第5章股票市场

©2003TheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.股票市场第5章金融市场学.12014/11/22第5章股票市场5.1股票的概念5.2股票价格指数5.3股票的发行市场5.4股票的流通市场5.5股票市场的投资金融市场学.22014/11/225.1股票的概念定义股票是股份公司派发给股东，以证明其投资份额并对公司拥有相应的财产所有权的证书。1910年由路透创办的东方新闻公司发行的1英镑的1号股票金融市场学.32014/11/22股票的本质股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。金融市场学.42014/11/22股票的特征股东权不可返还性风险性交易性伸缩性金融市场学.52014/11/22股票的种类按股东的权利分普通股CommonStock每一股份对公司财产都拥有平等权益，对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。优先股PreferredStock指股份公司发行的在公司收益和剩余资产分配方面比普通股东具有优先权的股票。金融市场学.62014/11/22普通股和优先股之比较差别主要体现在享有不同的权利：普通股优先股公司盈余分配权√固定收益剩余财产分配权√√，优先公司经营参与权√×认股权和新股转让权√×金融市场学.72014/11/22股票市场的功能筹资积累和转换资本短期变长期非资本性货币资金转化为生产性资金决定股票价格金融市场学.82014/11/22股票价格的形成第一年预期股利的现值=第一年股利额/(1+市场利率)第二年预期股利的现值=第二年股利额/(1+市场利率)2…….第t年预期股利的现值=第t年股利额/(1+市场利率)t金融市场学.92014/11/22股票理论价格的形成D1D2DtP=———+———+…………+————……1+i(1+i)2(1+i)tNDt=∑—————(N→∞)t=1(1+i)t令D1=D2=……=Dt=DP=D/i金融市场学.102014/11/22举例投资者在购买股票时，预测每股股票的每年股利平均持续为10元，而当时一般投资收益率，即市场利率水平为10%。则：股价=10/10%=100元例：一颗苹果树的价值金融市场学.112014/11/225.2股票价格指数股票价格指数指用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。股票价格指数是一个广义概念：包括股价指数和股价平均数。股价指数是用来反映不同时点上的股价变动情况的相对指标。股价平均数是用来反映一定时点上多种股票价格变动的一般水平。金融市场学.122014/11/22回顾：股票价格指数的计算股票价格指数的组成股价指数：不同时点股价平均数：一定时点金融市场学.132014/11/22股票价格指数的计算原则样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；计算方法要科学，计算口径要统一；基期的选择要有较好的均衡性和代表性；指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。金融市场学.142014/11/22股票价格平均数的计算股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数修正的股价平均数加权平均数金融市场学.152014/11/22其中：n为样本的数量Pn为第n只股票的价格。niinPnPPPPn132111简单算术股价平均数简单算术股价平均数金融市场学.162014/11/22除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数修正的股价平均数（1）金融市场学.172014/11/22举例昨天A股票为260元，B股票140元，其单纯平均股价为（260+140）/2=200。今天A发生股票分割，面额减半，则分割后股价为130元，若不修正，则新的股价平均数=（130+140）/2=135。方法：除数X=（130+140）/200=1.35今天的股价平均数=（130+140）/1.35=200日后A的价格升到145，B升到152，则新的平均数=（145+152）/1.35=220金融市场学.182014/11/22股价修正法就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为Pj’，则修正的股价平均数的公式为：由于，，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。]1[n121njPPRPP修正的股价平均数jjPPR1修正的股价平均数（2）金融市场学.192014/11/22加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：niiiQPn11加权股价平均数加权股价平均数金融市场学.202014/11/22股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数加权股价指数股价指数的计算金融市场学.212014/11/22简单算术股价指数计算简单算术股价指数的方法有两种相对法综合法金融市场学.222014/11/22相对法又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：其中：表示第i种股票的基期价格表示第i种股票的报告期价格n为样本数。