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二0一七年二月1金融产品设计金融产品的主要构成要素目录1234金融产品的概念及分类金融产品设计流程56金融产品设计方法金融产品设计的合规性金融产品设计的主要增信措施7主要非标资管产品的交易结构8文化金融产品设计研究331金融产品的概念及分类441-1金融产品概念金融产品概念5•金融产品指的是各种具有经济价值，可进行公开交易或兑现的非实物资产，是资金融通过程中的各种载体，包括现金、外汇、存单、贷款、汇票、本票、信用证、保单、股票、基金、银行资管产品、券商资管产品、保险资管产品、信托产品、回购协议、同业拆借协议、期权、期货、债券、互换、远期合约及货币、利率、汇率、信用及其他结构化衍生产品等，这些金融产品就是金融市场的买卖对象，供求双方通过市场竞争原则形成金融产品价格，如利率或收益率，最终完成交易，达到融通资金的目的。如：我们可以用现金购买任何商品，包括金融产品；我们可以到银行承兑汇票（变成现金）；我们可以在相应的金融市场任意买卖（交易）股票、期货等；我们持有的债券、保单等到期可以兑现（变成现金）。广义的金融产品也包括结算、清算、发行、承销、资产管理等金融服务。金融产品设计就是通过设计新的金融产品创造性解决金融问题。•所谓“一物四名”指的是同样的金融产品，根据不同的使用者，不同的目的，不同的作用等，有四种不同的名字，即金融产品、金融资产、金融工具和有价证券。以股票为例，对市场而言，股票是金融产品；对发行者而言，股票是融资的工具；对交易者而言，股票是投资或投机获利的工具；对公司财务而言，股票是金融资产或有价证券。现金银行票据债券保单股票基金期权期货金融产品金融产品开发设计核心是满足企业融资需求6权益性融资夹层融资债务性融资间接（机构）融资项目融资机构间市场/柜台交易资产证券化产品私募基金公开市场交易公募投资银行贷款IPO债券夹层基金信托融资融资租赁票据融资ABNABS优先股新三板私募股权基金公募股权投资基金金融产品的市场体系7分类标准市场种类具体含义及举例企业或个人取得资金的办法债务市场契约协定，借款者承诺向此项债务工具的持有者支付固定金额。短期（1年及1年以下）、中期（1-10年）、长期（10年以上）债务工具。股权市场如股票，是分享企业的净收入和资产收益的凭证。交易层次一级市场（发行市场）借款公司或政府向最初购买者出售新发行的债券或股票等证券的市场。一级市场上最重要的的机构是投资银行（证券公司）二级市场（流通市场）再出售过去发行的证券（二手货）的金融市场。上海证券交易所和深圳证券交易所；外汇市场，期货和期权市场；市场组织形态交易所市场证券的买主和卖主（或其代理人或经纪人）在交易所的一个中心地点见面进行交易上海证券交易所及上海期货交易所等场外市场位于不同地区的拥有证券存货的交易商随时向与他们联系并愿意接受他们所提出价格的任何人在柜台上买卖证券，如新三板、区域性股权交易中心、产权交易所、金融资产交易中心、股权众筹平台等。政府债券市场：大额可转让定期存单、同业拆借市场、银行承兑汇票及外汇交易市场、P2P网贷平台等。资金期限货币市场期限在1年及1年以下的债务工具交易的市场。资本市场期限在1年以上的债务工具交易的市场，又称为中长期资金市场。直接融资的主要场所；广义：中长期贷款市场和有价证券市场；狭义：证券市场（股票、债券及基金等市场）。金融产品及金融市场的监管架构8金融办991-2金融产品分类金融产品分类之一10•不同的分类标准，金融产品可以分为不同类别基础金融工具衍生金融工具权益类产品债权类产品非固定收益固定收益货币市场产品资本市场产品金融产品金融工具产品金融服务产品远期合约期货期权互换结构化衍生工具货币衍生工具利率衍生工具信用衍生工具其他衍生工具银行资管产品券商资管产品保险资管产品资金信托计划融资租赁产品定向资管产品集合资管产品专项资管产品•资产管理产品包括但不限于银行理财产品，资金信托计划，证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资产管理公司发行的资产管理产品，公募证券投资基金，私募投资基金等。