金融风险管理5

FinancialIntermediaries1RiskManagementinFinancialInstitutionsZhengRongnianFinancialIntermediariesSectionInterestrateriskI2FinancialIntermediariesSectionRegulationsInterestraterisk中央银行与利率风险再定价模型再定价模型的缺陷期限模型期限模型的缺点3FinancialIntermediaries利率水平的变动主要受央行货币政策的影响，从而影响金融机构的资金成本以及资产收益率。紧缩的货币政策，扩张的货币政策。央行以稳定利率水平或以钉住某一利率水平为目标，意外的利率变动或利率冲击会很小。央行以控制银行准备金的供应量为目标，放任利率自发形成，利率的波动会很大。问题：中国央行的货币政策目标是什么？《货币政策执行报告》4一、中央银行与利率风险FinancialIntermediaries除了央行货币政策影响利率水平，金融市场一体化程度的进一步提高也同样影响利率水平。金融市场一体化加速了利率的变化，以及各个国家间利率波动之间的传递。导致央行对利率水平的控制更困难，不确定性也越大。例：全世界投资者都关注伯南克的讲话。5一、中央银行与利率风险FinancialIntermediaries6FinancialIntermediaries7FinancialIntermediaries具体来讲，我们主要集中于用以下三种方法衡量资产负债缺口风险。再定价模型期限模型有效期限模型8一、中央银行与利率风险FinancialIntermediaries再定价模型或称资金缺口模型，是用帐面价值现金流量的分析方法去分析再定价缺口（repricinggap），即分析在一定时期内，金融机构从其资产上所赚取的利息收入和对其负债所支付的利息之间的再定价缺口。9二、再定价模型FinancialIntermediaries再定价到期分类商业银行按季度进行汇报，汇报其按下列不同到期分类的资产和负债的再定价缺口：1、一天；2、一天至三个月；3、三个月至六个月4、六个月至十二个月；5、一年至五年；6、五年以上。在这种汇报制度下，银行通过观察其资产负债表上每项资产和负债的利率敏感性来计算每级到期的再定价缺口10二、再定价模型FinancialIntermediaries利率敏感性指大约按照当期的市场利率对某段时间内（或某组期限内）的资产或负债进行重新定价。11二、再定价模型FinancialIntermediaries累计缺口为0优点：简要反映了不同期限的利率变化下金融机构面临的利息净收入风险（或利润风险）第一个到期等级内，如果缺口为负一千万美元，负的缺口（RSARSL)，面临再融资的风险。——短期利率上升使利息净收益下降。（假设利率变化相同）反之，缺口为正——13FinancialIntermediaries假设：ΔNIIi=在第i个到期等级内，净利息收入的变化值GAPi=在第i个到期等级内，资产和负债帐面价值之间的美元差额ΔRi=在第i个到期等级内，对资产和负债造成影响的利率的变化值则ΔNIIi=(GAPi)ΔRi=(RSAi–RSLi)ΔRi14FinancialIntermediaries例如：在第一个到期等级内，如果缺口为负一千万美元，同时联邦基金利率上升了1个百分点，那么银行未来净利息收入的年度性变化为：ΔNIIi=(–$10百万)×.01=–$100,00015计算利率暴露大小FinancialIntermediaries金融机构的管理人员同时会估计各个不同种类、不同到期再定价等级的的累计缺口(CGAP)。一个比较普遍采用的累计利息缺口是一年期等级再定价缺口。根据表，CGAP=（-10）+（-10）+（-15）+20=-15ΔNIIi=(CGAPi)ΔRi下面的问题是：如何判断利率敏感性？16FinancialIntermediaries利率敏感性资产（RSA）短期消费贷款：$50百万。这些会在年末重新定价，并且期限正好为一年。三个月期国库券：$30百万。这些会在到期日，即每三个月再定价一次（采取续期（rollover），即贷款期满延期续借的做法）。六个月期财政部票据：$35百万。这些也会在到期日，即每六个月再定价一次（采取续期的做法）。三十年期浮动利率抵押贷款：$40百万。这些会每九个月再定价一次18FinancialIntermediaries利率敏感性负债（RSL）三个月期大额可转让存款单：$40百万。这些将在三个月到期并且会以续期的方式再定价。三个月期的银行承兑汇票：$20百万。到期与再定价类似于大额可转让存款单。六个月期的商业票据：$60百万。这些将在六个月到期并且每六个月再定价一次。一年期定期存款：$20百万。这些正好在一年期期末进行重新定价19FinancialIntermediaries活期存款是否应该计入敏感性负债（RSL）反对的意见认为：按规定活期存款的名义利率（explicitinterestrate）为零，活期存款扮演着银行的核心存款（coredeposits）的角色，这意味着它们是一项长期的资金来源。所以活期存款不应该计入利率敏感性负债赞同的意见认为：活期存款实际上已经提供了隐含的利息。如果利率上升了，个人存款者会来提取（或挤提）他们的活期存款，这会迫使银行用高收益、有利息、对利率敏感的资金来代替活期存款20FinancialIntermediariesCGAP=一年期等级利率敏感性资产–一年期等级利率敏感性负债=RSA–RSL=$155–$140=$15百万这也可以用占资产比重的形式来表示（通常称为缺口比率（gapratio）21150.056=56270==CGAP$.