面朝上什么也不给你；第二，给你50元。你选哪个？问：给你两个选择：第一，抛一枚硬币，正面朝上给你100元，反面朝上什么也不给你；第二，给你60元。你选哪个？问：给你两个选择：第一，抛一枚硬币，正面朝上给你100元，反面朝上什么也不给你；第二，给你40元。你选哪个？如果三个问题里，你都选一，说明你是风险爱好者。如果三个问题里，你都选二，说明你是风险规避者。如果三个问题里，你的答案分别是无所谓、二、一，说明你是风险中立者。大多数情况下，投保人都是风险规避者，相比接受一个不确定的结果来说，他们更愿意以一个足够小的成本换取一个确定的结果。第三问里选择二的人只得到了40元，而不是50元，其中的差额10元就是风险规避者为了得到一个确定的结果所支付的成本。29假定该消费者为风险厌恶者，则它的基本效用曲线如图所示：《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室假定该消费者为风险爱好者，则它的基本效用曲线如图所示：30《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室假定该消费者为风险中性者，则它的基本效用曲线如图所示：31《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室三、其他决策理论Regrettheory:是指投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态.Overreactiontheory:该理论说明了市场总是会出现过度反应的现象，人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。32《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室OverconfidenceTheory:认为自己知识的准确性比事实中的程度更高的一种信念，即对自己的信息赋予的权重大于事实上的权重。Prospecttheory:“前景理论”由卡尼曼和沃特斯基提出，通过修正最大主观期望效用理论发展而来的。卡尼曼（Kahneman）就因前景理论而获得2002年诺贝尔经济学奖。33《保险学》西北农林科技大学经管学院保险教研室讨论有两个选择，A是肯定赢1000元，B是50%可能性赢得2000元，50%可能性什么也得不到。你会选择哪一个呢？大部分人会选A，这说明人是风险规避的。有两种选择，A是你肯定损失1000元，B是50%可能性损失2000元，50%可能性什么也不损失。结果大部分人会选B，这说明他们是风险偏好的。可是人们仔细分析一下，这两个实验其实是一样的，只是玩了个文字游戏而已。第一个实验中假设你刚刚赢了2000元（以此为参照），那么如果你选了A就相当于肯定损失了1000元；选B50%可能性赢2000元就相当于50%可能性不损失钱，50%可能性什么也得不到就相当于50%可能性损失2000元。讨论有一家公司面临两个投资决策，投资方案A肯定盈利200万，投资方案B有50%的可能性盈利300万，50%的可能盈利100万。选哪个？这时候，如果公司的盈利目标定得比较低，比方说是100万，那么方案A看起来好像多赚了100万，而B则是要么刚好达到目标，要么多盈利200万。A和B看起来都是获得，这时候员工大多不愿冒风险，倾向于选择方案A；而反之，如果公司的目标定得比较高，比如说300万，那么方案A就像是少赚了100万，而B要么刚好达到目标，要么少赚200万，这时候两个方案都是损失，所以员工反而会抱着冒冒风险说不定可以达到目标的心理，选择有风险的投资方案B。可见，老板完全可以通过改变盈利目标来改变员工对待风险的态度。讨论假定美国正在为预防一种罕见疾病的爆发做准备，预计这种疾病会使600人死亡。现在有两种方案，采用X方案，可以救200人；采用Y方案，有三分之一的可能救600人，三分之二的可能一个也救不了。显然，救人是一种获得，所以人们不愿冒风险，更愿意选择X方案。现在来看另外一种描述，有两种方案，X方案会使400人死亡，而Y方案有1/3的可能性无人死亡，有2/3的可能性600人全部死亡。死亡是一种失去，因此人们更倾向于冒风险，选择方案B。而事实上，两种情况的结果是完全一样的。救活200人等于死亡400人；1/3可能救活600人等于1/3可能一个也没有死亡。可见，不同的表述方式改变的仅仅参照点——是拿死亡，还是救活作参照点，结果就完全不一样了。讨论在A等于（3000，1）和B等于（4000，0.8；0，0.2）之间选择；是在C等于（4000，0.2；0，0.8）和D等于(3000，0.25)之间选择。结果有65％的实验对象选择了C，80％的人选择了A。对这个结果的解释是，当处于概率较低的时候，一定程度的概率的增加（从C的20％上升到D的25％），不会较大地改变人们对这些低概率事件赋予的选择权重，此时起决定作用的就是报酬的多寡。反过来，在概率较高时，人们对概率的变化十分敏感，偏好选择中的概率权重变得十分重要。而这些都是金融市场上存在“错误定价”的原因。讨论假设有两种彩票进行选择，彩票A赢得4美元的概率是99％，一无所获的概率为1％。彩票B赢得16美元的概率为33％，一无所获的概率为67％。要在两者之间做出选择时，彩票A当是典型的选择。如果问哪张彩票最值得买，或者说哪张有最高的保留价格或哪张有最高出售价格时，那就是B了。也就是说，所观察到的偏好在A与B之间摇摆，而人们根据不确定的偏好进行决策或判断是非理性。这个现象不仅同预期效用假设不一致，而且同所有的经济偏好理论不一致。由此，卡尼曼与特韦尔斯基的预期理论所指出的人们对不确定事件如何决策的偏好与新古典主义关于偏好的“理性”假定是相去甚远的。有学者将“前景理论”翻译为“预期理论”，在不同的风险预期条件下，人们的行为倾向是可以预测的。“二鸟在林，不如一鸟在手”，在确定的收益和“赌一把”之间，多数人会选择确定的好处。所谓“见好就收，落袋为安。称之为“确定效应”。在确定的损失和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”。称之为“反射效应”。白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦。称之为“损失规避”。很多人都买过彩票，虽然赢钱可能微乎其微，你的钱99.99%的可能支持福利事业和体育事业了，可还是有人心存侥幸搏小概率事件。称之为“迷恋小概率事件”。多数人对得失的判断往往根据参照点决定，举例来说，在“其他人一年挣6万元你年收入7万元”和“其他人年收入为9万元你一年收入8万”的选择题中，大部分人会选择前者。称之为“参照依赖”。前景理论引申出的四个基本结论1，大多数人在面临获利的时候是风险规避的（确定效应）2，大多数人在面临损失的时候是风险喜好的（反射效应）3，大多数人对得失的判断往往根据参考点决定（参照依赖）4，大多数人对损失比对收益更敏感（损失效应）简言之，人在面临获利时，不愿冒风险；而在面临损失时，人人都成了冒险家。损失的痛苦比获得所带来的喜悦更敏感，而损失