第10章财务预测

第10章财务预测财务预测概述财务预测的一般框架结构财务预测的主要内容敏感性分析学习目标•1.了解财务预测的主要内容。•2.掌握财务预测的基本方法与框架。•3.掌握敏感性分析。10.1财务预测概述•战略分析为前景分析和财务预测确立了大致的方向。•会计分析可以帮助分析人员深入了解企业过去的资产和负债是否被高估或低估,这些资产或负债如何影响企业未来的财务报表。•财务分析则可以帮助分析人员了解公司价值创造的主要驱动因素,厘清主要财务变量的变化对未来财务业绩的影响。•由于三张财务报表之间存在着严密的逻辑关系,是一个有机的整体,因此财务预测的最好方法是进行全面预测。•对于非金融服务领域的企业来说,销售预测肯定是预测的关键驱动因素,而且销售预测一般是预测的起点。10.2财务预测的一般框架结构•企业在进行财务预测时,首先要确定预测的基期和后续期,然后需要将通用财务报表转换成预测用财务报表。财务预测的预测期间财务预测的财务报表结构10.2.1财务预测的预测期间•预测的基期预测的基期通常是预测工作的上一个年度。基期的各项数据称为基数,不仅包括各项财务数据的金额,还包括它们的增长率以及各项财务比率。如果通过历史财务报表分析认为上年财务数据具有可持续性,则以上年实际数据作为基数。如果通过历史财务报表分析认为上年财务数据不具有可持续性,则以修正后的上年数据作为基数。•详细预测期和后续期预测期有多长取决于企业增长的不稳定时期有多长,实务中通常为5~7年,很少超过10年。10.2.2财务预测的财务报表结构•预测用资产负债表•预测用利润表•预测用现金流量表预测用资产负债表•预测用资产负债表要求对资产和负债进行重新分类,分为经营性和金融性两类。资产=经营资产+金融资产=（经营性流动资产+经营性长期资产）+（短期金融资产+长期金融资产）负债=经营负债+金融负债=(经营性流动负债+经营性长期负债)+(短期金融负债+长期金融负债)净经营资产=经营资产-经营负债预测用资产负债表项目基期预测期净经营资产:经营现金其他经营性流动资产减:经营性流动负债经营营运资本经营性长期资产减:经营性长期负债净经营性长期资产净经营资产总计金融负债:短期借款长期借款金融负债合计金融资产净金融负债股东权益:股本年初未分配利润本年利润减:本年股利年末未分配利润股东权益总计净金融负债和股东权益总计预测用利润表•取得盈利是企业经营活动的目的,而金融活动的目的是筹集资金,筹集资金的目的是生产经营,而不是投资金融市场获利,因此要区分经营损益和金融损益。•金融损益是指金融负债利息和金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用。•经营损益是指除金融损益以外的当期损益。•净利润=经营损益+金融损益=税后经营利润-税后利息费用=税前经营利润×(1-所得税税率)-利息费用×(1-所得税税率)预测用利润表项目基期预测期税后经营利润:一、营业收入减:营业成本*销售和管理费用**折旧与摊销二、税前经营利润减:经营利润所得税三、税后经营利润金融收益:四、短期借款利息加:长期借款利息五、利息费用合计减:利息费用抵税六、税后利息费用七、税后利润合计加:年初未分配利润八、可供分配的利润减:应付普通股股利九、未分配利润*营业成本由直接材料成本、直接人工成本、扣除折旧与摊销后的制造费用、营业税金及附加构成,不包括折旧与摊销。**销售和管理费用不包括折旧与摊销。预测用现金流量表•企业价值取决于企业经营活动产生的现金流量,传统现金流量表中的经营活动并未包括为了经营而进行的经营性固定资产等长期资产的投资,不是完整的经营活动。•预测用现金流量表应区分经营现金流量和金融现金流量。•经营现金流量是指企业因销售商品或提供劳务等营业活动及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量,又叫“实体现金流量”。•金融现金流量则是指企业因筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量。预测用现金流量表项目基期预测期税后经营利润加:折旧与摊销*减:经营营运资本增加**=营业现金净流量减:净经营性长期资产增加折旧与摊销***=实体现金流量债务现金流量税后利息费用减:短期借款增加长期借款增加=债务现金流量股权现金流量股利分配减:股权资本发行加:股份回购=股权现金流量实体现金流量*此处折旧与摊销等于表10—2中的折旧与摊销。**经营营运资本增加=本期经营营运资本-上期经营营运资本。***净经营性长期资产总投资=净经营性长期资产增加+折旧与摊销。10.3财务预测的主要内容以利泰公司为例•预测销售收入：销售收入预测是财务预测的起点,因为大部分财务数据与销售收入有着内在的联系。根据基期销售收入和预计的增长率计算得出预测期的销售收入。销售增长率的预测以历史增长率为基础,根据未来宏观经济、行业状况和企业经营战略等因素的变化进行修正。年份20×120×220×320×4E20×5E20×6E20×7E20×8E销售增长率29.55%33.36%17.36%13.41%12.00%10.00%10.00%10.00%销售收入(万元)628.00837.50982.891114.701248.461373.311510.641661.70表10—4利泰公司的销售预测10.3财务预测的主要内容以利泰公司为例•确定预测期间：利泰公司的预测以20×3年为基期,将20×3年的财务报表调整为预测用财务报表,以20×3年预测用财务报表中的数据为基数。本书假定利泰公司的预测期为5年。•主要财务假设：销售成本率、销售和管理费用占销售收入的比率、折旧与摊销占销售收入的比率、经营资产和经营负债占销售收入的比例、借款占净经营资产的比率、借款利率等。