负债与经营风险基础理论(1)

1绪论美国经济学家P.德鲁克在《世界工业发展与挑战》一文就认为世界大工业的迅猛发展，除了技术因素外，就是大规模的资金投入，而负债经营则是大企业崛起的共同经验，其特点表现为：举债发展。目前，随着市场经济的日益深入，企业要在激烈的市场竞争中寻求生存，求发展，立于不败之地，必须不断增强其自身经济实力。如果将企业看作一个生命个体，那么维持其正常生命活动的血液便是资金。而目前许多企业的自有资本并不足以支撑起企业全部生产经营活动的需要。为此，它们必须经常到资本市场、货币市场和商品市场上去筹集资金，主要是以借入的方式去筹集资金。而且由于财务杠杆效应的存在，人们也越来越认识到，举债经营是一种非常有利可图的事情。于是，绝大多数企业都以举债经营作为基本的经营政策。在负债经营的指导思想下，企业很难做到资金需要由自有资本解决，而通常是由短期和部分长期债务来承担的。本文关于负债与经营风险的研究具有一定的学术价值和重要的理论实践意义。流动资金的需要是负债筹资的主体，企业可以在长期资本市场中以普通股或长期债务的方式筹集到长期资本，但是，由于长期负债的特点，特别是资本成本和流动资产特有的波动性决定了企业不可能将全部流动资产的资金需要以长期资本来解决，通常只能解决流动资产中的一部分，那么，随生产经营情况而不断变动的流动资产需要的一部分资金，只能依靠短期筹资即流动负债解决。除此之外，还有一些临时性的原因会使企业进行短期筹资。美国财务会计准则委员会（FASB）给“流动负债”下了一个严格的定义，2流动负债是那些在一年内到期的债务，非流动负债则指偿付日在一年之后的债务。投资者和分析家将负债按流动与长期分类是为了确定企业的流动性。而当企业为其短期负债进行再融资时，负债的性质可能改变。这种情形下FASB认为企业应遵循国际会计准则委员会（IASB）所要求的方法，即只要再融资是在资产负债表日后完成的，这一负债就应被定义为“流动负债”。筹资渠道体现着筹资的资源和流量。短期筹资的渠道从性质上讲与长期筹资无大差异，同样包括国家、银行、其他金融机构、其他企业、民间个人等所拥有的资金。短期筹资的必然结果是招致相应的流动负债。绝大多数情况下，短期筹资将会导致具有明确日期和金额的流动负债；在少数情况下，如果采用票据贴现或转让融资，应收帐款让售融资，短期筹资的结果是形成某种形式的或有负债，这些或有负债仍然属于流动负债。本文首先对负债和经营风险的理论基础进行了全面系统的深入研究，从时间标准和负债清偿方式对负债进行界定，同时还谈到了流动负债的渠道方式以及流动负债与其他筹资方式相比的优势；其次，全面系统地论述了负债经营风险来源于两个方面：资金利润率不高和债权安全；同时对流动负债与经营风险的关系进行了简要的叙述，最后指出了负债经营风险的三个特征：相伴性、速增性和突发性。第二部分，根据资本结构理论和企业负债经营的前提条件，结合案例对企业的负债比例及偿还能力进行了分析，详实地论述了企业的最佳资本结构，推出了企业合理负债比率的确定模式，深入的分析了负债经营的好处，认为负债经营：（1）可以减少负债成本，为企业价值最大化服务；（2）可以减少债权人对企业经营活动的控制；（3）可以增加公司再次获取负债的能力;(4)风险小，符合经营和财务上的稳健性原则和（5）有利于现金的平衡流动与资金的充分利用。在分析负债经营好处的同时，指出负债经营也会带来风险：（1）由于短期负债的成本不能资本化，对于公司特别是上市公司会计报表的业绩有一定的影响；3（2）应付账款的大量存在有可能对企业的声誉造成影响；（3）加大公司的理财难度；（4）应付利息的大量存在有可能动摇股东对公司的信心。第三部分，通过对负债经营和风险的分析，指出了企业当前应该采用的负债经营风险评价体系，提出了衡量负债经营风险的五个指标：（1）营运资金；（2）流动比率；（3）速动比率；（4）现金比率；（5）剔除抵押等情况的流动比率、速动比率。然后进行案例研究，以此来说明上述五个指标的应用。