搜索
三.投机性冲击与国际金融危机(一)短期国际资本流动与投机性冲击（一）国际投机资本的涵义1、国际投机资本的定义所谓国际投机资本或称国际游资，是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利率而在各市场之间频繁移动的短期资本。2、国际投机资本的特点（1）从期限上看国际投机资本首先是指“短期资本”，但国际短期资本并一定就是国际投机资本（2）从动机上看国际投机资本追求的是短期高额利润，而不是长期利润（3）从活动范围上看国际投机资本并无固定投资领域，是在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在黄金市场、房地产市场、艺术品市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移（4）从市场上看国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资（二）投机性冲击1.投机性冲击的涵义投机性冲击是指投机者根据对汇率、利率、证券价格、金价或特定的商品价格变动等的预期，在较短时间内突然大规模进行买空卖空等交易，大幅度改变资产组合，并通过影响其他资产持有人的信息，导致供求不平衡的市场价格面临更大的变动压力或导致市场价格的更大不稳定，以创造获取短期高额利润的机会。这种突发性的扰乱市场行为即使投机性冲击2.投机性冲击的特点国际投机性资本对攻击一个国家或同时攻击一些国家的货币有特别的偏好，对固定汇率制度或有管理的汇率制度进行的投机性冲击或货币投机性冲击是最常见的3.投机性冲击的立体投机策略（一）立体投机策略的涵义投机者利用各类金融工具的交易（如短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机（二）对冲基金概述投机性冲击策略中用得最多的一种是对冲基金1、对冲基金的涵义对冲基金是指投机性的投资公司，其目的是利用各种金融和衍生工具来建立激进获利的资产组合2、对冲基金的特点（1）经常脱离本土在境外活动（2）在市场交易中的负债比率非常高，往往从银行借入大大超过其资本数量的资金进行投机活动（3）大量从事衍生金融工具交易（4）多为私募（5）属于跨行业、跨地区和跨国界的投资基金（三）对冲基金典型的投机性冲击1、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击（图1）2、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击（图2）3、利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击（图3）4、利用货币当局干预措施的投机（图4）5、利用股票市场的投机（图5）20世纪80年代以来典型投机性冲击与金融危机回顾（一）三大金融危机历程简要回顾1、1992年-1993年的欧洲货币危机（1）原因由德国和欧盟其它成员国之间的实际利率差别引发的（参见下表）（2）历程2、墨西哥金融危机•（1）历程墨西哥金融危机于1994年爆发1994年12月30日墨西哥政府不得不宣布比索贬值。然而贬值后的新汇率立即受到投机性冲击，墨西哥政府不得不转而实行浮动汇率制•（2）后果危机给墨西哥经济以沉重的打击，据墨西哥官方统计，金融危机造成了约700亿美元的损失•3、亚洲金融危机1997年7月2日，泰国政府和金融当局宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，随后泰铢贬值高达48%，泰国的危机波及菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡、韩国，甚至日本、俄罗斯等国的金融市场，造成一场席卷整个亚洲的金融风暴（二）货币危机与国际资本流动关系分析1、从资本流动角度分析三大货币危机20世纪90年代以来先后出现欧洲货币危机墨西哥金融危机和1997年的亚洲金融危机由于是在金融资本全球化的大背景下出现的，具有比以往金融危机更为明显的资金流动性特征这些国家的金融危机都与国际资金流动有关在危机发生之前，尤其后两次发生金融危机中，这些国家的经济形势一片大好，都曾被誉为“新兴市场的典范”。由于国际资本市场的发展的客观需要及这些国家改革开放的努力，外国资本对其预期较好。并且，为了吸引更多的外资流入，这些国家都采取了许多措施开放了资本市场。金融全球化与投机性冲击的新特点（一）金融全球化的主要特征1、汇率体制趋于一致2、各类金融市场的界限逐渐消失，金融产品价格趋于一致3、国际金融统一规则不断产生4、金融市场动荡会更加频繁（二）80年代以来投机性冲击的新特点1、投机性冲击的规模和势力日益庞大⑴国际投机资本的规模日益庞大(2)国际投机资本日益形成“集体化”倾向(3)金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易方式投机者只要用较少的资金就可以买卖几十倍甚至上百倍于投资金额的金融产品，从而牵动整个国际金融市场•2、投机性冲击策略日益立体化•3、投机冲击面日益区域化•4、投机性冲击活动日益公开化•5、投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机四、美国次贷危机•（一）次级抵押贷款概述1、次级抵押贷款的含义•次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。2、次级抵押贷款的基本特征•（1）个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。•（2）贷款房产价值比和月供收入比较高。•（3）少数族裔占比高，且多为可调利率或只支付利息和无收入证明文件贷款。•（4）拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。•（二）次贷危机产生的原理•引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用水平较差和收入不高的借款人提供的贷款•美国次级抵押贷款市场通常采取固定利率和浮动利率相联合的还款方法，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。•随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的进步，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷累赘大为加重。同时，住房市场的连续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得艰苦。这种局势直接导致大量次级抵押贷款的借款人不能定期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。（三）次贷危机对我国的影响1、政府方面•截至2007年6月，我国政府持有超过4000亿美元的机构债、公司债等非政府债券。因为没有我国持有债券类型的详细分类数据，无法具体计算其损失情况。如果以3%的损失计算，中国这些持有的这些非政府债券的损失应该在120亿美元左右。另外，投资百仕通公司的30亿美元损失最多时高达10亿美元，投资巴克莱银行的投资目前损失情况不明。而根据高盛、摩根士丹利、巴黎银行等国际投资的计算，中国在债券市场的损失约为100亿美元，其中主要是央行持有的债券损失。•2、银行方面•国内银行由于国际化程度有限以及人民币升值的影响，对外投资数量非常有限。按国外最不乐观的测算，在本次次级债危机中，中行亏损额最大，约为38.5亿元，建行、工行、交行、招行及中信银行一次亏损5.76亿元、1.20亿元、2.52亿元、1.03亿元、0.19亿元。损失总额43.44亿元，相当于利润总额1141亿元的3.8%。针对这种猜测，各个银行的高层纷纷表示，并没有如此大规模的损失，即使有损失也不会对银行的盈利带来大的影响。•3.资本市场方面•原来相对孤立的中国资本市场证逐渐融入全球资本市场，最大的表现就是中国股市的走势一定程度上受到国际市场的影响。自2008年1月14日美国大型金融机构纷纷宣布巨亏之后，其股市相应出现一定程度的下跌，但是中国上证指数则从1月14日的5500点左右一路暴跌，2008年最低跌至1664点，成为中国股市历史上又一次大灾难。•4、房地产市场方面•美国次贷危机的发生给中国的房地产市场具有一定的警示作用，这个世界上没有只上涨不下跌的产品，房地产也是一样。特别是在中国的房价在最近的两年内疯狂的上涨之后，如此巨大的房产泡沫不仅让购房者觉得无力负担，连房地产开发商都觉得“胆战心惊”，这样的背景之下，美国次贷危机的发生，给国内相关的政府部门、房地产从业人员、相关的投资者以及潜在的购房者心理冲击可想而知。具体表现为，自2007年7月份以来，各大城市的房地产市场尽管价格仍然保持稳定增长，但是成交量却逐渐萎缩，大量的房产中介机构由于生意清淡。裁员或倒闭的现象屡屡发生。2008年年初，房地产市场供给双方进入观望期，部分城市的房价都出现松动。谢谢欣赏