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铜材加工企业风险敞口及其管理鲁证期货张玺提纲一、国内铜行业特点二、影响铜价波动的因素三、企业的风险敞口四、期货市场套期保值介绍五、风险管理体系六、下半年铜价走势分析一、国内铜行业特点20092010全球精铜产量1667.6万吨1737.3万吨我国精铜产量426.5万吨474.64万吨我国精铜进口量318.5万吨292万吨我国铜材产量973万吨1086.5万吨一、国内铜行业特点上游：铜矿采选→铜精矿中游：铜冶炼→阴极铜（附加产品：金、硫酸）下游：深加工→铜管、杆、棒、带、线、粉、合金终端：电力行业→变压器、电缆、开关控制设备建筑行业→管道、配件、装饰电子通讯→电路板、印刷设备家电行业→空调交通运输→汽车、船舶一、国内铜行业特点铜产业链中各行业收益因素一、国内铜行业特点2006年～2010年中国铜行业主营业务收入情况规模：2006年：1:2:52010年：1:3:6一、国内铜行业特点2006年～2010年中国铜行业利润情况一、国内铜行业特点终端需求二、影响铜价波动因素1、精铜及铜矿产地和消费地（影响供需源头）铜精矿主要出口国：智利、秘鲁、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。铜精矿主要进口国：中国、日本、德国、韩国、印度等。精铜主要出口国：智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。精铜主要进口国：中国、美国、日本、欧盟、韩国、中国台湾等。二、影响铜价波动因素全球铜矿资源集中二、影响铜价波动因素中国铜矿集中地二、影响铜价波动因素2、铜矿石（决定铜价长期走高的原因之一）铜矿资源不可再生从矿商决定投资、矿产发现到产能投产，期间经历的步骤有地质钻矿、评估、可行性分析、资金募集、建设等环节，整个过程耗时为6－7年，铜资源产业较长的开发周期使得铜在短期内无法快速增加。由于新探明储量越来越少,现有大矿开采难度逐年提高，加上通胀带来的人工成本上升，目前矿商只能选择品位低的和难开采的矿区来应付不断增长的需求，成本逐年增加。全球铜矿品位自1990年的1.6%下降至目前的1.1%。二、影响铜价波动因素3、TC/RCs冶炼费（反映了铜矿石的紧缺程度）TC/RC(TreatmentandrefiningchargesforProcessingconcentrates)，可以翻译为将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。TC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。二、影响铜价波动因素TC/RCs加工费与铜价走势图0204060801001201402009/Q12009/Q22009/Q32009/Q42010/Q12010/Q22010/Q32010/Q42011/Q12011/Q2200030004000500060007000800090001000011000TCLME铜二、影响铜价波动因素4、我国废铜进口量（另一重要原料）050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11二、影响铜价波动因素5、全球铜供需平衡（具有延时性，但同时具有权威性）全球铜供需平衡过剩/缺口-40-30-20-100102030402008年1月2009年1月2010年1月2008年1-11月2008年1-3月2008年1-5月2008年1-7月2008年1-9月2009年1-11月2009年1-3月2009年1-5月2009年1-7月2009年1-9月2010年1-3月2010年1-5月2010年1-7月2010年1-9月2010年1-11月2011年1-2月2011年1-4月二、影响铜价波动因素6、我国精铜产量（反映了国内的供应量）200000250000300000350000400000450000500000Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11-10-50510152025303540中国精炼铜产量（吨）同比增幅（%）二、影响铜价波动因素7、我国精铜进口量(反映中国需求的强弱）050000100000150000200000250000300000350000400000Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11-100-50050100150200250300350400450精炼铜进口（吨）同比增幅（%）二、影响铜价波动因素2010年我国铜材产量浙江省 江苏省 江西省 广东省 安徽省 内蒙古自治 区河南省 其他8、我国铜材产量（反映精铜直接需求量的大小）20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11二、影响铜价波动因素-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11铜材产量表观消费量二、影响铜价波动因素9、美国房屋数据（美国终端消费低迷）美国新屋开工数量05001000150020002500Dec-94Dec-95Dec-96Dec-97Dec-98Dec-99Dec-00Dec-01Dec-02Dec-03Dec-04Dec-05Dec-06Dec-07Dec-08Dec-09Dec-10美国营建许可05001000150020002500Dec-94Dec-95Dec-96Dec-97Dec-98Dec-99Dec-00Dec-01Dec-02Dec-03Dec-04Dec-05Dec-06Dec-07Dec-08Dec-09Dec-10二、影响铜价波动因素10、库存-LME、COMEX、上期所、保税区0100000200000300000400000500000600000Jul-06Nov-06Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Nov-08Apr-09Sep-09Feb-10Jun-10Nov-10Apr-110100002000030000400005000060000700008000090000库存注销仓单二、影响铜价波动因素11、CFTC铜的持仓（反映期货市场资金多空情绪）-40000-30000-20000-10000010000200003000040000May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10Aug-10Nov-10Feb-11May-11二、影响铜价波动因素12、宏观经济影响因素美元原油货币/通胀人民币中美欧经济（GDP、PMI、失业率、房屋数据等）三、企业的风险敞口企业的采购与销售模式1.先买后卖：采购价格锁定，销售价格未定2.先卖后买：销售价格锁定，采购价格未定3.买卖同时进行：采购与销售价格同时锁定三、企业的风险敞口国内铜加工企业的常用采购定价模式1.长江现货当日价格2.长江现货当月均价3.期货点价（期货盘中的价格，日结算价、月度结算价等）国内铜加工企业的常用销售定价模式1.长江现货当日价格+加工费2.长江现货当月均价+加工费3.下游客户期货点价（期货盘中的价格，日结算价、月度结算价等）+加工费三、企业的风险敞口企业的风险敞口1.采购价上涨→成本上升2.销售价下跌→利润侵蚀3.已有库存贬值→企业财产缩水三、企业的风险敞口企业的主要盈利模式1.加工利润2.铜价升值带来的额外利润（利润/风险）三、企业的风险敞口企业常用的应对措施1.不做任何保值，任由铜价波动2.利用现货实现自然保值（适合具有上下游定价权的企业，或需要较多资金）3.期货市场套期保值（适合大部分与期货市场商品相关的企业，需要少量资金）四、期货市场套期保值介绍从两份报表说起——两家公司经营业绩却迥然不同四、期货市场套期保值介绍四、期货市场套期保值介绍南航2006年半年报称：由于航空油价继续攀升，而且美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成本压力没有得到任何减缓……上半年主营业务收入210.24亿元，同比增长16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集团仍录得净亏损人民币8.35亿元。国泰航空2006年半年报称：由于飞机燃油价格平均上涨28.5％，加上耗油量增加7.3％，导致燃料成本上升……燃料对冲收益港币5.13亿元至7.3亿元，包括未变现市价计值收益港币5.9亿元。四、期货市场套期保值介绍2002年1月2003年2月39.99美元/桶2006年7月78.40美元/桶2005年8月70.85美元/桶2004年10月55.67美元/桶2008年7月美原油连续月K线走势图2002年1月至2006年7月原油价格持续上涨四、期货市场套期保值介绍现货市场期货市场情况一亏赚情况二平平情况三赚亏所谓的“对冲”％5.96％0.95％有色企业7.17