%A$FinancialIntermediaries缺口比率缺口比率告诉我们：(1)直接的利率风险暴露情况（正的抑或负的再定价缺口），(2)用金融机构的资产规模去除再定价缺口可以表明风险暴露的大小。这家金融机构累积缺口相当于其资产总额的5.6%22FinancialIntermediariesRSAs与RSLs利率变化相同如果利率上升了1个百分点，那么这个累计缺口将带来银行净利息收入的年度变化，这个变化值大约为：ΔNII=CGAP×ΔR=($15百万)×.01=$150,00023FinancialIntermediaries行CGAP利率变化利息收入变化利息支出变化NII变化10HHHH20LLLL30HHHL40LLLH24FinancialIntermediariesCGAP效应预期利率上升，保持正的CGAP预期利率下降，保持负的CGAP25FinancialIntermediariesRSAs与RSLs利率变化不同方向相同，但不完全相关利率变化对NII的影响，除了CGAP效应，还有利差效应。26FinancialIntermediaries假设某个时点RSA与RSL相等，均为1.55亿，假设RSA的利率上升1.2%，RSL的利率上升1%，（RSA与RSL的利率差增加了1.2%-1%=0.2%NII的变化为ΔNII=RSA×ΔR1-RSL×ΔR2=Δ利息收入-Δ利息支出=1.55×1.2%-1.55×1%=310,00027FinancialIntermediaries利差效应如果RSAs与RSLs的利率差增加，当利率上升（下降）时，利息收入比利息支出增加（减少）得更多（少），如果RSAs与RSLs的利率差减少，当利率上升（下降）时，利息收入比利息支出增加（减少）得更少（多）。无论利率变化方向如何,利差变化与NII变化正相关。28FinancialIntermediaries请同学们填写最后一列：行CGAP利率变化利差变化NII变化10HH20HL30LH40LL50HH60HL70LH80LL29FinancialIntermediaries行CGAP利率变化利差变化NII变化10HHH20HL?30LH?40LLL50HH?60HLL70LHH80LL?30FinancialIntermediaries当两者作用方向相反时，如果不知道CGAP的规模以及预期的利差变化，就无法判断NII的变化。31FinancialIntermediaries利率上升时，资本或者市场价值会发生损失，因此，在到期模型和持续期模型中都进行计算的资本损失效应在这里被忽略了。被忽略的原因在于再定价模型采用的是帐面价值记帐法，资产或负债是以历史价值或历史成本入帐的，这样一来，利率变化就只影响利息收入或利息成本，32FinancialIntermediaries计算以下几种组合的再定价缺口，以及利率上升1%对其净利息收入的影响？（单位：百万人民币）1.利率敏感性资产＝200利率敏感性负债＝1002.利率敏感性资产＝100利率敏感性负债＝1501.利率敏感性资产＝150利率敏感性负债＝140FinancialIntermediaries下列哪些资产或负债符合1年期利率敏感性或再定价敏感性的标准？91天的美国国库券1年期美国中期国库券20年期美国长期国债每年都重新定价的20年期浮动利率公司债券每两年定价一次的30年期浮动利率公司债券每6个月定价一次的30年期浮动利率抵押贷款隔夜联邦资金9个月期固定利率可转让存单1年期固定利率大额可转让存单每年都重新定价的5年期浮动利率的大额可转让存单普通股FinancialIntermediaries请看以下某银行的资产负债表1.到了年底，预期的净利息收入是多少？2.如果利率上升2%，那么年末的净利息收入又是多少？3.运用累计再定价缺口模型，如果利率上升2%，那么年末的预期净利息收入是多少？资产负债浮动利率抵押贷款50（现行年利率10%）活期存款70（现行年利率6%）30年固定利率贷款50（现行年利率7%）定期存款20（现行年利率6%）股权资本10FinancialIntermediaries忽略了市场价值效应采用账面价值的记账法，没有考虑资产负债的市场价值变动过度综合，忽视了内部的具体情况；忽略了一个等级内资产和负债的分布，负债通常在后端定价，资产通常在前端再定价。36三、再定价模型的缺陷FinancialIntermediaries无法解决非利率敏感性资产与负债的支付流量与提前偿还等问题例如，本来30年到期的抵押贷款可能只剩下一年期限了，即它们已经过了29年。另外，实际上所有长期抵押贷款至少会每个月支付一些本息给银行。换句话说，这部分期金对利率是敏感的忽略了表外业务的现金流量问题利率对表外业务（例如用于对冲利率风险的合约）带来的现金流量也会有影响。38三、再定价模型的缺陷FinancialIntermediaries帐面价值记帐法----记录的是证券购买、贷款发放及负债的原始价值市场价值记帐法----按市价记账（markingtomarket）可以反映现实的经济情况或资产和负债真实价值交易帐户以市场价值记帐利率低时，100元买面额为100的定息债券。如果利率上升，则减少债券所带来的现金流量的现值，也降低二级市场上该债券的卖价。39四、期限模型FinancialIntermediaries一年期债券，年息票率为10%（C）,面值为100（F），到期收益率（R）为10%,其价格：40B1F+C100+10p100(1+R)1.1===FinancialIntermediaries利率上升至11%41B1=100+10p99.101.11=199.101000.90P市场价值资本损失价格变化%/利率变化%0FinancialIntermediaries42298.291001.71P3012...PPPRRR