《财务管理》第6章企业筹资管理(上)

第6章企业筹资管理（上）一、企业筹资的基本概念企业筹资是指企业通过各种途径筹措其生存和发展所需要的资金。企业为了组建、维持正常营运、扩大再生产、对外投资或优化资本结构都需要资金。筹资是企业财务活动的起点，也是企业财务管理的一项重要内容。第1节企业筹资概述1、企业筹资来源筹资来源又称筹资渠道是指企业筹集资金来源的方向与通道，表明资金来自于哪里。我国企业长期筹资的来源有7种：（1）政府资金。通常只有国有企业才能获得。（2）银行资金。是各类企业筹资的重要来源。银行信贷资金主要来源于储户存款。（3）非银行金融机构资金。非银行金融机构如保险公司、证券公司等。（4）其他法人资金。其他法人包括企业法人、单位法人和团体法人。（5）个人资金。个人可以对企业直接投资。（6）企业内部资金。企业通过提留盈余公积和保留未分配利润而获得资金。（7）国外和港澳台资金。2、筹资方式。是指企业筹集资金的具体形式和工具。筹资方式决定了资金的属性和期限。资金属性即资金的股权性质或债权性质。企业长期的筹资方式主要有：（1）吸收投入资本。是企业以协议形式筹集政府、法人、自然人等直接投入资金的方式。是非股份制企业取得股权资本的方式。（2）发行股票。是股份制公司按照公司章程依法发售股票直接筹资，形成公司股本的方式。是股份制公司取得股权资本的方式。（3）长期借款。是向银行借款获得资金的筹资方式。是我国企业获得债权资金的主要方式。（4）发行债券。是企业通过发售债券直接筹资的方式。是形成企业债权资本的筹资方式。（5）融资租赁。是企业按照租赁合同租入资产，从而获得债权资本的筹资方式。（6）留存收益。3、筹资来源与筹资方式的配合筹资来源与筹资方式之间具有一定的联系。如国家财政资金只能通过吸收直接投资和发行股票两种筹资方式取得，银行资金必须通过向银行借款方式取得。吸收投入资本发行股票长期借款发行债券融资租赁留存收益政府资金银行资金非银行金融机构资金其他法人资金个人资金企业内部资金国外及港澳台资金△△△△△△△△△△△△△△△△△△△△筹资来源两者配合筹资方式企业筹资渠道与筹资方式的配合二、企业筹资的动机企业筹资的基本目的是生存与发展，具体的筹资动机有三种。扩张筹资动机：是为了扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的筹资动机。偿债筹资动机：是为了偿债而产生的筹资动机。混合筹资动机：是既为扩大生产经营规模又为了偿债而产生的筹资动机。三、与筹资相关的几个概念（一）股权性资金与债权性资金股权性资金（权益资金、自有资金）是企业依法筹集并可以长期拥有、自由运用的资本。包括：投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。股权资金的所有权属于企业所有者。股权资金是企业最基本的资金来源，体现企业的经济实力和抗风险能力，是企业举债的基础。股权资本通过投入资本或发行股票方式取得。债权性资金（债务性资金、借入资金）是企业依法筹措，需要按期偿还的资本。其所有权属于债权人，企业在约定期限内有使用权，但必须按期还本付息。债权人无权参与企业的经营管理和利润分配。债权性资金包括各种借款、应付债券、应付票据等，采用银行借款、发行债券、商业信用和租赁等方式取得。（二）长期资金与短期资金长期资金是指企业需用期限在1年以上的资本。包括：股权资本和长期借款。长期资金用于长期投资，或垫支于长期流动资产。短期资金是指企业需用期在1年以内的资本。包括：短期借款、应付帐款、应付票据等。长期资金与短期资金的比例构成企业资本的期限结构。（三）内部筹资和外部筹资内部筹资是通过留存利润进行的筹资。具有自由、方便等特点，不需要筹资费用，数量由企业利润的数量和利润分配政策决定。外部筹资是从企业外部筹集资金形成的资金来源。如发行债券、银行借款、商业信用等。外部筹资受金融环境影响较大，要支付一定的筹资费用。