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1经济风险与折算风险的管理第五讲2课程提纲本部分主要讲述经济风险的衡量及管理、折算风险的衡量及管理主要内容经济风险及其衡量经济风险的管理折算风险及其管理3一、经济风险及其种类经济风险指汇率变动对企业的产销量、价格、成本、费用等产生影响，从而导致企业未来现金流量发生改变的风险本国货币贬值的经济风险本国货币升值的经济风险4汇率波动的经济风险影响本国货币流入量的交易本国货币升值对交易的影响本国货币贬值对交易的影响本国销售减少增加以本国货币标价的出口减少增加以外币标价的出口减少增加对外投资的利息收入减少增加影响本国货币流出量的交易公司以本国货币标价进口的物料无变化无变化以外币标价进口的物料减少增加所欠外债的利息或本金减少增加5二、经济风险的计量利用利润表计量经济风险依据备选的可能汇率，预测利润表上的每个项目；通过观察利润表各个项目如何随备选汇率值改变，就可确定币值变动对企业利润及现金流量的影响。如果企业的成本和收入受到影响的程度一样，在一定程度上可以规避汇率变动的经济风险。6经济风险计量示例例1：纽曼公司是一家在加拿大有部分业务的中国公司。该公司在中国的销售收入以人民币计价，而在加拿大以加元计价。下一年公司的预测利润表如表5-1所示。该公司预计下一年度末加元可能的汇率有三种情形：（1）1加元=0.75元人民币；（2）1加元=0.80元人民币；（3）1加元=0.85元人民币。由于在加元较强时，加拿大竞争者被挤出中国市场，该公司在中国的销售收入会提高，在三种汇率下，销售收入预期分别为300万人民币、304万人民币、307万人民币。分析该公司的经济风险。7表5-2单位：百万中国业务（人民币）加拿大业务（加元）销售收入3044销售成本50200毛利254-196经营及管理费用固定部分3310变动部分（销售额的10%）30.72-合计60.72-税前利润190.28-2068经济风险计量示例答案（一）汇率0.75人民币0.80人民币0.85人民币销售收入：中国300304307加拿大33.23.4合计303307.2310.4销售成本：中国505050加拿大150160170合计2002102209经济风险计量示例答案（二）销售毛利10397.2090.40经营与管理费用固定部分美国333333加拿大7.588.5变动部分30.330.7231.04合计70.871.7272.54税前利润32.225.4817.8610三、经济风险的管理通过经营重构降低经济风险指对受到汇率严重影响的公司业务流程进行重新构建，平衡业务流程中各项目汇率变化的敏感性，从而降低整个业务的经济风险思考例1中，公司可以通过什么方式降低经济风险？11通过经营重构降低经济风险示例（一）例2：例1中，该公司拟采取以下措施降低经济风险：（1）公司准备增加在加拿大的销售以求平衡。为了实现这一目标，拟在加拿大增加200万人民币的广告投入，以实现销售收入2000万加元，增加的销售收入需增加1000万人民币的材料开支；（2）公司还打算减少对加拿大供应商的依赖程度而增加对中国供应商的订货，这一策略会减少属于加拿大供应商的销售成本1亿加元，而增加属于中国供应商的销售成本8000万元人民币；（3）公司计划增12通过经营重构降低经济风险示例（二）加在中国的借款，归还现有的加拿大银行的贷款。这将使公司对中国银行的利息费用增加400万元人民币，对加拿大银行的利息费用减少500万加元。这些决策能否降低公司的经济风险？13例2答案（一）单位：百万汇率0.75人民币0.80人民币0.85人民币销售收入：中国300304307加拿大15316317合计315320324销售成本：中国140140140加拿大758085合计22522022514例2答案（二）单位：百万销售毛利10010099经营与管理费用固定部分美国393939加拿大3.7544.25变动部分31.503232.40合计74.257575.65税前利润25.752523.3515通过经营重构降低经济风险应考虑的问题公司应尝试在新的或现有的国外市场中增加或减少销售吗？公司应提高或减少对国外供应商的依赖吗？公司应建立或取消在国外市场的生产机构吗？公司应增加或减少以外币标价的债务水平吗？16经营重构如何平衡经济风险经营类型外币对收入有更大影响时外币对成本/费用有更大影响时以外币销售减少国外销售增加国外销售依赖国外物料增加国外物料订购减少国外物料订购债务中部分是外币增加外币的借入减少外币的借入17总结公司经营重构减少经济风险的方式取决于风险的形式。如果公司未来成本/费用比未来收入对可能的外币价值的变动更具敏感性，经济风险的降低可通过提高收入的敏感性而降低成本/费用的敏感性来实现。18四、折算风险及折算汇率折算风险为了编制合并报表，国际企业需要把以外币作为记账单位的子公司报表折算成以总部所在国货币为记账单位的会计报表。子公司报表折算出来的价值会因所采用的折算汇率而变化。这种由于折算导致造成子公司报表价值增加或减少的风险，就是折算风险。可供选择的折算汇率现行汇率、历史汇率、报告期平均汇率19折算风险的影响因素子公司在国外经营的程度国外子公司所在地国外子公司货币之间的相关性会计方法20是否应对折算风险进行管理反对者跨国公司的子公司（分公司）的利润没有必要兑换成母公司的货币疲软的货币扭曲子公司的真实业绩赞成者投资者以利润评价公司股票价值，折算风险影响公司的合并受益，从而间接影响公司股票价格21应该对折算风险进行管理的情形外币汇率遭遇多变期子公司在当地没有增长机会22五、折算风险的管理用远期合约对折算风险套期保值局限性收益预测不准确某些货币没有远期合约交易风险的增加23思考题什么是经济风险？如果本国货币升值，对国际企业的经营活动有何影响？什么是折算风险？影响折算风险的因素有哪些？24课堂练习一家美国的跨国公司在美国和德国从事经营。为了评估经济风险，它汇编了下列资料。对美国的销售收入在一定程度上受德国马克的影响，因为来自德国出口上的竞争非常激烈。它依据表5-2的汇率情形预测在美国的销售收入。对德国的销售以马克计价；预计马克收入为6亿马克。预计来自美国采购原材料的销售成本为2亿美元，来自德国的为1亿马克。25课堂练习估计固定经营与管理费用为3000万美元（不包括利息费用）。估计可变经营与管理费用为销售收入总额（包括在德国销售收入折算为美元）的20%。估计美元贷款的利息费用为2000万美元；公司没有马克贷款。问题依据三种可能汇率情形，编制该公司的预测利润表。说明其预测的税前利润如何受到可能的汇率波动的影响。说明如果不减少其在德国的业务量，它怎样通过经营重构降低收益对汇率的敏感度。26表5-2马克汇率来自美国的收入（单位：百万美元）1马克=0.48美元1001马克=0.50美元1051马克=0.54美元11027案例：评估汇率风险福特体育用品出口公司是一家美国公司，它利用美国原材料和国内人工制造体育用品并对英国出口，目前它接受英方进口商对商品按月以英镑付款。该公司所有者福特想计算公司的汇率风险。你认为该公司的汇率风险是交易风险、经济风险还是折算风险？福特考虑改变计价政策，由于主要的费用以美元计价，他要求进口商必须支付美元，这样，他就不必担心英镑币值的变动了。若是实施该政策，会消除体育用品出口公司的交易风险吗？会消除该公司的经济风险吗？请说明。若实施该政策，英镑升值会对该公司产生什么样的影响？英镑贬值呢？如果沿用原有以英镑计价的政策，对该公司的影响是什么？