中信证券-短期融资券市场周报-100222

-768003392请务必阅读正文之后的免责条款部分短期融资券市场周报2010年2月8日至2月21日2010年2月22日韩翔[e-mail]报告摘要摘要„节前一周，央行发行1年期央票240亿元、3月期央票300亿元。1年期央票规模显著增加，但总体发行规模基本持平。28天期和91天期国债正回购仍暂停发行。节后2个工作日亦无央票或正回购发行，累计回笼规模为540亿元，且央票发行利率继续保持不变，央行刻意保证长假期间的资金供应。另一方面，节前一周到期资金规模达3480亿元，较前一周增加约3成；节后2个工作日也有750亿元资金到期，期间累计到期资金规模达4230亿元，央行累计净投放资金3690亿元。由于近期央行持续的净投放，加之2月份剩余时间内到期资金规模仍然很大，市场普遍预期央行将在节后加大资金回笼力度，央行已于长假开始前一天上调存款准备金率0.5个百分点。„上周，央票发行利率继续持平。3月期央票发行利率1.4088%，1年期品种发行利率1.9264%；未发行28天期和91天期国债正回购。„节前受春节长假资金需求影响，银行间市场主要回购及拆借利率出现较大幅度上涨，节后迅速回落。„2月8日至21日期间，共新发行短期融资券11支，发行规模合计319.7亿元，发行量在春节前大幅上升。从发行人主体评级来看，AAA级1支、AA+级2支、AA级6支、AA-级1支、BBB+级1支，整体信用资质较弱，其中还出现了首支债项评级为A-2的短融。„10铁道CP01为1年期品种，发行利率2.6%，低于超级AAA指导利率下限13bp。10天生桥CP01等6支AA级短融，发行利率均为3.31%，与前期相同。AA-级10辰州矿CP01为浮息品种，期限1年，每半年付息一次，发行利率为6个月Shibor20日均值加103bp，按发行时点Shibor计算约为3.01%，低于近期同级别固息品种约60~70bp。10浙中财CP01主体评级BBB+，为有史以来首支债项评级A-2的短融，将来短融发行主体有可能向资质较差的企业延伸。„临近春节，二级市场交投较为平稳，短融市场有所降温，但收益率整体变动不大。„给予10铁道CP01以CR1评级，整体信用资质极强；给予10本钢CP01和10河钢CP01以CR2评级，整体信用资质优秀；给予10天生桥CP01、10桂冠CP01、10中农资CP01、10闽交运CP01、10晋国电CP01和10北大荒CP01以CR3评级，整体信用资质良好；给予10辰州矿CP01以CR4评级，整体信用资质一般；给予10浙中财CP01以CR5评级，整体信用资质较弱。中标国债、企业债指数走势15451550155515601565157015751580158515902010-1-182010-1-202010-1-222010-1-242010-1-262010-1-282010-1-302010-2-12010-2-32010-2-52010-2-72010-2-92010-2-111400140514101415142014251430中标企债（左轴）中标国债（右轴）资料来源：中信标普指数服务银行间一年期国债二级市场收益率走势1.5001.5201.5401.5601.5801.6001.6201.6401.6601.6801.7002010-1-192010-1-212010-1-232010-1-252010-1-272010-1-292010-1-312010-2-22010-2-42010-2-62010-2-82010-2-102010-2-122010-2-142010-2-162010-2-182010-2-20资料来源：Wind资讯，中国债券信息网一年期SHIBOR利率走势2.2902.3002.3102.3202.3302.3402.3502.3602010-1-202010-1-222010-1-242010-1-262010-1-282010-1-302010-2-12010-2-32010-2-52010-2-72010-2-92010-2-112010-2-132010-2-152010-2-172010-2-192010-2-21资料来源：Wind资讯短期融资券市场周报2010年2月22日10.000.501.001.502.002.502010-1-272010-1-292010-1-312010-2-22010-2-42010-2-62010-2-82010-2-102010-2-122010-2-142010-2-162010-2-182010-2-20（%）3M1Y短期融资券市场概览公开市场操作与货币市场利率受春节假期调休影响，本期周报时间跨度调整为2月8日至21日，期间共有7个交易日。节前一周，央行发行1年期央票240亿元、3月期央票300亿元。1年期央票规模显著增加，但总体发行规模基本持平。28天期和91天期国债正回购仍暂停发行。节后2个工作日亦无央票或正回购发行，累计回笼规模为540亿元，且央票发行利率继续保持不变，央行刻意保证长假期间的资金供应。另一方面，节前一周到期资金规模达3480亿元，较前一周增加约3成；节后2个工作日也有750亿元资金到期，期间累计到期资金规模达4230亿元，央行累计净投放资金3690亿元。由于近期央行持续的净投放，加之2月份剩余时间内到期资金规模仍然很大，市场普遍预期央行将在节后加大资金回笼力度，央行已于春节假期前一天再次上调存款准备金率0.5个百分点。央行公开市场操作货币投放与回笼情况（2010-2-8至2010-2-21）货币投放货币回笼央票到期正回购到期投放规模合计央票发行正回购发行回笼规模合计货币净投放（+）/回笼（-）15302700423054005203690资料来源：Wind资讯，中信证券资本市场部上周，3月期央票发行利率1.4088%，1年期品种发行利率1.9264%，均与前期持平。