金融风险管理1

金融风险管理第一讲课程地位与学习要求一、《金融风险管理》在金融学专业中的学科地位•学习《金融风险管理》必须的知识基础•参考教材：陈燕玲《金融风险管理》，安徽大学出版社，2008版；张金清《金融风险管理（2版）》，复旦大学出版社，2011版。二、学习《金融风险管理》的主要方法(1)资料查询scholar.google.com财经网/和讯网(2)学习方法与研究方法的区别三、学习《金融风险管理》的意义•①就业•②考研•③知识•④学位任务四、学习过程中的几点要求•认真学好教材；•阅读大量专业书籍，如《货币战争》、《金融的逻辑》等；•善于思考现实问题运用专业知识分析真实世界中的问题；•试着撰写学术类论文•利用好网络资源第二讲金融风险管理内容简介金融风险管理的起源风险与金融风险金融风险的特征及分类风险管理与资产负债管理金融风险管理的经济效应金融风险管理的前景风险管理与金融工程一、什么是风险？观点一：风险是事件未来可能结果发生的不确定性。A.H.Mowbray(1995)称风险为不确定性；C.A.Williams（1985）将风险定义为在给定的条件和某一特定的时期，未来结果的变动；March&Shapira认为风险是事物可能结果的不确定性，可由收益分布的方差测度；Brnmiley认为风险是公司收入流的不确定性；Markowitz和Sharp等将证券投资的风险定义为该证券资产的各种可能收益率的变动程度，并用收益率的方差来度量证券投资的风险，通过量化风险的概念改变了投资大众对风险的认识。由于方差计算的方便性，风险的这种定义在实际中得到了广泛的应用。观点2：风险是损失发生的不确定性J．S.Rosenb（1972)将风险定义为损失的不确定性，F.G.Crane（1984)认为风险愈味着未来损失的不确定性，Ruefli等将风险定义为不利事件或事件集发生的机会。这种观点又分为主观学说和客观学说两类。主观学说认为不确定性是主观的、个人的和心理上的一种观念，是个人对客观事物的主观估计，而不能以客观的尺度予以衡量，不确定性的范围包括发生与否的不确定性、发生时间的不确定性、发生状况的不确定性以及发生结果严重程度的不确定性。客观学说则是以风险客观存在为前提，以风险事故观察为基础，以数学和统计学观点加以定义，认为风险可用客观的尺度来度量。例如，佩费尔将风险定义为风险是可测度的客观概率的大小；F.H.奈特认为风险是可测定的不确定性。观点3：风险是指可能发生损失的损害程度的大小段开龄认为，风险可以引申定义为预期损失的不利偏差，这里的所谓不利是指对保险公司或被保险企业而言的。例如，若实际损失率大于预期损失率，则此正偏差对保险公司而言即为不利偏差，也就是保险公司所面临的风险（胡宜达等，2001）。Markowitz在别人质疑的基础上，排除可能收益率高于期望收益率的情况，提出了下方风险（Downsiderisk)的概念，即实现的收益率低于期望收益率的风险，并用半方差(Sernivaviance)来计量下方风险（周刚等译．1999)。观点4：风险是指损失的大小和发生的可能性朱淑珍(2002)在总结各种风险描述的基础上，把风险定义为：风险是指在一定条件下和一定时期内，由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小，风险是一个二位概念，风险以损失发生的大小与损失发生的概率两个指标进行衡量。王明涛(2003)在总结各种风险描述的基础上，把风险定义为：所谓风险是指在决策过程中，由于各种不确定性因素的作用，决策方案在一定时间内出现不利结果的可能性以及可能损失的程度。它包括损失的概率、可能损失的数量以及损失的易变性三方面内容，其中可能损失的程度处于最重要的位置。观点5：风险是由风险构成要素相互作用的结果风险因素、风险事件和风险结果是风险的基本构成要素，风险因素是风险形成的必要条件，是风险产生和存在的前提。风险事件是外界环境变量发生预料未及的变动从而导致风险结果的事件，它是风险存在的充分条件，在整个风险中占据核心地位。