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LOGO第一章总论一.金融风险管理理论与实践的发展与演变一)金融风险概述1.金融风险的概念金融风险是指由于经济活动的不确定性而导致资金在筹措和运用中受到损失的可能性.金融风险是金融活动的内在属性.只要存在金融活动,就必然存在金融风险,金融活动的不确定性是金融风险产生的根源.金融风险的特征:普遍性,客观性,可控性,隐蔽性,叠加性,扩散性2.金融风险的来源与构成金融机构所面临的风险主要有:信用风险,市场风险,流动性风险,操作风险,法律风险3.金融风险特征变化（思考）在20世纪80年代以前,国外金融机构所面临的主要金融风险表现为信用风险,1988的巴塞尔协议就是主要针对银行的信用风险而设计的.80年代之后,国际金融风险特征发生重大变化,表现为全球化的证券市场迅猛发展,资产证券化趋势加强,外汇交易以其它金融衍生金融产品的交易成为金融市场交易的重要组成部分,国际金融机构所面临的主要金融风险由信用风险转向为市场风险.从全球银行性风险管理的视角来考查,近20年来,其发展历程可以分为以下几个阶段.(1)20世纪80年代初,由于储蓄和贷款机构受到债务危机的影响而大量倒闭,银行业开始普遍重视对信用风险进行防范和化解.(2)20世纪90年代后,金融衍生工具推陈出新,交易量迅猛增长,市场风险日益突出,接连发生几起震惊世界的银行和金融机构危机大案.如:巴林银行倒闭,山一证券10亿美元的交易损失,百富勒倒闭,长期资本公司巨额损失.一些主要的国际性大银行纷纷建立自己内部风险测量和资本配置模型(3)近几年,一些大银行认识到信用风险仍然是十分关健的金融风险来源,开始关注信用风险的测量,建立测量与评估信用风险的方法与模型.(4)1997年亚洲金融危机引全球金融动荡,国际银行业开始更加关注对信用风险和市场风险的综合测量,并开始对操作风险进行量化.二)金融风险管理模式的巨大变化（思考）1.金融机构已将金融风险管理上升到发展战略的高度,董事会直接负责风险管理政策的制定.2.开始设立独立的风险管理部门,风险管理表现为日常化和制度化的趋势.3.风险管理技术不断趋于量化,各种管理模型迅速发展.4.量化管理取代传统信用风险管理,正在从根本上改变相对落后的信用风险管理传统特征5.全面风险管理正得到金融机构的更大重视.三)中国金融业风险的现状与特征（思考）目前,中国金融领域的风险管理存在着许多薄弱环节.主要表现为:内部管理不规范,内控制度不健全,管理手段相对滞后,有效的风险转移创新工具稀少,尚未形成一套科学的数量分析风险量化管理机制,风险管理人才稀缺等等.这些风险管理的薄弱环节导致了较为严重的后果:首先是银行业的不良资产高居不下.尽管政府已经600亿美元,来冲销几大国有商业银行的坏帐,并通过其它方法来处置大量的不良资产和提高资本金.但近几年几大银行的新增不良资产又呈上升之势.证券公司经营管理缺陷,到2005年,有近50%的证券公司经营濒临破产,总亏损额高达1000亿元.专家人士认为我国当前的金融业风险表现为七个方面:1.金融结构失衡与融资形式畸形发展使风险集中于银行.2.非正规金融规模庞大成为金融安全隐患3.机制转轨过程中金融机构风险突出4.资本项目管理有效性弱化5.人民币形成机制缺陷隐含巨大风险6.利率风险日益显现7.房地产业的风险不容忽视中国金融业风险的特征:1.金融风险的复杂性:政策性风险与道德风险,金融业内部风险与社会转嫁的经济风险交织2.金融风险的隐蔽性:缺少风险暴露机制,风险表现为较长的潜伏期3.金融风险边界的模糊性:风险的后果与责任模糊,人人负责,人人不负责4.主权信用与商业信用错位.美国次贷危机向全球传递的主要原因：（思考）1）美国次贷危机爆发的直接诱因是国际商品牛市，全球型通涨和利率持续上升。2）次贷危机转化为全球性的金融危机则是西方国家金融创新过渡，在衍生品创新方面走得太远所致。3）在全球性的金融危机迅速漫延过程中，CDO与CDS成为罪魁祸首。