财务危机与风险管理

财务危机与财务风险管理2019/8/25中国民航大学经济管理学院财务危机管理的基本内容企业财务危机的原因分析企业财务营运的基本要素企业财务危机的表现形式企业财务危机的处理办法企业财务危机的战略预防2019/8/25财务危机的基本原因财务危机被定义为企业因现金的短缺而明显无力按时偿还到期的无争议的债务，从而导致经营不能维持。财务危机的具体危害：企业与供应商----购货折扣的消失，债务纠纷企业与银行-----再融资的难度加大企业与公众债券人----财务声誉的损害企业与客户-----市场难于扩企业与国家-----税收最后结果破产倒闭2019/8/25企业倒闭的原因原因占倒闭的企业总数的%累计百分比%管理原因5050管理无能4494疏忽195欺诈499其他11002019/8/25财务危机的原因原因占倒闭企业的%累积%经济因素3535行业疲软21利润不足11销售额不足2无竞争力1财务原因4782债务负担过重4营业成本过高40资本不足3经验原因183其他原因17100发达国家的统计资料表明：将近4/5的倒闭企业是获利企业，它们的倒闭并不是由于亏损，而是由于缺乏现金。2019/8/25现金产生的基本渠道生产经营活动的进行-----资金链的运动企业盈利能力的持续保持---固定资产的更新改造企业筹资行为的实施----外部现金的引入2019/8/25企业营运的要素----资金链的运行资金链运行形式货币资金应收帐款存货增值过程:转赚2019/8/25企业经营要素----资产运行结构固定资产(机器\设备\销售场地\运输工具)存货:购进商品销售商品货币资金应收帐款企业财务危机原因分析资金链的断裂乐华电视机爱多VCD资产结构的扭曲：巨人集团蓝田集团企业财务危机的实质：伴随着业务的增加出现的现金的短缺！即现金流量的控制不到位重要提示企业发生财务危机的最大原因在于：业务的过度增长！业务过度增长的三种罪1、过度的业务增长造成管理资源的耗竭：管理经验的欠缺制度的适应控制的范围2、过度的业务增长造成财务资源的耗竭：销售上升引起营运资金的紧张过度的资金需求造成灵活性的丧失盲目的投资造成的结构的扭曲3、过度的业务增长造成效益的下降：造成产品销售利润的下降不盈利的客户被引入利润与现金流量的不平衡企业现金短缺的其他原因分析原始资本投入不足不恰当地选择资产的获得方式长期负债的提前偿还现金流量过多用于非营业活动不能完成预算利润利润分发过多企业现金短缺的缓解办法增加资本增加业务的盈利能力减少固定资产投资变现长期性资产加强营运资本控制降低业务经营规模和水平制订合理的业务扩张速度以现金流为中心的目标体系•股东财富最大化•股价的上升•盈利能力•股息的增加•现金流•规模与效率•利润管理•投资及融资管理•资产管理营销决策融资决策投资决策财务危机的早期监测1、时刻注意资金链的接续2、战略性资产结构的调整3、数量的检测方法资金链的接续1、资金投入与销售增长的协调2、利润与经营性现金净流量的协调3、存货的监控4、应收账款的监控----信用政策的制订与收账政策因素：收入激励机制公司营销策略的安排公司的管理体制的变动企业战略性资产的调整途径1、出售多余的固定资产2、达成售后回租的安排3、以租代买4、出售不盈利的部门5、转包或分包6、出售不包括在集团整体战略之中的产品系列7、管理层收购8、折产为股财务危机的数量监测方法多因素判别分析法营业利润率(M)流动比率(C)K=a×M+b×CZ---分模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1---------------净营运资本/总资产X2---------------保留盈余/总资产X3---------------EBIT/总资产X4---------------权益市价/债务账面净值X5---------------销售额/总资产评分标准Z2.99公司一年内不会倒闭1.81Z2.99灰色区域,难以判断Z1.81公司会在一年内倒闭财务风险管理财务风险的意义财务风险与财务危机财务风险的描述财务内部风险的控制政策风险及其计量一、风险的概念:风险是指不确定事件可能发生的各种后果及其影响。理解要点:风险是与不确定事件相连的在经济分析中，风险往往与收益或损失相连风险的大小通常用概率来衡量财务分析中，风险通常用收益的变动范围大小来衡量-60-40-20020406080项目A项目B风险及其计量二、风险的种类（一）、市场风险（系统风险、不可分散风险）（二）、公司特有风险1、经营风险市场，生产成本，生产技术，其他2、财务风险公司举债经营导致的收益和偿还风险3、两类风险的配合风险的应对态度报酬风险风险中立风险回避风险进取风险与报酬的关系期望投资报酬率=无风险利率+风险报酬率风险报酬率=风险报酬斜率×标准差系数债务的性质---收益放大器例如：大鹏公司为了开发新产品，准备筹集资金100万元，该新产品的投资报酬率为20%。下面表中显示，当采用不同的筹资方案时，对股东投资收益的影响：项目方案1：全部资金采用股东投资方案2：50%由债务资金负担，其它资金由股东投资，债务资金利率为10%方案3：60%资金由债务资金，其余用股东投资，债务资金利率仍为10%项目利润100×20%=2050×（20%-10%）+50×20%=1560×（20%-10%）+40×20%=14股东投资1005040股东收益率20÷100=20%15÷50=30%14÷40=35%财务杠杆作用的数学表达ROE=ROA+D/E×（ROA-I）ROE1=20%+0/100×（20%-10%）=20%ROE2=20%+50/50×（20%-10%）=30%ROE3=20%+60/40×（20%-10%）=35%结论：负债可以产生财务杠杆效应，财务杠杆可以放大企业的收益，也可以放大企业的损失。