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国际金融四川大学MBA2002级1第五讲外汇风险管理外汇风险（ForeignExchangeRisk）在从事外汇相关的经济贸易活动中，由于市场汇率变化而引起的预期收益的不确定性。•受险部分（ForeignExchangeExposure）：承受外汇风险的外币金额。FXGain（Loss）＝[St+n–St][Exposure]国际金融四川大学MBA2002级2第五讲外汇风险管理外汇风险的类型•交易风险（TransactionExposure）•会计风险（AccountingExposure）•经济风险（EconomicExposure）国际金融四川大学MBA2002级3第五讲外汇风险管理交易风险（TransactionExposure/ContractualExposure）以外币计价的交易中，因将来结算汇率的不确定性而引起应收债权或应付债务实际价值变化的不确定性。•交易结算：以延期付款为支付条件的商品或劳务的进出口；-出口商-进口商•外汇买卖-银行-国际借贷国际金融四川大学MBA2002级4第五讲外汇风险管理例：某公司应收帐款余额200万美元，如果发货时美元汇率为￥8.27,收到货款时汇率为￥8.24，则受险部分为：200万美元外汇损失为：（8.27-8.24)*2000000=￥60,000发出商品时：借：应收帐款－－美元户($2000000*8.27)16,540,000贷：销售收入16,540,000收到货款时借：银行存款－－美元户($2000000*8.24)16,480,000贷：应收帐款－－美元户16,480,000借：汇兑损益60,000贷：应收帐款－－美元户60,000国际金融四川大学MBA2002级5第五讲外汇风险管理交易风险在我国外贸活动中的表现•外币与人民币之间的结算风险•外币与外币之间的结算风险如某企业从日本进口2亿日元的设备，以日元支付。签约时汇价为1美元＝160日元，合125万美元。该企业向银行借款125万做保证，开出2亿日元的信用证。6个月付款时汇率发生变化，1美元＝100日元，该企业必须追加75万美元贷款，才能折合成2亿日元以付清货款。该企业由于汇率变化损失75万美元。国际金融四川大学MBA2002级6第五讲外汇风险管理会计风险：也叫折算风险（TranslationExposure），是企业在进行会计处理时，将外币债权、债务折算成本币时，由于使用的汇率与当初入帐时的汇率不同而产生的帐面上损益方面的差异。•影响企业的纳税额度•影响企业的资产•影响公司的股票价格国际金融四川大学MBA2002级7第五讲外汇风险管理折算的方法：现行汇率法将跨国公司的海外分支机构的全部资产和全部负债均按现行汇率折算，股东权益则按历史汇率计算。资产负债表资产$折算汇率￥负债及所有者权益$折算汇率￥货币资金2008.61720应收帐款5508.64730应收帐款3008.62580长期借款4508.63870存货5008.64300实收资本10008.358350长期投资1508.61290未分配利润1508.61290固定资产10008.68350折算损益250合计215018490215018490国际金融四川大学MBA2002级8第五讲外汇风险管理我国外币报表的折算方法•报告企业经营组成部分的的境外企业（anintegralpartoftheparent’scompany)-由于以不同汇率折算而产生的差额计入当期损益，在损益表净利润项目前单列项目反映(IncomeStatement)。•境外实体-由于以不同汇率折算而产生的差额作为所有者权益的一个项目反映。国际金融四川大学MBA2002级9第五讲外汇风险管理经营风险/经济风险（EconomicExposure）意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性；•例如，本币贬值：-出口额增加-进口原材料成本上升-利润变化？•经济风险的影响比交易风险和折算风险更大国际金融四川大学MBA2002级10第五讲外汇风险管理例：美国航空公司（AmericanAirlines）在国际客运航空市场占有重要的地位，其外汇收入占公司总收入的20％到30％，外汇风险对公司的经营业绩影响很大。试分析美元贬值可能对AA盈利水平的影响：1.美元贬值可能从那些方面影响AA的盈利水平2.总体影响是正面还是负面的？中国国际航空公司现经营一百多条航线，其中国际航线四十多条，外汇收入的比重也很大。1.人民币贬值对其盈利水平有何影响？2.在分析汇率风险时，考虑的因素是否和分析AA时相同？国际金融四川大学MBA2002级11第五讲外汇风险管理AA：美元贬值：•外汇收入折算成美元后价值上升；•美国旅游、旅行费用下降，更多的外国人来美国旅行，客运量上升；•国外旅游费用上涨，美国人出行减少，客运量下降，收入下降；•来美旅游者多选择本国航班；国际金融四川大学MBA2002级12第五讲外汇风险管理国航－人民币贬值•外汇收入折算成人民币后价值上升•中国旅游、旅行费用下降，更多的外国人来中国旅行，客运量上升；•燃油价格上涨，费用上涨；•金融租赁（飞机租赁）费用上涨；•国内出国旅行客运量受影响较小（旅游者比例小，公务，学生等多），价格弹性小；国际金融四川大学MBA2002级13第五讲外汇风险管理外汇风险管理的策略•短期风险-已知受险的金额-利用各种避险工具进行风险管理•中长期风险-受险金额不定-可通过营销和生产布局的调整来进行风险管理国际金融四川大学MBA2002级14第五讲外汇风险管理案例：1990年至1996年，日元对美元升值近40％。这对日本对美出口有什么影响？日本企业可以采取哪些措施来消除日元升值带来的负面结果？国际金融四川大学MBA2002级15第五讲外汇风险管理•在美国和与美元挂钩的亚洲国家进行直接投资建厂，利用当地较为便宜的劳动力和原材料；•利用日元升值，廉价从国外购入零部件在日本进行组装；•提升产业结构，生产对价格不太敏感的高附加值产品－高科技产品；•改进管理，提高生产效率；•提高在美产品的售价；•加强对其他未与美元挂钩，且货币未对日元贬值的国家的出口。