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宏观调控的基本原理和宏观经济形势分析中国人民大学2009年9月20日主要内容一、宏观经济波动的内在机制二、宏观调控的基本原理三、宏观经济形势分析与预测一、宏观经济波动的内在机制1.宏观经济的趋势与波动2.对宏观经济波动的内在机制运用简单的宏观经济流程图宏观经济的趋势与波动一个简单的宏观经济企业要素市场产品市场家庭宏观经济流程图：有人挣钱不花完企业要素市场产品市场家庭储蓄企业要素市场产品市场家庭储蓄如何接上？储蓄向投资转化：通过金融市场企业要素市场产品市场金融市场家庭储蓄投资问题：储蓄不能顺利地转化为投资储蓄投资宏观经济的核心问题金融市场（资本市场、货币市场）现代市场经济中储蓄－投资转化机制金融是现代经济的核心企业要素市场产品市场金融市场国外家庭储蓄投资净出口二、宏观调控的基本原理和政策手段1、财政政策的基本原理2、货币政策的基本原理3、主要的财政货币政策手段1、财政政策基本原理企业要素市场产品市场金融市场家庭储蓄投资要素市场企业产品市场金融市场政府家庭储蓄投资政府采购要素市场企业产品市场金融市场政府家庭储蓄投资政府采购发行债券要素市场企业产品市场金融市场政府家庭储蓄投资税收政府采购转移支付要素市场企业产品市场金融市场政府家庭储蓄投资直接税间接税政府采购发行债券财政政策的乘数效应和挤出效应财政政策的乘数效应财政政策乘数的传导机制财政政策的挤出效应财政政策挤出效应的传导机制利率机制（非充分就业）价格机制（充分就业）2、货币政策基本原理企业要素市场产品市场金融市场家庭储蓄投资要素市场企业产品市场金融市场中央银行家庭储蓄投资发行货币要素市场企业产品市场金融市场中央银行家庭储蓄投资卖出债券要素市场企业产品市场金融市场中央银行家庭储蓄投资卖出债券发行货币财政政策和货币政策转移支付要素市场企业产品市场金融市场政府家庭储蓄投资直接税间接税政府采购发行债券发行货币企业要素市场产品市场金融市场政府（央行）国外家庭储蓄投资转移支付直接税间接税政府采购净要素收入净出口3.宏观调控的主要手段财政政策货币政策财政政策财政政策工具预算支出：政府购买政府转移支付预算收入：国债税收功能财政思想财政政策财政政策的局限“时间滞后”（eg.积极的财政政策）政府支出（尤其是政府投资）的效率问题巴黎地铁从紧缩到扩张容易，从扩张到紧缩困难改革过程中的扩张性财政与“体制复归”国家计委发改委货币政策什么是货币政策？货币政策：中央银行通过控制货币供应量和利率来调节总需求的政策。货币政策工具：“三大法宝”法定准备金率从“金匠法则”（Goldensmith’sLaw）到部分存款准备制度部分存款准备制度与存款创造法定准备率的变动与货币供应量调节法定准备率：不常用的政策措施在完善的市场经济中，效果过于猛烈提高法定准备率与流动性问题（当银行超额准备较少时）再贴现率中央银行对商业银行和其他金融机构的放款利率作用机制再贴现政策在中央银行货币政策工具中的地位下降公开市场业务中央银行向商业银行买卖政府债券等有价证券以调节货币供应量优点：主动／灵活／准确，适宜于微调其他的货币政策工具道义劝告窗口指导货币政策货币政策的局限货币政策作用的不对称性扩张性的货币政策对付衰退效果不明显紧缩性的货币政策对付经济过热效果较好货币政策效果要受到货币流通速度影响经济繁荣时，货币流通速度通常会加快经济衰退时，货币流通速度会放慢货币政策的“时滞”又可能加剧宏观经济波动三、当前（2007年9月）宏观经济形势分析与预测1、当前总体形势和预测：偏热，并且存在进一步发展的风险已经偏热：经济增长率物价指数流动性发改委的新闻发布会存在进一步发展的风险：2、原因持续的贸易顺差总需求扩张（外部需求）流动性（货币供应量）持续增加贸易顺差（汇率机制）长期积累的银行存差（流向资本市场）低利率（实际利率）负利率问题（引发“替代”：用商品替代现金和存款）改革开放以来的历次经济过热都与此有关3、宏观调控当局面临的困境财政政策事实上仍然具有一定的扩张性从1998年的历史看，这或许是财政政策加剧波动的例子货币政策收缩，但是效果不好国内宏观经济系统特殊的复杂性（通膨和通缩威胁并存）外部失衡冲击内部平衡（外汇占款）货币政策选择双重中间目标：利率和货币供应量加息是紧缩，还是扩张？汇率：两难选择汇率：一通百通汇率：预期中的升值（强烈的升值预期）4、未来政策预测紧缩的货币政策（利率，货币供应量）继续加息（＊加的是“名义利息”）加息究竟是紧缩措施还是扩张的措施？继续上调存款准备金公开市场操作（esp特别国债）窗口指导和道义劝告（“铁本”）紧缩的财政政策发行特别国债为什么特别国债既是财政政策又是货币政策？（发行／买卖）汇率：升值行政手段干预5、未来的宏观经济、股市和房地产市场宏观经济经济继续较高速度增长物价：存在进一步上涨的趋势前一段：主要是食品和能源价格带动后一段：经济系统内部：通胀压力股市：短期内大盘还将进一步升温，但个股变动频繁房地产市场：左右逢源，必涨无疑近期内仍然必涨无疑，并且涨幅超过股市原因利率的变化（＊实际利率［即使考虑加息因素］）股市资金回流另一个依据：政府调控房价的决心和措施（实质上在控制供给，并且短期内这一趋向不会改变）如果出现经济衰退“不盖房子干什么？”两个相关问题A中国宏观经济未来仍然难免较大波动1.价格机制尚未完全理顺（流程图）利率汇率商品和要素市场市场（垄断，esp.行政垄断）2.消费率长期偏低改革过程中，相关预期因素引起预防性储蓄偏高因此，消费率偏低而投资率偏高进而引起较大的经济波动风险（投资的特征：易受预期因素影响，波动大）企业要素市场产品市场金融市场国外家庭储蓄投资净出口两个相关问题B美国次级债问题美国的次级债危机对中国的影响直接影响很小中国金融市场的开放程度间接影响不大间接影响美国承受这一危机的能力