在此基础上推出企业负债经营预警模式。最后，在结论部分，对负债经营中存在的风险提出了六点控制和防范措施，认为企业应该（1）要注意负债的适度性，把握企业最优负债结构，优化企业资本结构；（2）正确运用经营杠杆和财务杠杆效益，提高企业自有资金收益率，增强企业的偿债能力；（3）合理确定借款额度，确保偿债能力；（4）正确选择举债时间；（5）实施债务重整；（6）增加企业盈利。4第1章负债与经营风险基础理论1.1负债1.1.1负债的涵义企业在生产经营活动过程中，为满足对资金的需要，往往通过一定的筹资方式来获取所需资金，企业所筹集到的资金形成所有者权益和负债。负债是企业所承担的、能以货币计量、须以资产或劳务偿付的债务。我国会计准则着眼于时间标准（流动性），将负债划分为流动负债和长期负债。“流动负债”是指企业须在一年或超过一年的一个营业周期内动用流动资产或举措新的流动负债来偿付的债务。该定义着眼于债务清偿期限，即期限应该在一年或超过一年的营业周期内。而《国际会计准则第一号--财务报表列报》第63条中指出，“当某项负债符合以下条件之一时，应划归为流动负债：（1）预期能在企业经营周期的正常过程中清偿的负债；（2）在资产负债表日后十二个月内到期的负债”。这个定义与我国对流动负债的定义是一致的，也是着眼于时间标准。但是《准则》补充了有关条款。第63条“如果长期附息负债符合以下条件，则企业应持续地将其划归为非流动负债，即使其将在资产负债表日起十二月内到期：（1）企业打算长期为该负债再融资；（2）该打算再融资协议或重新安排支付协议明确，而这都在财务报表被批准之前完成；第64条“有些在下一经营周期内到期的负债可能会预期随着企业的意愿再融资（即借新债还旧债）或滚动，因而预期不动用企业现有的营运资本。这些负债形成企业长期融资的一部分，因而应划归为非流动类”。这两条是对时间标准的修正，着眼于负债清偿方式，即只有需要“动用企业现有的营运资本”的负债，才能划归为流动负债。按照时间标准已划归为流动负债的项目，如果企业已通过再融资或以5重新安排支付协议的方式进行了处理，该项目仍应划归为非流动负债。准确划分流动负债和长期负债的意义在于符合实质重于形式原则，为企业和财务信息使用者提供准确的关于长短期偿债能力的财务信息，以便对企业的经营风险的进行衡量。同时长期负债最终仍然会转化成流动负债，对流动负债的风险管理以必然涉及到对长期负债的风险管理。-长期负债、或者说非流动负债则指偿付日在一年之后的债务。投资者和分析家将负债按流动与长期分类是为了确定企业的流动性。而当企业为其短期负债进行再融资时，负债的性质可能改变。这种情形下FASB认为企业应遵循国际会计准则委员会（IASB）所要求的方法，即只要再融资是在资产负债表日后完成的，这一负债就应被定义为“流动负债”。1.1.2负债的渠道方式筹资渠道体现着筹资的资源和流量。短期筹资的渠道从性质上讲与长期筹资无大差异，同样包括国家、银行、其他金融机构、其他企业、民间个人等所拥有的资金。短期筹资的必然结果是招致相应的流动负债。绝大多数情况下，短期筹资将会导致具有明确日期和金额的流动负债；在少数情况下，如果采用票据贴现或转让融资，应收帐款让售融资，短期筹资的结果是形成某种形式的或有负债，这些或有负债仍然属于流动负债。企业的短期筹资的具体方式包括短期借款、商业信用和应计项目三类，每一类又有许多更为具体的形式。企业应根据资金情况和外部环境妥善选择筹资方式，并在此基础上优化组合，最终确定一个科学的筹资方案。1.1.3流动负债优势所有短期筹资形式最基本特点是，它们的期限都在一年以内。这是短期筹资与长期投资、流动负债与长期负债最根本的区别。除此之外，流动负债还有着其他的许多特点。(一)筹资速度快。在长期借款、发行债券等长期筹资情况下，从申请到取得6资金通常要有许多环节和手段，花费大量的时间，贷款人或其他有关方面要对借款企业进行详细的信用审查与分析，因而耗时较多，速度较慢。而短期筹资与之相比则有着明显的优势。