我国创业板上市公司资本结构与公司绩效关系的实证研究

我国创业板上市公司资本结构与公司绩效关系的实证研究我国创业板自设立以来,已走过7个多年头,上市机制越来越规范,市场化程度不断得到提高,规模稳步扩大。截至2016年年底,在创业板上市的公司达到570家,尤其是随着近年来IPO的不断扩容,每年新上市的公司数量呈逐年上升的趋势。创业板作为一个服务于高成长、高科技公司的直接融资市场,为中小企业提供了门槛较低的直接融资平台,对于我国多层次资本市场的发展发挥了越来越重要的作用。在我国经济进入新常态的大环境下,创业板大力支持战略新兴产业发展,极大改善了中小微企业的融资环境,对于服务实体经济发挥了越来越积极的作用。以往关于资本结构与公司绩效的研究与分析,在研究对象选择方面主要侧重于主板和中小板,而由于我国创业板只有7年多的历史,关于创业板市场的研究相对还比较不成熟且没有形成一致的结论。在创业板上市的企业通常在资本结构、经营能力以及行业分布等方面与主板、中小板存在着明显的差异,规模相对较小,经营业绩的兑现能力相对较弱。而目前已有的相关研究方法和结论是否仍可以应用于创业板,这个问题值得我们进行深入思考和研究。本文以创业板上市公司为研究对象,借助于理论分析和实证检验等方法对其进行分析和研究,这对于丰富创业板相关的研究具有一定的理论意义。同时,由于我国创业板设立时间短,和发达国家成熟的资本市场相比,上市公司在公司治理、经营能力等方面还存在比较明显的差距,因此对我国创业板市场进行探究与分析,对于优化上市公司的资本结构,提高其经营能力具有重要的现实作用。基于此,通过理论与实证相结合的方法对创业板上市公司进行研究,并将从债务期限结构的角度分析问题。此外,行业特征会对企业经营产生极其重要的影响,所属不同行业的企业在资本结构、经营能力等方面存在显著的差异,因此,本文将在创业板上市的企业分为制造业和非制造业两大类,从行业分类的角度研究实证结果是否存在差异。首先,本文对相关文献进行了回顾和概况,结合相关的研究结论为下文假设的提出作铺垫,作为实证部分的理论依据;其次,本文结合相关理论对上市公司的现状进行了分析,为实证部分研究假设的提出提供现实依据;最后,根据一定的筛选标准选取了创业板275家上市公司2011年—2015年的数据作为样本,采用固定效应模型等计量方法,对整体以及不同行业上市公司进行实证分析,并提出相应的政策建议。本文的实证结果表明:(1)创业板上市公司资本结构与公司绩效负相关;(2)流动负债率与公司绩效负相关,而长期负债率与公司绩效之间的相关关系并不显著;(3)所处的行业不同,两者之间的相关关系存在明显的差异。本文的创新之处在于:(1)已有的关于资本结构与公司绩效的理论研究与实证分析,选取的研究对象大多是在主板和中小板市场上市的企业,而关于创业板市场的研究比较有限。现有的关于主板、中小板的研究并不适用于创业板上市公司,因此本文将研究重点放在创业板上市公司上,丰富了这方面的研究。(2)以往国内外的研究主要是从上市公司整体的资本结构进行展开的,而很少有学者从债务期限结构的角度对相关问题进行研究。本文正是从这一角度出发,着重分析了流动负债率、长期负债率与公司绩效的关系,使研究角度更加多样化。(3)本文在对创业板整体上市公司进行研究时,也从行业分类的层面着手,根据创业板实际,将上市公司分为制造业和非制造业两类,结合行业特征对相关内容进行研究。