风险事件是连接风险因素与风险结果的桥梁，是风险由可能性转化为现实性的媒介。根据风险的形成机理，郭晓亭、蒲勇健(2002)等将风险定义为：风险是在一定时间内，以相应的风险因素为必要条件，以相应的风险事件为充分条件，有关行为主体承受相应的风险结果的可能性。叶青、易丹辉（2000）认为，风险的内涵在于它是在一定时间内，有风险因素、风险事故和风险结果递进联系而呈现的可能性。二、风险与不确定性1.不确定性的含义：①不确定性指经济行为者在事先不能准确地知道自己的某种决策的结果，或者说只要经济行为者的一种决策的可能结果不止一种，就会产生不确定性。②从理性人（经济人）及人类的认知能力来认识“不确定性”对于经济社会发展的意义2.概念的提出：奈特于1921在《风险、不确定性与利润》一书中首次对风险与不确定性进行了区分；风险有概率分布；不确定性则没有；一个可计量，一个不可计量；变量能否进行测量具有怎样的金融学意义；3.关于“风险与不确定性”的深层次思考面对“风险与不确定性”人类的认知能力确实非常有限；认知能力的有限性与解决方法：传统中国与现代社会的金融风险观；风险、银行家精神、金融制度创新与金融发展。三、什么是金融风险？（一）定义•观点1：金融风险是指由于金融变量的变动所引起的资产组合的未来收益偏离其期望值的可能性与幅度（张金清，2011）；•观点2：金融风险是指由于经济活动的不确定性而导致资金在筹措和运用中遭受损失的可能性（戴国强，2000）；•观点3：金融风险是指经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性或可能性（宋清华，2003）；•观点4：是指在资金融通过程中，由于无法预期的因素影响，使得资金经营者的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而蒙受损失和获得额外收益的可能性（杨子强，2001）；•观点5：金融风险：公司由于市场条件、公司债务人的财务状况、公司自己的财务状况的不确定变化造成公司的现金流、会计盈利、资产负债的市场价值的损失。（二）金融风险的特征或性质•普遍性，客观性•隐蔽性，如滥觞于美国的2007次贷危机•扩散性，如当前欧债危机，为何具有扩散性？一是经贸全球化，二是金融全球化•复杂性，如地方债务危机•周期性，5-10年•可管理性•叠加性或累积性•消极性与积极性并存意义：金融风险是金融创新的源泉；对金融市场的预警作用。（三）金融风险的分类1.从发生范围看，分为系统性金融风险与非系统性金融风险；2.按能否测度，可分为可量化金融风险与不可量化金融风险；3.按损失结果，纯粹风险与投机风险；4.按照会计标准，可分为会计风险与经济风险；5.按风险形态的差异可分为：市场风险（Marketrisk）；信用风险（Creditrisk）；流动性风险（FundingandLiquidityrisk）；清算风险（Settlementrisk）；操作风险（Operationalrisk）；法律风险（Legalrisk）；国家风险；声誉风险；合规风险；战略风险；其他金融风险：损失风险（LiabilityRisk）；信息管理风险（SecurityRisk）；税务风险（TaxRisk）；系统风险（SystemRisk）；舆论（传闻）风险（ReputationRisk）。•市场风险：是由于市场因素(如利率，汇率，股价以及商品价格等)的波动而导致的金融参与者的资产价值变化的风险。这些市场因素对金融参与者造成的影响可能是直接的，也可能是通过对其竞争者，供应商或者消费者所造成的间接影响。•信用风险：是由于借款人或市场交易对手的违约(无法偿付或者无法按期偿付)而导致损失的可能性。几乎所有的金融交易都涉及信用风险问题：除了传统的金融债务和支付风险外，近年来随着网络金融市场(如网上银行，网络超市等)的日益壮大，网络金融信用风险问题也变得突出起来。•流动性风险：是金融参与者由于资产流动性降低而导致的可能损失的风险。