财务风险的控制就在于资金结构策略就是说：企业的资金结构中，用多少债务资金，多少资本金的问题。在债务资金中，使用多少短期债务，多少长期债务。匹配原则企业调整财务杠杆的策略以盈利作为企业发展的主要资金来源将现金及其等价物作为应付企业临时周转的调节器在考虑了偿债的风险后，尽量将债务资金作为企业外部筹资的主要来源在不得以的情况下，将发行股份和放弃增长作为企业应付资金不足的最后策略。考虑的主要因素FRICTOF------Flexibility筹资的灵活性R-----Risk负债导致的偿债风险I------Income股东收益的保障C------Control股东的控制权O------Other其他方面企业筹资的基本原理企业筹资的匹配原则企业筹集的资金的选择必须要满足匹配原则，既：企业所筹集的资金的偿还期必须与其相应资产的变现期相适应短期筹资的资金（如：短期借款，各种商业票据及贴现等资金）只能用于流动资产。企业筹资的基本原理而中期和长期的债务资金，（如银行基建借款、长期债券、融资组赁等）由于偿还期限较长，可以用于长期投资或变现期较长的固定资产（如：一般的机器、设备、大型的工具、器具以及运输工具等）的购建。而权益投资（如：实收资本，优先股等）则最好用于变现期很长的大型固定资产（如：房屋、建筑物，大型运输工具，大型生产线等）的投资。企业筹资的基本原理企业之所以要遵循这个原则，是因为各种资金的偿还要求是不同的，将所筹资金的偿还期与资产的变现期相结合，可以既利于各种不同的资金高效利用，又能保证企业按期偿还资金，是企业的资金流转能够正常进行。资金使用的原则长款长用，短款短用长款可以短用短款不能长用公司市场风险管理的基本方法公司在市场的风险问题公司管理风险的基本工具公司风险管理的外部条件公司市场风险的内容初级商品市场初级商品市场涵盖了产品价值链上的所有环节。从原材料到最终产品的所有方面。货币市场各种短期融资工具资本市场：长期债券，长期贷款，股票市场证券与资产的组合管理市场的共有风险价格风险：市场波动而带来的损益风险波动性风险：是在特定时期价格波动幅度的变化流动性风险：投资和筹资工具的交易性风险进行风险管理的基本目的是锁定未来的变化市场风险管理的主要工具期货远期和约掉期期权风险管理的基本做法风险管理的基本思想是通过远期协议，期货操作、期权等方法将市场的波动：商品价格、利率、汇率等固定下来，使企业的收益固定化。利用期货进行风险的管理交易的基本原理：1、套期保值：套期保值是为了减少或避免商品价格波动或相关资产负债的市场波动，以期货的方式预先设置相反头寸的买卖交易。其基本的原理是在期货市场上建立与现货市场相反的交易部位，利用两个市场上价格的正相关性，用一个市场的收益来弥补另一个市场的损失。利用期货进行风险的管理2、投机交易：投机交易则是利用期货市场价格变化的差异买入或卖出期货合约，从中赚取差价的行为。利率调换----掉期工具把浮动利率调换为固定利率：10%11.5%ABLIBORLIBOR+0.5%参与调换的利率为10.5%A公司B公司付给银行10%付给银行LIBOR+0.5付给B公司LIBOR付给A公司10.5得自B公司10.5%得自A公司LIBOR净利率：LIBOR-0.5%净利率11%掉期市场的基本情况掉期并不在交易所进行交易。在其发展的早期，金融机构要找到希望进行掉期的双方并安排掉期。而后期逐渐发展为一种标准的金融产品，在比较优势原理的作用下，商业银行成为掉期的主要金融中介。1993年十家最大的掉期交易商排位公司名义本金（百万）1、JP摩根公司4530802、巴黎荷兰金融公司4317283、化学银行4117824、纽约银行家信托公司3158795、美林公司3080006、里昂信贷银行3028857、花旗银行2545968、大通曼哈顿银行2377739、美洲银行21481710、东方汇理银行184924远期合约远期合约（ForwardContract)使其持有者必须在未来某一特定时间，按合同指明的价格购买合约规定数量的特定资产。所有这些条件都在合约达成时已经确定，特定的未来价格就是执行价格。大部分远期合约是商品合约或外币合约。案例国民精练公司（NationalRefiningCorporation)购买孤星燃油燃气公司的一份远期合约，约定在90天后，以每桶$17的价格购买10000桶原油。购买时应支付$170000。假设合同到期时原油价格为$20,则前者净赚3×10000=$30000远期合约的特征一份远期合约有两方面的风险：供货方可能不能按时交货，购货方可能无法支付货款。不存在中期的现金流量，只有在到期时，才发生价值的转移。大多数远期合同要求现金购买价与资产进行实物交割，但也有一些可以用现金结算的。期权期权是指做某事的权利，同时没有做该事的义务。（如债券的赎回，可转换债券）期权分为买进期权和卖出期权，前者指买进一项资产的权利，后者指卖出一项资产的权利。据以开出期权的资产称为基础资产执行价格是指在执行期权时，期权持有人买进或买出基础资产的价格。期权期权交易的场所：1、芝加哥期权交易所2、美国股票交易所3、费城股票交易所4、纽约股票交易所5、太平洋股票交易所期权的形式保险不动产期权可转换债券认股权证可转换债券提前偿债条款