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第二章货币时间价值与风险价值重点、难点内容:1.时间价值的计算2.风险衡量指标的理解与运用•一.时间价值概述1.涵义几种观点:第二章节欲论:是资本所有者节欲行为(放弃当前生活消费的行为)的报酬时间利息论:时间价值产生于人们对现有货币价值的高估和对未来货币价值低估,是价值的时差贴水.流动偏好论:是人们放弃活动偏好的报酬劳动价值论:指货币经历一定时间投资和再投资所增加的价值第二章并不是所有的货币都有时间价值其真正源泉是劳动者所创造的剩余价值表现形式:绝对数形式(时间价值额),是资金在周转使用中产生的增值额相对数形式(时间价值率),是扣除风险报酬和通货膨胀后的社会平均资金利润率第二章2.时间价值的作用是评价投资方案是否可行的基本依据是评价企业收益的尺度例:判断.货币的时间价值,是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值.它可以用无风险的社会平均资金利润率来衡量.（）第二章•二.货币时间价值计算1.复利终值和现值复利终值:本金*复利终值系数(F/P,i,n)例:某企业投资100000元,利率6%,每年的利息用于追加投资.第1年本利和=100000*(1+6%)=106000第2年本利和=100000*(1+6%)2=112360第二章复利现值:终值/终值系数=终值*复利现值系数(P/F,i,n)例:某公司打算5年后获得收益20000元,按年利率15%计算,该公司应投入多少元?第二章2.年金终值和现值(1)普通年金普通年金终值的计算(已知年金,求年金终值):年金*年金终值系数(F/A,i,n)例:设某项目在3年建设期内每年年末向银行借款50万元,年借款利率为8%,该项目竣工时应付本息总额是多少？第二章偿债基金的计算(已知年金终值,求年金):偿债基金=年金终值*偿债基金系数=年金终值*(1/年金终值系数)第二章例:某企业有一笔4年后到期的借款,数额为100万元.年借款复利利率为10%,到期一次还清借款,问每年末应存入多少万元？普通年金现值的计算(已知年金,求年金现值):年金现值=年金*年金现值系数(P/A,i,n)例:某企业每年末需支付房屋租金20000元,年复利率6%,问5年内应支付的租金总额的现值是多少？第二章年资本回收额的计算(已知年金现值,求年金):资本回收:在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标.年资本回收=年金现值*(1/年金现值系数)例:某企业投资600万元,年借款利率为8%,企业要在5年内还清贷款本息,每年回收多少？第二章(2)先付年金先付年金终值的计算:年金*第n期年金终值系数*(1+利率)或年金*(第n+1期年金终值系数-1)例:某公司租赁房屋每年年初支付10000元,利率为8%,6年后付年金终值是多少？第二章先付年金现值的计算:年金*第n期年金现值系数*(1+利率)或年金*(第n-1期年金现值系数+1)(3)递延年金的现值方法1:先算出m+n期的普通年金现值,然后减去前m期的普通年金现值.第二章方法2:先算出n期普通年金现值,再乘上前m期的复利现值系数.例:某人拟在年初存入一笔资金,以便能在第6年末起每年取出15000元,至第10年末取完,年利率6%.此人应在最初一次存入多少元？第二章4）永续年金的现值:年金/利率例:某人持有的某公司优先股,每年每股股利为1元.若此人想长期持有,在利率5%的情况下,对该股票投资进行估价.3.利率(折现率)、期间的推算(1)名义利率与实际利率转换名义利率:一年计息一次的利率,即不考虑年内复利计算的利息实际利率:每年复利次数超过一次时所得到的年利率第二章实际利率=（1+名义利率/年计息次数）年计息次数-1(2)利率(折现率)的推算一次性收付款项,折现率的计算:i=(终值/本金)1/n-1第二章永续年金折现率的计算:年金/现值普通年金折现率的计算:。计算年金现值系数(年金现值/年金),设k。查年金现值系数表，找到与k值最接近的左右两个利率值i1、i2以及系数值k1、k2。计算折现率i=i1+(k1-k)/(k1-k2)*(i2-i1)第二章例:某公司于第1年初借款200000元,每年末还本付息40000元,分6年还清.问借款利率为多少？(3)期间的推算例:某企业投资500000元,借款利率为8%,预计每年净回收120000元,几年后可全部收回投资本息？第二章时间价值的计算步骤:判断是复利还是年金,或二者都有对复利,判断终值、现值、利率;对年金,判断何年金,是求终值、现值、贴现率列出已知条件计算第二章例:多选.递延年金具有的特点有（）.A.年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值C.年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关第二章例:多选.影响实际年利率的因素有（）.A.本金B.名义年利率C.一年的复利次数D.年限第二章•三.风险与风险价值计量1.风险的概念与类型指某种行动结果所具有的变动性按其影响程度分:市场风险:那些影响所有公司的因素引起的风险公司特有风险:发生于个别公司的特有事件造成的风险第二章按其形成的原因分:经营风险财务风险2.单项资产风险的衡量第二章(1)概率分布(2)期望值期望报酬率=各种可能的报酬率*对应的概率(3)离散程度标准差=√(各报酬率-期望值)2*对应的概率第二章(4)标准离差率(5)风险报酬率风险报酬是投资者冒风险投资而获取的超过时间价值的额外报酬第二章表现形式:风险报酬率.指投资者因冒风险进行投资而要求的,超过资金时间价值的那部分额外报酬率期望投资报酬率:资金时间价值(或无风险报酬率)+风险报酬系数*标准离差率第二章例:单选.利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（）.A.项目所属的行业相同B.项目的预期报酬相同C.项目的置信区间相同D.项目的置信概率相同第二章例:单选.下列因素引起的风险,企业可以通过多角化投资予以分散的是（）.A.市场利率上升B.社会经济衰退C.技术革新D.通货膨胀β系数分析:某种投资的期望报酬率=无风险报酬率+β*(所有投资的平均报酬率-无风险报酬率)第二章β系数是某种投资的风险报酬率与所有投资平均风险报酬率的比值例:某公司某项投资的β系数为2.5,无风险利率为6%,市场上所有投资的平均报酬率为10%,则该项投资的期望报酬率为:6%+2.5*(10%-6%)=16%第二章理解分析:(1)系数值说明了该股票的风险是股票市场平均风险的倍数(2)β系数不是某种股票的全部风险,而只是与市场有关的一部分风险市盈率分析:市盈率=股票市价/每股盈利第二章(１)可粗略估计股价的高低股票价格=该股票市盈率×该股票每股盈利股票价值=行业平均市盈率×该股票每股盈利(２)可估计股票风险第二章例:预计ABC公司明年的税后利润为1000万元,发行在外普通股500万股.要求:（1）假设其市盈率应为12倍,计算其股票的价值（2）预计其盈余的60％将用于发放现金股利,股票获利率应为4％,计算其股票的价值第二章例:假定无风险报酬率为10%,市场平均报酬率为14%,甲企业股票的贝他系数为1.5.在以下若干因素相关的条件下,试计算:(1)若本年预算每股股利为2.4,股票每股价格应为多少?(2)若无风险报酬率降为8%,股票价格应为多少?(3)若市场平均报酬率降为12%,股票价格应为多少?(4)若公司贝他系数为1.8,股票价格应为多少?第二章•四.利率概念分类利率的构成