国际金融四川大学MBA2002级16第五讲外汇风险管理外汇风险的管理选择•完全不防范的战略-汇率波动不大-外汇业务量小-投机•完全防范的战略•部分防范的战略国际金融四川大学MBA2002级17第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理的方法•贸易策略-币种选择1.选择本国货币计价结算2.出口时选用硬币结算，进口时选用软币结算3.选用“一篮子”货币计价结算国际金融四川大学MBA2002级18第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理方法•贸易策略（续）-货币保值法1.黄金保值条款2.硬币保值条款3.“一篮子”货币保值条款国际金融四川大学MBA2002级19第五讲外汇风险管理例1：某中国企业向俄罗斯出口产品，价值为1千万卢比，一个月后收款，以欧元元保值。若签订出口合同时卢比对欧元为10卢比/欧元，该合同价值100万欧元，收款时若卢比贬值为10.5卢比/欧元,则按签约时的100万欧元价值计算，该公司应收入10,500,000卢布。国际金融四川大学MBA2002级20第五讲外汇风险管理例2：某笔货款为1000万美元，贸易合同中规定用美元、日元和英镑组成的“一揽子”货币对货款进行保值，其中美元占30％，日元占40％，英镑占30％。假设合同签订时汇率为$1=100日元，$1＝0.5英镑，则1000万美元的货款实际包含300万美元，4亿日元（1000万×40％×100),150万英镑（1000万×30％×0.5)。若贷款支付日的汇率为$1=80日元，$1＝0.65英镑，实际应支付多少美元的货款？美元3日元400/80=5英镑1.5/0.65=2.310.31030万美元国际金融四川大学MBA2002级21第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理方法•贸易策略（续）-价格调整法1.加价保值用软币结算时，出口商将预期汇率损失加入报价中：加价后的单价＝原单价X（1＋货币的预期贬值率）2.压价保值用硬币结算时，进口商将预期汇率损失从商品价格中剔除：压价后的单价＝原单价X（1－货币的预期升值率）国际金融四川大学MBA2002级22第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理方法•贸易策略（续）-期限调整法尽量提前结清外汇，消除汇率变动的风险；-配对（Matching)进行用同一币种清算，但收付方向相反的交易；国际金融四川大学MBA2002级23第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理方法•金融市场工具-远期外汇交易-外汇期货-互换-外汇期权国际金融四川大学MBA2002级24第五讲外汇风险管理例：某公司4月1日签订进口合同，2个月后用美元支付1500万欧元的货款，由于海湾战事，预计欧元汇价会有较大幅度波动，决定买进欧元看涨期权避险。已知：4月1日即期汇率1欧元＝1.09美元协定价格1欧元＝1.13美元期权价格1欧元＝0.2美分交易佣金合同金额的0.5%2个月后欧元升值，市场汇率为1欧元＝1.20美元按市场价：购买1500万欧元需：1500*1.2＝1800万美元执行期权合同购买需：1500*1.13+1500*0.02+(1500*1.09)*0.5%=1695+30+8=1733万美元节约：1800－1733＝67万美元国际金融四川大学MBA2002级25第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理方法•金融市场工具（续）-利用对外贸易短期信贷1.借款2.远期外汇票据贴现3.保付代理（Factoring)例：某公司3个月后有一笔100万欧元的收入，为防范外汇风险，该公司从外汇银行借入100万欧元，在即期外汇市场兑换成人民币，3个月后收到欧元时再归还银行的贷款。国际金融四川大学MBA2002级26第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理方法•金融市场工具（续）-出口信贷1.卖方信贷（Supplier’sCredit）2.买方信贷（Buyer’sCredit）3.福费廷（Forfeiting）国际金融四川大学MBA2002级27第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理方法•金融市场工具(续）-BSI(Borrow,spot,Invest)-投保汇率变动险例：某企业3个月后有一笔10万港元的货款要支付，假设汇率为1港元＝1.065人民币，为防范汇率风险，该企业可以先借入10.65万人民币，期限三个月，并在现汇市场上购买10万港币，再将10万港币投资3个月，3个月后投资到期，支付货款，并偿还银行贷款。国际金融四川大学MBA2002级28第五讲外汇风险管理企业外汇风险管理方法•企业内部管理-建立再结算中心（centralizedtransactionsmanagement)-实现多样化管理1.经营多样化2.财务多样化国际金融四川大学MBA2002级29第五讲外汇风险管理•WaterfordCrystal是一家爱尔兰特殊玻璃器皿制造商，其产品主要出口美国。1985年，爱尔兰磅开始对美元升值，这对WaterfordCrystal的出口收入带来了灾难性的影响。由于公司的收入大部分面临外汇风险，公司一直用远期合约进行保值，但美元贬值前的远期合约最长的只有两年，即1986，1987年的收入现金流尚可以不受美元贬值的影响，但1987年以后的收入就会受到严重影响。在1985到1987年间，公司对其销售和生产进行了一系列调整，公司首先在英国收购了一家瓷器制造公司，其次，公司大力拓展欧洲和日本市场，大大减少了对美出口占公司收入的比重。•WaterfordCrystal的这些措施是如何有利于其避免外汇风险？国际金融四川大学MBA2002级30第五讲外汇风险管理可口可乐的外汇风险管理工具在1998年，可口可乐公司50亿美元的营业收入中的74％来自其海外公司。外汇风险管理对该公司至关重要。该公司统一其全球业务的外汇风险管理，并运用多种衍生金融工具来减少汇率风险：————————————————————————————可口可乐公司1998年12月31日所用外汇衍生金融工具（百万美元）————————————————————————————衍生工