（四）直接筹资和间接筹资企业筹资按是否借助于银行等金融中介机构，分为直接筹资和间接筹资。直接筹资是指不通过银行等金融机构，直接与资金所有者协商融通资金的筹资。投入资本、发行股票、发行债券、商业信用等都属于直接筹资。间接筹资是指企业通过银行等金融机构筹集资金。如银行借款、融资租赁等属于间接筹资。第2节资金需要量的预测资金需要量是筹资数量的依据。预测资金需要量的方法有：因素分析法、营业百分比法和线性回归分析法。0、因素分析法是以有关资本项目上年度实际资金需要量为基础，根据预测年度的经营任务和加速资金周转的要求，进行分析调整，预测资本需要量的方法。因素分析法基本公式：资本需要量=(上年资金实际平均额－不合理平均额)×（1±预测年度销售增减率）×（1±预测年度资本周转速度变动率）当销售增加或资金周转速度减慢时，资金需要量增加时，用“＋”；当销售减少或资金周转速度加快时，资金需要量会减少，用“－”。[例]某企业上年度资金实际平均占用量2000万元，其中不合理平均额为200万元，预计本年度销售增长5％，资金周转速度加快2％，预测本年度资金需要量。解：本年度资金需要量为：(2000－200)×(1＋5％)×(1－2％)=1852.2(万元)一、营业百分比法是根据营业收入与资产负债表和利润表项目的关系，利用营业收入来预测有关项目的数量，进而预测资金需要量的方法。适用于对近期追加资金的预测。资产负债表和利润表中的项目，有的与营业收入的比例关系在短期内基本保持不变，称为营业收入的敏感项目。如：原材料、应收账款等。可以依据对下年营业收入的估计数与敏感项目的占营业收入的百分比来推算敏感项目在下年的发生额，并编制预计资产负债表和预计利润表，预计下年的资产总额、负债总额和股东权益总额。根据会计平衡式：资产＝负债＋所有者权益得到：1外部融预计负债预计股东预计资产＝－－（）资额总额权益总额总额2外部融预计负债预计资产预计股东权益＝－－（）资额变动额变动额变动额或者：100KMKMKM在基期占M在基期的发生额＝％＝基期营业收入营业收入的百分比在计划期＝计划期营业收入的发生额在计划期＝计划期营业收入变动额的变动额则：假设M为营业收入的敏感项目，且依据（1）式和（2）式来预测资金需要量的方法分别称为总额法和差额法。（一）总额法。按以下步骤：1、确定敏感项目和非敏感项目，计算各敏感项目占营业收入的百分比。↗敏感项目表中项目↗变动项目（跳跃式变动项目）↘非敏感项目↘非变动项目在短期内与主营业务规模密切相关的项目为敏感项目，没有直接关系的是非敏感项目。利润表中的敏感项目如：营业成本、营业税金、销售费用、管理费用，非敏感项目如投资收益，其余是由上述项目计算得到的项目，如营业利润、利润总额、净利润等。资产负债表中的敏感项目如货币资金、应收账款、应付账款、存货等。计算各敏感项目占营业收入的百分比100某敏感项目占营业该项目基年金额＝％基年营业收入收入的百分比或根据以前若干年度的平均数计算百分比。某项目的百分比反映单位营业收入所需该项目的资金量。如，应收账款营业百分比为12％，表示平均每取得100元营业收入，会发生12元应收账款。敏感项目的营业百分比是预测敏感项目计划年度需要量的依据。2、计算各敏感项目在计划年度的预计数，编制预计利润表，计算预计净利润。某敏感项目计划年度预计数＝计划年度营业收入×该项目的营业百分比(※)编制预计利润表的最终目的是计算预计净利润。3、计算预计留存利润增加额预计留存利润增加额＝预计净利润×预计利润留存比例4、确定各资产负债表项目的预计数，编制预计资产负债表。在表中计算预计融资额。表中各敏感项目的预计数按(※)式计算，非敏感项目的数量按基年实际数或变动后的数字。留存利润预计数＝上年留存利润＋预计留存利润增加额5、在预计资产负债表中计算外部筹资额。预计资预计负预计股东外部融资额＝－－产总额债总额权益总额[例6-1]已知星海公司07年的简化资产负债表和利润表（表6－1、6－2）。