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第七章融资风险管理及规避第一节风险与风险管理概述一、风险的基本概念1、风险的定义一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果变动程度的不确定性2、风险的特征客观性——无处不在、无时不有潜在性——不显露在表面可测性——可以观察监测相对性——主体不同、行为方式不同时，同一风险表现后果也不同随机性——相同客观条件下，风险可能发生，可能不发生第一节风险与风险管理概述一、风险的基本概念3、风险的成因实质风险因素——导致风险发生的直接条件道德风险因素——人的诚实和不良企图导致心理风险因素——主观上疏忽和过失导致4、风险的种类（1）按风险所致后果纯粹风险——只有损失而无获利机会投机风险——既有损失和也有获利的可能性第一节风险与风险管理概述一、风险的基本概念4、风险的种类（2）按风险的损害对象人身风险责任风险——因过失或侵权行为造成他人的财产损毁或人身伤亡，附有经济赔偿的不确定性状态财产风险——财产毁损、灭失、贬值的风险（3）按风险的发生地点经营内部风险——内部经营不善、管理不善造成经营外部风险——外部事故造成（地震、雷电）（4）按企业管理的内容——财务管理风险、营销管理风险等第一节风险与风险管理概述二、风险管理1、概念：有目的地通过计划、组织、协调和控制等管理活动来防止风险损失发生、减小损失发生的可能性及削弱损失的大小和影响程度，同时又要创造条件，促使有利后果出现和扩大，以获取最大利益的过程2、内容和基本环节风险识别——风险发生之前，对风险类型及生成原因进行判断、分析风险估计——度量风险产生的程度和大小应对措施——风险预防、风险转移、风险分散和风险自留风险管理实施——制定风险管理计划并实施第二节企业融资风险管理一、企业融资风险概述1、企业融资风险的概念企业因融入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性2、融资风险的种类（1）按企业融资方式不同分类银行贷款融资风险——利率、汇率变动债券融资风险——发行时机、价格、票面利率等不当股票融资风险——发行数量不当、融资成本过高等租赁融资风险——租期，租金设计不当，利率变化第二节企业融资风险管理一、企业融资风险概述2、融资风险的种类（2）按风险的来源不同利率风险外汇风险（经济发展、国际收支、物价水平、利率、各国央行对汇率干预情况）信用风险市场风险流动性风险购买力风险政策风险内部管理风险国家风险第二节企业融资风险管理一、企业融资风险概述3、融资风险管理的原则规模适度——融资量和需求量相结合结构合理——资本结构合理成本节约——融资成本最低时机得当——把握投资时机二、融资风险产生的原因分析内因分析（负债规模过大、资本结构不当、筹资方式选择不当、负债利息率、信用交易策略不当、负债期限结构不当、筹资顺序安排不当、币种结构不当）外因分析（经营风险、预期现金流入量和资产流动性、金融市场）第二节企业融资风险管理三、融资风险的控制1、风险回避——实践中很少使用2、损失控制3、风险转嫁——保险、担保、债务重组，被兼并4、选择正确的筹资时机、规模、价格和发行方式第三节债务融资风险管理一、负债经营1、负债经营的含义2、负债的形式短期银行借款长期借款发行企业债券商业信用融资租赁3、负债的意义第三节债务融资风险管理二、债务融资的种类、影响因素和识别1、种类支付性债务风险经营性债务风险2、影响因素内部影响因素（负债规模、利息率、期限结构、债种结构、利率结构、币种结构）外部影响因素（经济环境、利率变动、汇率变动、法律环境、政治环境、社会环境、自然环境、其他关联方的重大变化）第三节债务融资风险管理二、债务融资的种类、影响因素和识别3、识别——资产负债表结构识别法保守型资产负债表结构稳健型资产负债表结构风险型资产负债表结构非正常型资产负债表结构第三节债务融资风险管理三、债务融资风险评估——风险发生的概率和风险造成的损失1、杠杆分析（1）经营风险与经营杠杆△EBIT/EBITDOL=△Q/Q第三节债务融资风险管理Q(P-V)EBIT+FDOL==Q(P-V)-FEBIT例一：课本P267第三节债务融资风险管理三、债务融资风险评估1、杠杆分析（2）财务风险与财务杠杆△EPS/EPSEBITDFL==△EBIT/EBITEBIT-I例二：见课本P269第三节债务融资风险管理三、债务融资风险评估1、杠杆分析（3）企业总风险与复合杠杆EBIT+FDTL=EBIT-I第三节债务融资风险管理三、债务融资风险评估2、概率分析法3、指标分析法四、债务融资风险管理1、债务融资风险的防范建立债务融资风险管理责任制度建立完善的风险预警机制第三节债务融资风险管理四、债务融资风险管理2、债务融资风险的控制根本途径——提高资金使用效率事前控制——最优资本结构决策事中控制——筹资结构的及时调整负债性筹资风险的控制适度负债规模控制筹资期限结构维护资产流动性合理调度资金建立偿债基金第四节股权融资风险管理一、私募股权融资风险管理1、定义(对象)2、风险信息不对称与委托——代理问题私募股权的投资价值评估3、风险控制策略（1）陈述与保证——针对企业过去行为（2）承诺——针对企业融资后行为（3）违约补救——调整优先股转换比例、提高投资者的股份比例、投票权或董事会席位转给私募股权投资家、调整或解雇公司管理层第四节股权融资风险管理一、私募股权融资风险管理3、风险控制策略（4）股份调整——在私募股权投资过程中，调整投资家优先股转换比例或投资家、企业家在公司股份中的比例等所有与股份变动相关的风险控制方法反稀释股权法变现调整法盈利目标法分段投资中的股份调整第四节股权融资风险管理二、公开发行股票融资风险管理1、发行时风险防范（1）股票发行规模与企业实际的资金需要量相符考虑发行后企业资本结构（2）股票发行方式企业自身的社会知名度和影响力对发行成本的思考企业对资金需求的缓急程度第四节股权融资风险管理二、公开发行股票融资风险管理1、发行时风险防范（3）股票发行价格发行时所处的经济周期发行时的股市行情企业的经营业绩企业的发展前景（4）股票的发行时机股市行情社会经济阶段银行利率水平第四节股权融资风险管理二、公开发行股票融资风险管理1、发行时风险防范（5）证券承销机构证券承销机构的资本实力证券承销机构的销售网络证券承销机构员工的整体素质2、资本运营风险与防范从战略角度出发设置合理的资本结构和公司治理结构第四节股权融资风险管理二、公开发行股票融资风险管理3、退市风险与防范当企业存在下述三种情况时应退市：股票失去内在价值公司处于不同的行业周期公司严重违反上市规则防范对策：用科学的管理掌握市场行情和动态遵纪守法，真实披露信息第五节项目融资风险管理一、项目融资的风险识别1、系统风险政治风险（政局和政策的稳定性）获准风险（不能或不能及时得到政府支持）法律风险（法律体系完善和法律变动）违约风险经济风险（市场风险、外汇风险、利率风险）不可抗力风险第五节项目融资风险管理一、项目融资的风险识别2、非系统风险完工风险运营和维护风险（技术风险、生产条件风险）环保风险二、项目融资风险管理将风险分配给最有能力承担这种风险的一方1、风险预防2、风险分配（政府、项目公司、保险、保证与保函）本章小结掌握风险的概念和特征掌握债务风险、股票风险、项目风险的防范方法理解风险的几种识别方法