近期央票发行利率走势资料来源：Wind资讯，中信证券资本市场部上周，未发行28天期和91天期国债正回购。近期28天期正回购发行利率走势近期91天期正回购发行利率走势短期融资券市场周报2010年2月22日20.00.20.40.60.81.01.21.42009-10-202009-10-272009-11-32009-11-102009-11-172009-11-242009-12-12009-12-82009-12-152009-12-222009-12-292010-1-52010-1-1205001000150020002500交易量(亿元)中标利率(%)1.31.31.31.31.41.41.41.42009-10-222009-10-292009-11-52009-11-122009-11-192009-11-262009-12-32009-12-102009-12-172009-12-242009-12-312010-1-72010-1-142010-1-210100200300400500600700800900交易量(亿元)中标利率(%)12-22-14634110.00.51.01.52.02.5O/N1W2W1M3M6M9M1Y（%）-25-20-15-10-5051015（bp）利差变动2010-2-212010-2-50.6%1.1%1.6%2.1%2.6%3.1%2010-1-142010-1-162010-1-182010-1-202010-1-222010-1-242010-1-262010-1-282010-1-302010-2-12010-2-32010-2-52010-2-72010-2-92010-2-112010-2-132010-2-152010-2-172010-2-19R01DR07DR14D资料来源：Wind资讯，中信证券资本市场部节前受春节长假资金需求影响，银行间市场主要回购及拆借利率出现较大幅度上涨，节后迅速回落。截至2月20日，质押式隔夜、7日和14日回购利率分别为1.957%、1.945%和1.976%，相比2月5日时分别上涨59bp、22bp和20bp。1周和2周Shibor在节后大幅下降，21日时比2月5日分别下降22bp和14bp，隔夜Shibor下降幅度相对较小，其余中长期限Shibor变动较为平稳。近期银行间主要回购利率走势近期Shibor利率变动资料来源：Wind资讯，中信证券资本市场部一级市场2月8日至21日期间，共新发行短期融资券11支，发行规模合计319.7亿元，发行量在春节前大幅上升，但主要是由于10铁道CP01单笔发行规模较大影响。从发行人主体评级来看，AAA级1支、AA+级2支、AA级6支、AA-级1支、BBB+级1支，整体信用资质较弱，其中还出现了首支债项评级为A-2的短融。上周新发行短期融资券一览（2010-2-8至2010-2-21）名称发行规模（亿元）期限(天)发行收益率（%）发行日期评级机构主体评级债项评级一级市场利差（bp）10天生桥CP01123653.3102010-2-8中诚信AAA-116710桂冠CP01123653.3102010-2-8大公AAA-116710中农资CP01103653.3102010-2-9中诚信AAA-116710辰州矿CP0143656MShibor+1.032010-2-9中诚信AA-A-1-10浙中财CP010.73654.9802010-2-9大公BBB+A-233410闽交运CP0153653.3102010-2-10联合AAA-116710晋国电CP0183653.3102010-2-9联合AAA-1167短期融资券市场周报2010年2月22日34906.754824.054726.05319.7098.00160.0046004650470047504800485049004950上周前1周前2周050100150200250300350市场存量（亿元，左轴）周发行量（亿元，右轴）10北大荒CP0183653.3102010-2-10联合AAA-116710铁道CP012003652.6002010-2-10大公AAAA-19610本钢CP0130365-2010-2-11中诚信AA+A-1-10河钢CP0130365-2010-2-21中诚信AA+A-1-资料来源：Wind资讯，中信证券资本市场部上周短期融资券到期237亿元，市场存量净增加82.7亿元至4906.75亿元。近三周短期融资券市场容量变化资料来源：Wind资讯，中信证券资本市场部10铁道CP01为1年期品种，发行利率2.6%，低于超级AAA指导利率下限13bp。10天生桥CP01等6支AA级短融，发行利率均为3.31%，与前期相同。AA-级10辰州矿CP01为浮息品种，期限1年，每半年付息一次，发行利率为6个月Shibor20日均值加103bp，按发行时点Shibor计算约为3.01%，低于近期同级别固息品种约60~70bp。10浙中财CP01主体评级BBB+，为有史以来首支债项评级A-2的短融，将来短融发行主体有可能向资质较差的企业延伸。短期融资券近两周发行利差信用评级上周平均发行利差（bp）上上周平均发行利差（bp）利差变动（bp）AAA96113-17AA+-138-AA1671670AA----A+-208-A---A----BBB+334--资料来源：Wind资讯，中信证券资本市场部截至2010年2月21日，共有未到期短期融资券284支。其中按支数和规模统计的AA+及以上评级短融占比分别为37.32%和74.02%，与前期基本持平。短期融资券信用等级分布（按支数计）短期融资券信用等级分布（按规模计）短期融资券市场周报2010年2月22日4AAA19.7%AA+17.6%AA28.5%AA-26.4%A+6.7%A0.7%A-0.0%BBB+0.4%AAA58%AA+16%AA15%AA-9%A0%A+2%A-0%BBB+0%资料来源：Win