4）尤其是CDO的大量发量和其设计的机制缺陷充分反映了加强必要的金融监管的重要性。CDO：是指担保债务凭证(CDO)是债务债券抵押产品，把所有的抵押打包在一起，并且进行重新的包装，再以产品的形式推放到市场。CDS：是指信用违约互换，CDS买方定期向CDS卖方支付一定费用，一旦信用主体出现违约，则CDS卖方将有义务以现金形式补偿。CDS与保险运行机制的差异（思考）1）CDS是互换产品。2）CDS的发行者是金融机构，保险的承保者限于保险公司。3）保险的投保者对象严格限制；CDS的购买者可以更广泛的对象。4）投保的对象是真实的，CDS的发行可以是名义的。LOGO第二章证券业风险管理第一节证券投资的风险管理一.证券投资概述二.债券风险投资风险管理一)企业债券的风险来源（思考）1.信用风险,又称违约风险.是指由于债券的发行者不能按约定还本付息,给投资者带来的风险.2.经营风险.3.利率风险.债券价格对市场利率最敏感,利率上升,会导致债券价格下跌.给投资者造成损失.4.购买力风险.通货膨胀引起回收货币的购买力下降,从而给投资者带来风险.5.流动性风险.不能按计划随时变现的风险.6.再投资风险：是指各期债券利息不能以原有投资收益率水平进行再投资的风险。.7.税收政策风险.二)债券投资的风险防范1.债券品种的选择(1)债券的信用等级(2)债券的流动性(3)债券的市场价格与利率(到期收益率)(4)债券的期限,避免一次性大量抛售(5)税收政策2.债券投资时机选择(1)债券价格趋势(2)利率的变化3.制定债券投资的分散化策略4.采用专业的投资风险管理办法如利用利率期货进行风险规避利用免疫管理等等三.股票投资风险管理一)股票投资风险来源1.系统性风险:系统性风险：是指对整个市场都产生影响的那些风险因素，如利率风险，政策风险等等股票市场的系统性风险是指由于某种因素的变化给市场上所有股票都会带来收益损失的可能性.(1)购买力风险(2)利率风险(3)汇率风险(4)宏观经济风险2.非系统性风险:是指只对个别行业或个别公司股票价格产生影响的风险(1)财务风险(2)经营风险二)股票投资风险控制1.风险控制的基本原则:(1)回避风险原则(2)减少风险原则(3)留置风险原则(4)共担风险原则2.风险控制技巧(1)判断自己的风险承担能力:风险偏好?财力?(现有能力,融资能力,变现能力)(2)股票投资能分散投资,利用衍生工具冲抵风险（原因）(3)正确认识与度量风险:股价与股票投资风险?自己度量风险,不以市场为转移.一次投资风险,再投资风险?在风险得到充分释放后留置风险第二节券商风险管理一.券商风险管理的理念与原则美林的风险管理理念:风险控制比风险识别和风险评估更重要,认为一个金融产品的主要风险不是产品本身,而是产品管理的方式.（原因：风险具有客观性，关健在于如果管理风险，降低风险程度或将风险进行规避及处置。）具体表现为以下六条原则:1.在任何风险管理方案中,最重要的风险管理工具是经验,判断和不断的沟通.2.必须不断在整个公司内部强化纪律和风险意识.3.管理人员必须以简洁而清晰的语言告诫下属:在资本运营中哪些可以做,哪些不可以做.4.风险管理必须考虑非预期事件,探索存在的问题,发现不足之处5.风险管理策略必须具备灵活性,以适应不断变化的环境（原因：风险的特征是随环境变化的，固定不变的风险策略无法有效防范风险，反而可能引起对风险策略的的依赖。）6.风险管理的主要目标是减少难以承受的损失的可能性.这样的损失往往来源于无法预测的事件,它们是大部分统计和模型化的风险管理无法预计的.•摩根斯坦利则认为，风险是金融机构业务固有特性，与金融机构相伴而生。金融机构在经营活动中会涉及各种各样的风险，如何恰当而有效地识别、评价、检测和控制每一种风险，对其经营业绩和长期发展关系重大。公司的风险管理是一个多方面的问题，是一个与有关的专业产品和市场不断地进行信息交流，并作出评价的独立监管过程。这些基本的风险管理原则既是其长期进行风险管理的经验的总结，也是其实施风险管理的基本知指导原则，在整个风险管理体系中占有十分重要的地位。