基金有限合伙企业金融产品分类之二债权资产权益资产金融产品标准化金融资产非标准化金融资产股票期货期权票据类资产权证在证券交易所及银行间市场交易债券基金信托贷款委托贷款信贷资产受（收）益权交易所委托债权应收账款带回购条款股权性融资信用证其他非标资产银信合作银证合作银基合作银交合作理财产品信托计划资管计划基金优先级受（收）益权转让买入返售通道业务金融产品分类之三12•根据国际惯例，结合国内实践，对金融产品具体类别进行分类和界定一级分类二级分类金融产品一级分类说明1314142金融产品的主要构成要素金融产品的主要构成要素•一个金融产品是一系列具体规定和约定的组合，是对未来收益的合法要求权，包括未来现金流要求权、权益要求权、控制权、选择权或未来的服务流等。虽然不同的金融产品有着不同的具体规定和约定，但是，每一个金融产品通常都应具备发行人、认购者、币种、期限、现金流、选择权、价格和收益、风险、税收、流通性、仲裁的法律程序和权力等方面的内容。（金融产品=金融合约（条款和约定））发行人1仲裁的法律程序等权力7风险6价格和收益4认购者2期限3金融产品构成要素现金流、选择权、流通性516163金融产品设计流程金融产品设计流程确定开发目标产品结构设计产品定价风险收益特征分析产品结构参数设计标准化建模测试•确定开发目标：了解客户需求，并将需求转化为产品结构特征。如需要什么样的时间结构或期限结构、是固定利率还是浮动利率、哪种选择权、需要考虑哪些因素的影响、交割方式如何等。需要对相关的金融财务状况、投资者偏好等信息进行分析，确定预算约束和成本约束。将本来较模糊的需求转化为具体的、可操作的结构设计目标。比如，明确利率在什么范围内变化时有价格风险，套期保值的具体范围，重点是防范价格风险还是信用风险。设计目标的科学设定决定着其可实现性和成本的高低。设计目标的确定没有普遍的方法，很大程度上取决于经验和设计者的偏好，然而这一环节决定着金融产品设计成功与否。•产品结构设计：产品结构设计设计目标一旦确定，就要在既定的市场约束、技术约束和制度约束下，以金融理论作指导，用金融工程的规范性语言来定义或再表达客户所要解决的金融问题，把具体金融问题分解为详细的收益、风险和现金流等要求，运用相应的方法设计出能解决实际问题、具有一定风险、收益和现金流特征的产品结构方案；一般采用的方法有创造新的金融工具；或组合分解现有的一些金融工具构造一个组合头寸或提供定制的资产风险管理方案。一般而言，产品设计时要充分考虑其增值性、流动性、风险性，要求产品的收益和风险可测、可控；产品的权利义务明确，并能够条款化、合同化；产品符合法律法规要求。•产品定价：产品定价这是最关键的设计环节。如果设计出的金融产品不能进行合理的定价，那么该金融产品就可能在市场上产生无风险套利机会。金融产品的定价一般采用无套利定价原理，也就是说不能使该金融产品与别的金融产品的组合中产生一个无风险套利机会，这时称它的价格为无套利均衡价格。。•风险收益特征分析：明确已定价的新产品的风险收益特征是使用这种产品的基础。可用情景分析、VAR方法、模拟方法来获取这些特征。•产品结构参数设计：遵循风险与收益均衡匹配的基本原则，设计金融产品的构成要素及其他影响因素的具体参数。•建模测试：测试设计出的金融产品是否满足客户的要求。若不满足必须返回再设计。金融产品测试的方法有理论测试、计算机模拟与实际市场实验等方法。金融产品设计人员应根据不同的情况应用不同的测试。•标准化：即产品合同条款设计。以交易的便利交易为导向，考虑税收、法律等方面的限制及社会习惯等因素，对设计的金融产品进行再设计，从发行对象、发行规模和份额、交易单位、计价单位、权利义务关系、交易清算和交收安排、产品估值和会计核算、费用和税收、收益分配方案、产品终止、信息批露、期限、仲裁机制等方面进行标准化设计和阐述，以适应大量交易的要求。