应付帐款、应付票据等项目均在发生购货行为时自动形成，即便是存在信用审查与分析也往往比较简单，速度较快，况且许多稳定的购销关系下无需进行信用分析。即便是从银行取得借款，银行也会很快办理完有关手续，因为它们只是注重企业目前的偿还能力。(二)筹资灵活。长期筹资一旦确定，金额和时间都很难调整，而且资金提供者在合同中往往还会有许多的限制条件。与长期筹资相比，短期筹资聚显得灵活多了。通常，各种短期筹资方式不会有过多的限制甚至根本没有限制；尤其要指出的是，由于企业经营情况的变动导致流动资产出现后，企业可以根据需要而确定筹资的额度和期间，资金需求量大时可以多借，反之则可以及时清偿和减少筹资额度。流动资产波动较大的企业尤其能从中受益，这是长期筹资所不能给予的。(三)筹资成本低。短期借款的利率通常要低于长期借款的利率，甚至有些短期筹资方式是没有利率的。从总体上看，由于短期筹资所具有的灵活性，企业可以根据资金需要及时调整，借款额度和时间能够有效地控制，因此，筹资总成本相应也就降低了。这是流动负债所能给企业带来的又一好处。1.2经营风险与负债直接相关地是负债经营，作为负债经营的企业，不可避免地面临着一定地经营风险。所谓经营风险是指，企业在外部环境和内部条件不确定条件下所带来生产经营成果的不确定性。从一般意义上看，企业的经营风险既来自于企业所处的外部环境，也来自于企业自身的内部条件。任何企业都与社会各利益关联方如政府、供应商、经销商以及顾客等有着千丝万缕的联系，因此企业的生存和发展必然要受到客观环境的影响和制约。每一个企业都要面对环境7因素所具有的强制性、不确定性和不可控制性的特点，不可能改变和摆脱它的影响，因此环境风险对企业的经营活动具有硬约束作用。此外，环境风险还可以分为宏观环境风险和微观环境风险。企业内部条件也可细分为两类，一是随机协调应变能力，二是经营管理能力。随机应变能力表现在预测危机能力、后备资源准备、应急控制能力的弹性计划以及组织协调运转能力等；经营管理能力则表现在效果投资，资金筹措渠道畅通与否，生产环节占用资金的多少，盈利能力状况等方面。企业内部条件主要是指企业内部人、财、物、信息这四大资源在生产经营过程中的优化配置问题，其货币表现为资金的运作过程及其所体现的经济关系即财务活动。其成果的不确定性既有经营风险也有财务风险。其中财务风险是指企业筹集资金成本及其在资金总额的比例的不确定性所带来企业成果的不确定性。企业一旦举债过度，经营不善，这种风险就会转化为财务危机，使企业陷入困境。因而企业在考虑适度经营时，一定要充分考虑财务风险，并对其进行有效控制。从举债特有地个性来看，与负债经营相联系地举债经营风险来源于资金利润率不高和债券安全两方面。首先，举债经营的成败在于资金利润率和资金利息率的比较。只有投资能够获得高回报时，举债经营才能付息还本和增加企业的积累，企业的经营活动才能进入良性循环。资金利润率最低必须满足利息支出的要求，这是负债经营的前提，否则就是无效经营和负效经营。因此，最大限度地提高企业经济效益是负债经营的原则，合适的负债成本是负债经营的前提条件。其次，举债经营的成败在于资金是否安全。资金安全是债主优先考虑的目标，如果企业的经营活动向外界发出资金不够安全的信号，债主会提前支取本金，限制与企业的往来。在这种情况下，无论负债企业业绩如何，都很可能被击垮。因而企业应当重视风险，时刻把握市场走势，稳健经营，随时准备好以良好地状态来化解风险。81.3负债与经营风险的关系流动负债作为负债项目的重要组成部分，主要影响着企业短期偿债压力。长期负债所面临的风险更多取决于企业外部环境的客观变化，如银行利率变动、再举债风险、银行信贷紧缩等。但在很多情况下，长期负债使企业不得不承担高额的利息支出费用，从而可能造成企业无法按时偿还债务，并承受重组或者破产的压力。正因为流动负债与长期负债的这种相互影响关系，因此，从实质上讲，长期负债是一种变相的资本投入，所承担的利息费用，体现为一种流动负债，所以本文着重讨论流动负债经营所形成的风险。流动负债