二.券商风险识别风险识别：是指要从风险的来源来进行风险识别,并对风险类型加以划分。证券公司的风险:是指证券公司在经营管理和自身发展过程中,由于某些事件发生对公司预期收益产生不利影响的可能性.券商风险的来源与层次。（思考）第一层次的风险:资本风险和流动性的风险1）资本风险:资本充足性风险,影响到证券公司正常经营,业务拓展,风险抵抗能力2）流动性风险:变现能力风险第二层次的风险:经营风险和制度风险经营风险包括合法经营风险和非法经营风险。第三层次风险:利润风险利润风险来源于其它风险,又对其它风险产生深刻影响。第四层次的风险:系统保障风险国际证券委员会组织的风险类型划分（思考）1.市场风险。市场风险是指因市场波动而使得投资者不能获得预期收益的风险，包括价格或利率、汇率因经济原因而产生的不利波动。除股票、利率、汇率和商品价格的波动带来的不利影响外，市场风险还包括融券成本风险、股息风险和关联风险。2.信用风险。信用风险是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、掉期、期权及在结算过程中的交易对手违约带来损失的风险。3.流动性风险。是指证券持有者不能以合理的价格迅速转让而导致损失的风险。4.操作风险。操作风险是指因交易或管理系统操作不当引致损失的风险，包括因公司内部失控而产生的风险。5.法律风险6.系统性风险国内券商案例一、国内海通证券当前经营中的主要困境。1）净资产规模大，但主要业务收入来源狭窄。2）资金闲置，造成净资产收益率低。3）自营业务规模虽然不小，但上半年债券投资规模大，自营利润贡献小。4）6月后连续加大自营业务中权益性投资比重，自营业务风险控制考验公司未来业绩。5）经纪业务扩张缓慢，经纪业务收入增长强以推动公司未来业绩。二、东北证券高股价状况。1）东北证券高股价是对东北证券高的净资产收益率所对应的高成长预期的正常反映。2）东北证券的高的净资产是建立在公司低的净资产规模的基础上的。3）东北证券突出经纪业务反而促成了东北证券良好的业绩。4）我国券商业当前的制度缺陷严重地制约了券商的做大做强。国内券商案例（思考）三、从我国证券公司总结出我国券商风险特征及成因。1风险特征：1）资产负债结构中保证金比例高。2）大型券商自营业务占比有所下降，但中小型券商中自营业务比重高。3）资产负债比例低，财务杠率过低。4）主营业务利润来源单一，利润水平大起大落。2成因：1）资金来源单一，主要是客户保证和自有资金。2）资金运用范围狭窄，只有经纪业务和自营业务能容纳较多资金。3）经纪业务受到市场过度竞争限制，券商佣金率明显下降。4）自营业务比重大又可能导致市场风险过大。5）利润来源狭窄，经纪业务竞争激烈，有将更多闲置资金投入权益性投资的冲动。国内券商案例（思考）三.我国券商风险表现,成因及防范（思考）一)我国券商的风险表现1.券商财务结构风险突出（思考）①与发达国家券商相比,我国券商资本金和资产规模都比较小.②从资产负债比例上看,我国券商的资产负债比例还较低.但国际性券商的高资产负债率是建立庞大的资产规模,高的资产流动性,及高水平的经营管理基础上.③我国券商的资金来源主要包括自有资金,客户保证金及其它融资.客户保证所占比例大.④资金运用方面,除原来实业投资中沉淀的资金,自营业务占用大量资金.券商财务透明度低.财务问题累积2.券商经营行为风险明显我国原有券商集代理,自营,资金托管,资金清算于一身,为券商挪用客户保证金提供便利.业务范围狭窄,利润来源单一.违规获取利润冲动强烈.二)我国券商风险成因（思考）内部性风险及成因:1)经营风险1.筹资成本高,引致高收益冲动2.业务单一,利润过度依靠自营利润3.在行情较好时规模扩张不当.4.证券发行失败5.操作人员业务不训练2)管理风险1.经营思想不端正,蓄意作假和违规2.资产结构不合理,资产流动性差3.决策失误4,内控失控3)员工犯罪风险1.公司治理结构,代理成本2.网络技术安全差外部风险及成因:1.市场风险2.政策风险3系统风险三)券商风险的防范