营运现金流的风险评估-现金流估算和风险分析(PPT 56)

14-1Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自(張潤明博士)14-2Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载相关的现金流营运资本管理通货膨胀风险分析:敏感性分析,情景性分析和模拟分析.现金流估算和风险分析14-3Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载成本:$200,000+$10,000运输费+$30,000安装费.折旧费$240,000.存货增加了$25,000,应付账款增加了$5,000.经济生命周期为4年.残值收入为$25,000.加速折旧期限为3年.项目案例14-4Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载增加的毛销售额=$250,000.增加的营运资本成本=$125,000.税率=40%.所有的资本成本=10%.14-5Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自为该项目的现金流列出时间线14-6Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载=与项目相关的全部现金流减去与项目无关的全部现金流增加的现金流14-7Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载不.当我们在计算折旧时,这些资本成本就已经包括在其中了.如果我们将其作为现金流的一部分,那我们就重复计算了资本成本.CFs应该包括利息费用吗?股利呢?14-8Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载不.这是沉淀成本.我们只关注投资和营运资本的增加额.假设去年花费了$100,000来改进这个生产线的场地,我们在分析中是否也应该将其列入其中呢?14-9Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载会.接受这个项目就意味着我们不会获得这$25,000.这是机会成本，所以它应该在项目的成本考虑之中.税后机会成本=$25,000(1-T)=$15,000每年.假如建筑场地每年出租的话会得到$25,000,这会不会影响我们的分析呢?14-10Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载会.对其他项目的现金流的影响叫做”外部效应”.在其他生产线的每年现金流损失被看作是这个项目的成本.如果该项目是对现有资产的补充品,那么外部效应就会为正值,如果说替代品就会为负值.如果这条新产品线会使得该公司的其他产品每年销售额减少$50,000,这会不会影响分析结果?14-11Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自=0(000s)时的新投资费用NWC=$25,000-$5,000=$20,000.机器成本($200)运输费+安装费.(40)NWC的改变额(20)NetCF0($260)14-12Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载折旧数=成本+运输费+安装费$240,000折旧成本14-13Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载每年折旧费用(000s)Year%xBasis=Depr.10.33$240$7920.4510830.153640.071714-14Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载第一年的营运资本(000s)Year1净收益$125折旧(79)税前净收益$46所得税(40%)(18)净利润$28折旧79营运资本净值$10714-15Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自净收益$125$125折旧(79)(17)税前净收益$46$108所得税(40%)(18)(43)净利润$28$65折旧7917营运资本净值$107$8214-16Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自=4时最终现金流净值(000s)残值收入$25残值应纳税额(10)NWC的回收额20CF的最终净值$3514-17Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载如果在资产完全折旧前你终止了该项目会怎样?销售现金流=销售收入-应付税额基于销售价格和计税价格的不同,税额是有所不同的.计税价格=原价–累计折旧.14-18Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载原价=$240.三年之后=$17余额.售价=$25.应纳税=0.4($25-$17)=$3.2.现金流=$25-$3.2=$21.7.例如:如果在3年之后出售(000s)14-19Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自=10.NPV=$81,573.IRR=23.8%.*以千元为单位.01234(260)*1071188911714-20Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自是多少?(000s)(260)MIRR=?01234(260)*10711889117.097.9142.8142.4500.114-21Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自=10;算出NPV=$341.60.2.用TVM:PV=341.60,N=4I=10;PMT=0;算出FV=500.10.(流入的TV)3.用TVM:N=4;FV=500.10;PV=-260;PMT=0;算出I=17.8.MIRR=17.8%.计算方法14-22Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载项目的投资回收期是多少?(000s)累计:回收期=2+35/89=2.4年.01234(260)*(260)107(153)118(35)895411717114-23Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载不.在这4年的项目期中,假定净利润是保持不变的,所以通货膨胀对现金流的影响并没有考虑进来.如果接下来5年的通货膨胀率预计是5%,该公司的现金流估算正确吗?14-24Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载在DCF分析中,k包括对通货膨胀的估计.如果现金流没有随着通货膨胀而进行调整(如,还是用今天的美元来计算),这就会使得NPV计算值有偏差.偏差值可能会抵消管理的积极偏差值.实际与名义现金流14-25Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载在资本预算中“风险”是指什么?关于项目未来收益的不确定性.通过NPV,IRR,beta来进行衡量.接受此项目会不会增加公司和股东们的风险呢?14-26Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载如果风险分析是基于历史数据或者主观判断呢?有时候可以使用历史数据，但是一般来说是不可以的.所以在资本预算中的风险分析基本上是基于主观判断的.14-27Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载在资本预算中的三种相关风险是什么?项目个别风险公司风险市场(或beta)风险14-28Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载每种风险都是如何衡量的,以及相互之间的关系是怎样的?1.个别风险:是指当它是公司的唯一资产而且再无其他股东时该项目的风险.忽略公司和股东的多样性.通过或NPV的CV,IRR,以及MIRR来进行衡量.14-29Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自(NPV)ProbabilityDensity平坦的分布,越大,个别风险就越大.公司开始逐渐采用这样的曲线图.NPV14-30Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自公司风险:通过项目而对公司的收益有影响.考虑到公司的其他资产(公司的多样性).依赖于:项目的,和它和公司的其他资产收益的相关性.通过项目的通过beta来衡量.14-31Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自分散经营是收益的.3.如果r=1.0,没什么影响.14-32Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自市场风险:项目对分散化的股票组合的影响.考虑股东的其他资产的账户.依赖于项目和与股票市场的相关性.通过项目的市场beta来衡量.14-33Copyright©2002HarcourtInc.Allrightsreserved.来自中国最大的资料库下载如何使用每种风险?在大多数情况下市场风险是理论上最好的.然而,债务人,客户,供货方和员工更多的是受公司风险所影响的.因此,公司风险相关性是最大的.14-34Copyright©2002Harcourt