风险价值度

09/25/20001风险价值度王勇CanadianChineseFinanceAssociation09/25/20002提纲●引言/背景知识●为什么用VAR来管理风险●怎么计算VAR●怎么检查VAR●VAR以及市场管理●VAR以外的风险管理方式09/25/20003衍生产品损失1989-1999因对衍生产品管理不善所造成的损失030CompiledbyCMRA09/25/20004VAR举例●假设一家银行持有1亿元中期债券，在一个月内这家银行这笔资产可能会损失多少呢？按月损失和收益（%)09/25/20005回报分布●月损失和收益回报概率分布09/25/20006VAR求取过程●我们首先找到这家银行过去若干月（1953年到1995年）里按月投资组合回报分布（第四页图所示）。从图中我们可以看出：在这段时间内，该种债券的收益在-5%和5%之间，其中有一个在-5%左右，一个在-4.5%左右。●我们将第四页图的回报分布，按照回报的多少，绘制成一个概率分布图。也就是将回报分别在-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%、3%、4%、5%发生的次数用分布图表示出来，于是我们得到第五页图。从图中我们可以看出，该债券回报率在-1.7%以下的次数为26次（也就是516个月中有26个月的回报率在-1.7%以下）。即:该债券可能损失1700万元(1.7%*1,000,000万元)的概率在5%(=26/516)左右，因此我们可以说：对于这笔债券，在正常的市场条件下，有95%的把握，至多损失1700万元。09/25/20007VAR更简单的例子●某银行在过去十年贷款坏帐平均为2%，最坏情况为5%。我们有90%把握说贷款坏帐不会超过5%。●百年不遇的灾害，含有统计概念。如果涉及损失量，则和VAR有关。09/25/20008背景知识●背景知识–期望–方差–终端值(Quantile)–中心极限定理09/25/20009什么是VAR？风险价值度（ValueatRisk）主要用来测试在给定的时间内，在某一置信度下，在正常的市场条件下，银行一个投资组合可能产生的最大的损失。VAR有三个因素需要考虑：–（1）时间长度：如天数或周数；–（2）置信度（把握程度）；–（3）损益的分布。09/25/200010为什么用VAR来管理风险?●VAR可以回答这样的问题：在某一段时间内，在X%（如99%）的把握下，银行至多会损失多少。如管理层在每个营业日的开始，可能会给风险管理部门提出这样的问题：在99%的把握内，一天内整个银行的损失至多有多大？–VAR将风险转化成一个货币数量–VAR可以用来计算复杂投资组合的风险09/25/200011VAR计算的步骤●收集投资头寸信息●识别风险因素●识别风险因素变化可能性●在风险因素不同变化可能性下，对产品定价●确定证券组合价格分布09/25/200012VAR计算的方法概括起来讲，VAR的计算方法有三种：●方差/协方差法(variance/covariance)●历史模拟法(historicalsimulation)●蒙内卡罗法(MonteCarlosimulation)09/25/200013VAR图形解释Positions数据风险源(利率,汇率)基本值基本价钱风险源值可能性(一)价钱可能性(一)计算回报，产生VAR风险源值可能性(二)风险源值可能性(N)…...价钱可能性(二)价钱可能性(N)…...09/25/200014证券组合回报分布VAR09/25/200015VAR报告格式Source:DeutscheBankAnnualReport09/25/200016风险价值度问题解答09/25/200017怎么对VAR进行检验模型进行检验可以多种多样●压力测试●独立测试●后台检验–用实际数据可以监测VAR的准确性–检验1天VAR99，我们应该期望VAR每年(250天工作日)大概有2.5次失效–失效次数太多会造成对资本金的惩罚09/25/200018标准资本金计算●VAR计算–10天风险测试区间–99%置信区间–一年历史数据●10天VAR=sqrt(10)*1天VAR601ii-ttt)VAR60k,max(VARCapitalRiskMarket09/25/200019关于VAR的讨论对于银行投资组合风险的估计，VAR是一种有效的方法之一。首先，它提供了一种适合于不同交易种类和风险因素的、一致性地风险测量方法；其次，它考虑了不同风险因素之间的相关性。VAR使得管理层及时的了解整个银行面临的风险成为可能。然而，VAR也有一些本身固有的不足：只能用于正常市场浮动09/25/200020压力测试(stresstesting)通过设定一些极坏(worst-case)的情况，来测算可能给银行带来的风险。–是对VAR的补充–压力测试和VAR给了一个整体风险图画正常市场09/25/200021压力测试●所谓极坏的情况，是指与市场相关的因素发生了极端的变化。–选择风险因素–确定假设–证券组合定价–采取措施09/25/200022压力测试假设●1987股票市场暴跌●1994中央银行利率急剧上调●1990海湾战争●1995南美洲市场动乱09/25/200023VAR的优点●提高风险管理能力●风险定量化●帮助业务决策●控制管理风险09/25/200024VAR的缺点●只能用于正常市场浮动，而非正常市场小概率事件往往最关键●假定你不会游泳，如果你面对一条很宽的河，有人告诉你河水平均深度为一米。你会勇敢的淌水过河吗？–根据VAR理论，可能你会。–根据压力测试理论，你可能不会。09/25/200025风险价值度谢谢大家电话：416-974-8612电传:416-974-8958电子邮件:[e-mail]