18184金融产品设计方法金融产品开发设计路线图（一）19金融产品开发设计路线图（二）20金融产品设计结构金融产品结构时间结构分布结构或有要求权标准化结构参数设计风险形成结构每个时点上现金流的量值不确定性风险形成因素风险形成方式不同现金流序列之间的选择权债权和股权之间的选择权可撤销权合约生效的选择权选择权的选择权交割的选择权在什么时点发生现金流现金流发生的频率到期日到期期限收益率或价格设计远期合约参数设计期货类参数设计互换类参数设计期权类参数设计交易单位计价单位交易流程金融产品设计方法22时间要素扩展型条款增加或组合型技术发展型基本要素分解型基本要素改变型静态和动态复制型设计方法时间角度条款角度技术角度产品角度产品角度产品角度基础金融工具权益类衍生金融工具远期期货期权互换债权类时间要素扩展型金融产品设计方法23年化收益率30天180天一年三年期限3%4.5%6%10%到期一次还本付息定期付息，到期一次还本本息平均支付期初付息或期末付息……基本要素改变型金融产品设计方法24改变币种改变期限改变最低金额改变付息周期改变保本约定……人民币、美元、港元、欧元……7天、14天、30天、180天、一年、三年、五年……1000元、5000元、10000元、50000元……月、季、到期一次还本付息……100%保本、95%保本、90%保本……改变挂钩资产利率、汇率、股票、基金、股票指数、基金指数、黄金价格、一揽子货币组合、商品指数、原油期货、消费价格指数……改变或有要求权可转换、可赎回、可提前、可延期、可互换……25示例：债券基本要素改变型设计思路基本要素分解型金融产品设计方法26可转换债券企业债券认股权证结构化资管产品优先级劣后级超级股票股利及指数在某一水平价值看涨期权看跌期权示例静态和动态复制型金融产品设计方法27结构化产品优先级劣后级示例固定收益浮动收益挂钩股票、利率、汇率、商品、指数、期权……两种或两种以上金融产品组合成一种新的金融产品条款增加或组合型金融产品设计方法28一般而言，一种金融产品实质就是由一系列的权利和义务组合而成的，将不同条款进行适当组合便可派生出更多不同的金融产品。可增加权利或义务条款可转换可回售可赎回（可）调整可延期/可提前(可)浮动/(可)固定(可)触发/(可)触消(可)互换(可)封顶/(可)保底(可)依赖可换股债券可转换债券可回售可延期短期债券可转换可换股优先股流动收益期权票据可互换金融债券可调整股息率优先股根据价格进行股息率调整的优先股延迟利息浮动利率债券提前利息浮动利率债券触发期权触消期权伞形基金交叉指数基础票据……2929条款增加或组合型金融产品创新设计思路示例条款种类及组合典型金融产品创新设计示例1、可转换可转换债券、可换股债券、可转换可换股优先股、流动收益期权票据、优先购买基金单位、可互换金融债券2、可回售可售回股票、可售回债券3、可赎回可赎回债券4、可调整可调整股息率的永久性优先股ARPPS、可调整股息率优先股ARP、PARP5、可延期/可提前延迟利息浮动利率债券、加速利息浮动利率债券、推迟确定互换6、可浮动/固定FRN、浮动利率CDs、反转债券、固定利率存单FX-CDs、固定股息率优先股、固定利率抵押贷款7、可触发/可触消触发期权、触消期权8、可互换利率互换、货币互换、伞形基金9、可封顶/保底利率上限/下限、PERCS、差额上限/下限、差额利率上限/下限10、可依赖基于电力价格（指数）债券、交叉指数基础票据、数字式票据、指数连接债券、指数化货币期权票据1+4优先购买基金单位1+5可转换可调股息率优先股、利率可调整的可转换债务1+7固定/浮动利率可转换债券2+10赎回额上限固定的指数化货币期权票据、与某一利率区间挂钩的结构性存款3+6附加延期选择权的债券、可回售可续期短期债券4+7与某一利率指标挂钩型结构性存款6+7推迟确定浮动7+10上限/下限浮动利率债券、对称浮动1+3+4可转换债券（含可回售、可赎回条款）、流动收益期权票据6+7+10延迟上限浮