风险事件与股指期货风险管理

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧金融工程研究Page1深度报告金融工程数量化投资[TblTitl]股指期货专题报告专题报告风险事件与股指期货风险管理本报告的独到之处：分析师秦国文电话：[phone]E-mail：[e-mail]分析师戴军电话：[phone]E-mail：[e-mail]分析师葛新元电话：[phone]-1870E-mail：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。从金融市场发展历程来看，股指期货是应股票市场的避险需求而发展起来的。但作为以规避和锁定标的产品的风险为目的的一类金融衍生产品，其自身风险巨大。在股指期货诞生仅仅二十多年的时间里，其在全球的发展速度十分惊人。然而当我们看到股指期货发挥其避险功效的同时，不应该忽略它曾经也充当过“坏孩子”的一面。报告中我们将解析国内外与股指期货相关的重大风险管理案例，从中我们可以发现股指期货具有双刃刀的性质—假如使用恰当，股指期货可以充分发挥其避险、套利的能力，反之也可成为全球金融危机的罪魁祸首。1、市场风险案例：1987美国股灾中的程序交易与投资组合保险1987年10月19日，纽约证券交易所的道.琼斯工业指数在几个小时之内暴跌了22.62%，为1929年10月大危机崩盘时的2倍。以计算机交易平台为条件的股指期货程序交易和信用经济条件下的投资组合保险等保值、避险策略在不经意中给已经到达了崩盘临界点的市场雪上加霜，由此引发了市场信心的崩溃导致了此次股市大灾难的发生。2、经营风险案例：1995年巴林银行倒闭案1995年2月27日，有着223年历史、在全球范围内管理着270多亿英镑资产的英国巴林银行（BaringsBrothersCo.）宣告破产。从风险管理角度考察，巴林银行是在股指期货交易中经营风险管理的方面出现了严重的问题，才会导致交易人员的错误被不断放大并最终影响到企业整体的安危。3、债券期货风险案例：“327”国债期货事件1995年2月23日，一直坚持做多的空方为维护自己利益，在交易结束前最后8分钟，利用上海证券交易所计算机交易系统的不完善，采用严重违规手法大量透支十几亿元保证金交易，使“327”合约暴跌，并使当日开仓的多头全线爆仓。事件后，我国期货市场的风控机制得到了完善。4、宏观经济风险案例：1998年香港金融保卫战1997年下半年，索罗斯在对泰国、马来西亚、印度尼西亚等亚洲和地区发展了连番阻击后，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击，恒指曾一度暴跌。香港政府高调入市反操纵行为，成功地使恒生指数从8月13日的6660点跃升至8月28日的7829点，上升1169点，升幅达17.55%；同时使8月恒指期货的价格上升了1241点，彻底打破了国际游资佯攻汇市，实攻股市、期市以获得暴利的图谋，成功地捍卫了联系汇率制。5、股指期货救市案例：次贷危机因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引发了国际金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。股指期货在次贷危机中通过套期保值和套利机制减缓了现货市场的抛售压力和市场冲击，抑制股票价格的波动幅度；通过价格发现机制形成远期价格，扭转市场预期；并通过增加市场的流动性，减轻投资者的恐慌情绪。6、历史案例对国内股指期货风险管理的启发股指期货的双向交易机制等于给股市装上减振器，从此股市涨跌不再只是买家单方面说了算，而是由分别代表多头和空头的买家和卖家双方共同决定。风险管理唯一的作用在于它并不在于保证肯定能赚钱，但它保证你尽可能长期的在市场中生存，不被市场所消灭。于是，你就有机会去等待肯定赚钱的另一半—运气的出现。2010年3月3日Page2内容目录概述.................................................................................................................3市场风险案例：1987美国股灾中的程序交易与投资组合保险........................31、事件概述....................................................................................................32、股灾的发生过程........................................................................................33、程序交易与投资组合保险........................................................................44、诱发大崩盘的技术性原因........................................................................55、灾难后的反思............................................................................................5经营风险案例：1995年巴林银行倒闭案.........................................................61、事件概述....................................................................................................62、倒闭案的始末............................................................................................63、对股指期货风险管理的思考和制度的改进............................................74、从倒闭案看风险管理中的问题................................................................8债券期货风险案例：“327”国债期货事件........................................................81、事件概述....................................................................................................82、事件诱发原因分析....................................................................................93、“327”的教训.........................................................................................104、“327”国债期货事件后我国期货市场风控机制的完善........................10宏观经济风险案例：1998年香港金融保卫战................................................101、事件概述..................................................................................................102、金融保卫战的决战过程..........................................................................113、金融工具的运用......................................................................................134、对香港金融保卫战的一些思考..............................................................13股指期货救市案例：2008次贷危机..............................................................141、事件概述..................................................................................................152、股指期货的贡献......................................................................................153、股指期货在危机中是如何发挥作用的？..............................................16历史案例对国内股指期货风险管理的启发.....................................................161、股指期货凸显对市场的减震作用..........................................................162、我国股指期货交易的风险管理..............................................................173、风险控制制度的国际比较......................................................................18请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3概述从金融市场发展历程来看，股指期货是应股票市场的避险需求而发展起来的。但作为以规避和锁定标的产品的风险为目的的一类金融衍生产品，其自身风险巨大。在股指期货诞生仅仅二十多年的时间里，其在全球的发展速度十分惊人。西方各国在20世纪70年代普遍出现经济滞涨，经济增长缓慢，同时伴随正是局势动荡的局面，股票市场也随之遭受了严重的危机，人们开始意识到在股市下跌时没有适合的避险工具可供利用。由于股指期货能够为股票市场提供有效的避险方法，顺应了市场管理系统风险的要求，像美国的发达国家在20世纪8、90年代陆续推出了股指期货。然而当我们看到股指期货发挥其避险功效的同时，不应该忽略它曾经也充当过“坏孩子”的一面。报告中我们将解析国内外与股指期货相关的重大风险管理案例，从中我们可以发现股指期货具有双刃剑的性质—假如使用恰当，股指期货可以充分发挥其避险、套利的能力，反之也可成为全球金融危机的罪魁祸首。市场风险案例：1987美国股灾中的程序交易与投资组合保险1、事件概述1987年10月19日，纽约证券交易所的道.琼斯工业指数从开盘时的2247.06点下跌到1738.74点，在几个小时之内暴跌了22.62%，为1929年10月大危机崩盘时的2倍。这就是历史上所谓的“黑色星期一”。之后的6天内，道.琼斯工业指数和S&P500股票指数的下跌幅度达到了1/3。股指期货在这次股灾中留下了深深的痕迹，特别是机构投资者在交易中普遍采用了程序交易和投资组合保险这一特殊的交易模式，令市场风险的爆发来得更为猛烈。从不同的角度去考察87股灾股票市场的大震荡会得出不同的评价，当时的美国总统认为“只不过是一次盘整而已”；而有些市场权威人士则觉得这是1929年经济大萧条悲惨历史的