10.3财务预测的主要内容20×2年20×3年20×4E20×5E20×6E20×7E20×8E利润表财务假设销售收入增长率33.3617.3613.4112.0010.0010.0010.00销售成本率*68.3065.8062.6064.0064.0064.0054.00销售和管理费用/销售收入12.6713.9314.6014.6714.7714.8714.87折旧与摊销/销售收入3.003.003.003.003.003.003.00短期借款利率6.006.006.006.006.006.006.00长期借款利率10.0010.0010.0010.0010.0010.007.00平均所得税税率30.0030.0030.0030.0030.0030.0030.00资产负债表财务假设经营现金/销售收入1.001.001.001.001.001.001.00其他经营性流动资产/销售收入39.0039.0039.0039.0039.0039.0039.00经营性流动负债/销售收入10.0010.0010.0010.0010.0010.0010.00经营性长期资产/销售收入30.0030.0030.0030.0030.0030.0030.00短期借款/净经营资产20.0020.0020.0020.0020.0020.0020.00长期借款/净经营资产10.0010.0010.0010.0010.0010.0010.00表10—5利泰公司的主要财务假设(%)*销售成本率=销售成本/销售收入,其中销售成本由直接材料成本、直接人工成本、扣除折旧与摊销后的制造费用、营业税金及附加构成,不包括折旧与摊销。10.3财务预测的主要内容•预计利润表、预计资产负债表和预计现金流量表预计利润表和预计资产负债表的填列方法预计利润表中的税后经营利润。税前经营利润=销售收入-销售成本-销售和管理费用-折旧与摊销税前经营利润所得税=预计税前经营利润×预计所得税税率税后经营利润=税前经营利润-税前经营利润所得税预计资产负债表中的净经营资产。经营营运资本=经营现金+其他经营性流动资产-经营性流动负债净经营资产总计=经营营运资本+经营性长期资产10.3财务预测的主要内容•预计利润表、预计资产负债表和预计现金流量表预计利润表和预计资产负债表的填列方法预计融资。短期借款=净经营资产×短期借款/净经营资产长期借款=净经营资产×长期借款/净经营资产期末股东权益=净经营资产-借款合计=净经营资产-(短期借款+长期借款)内部筹资=期末股东权益-期初股东权益预计利息费用。利息费用=短期借款×短期借款利率+长期借款×长期借款利率计算税后利润。税后利润=税后经营净利润-税后利息费用10.3财务预测的主要内容•预计利润表、预计资产负债表和预计现金流量表预计利润表和预计资产负债表的填列方法计算股利和年末未分配利润。本年股利=本年净利润-股东权益增加年末未分配利润=年初未分配利润+本年净利润-本年股利转回资产负债表的预测,将“年末未分配利润”填入资产负债表相应项目,最后完成资产负债表其他项目的预测。股东权益合计=股本+年末未分配利润净负债和股东权益总计=净负债+股东权益10.3财务预测的主要内容•预计现金流量表的基本内容：根据预计利润表和预计资产负债表编制预计现金流量表。预计现金流量表的填列方法(1)营业现金净流量。营业现金净流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加(2)实体现金流量。实体现金流量=营业现金净流量-净经营性长期资产总投资=营业现金净流量-(净经营性长期资产增加+折旧与摊销)(3)债务现金流量。债务现金流量=税后利息费用-净金融负债增加(4)股权现金流量。股权现金流量=股利分配-股份资本发行+股份回购(5)现金流量的平衡关系。实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量10.3财务预测的主要内容20×4E20×5E20×6E20×7E20×8E税后经营利润一、营业收入1114.701248.461373.311510.641661.70减:营业成本697.80799.01878.92966.811063.49销售和管理费用162.75183.15202.84224.63247.09折旧与摊销33.4437.4541.2045.3249.85二、税前经营利润220.71228.84250.35273.88301.27减:经营利润所得税66.2168.6575.1182.1690.38三、税后经营利润154.50160.19175.25191.71210.89金融收益四、短期借款利息8.038.999.8910.8811.96加:长期借款利息6.697.498.249.069.97五、利息费用合计14.7116.4818.1319.9421.93减:利息费用抵税4.414.945.445.986.58六、税后利息费用10.3011.5412.6913.9615.35七、税后利润合计144.20148.65162.56177.76195.53加:年初未分配利润101.84157.20213.37265.81323.49八、可供分配的利润246.04305.86375.93443.56519.03减:应付普通股股利88.8392.49110.12120.07132.09九、未分配利润157.20213.37265.81323.49386.94表10—6利泰公司预计利润表单位:万元10.3财务预测的主要内容20×4E20×5E20×6E20×7E20×8E净经营资产经营现金11.1512.4813.7315.1116.62其他经营性流动资产434.73486.90535.59589.15648.06减:经营性流动负债111.47124.85137.33151.06166.17经营营运资本334.41374.54411.99453.19498.51经营性长期资产334.41374.54411.99453.19498.51减:经营性长期负债0.000.000.000.000.00净经营性长期资产334.41374.54411.99453.19498.51净经营资产总计668.82749.08823.98906.38997.02金融负债短期借款133.76149.82164.80181.28199.40长期借