niiiPPn1011股价指数iP0iP1简单算术股价指数（1）金融市场学.232014/11/22举例某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为20，45，25元，报告期价格分别为32，54，20元，基数为100。试问股票价格指数为多少？股价指数=1/3×(32/20+54/45+20/25)×100=120金融市场学.242014/11/22综合法综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：niiniiPP1011股价指数简单算术股价指数（2）金融市场学.252014/11/22加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派氏指数。其计算公式为：其中:P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。0001QPQP加权股价指数1011PQPQ加权股价指数加权股价指数金融市场学.262014/11/22举例所计算的股价指数中有4种股票，报告期价格分别为每股10，15，20，25元。基期股价平均为每股7元，它们在报告期内的权数分别为100，150，200，250。请计算股票价格指数。10×100+15×150+20×200+25×250I=7×（100+150+200+250）=275金融市场学.272014/11/22各种股票指数间的联系相关系数道·琼斯价值线标准普尔纽约交易所道·琼斯10.8960.9770.906价值线0.89610.9010.911标准普尔0.9770.90110.913纽约交易所0.9060.9110.9131金融市场学.282014/11/225.3股票的发行市场股票的发行是指股份有限公司出售股票以筹集资本的过程。可以分为二种：首次公开发行增发金融市场学.292014/11/22股票的发行目的筹资新成立的公司(发起设立，募集设立）老企业增资与经营权相关的增资为股东的直接利益而增资为满足发行债券的需要在上市基准变更时增加自有资本，提高公司的信用金融市场学.302014/11/22首次公开发行（IPO）IPO(InitialPublicOfferings)是公司对公众的第一次股票发行。私人公司的扩张需要获得超过贷款来源的更多的资金，因此它会考虑IPO。金融市场学.312014/11/22IPO的初始回报在过去的30年中，美国IPO的上市首日，平均回报率为20%.一些网络公司的回报率在1996-1999年尤其高。金融市场学.322014/11/22IPO的表现1998年11月12日，一只名叫theglobe.com的网络股，IPO的第一个交易日股价上涨了606%。1998年，网络股IPO后的第一个交易日平均升幅是84%。1999年1月15日，一只叫MarketWatch.com的股票，IPO后第一个交易日从开盘时的每股17美元，在二个小时之内涨到每股130美元。该时点的收益率为665%，当天开盘时购买该股票的投资者日平均收益率为474%。金融市场学.332014/11/22百度2005.8.5：百度(股票代码为BIDU)正式登陆美国纳斯达克的同时，7名亿万富翁、上百名千万富翁与数量更多的百万富翁在瞬间诞生了，他们中多数在6年前还是学生。公司创始人兼CEO李彦宏的身家也已超过9.2亿美元。百度股票发行价27美元，收于122.54美元，上涨354%。根据DealogicInc的资料，这是自软件制造商SelecticaInc于2000年3月份首日上市飙升369%以来表现最好的一只股票。三天之后，百度股价更是创下了154美元的历史高位。金融市场学.342014/11/22IPO的表现作为重启IPO标志的中工国际（002051），2006年5月19日上市首日涨幅达到575.68%。(名不见经传的中工国际一不小心成为了中国证券史上一个重要的阶段性标志－股权分置改革中新老划断的关键一步，资本市场有史以来的全流通第一股)此后在6月份上市的同洲电子（002052）、云南盐化（002053）等新股上市的开盘价都上涨了90%以上。金融市场学.IPO现象推特（Twitter）于周四（2013年11月7月）正式登录纳斯达克交易所挂牌交易，开盘报45.1美元，较26美元的发行价大涨73.5%；收盘报44.9美元，较发行价涨72.96%，成交量超1.17亿股，市值达245亿美元。当地时间11时，“推特”股票在每股48美元附近交易，较发行价涨约85％。352014/11/22金融市场学.362014/11/22IPO的表现速买速卖策略的产生IPO的股价通常在第一个交易日会上升，以后会逐渐下降。所以一些机构投资者会在IPO时买进股票，持有后不久卖掉。金融市场学.372014/11/22速买速卖策略速买速卖策略的投资者并不想长期投资于上市公司，只是希望获得超额回报。大量的机构投资者“速买速卖”IPO公司的股票，其结果是给此股票带来过度下跌的压力。证券公司会赋予一些机构投资者购买未来IPO的承诺，但是会被要求在一个相对长的时期内持有公司的股票。证券公司也会拒绝“速买速卖”的机构投资者参与其后来承销的IPO.金融市场学.382014/11/22IPO的长期表现强有力的证据表明，IPO后的股票在一年或更长的时间内表现很差。从长期来看，许多IPO的股票在发行时定价过高。投资者可能对于公开发行上市的公司过于乐观。前面所说的MarketWatch.com，该公司的股价在上市首日从17美元升到97.5美元，在之后的几年中，跌到了3美元以下。跌幅超过90%。金融市场学.392014/11/22增发股票增发股票是已有股票发行在外的公司再次发行新股的活动。通常会聘请一家证券公司来承销股票。证券公司通过在市场上流通股票的市价来预测增发股票的价格。若发行公司在市场上发行的股票超过投资者的购买需求，会导致其全部股票的均衡价格的下跌。金融市场学.4020