预计该公司08年的营业收入为5000万元，固定资产投资300万元，股利分派率60％，非敏感项目的金额与07年相同。试预计该公司08年外部筹资额。（1）根据07年利润表，计算各敏感项目的营业百分比，编制08年预计利润表，计算预计留用利润。项目07年实际数占营业收入的百分比（％）08年预计数营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用加：投资收益4000250020046072027180100.0062.505.0011.5018.00－－5000312525057590027180营业利润加：营业外收入27352＊－30352利润总额减：所得税费用325130＊＊355142净利润195＊2132008年预计利润表单位：万元预计留存利润增加额＝预计净利润×（1－股利分派率）＝213×（1－60％）＝85.2（万元）（2）根据07年资产负债表，计算敏感项目的营业百分比，编制08年预计资产负债表，计算追加外部筹资额。08年预计资产负债表如表6－5。其中：追加外部筹资额＝追加筹资总额－留存利润增加额＝（资产增加额－负债增加额）－留存利润增加额＝（资产增加额－敏感负债增加额）－留存利润增加额＝[(2802.5－2300)－95.5]－85.2＝[502.5－95.5]－85.2＝407－85.2＝321.8（万元）（二）差额法是根据营业收入变动额计算外部融资额的方法。由于资产和负债的变动主要是由敏感资产和敏感负债的变动引起的。EREM,,RRA假设敏感资产占营业收入的百分比合计数为SRL敏感负债占营业收入的百分比合计数为S营业收入变动额为S；留外部融RA存RL＝S（－）－＋SS利润增加额为。则资需求：MRARL公式中，－表示每增加单位营业收入SS需要增加的融资额，包括外部融资额和内部融资额。为由其他因素（非营业收入变动的因素）引起的融资额，如固定资产投资。[例]根据[例6－1]的数据，用差额法求外部融资额。由上例的计算：预计留存利润增加额为：△RE＝85.2万元已知固定资产投资额为：M＝300万元根据“预计资产负债表”（表6－5）：分别计算敏感资产和敏感负债占营业收入的百分比之和：2%2.25%9%7%20.25%6%2.05%1.5%9.55%RASRLS()REM.259.55.7.8RARLSSS追加外部融资额＝－＋＝(－（20％－％)-85.2+300＝10000％-85.2+300＝321（万元）二、趋势预测法影响资金需要量的的因素很多，如销量、原材料价格等。从短期经营决策考虑，最主要最直接的影响因素是销量。通过对企业过去若干多期销售量（额）与资金需要量的历史资料分析，建立数学模型，据以预测未来某一销售水平下，所需资金量的方法，称为资金增长趋势预测法。线性回归分析法是资金增长趋势预测法中的一种。线性回归分析法是利用以前若干多期变量x及y的数据，根据数学上最小二乘法来确定一条误差最小、能正确反映x与y关系的直线：y=a+bX该直线的常数项a与系数b按下式计算:2ynabxxyaxbx22ybxannxyxybnxx或：由此确定的直线称为x与y的回归直线。利用回归直线，由x预测y的方法称为线性回归分析法。[例6-2]已知星海公司5年资金需要量与销量的资料，用线性回归分析法预测该公司08年的资金需要量。用y表示资金需要量，x表示销量，假设：y=a+bx其中：a为固定资金需要量；b为单位销量的变动资金需要量。编制回归直线方程数据计算表（表6-7）。根据计算表（表6-7）得到：22255825061474826.375756.561474826.3761627.865nxyxybnxxybxan该公司资金需要量的预测模型为：y=627.85+26.37x将该公司08年销量的预测数15.8万件代入上式，得到该公司08年的资金需要量为：y=627.85+26.37×15.8=1044.54（万元）企业的资金分为股权性资金和债权性资金。分别代表了企业所有者和债权人对企业享有的权益。