当金融参与者无法通过变现资产，或者无法减轻资产作为现金等价物来偿付债务时，流动性风险就会发生。•操作风险：是由于金融机构的交易系统不完善，管理失误或其它一些人为错误而导致金融参与者潜在损失的可能性。目前对操作风险的研究与管理正日益受到重视：从定性方面看，各类机构不仅通过努力完善内部控制方法来减少操作风险的可能性；从定量方面看，它们还将一些其它学科的成熟理论(如运筹学方法)引入到了操作风险的精密管理当中。•5.按风险承担主体可分为：居民金融风险，如政策风险、利率风险、机构风险、咋骗风险、法规风险和市场风险；企业金融风险，如外汇率变动对外贸企业的影响，当前温州中小企业的遭遇；金融机构风险，1995年巴林银行事件；政府金融风险，政府金融风险，如中国当前外汇储备贬值风险•截至2011年底，中国外汇储备规模降至3.181万亿美元。根据道琼斯通讯社的计算，中国对美国证券的购买量显著下降，美元在中国外汇储备中的比重大幅下降，这可能意味着中国管理巨额外储的策略已发生转变。美国数据显示，截至去年6月末，中国持有的美国证券较上年同期小幅增加了1,150亿美元，至1.726万亿美元，中国外汇储备投资于美国市场的比例已降至10年来的低点54%。但由于同期中国外汇储备快速增长，所以美国证券占比实际上是大幅下降的。增持的这些美国证券规模仅占中国外汇储备增长规模的15%，远低于2010年的45%以及过去五年的平均水平63%。（四）金融风险的来源•金融风险来源于风险暴露以及影响资产组合未来收益的金融变量变动的不确定性；•风险暴露：金融活动中存在金融风险的部位及其受风险影响的程度，描述风险资产目前所处的状态，可用暴露和风险同时加以刻画，如信用敞口乘违约损失率。•不确定性：不确定性越大，则风险越大；外在不确定性与内在不确定性，前者指经济系统之外的风险因子，如偶发性因素、战争、自然灾害，内在不确定性则指经济系统内的因素，如主观决策，获取信息的不充分性等。（五）金融风险的经济结果或经济效应•1、金融风险可能会给微观经济主体带来直接或潜在的经济损失。•2、金融风险影响着投资者的预期收益。•3、金融风险增大了交易和经营管理成本。•4、金融风险可能会降低部门生产率和资金利用率。（五）金融风险的经济结果或经济效应•5、金融风险可能会引起一国经济增长，消费水平和投资水平的下降。•6、金融风险影响着一国的国际收支。•7、金融风险可能会造成产业结构不合理，社会生产力下降，甚至引起金融市场秩序混论，对经济产生严重破坏。•8、金融风险对宏观经济政策的制定和实施也产生重大影响。第三讲金融风险管理的兴起与发展一、金融风险管理的涵义定义1.金融风险管理是指经济单位通过风险的辨识、分析、计量和控制，以最小代价达至最大安全保障的管理方法（胡宣达，2001）。定义2.金融风险管理是一门既在机构层面又在交易层面上清楚展现主要战略决策的风险与收益管理的科学（戴维特，2006）。说明：本课程中的金融风险管理特指微观层面的金融风险管理，尤其是金融机构的风险管理。•比如，金融公司面临的风险环境会计税收法律监管结算非金融风险模型操作公司金融风险商品价格资产价格信用风险流动性风险利率汇率二、金融风险管理的必要性及现实意义•1、为什么要进行金融风险管理？早期的金融理论认为，金融风险管理是没有必要的，MertonMiller以及Modigliani(1958)就指出，在一个完美的市场中，对冲或叫套期保值等金融操作手段并不能影响公司的价值。这里的完美的市场是指不存在税收和破产成本，以及市场参与者都具有完全的信息。因此，公司的管理者是没有必要进行金融风险管理的。类似的理论也认为，即使在短期内会出现小幅度的波动，但从长期来讲，经济运行会沿着一个均衡的状态移动，所以那些为了防范短期经济波动损失而开展的风险管理只会是一种对资源的浪费。这种观点认为，从长期来讲，是没有金融风险可言的，因此短期的金融风险管理只会抵消公司的利润，从而削减公司价值。然而，现实经济生活中，金融风险管理却引起了越来