风险投资(VentureCapital)PartI

风险投资(VentureCapital)PartI——基于美国经验目录美国风险投资概览；美国风险投资对本国经济的影响；美国风险投资的特点；美国风险投资的组织形式和运作过程；美国风险投资的服务机构。1.1美国风险投资概览—概念对新兴的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益性投资。——美国风险投资协会风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为，基本特点是：投资周期长，一般为3—7年；除资金投入之外，投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助；投资者通过投资结束时的股权转让活动获得投资回报。——世界经合组织科技政策委员会风险投资是一种向具有巨大发展潜力的初创企业（通常是生物技术或者信息沟通技术等高科技企业）提供私募股权资本的投资行为，其目的是通过IPO或“同行拍卖”(TradeSale)最终实现从权益股份中获得高收益。风险投资者一般通过资金交换被投企业股份。——Wikipedia1.2美国风险投资概览—发展史起步阶段（20世纪40年代初至50年代末）美国第一家正规的风险投资公司是创建于1946年的美国研究与开发公司(Boston’sAmericanResearch＆DevelopmentCorp．简称ARD)，它的诞生是风险投资发展的里程碑。成长阶段(50年代末至60年代末期)美国政府于1959年开始参与风险投资，颁布《小企业投资法》，由小企业管理局(SBA)批准成立小企业投资公司(SBIC)。停滞阶段（60年代末至70年代末期）原因：(1)经济的萧条。越战的爆发和经济的“滞胀”；(2)税收的不利。1969年,美国国会将长期投资的资本收益由29%提高到49%；(3)金融市场的不景气。1.2美国风险投资概览—发展史发展与挫折阶段（80年代至90年代）80年代中前期，风险投资业快速发展原因：(1)税收的优惠。1978年,国会将资本所得税由49%调到28%。1982年,又调到20%；(2)养老基金逐渐成为风险资本的重要来源。(3)普通合伙人作为投资顾问的登记问题得以解决。普通合伙人可获得同经营业绩相联系的酬金。80年代末，风险投资额减少。原因：在1987年全球股灾的打击下,IPO市场萧条。大发展阶段（90年代以来）原因：NASDAQ市场的繁荣。2.1美国风险投资对本国经济的影响—增加就业和税收增加就业和税收2006年，被投公司创造了一千零四十万的工作岗位和二万三千亿美金的税收。2006年，VC投资的金额为26亿美元，仅占全美GDP的0.2%，而被投公司创造的税收占全美GDP的17.6%，创造的就业岗位占美国私营企业的9.1%。VC投资的公司较之于非VC投资的公司表现优异，2003-2006年间，VC投资的公司就业岗位增长了3.6%，而全美的就业岗位增长为1.4%。同期，VC投资的公司销售额增长了11.8%，而全美公司的销售额仅增长6.5%。2.1美国风险投资对本国经济的影响—增加就业和税收增加就业和税收在美国5大最主要的产业中，电脑和外设，工业/能源，零售/批发，软件，消费品，被投公司创造的就业岗位依次为1,994,100;1,251,900;1,111,000;866,600;765,500产生的税收依次为5333亿，3024亿，2223亿，22270亿，563亿美金2.2美国风险投资对本国经济的影响—促进州经济的健康发展促进联邦州经济的健康发展总部设在加州，德克萨斯州，宾夕法尼亚州，马萨诸塞州以及佐治亚州的被投公司所创造的就业岗位数量最高。其中，设在加州的被投公司仅在加州就创造了240万就业岗位。总部设在加州，德克萨斯州，华盛顿特区，马萨诸塞州以及宾夕法尼亚州的被投公司创造的税收最高。其中，设在加州的被投公司为该州创造了超过5660亿美元的税收。3.1美国风险投资的特点被投企业发展阶段：风险投资一般较少投资于种子期，主要投资于创建阶段、成长阶段和扩张阶段。规模较小、运作较为灵活的风险投资机构主要投资于前两个阶段，规模较大、相对保守的风险投资机构往往投资于后一个阶段。资金来源:养老基金继续占主导地位，其次是大公司。退出途径：被投企业的收购与兼并(M&A)成了资本退出的又一途径。近年来，许多被投企业认识到扩张的出路是通过购并壮大实力，而VC则认为这也是出售股份的良机。3.1美国风险投资的特点投资范围扩大：美国风险投资仍倾向于高科技行业，但风险投资范围要比过去更广。还参与并购、管理层收购、租赁等行业。涉足投资银行业务。高附加、高参与性：风险投资商不仅提供资金,同时还提供附加服务,包括管理咨询、寻求新的合作伙伴、业务拓展等。风险投资公司和风险企业的关系就像一个婚姻的开始，利益共享，风险共担。区域性特点日趋明显：在美国风险投资主要都集中在硅谷，其次是波士顿。因为那里有技术和人才。逐渐的有一些风险投资公司开始把业务移到低成本的洛基山和东南部（如佛罗里达）。主要是技术和人才集中，便于管理。4.1美国风险投资的组织形式和运作过程—组织形式主要民间组织形式：典型模式：有限合伙制。美国风险投资机构常采用有限合伙制，这在很大程度上是因为养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体，这一结构保证了他们的免税地位（如以公司形式则需交公司税）。在有限合伙制风险投资机构中，有两种合伙人，有限合伙人和普通合伙人。个体投资者：个体投资者一般与投资企业有某种关系，比如是朋友、家庭成员，他们投资于新企业的资金可以从不足几千美金到超过百万美元。通常，个体投资者为那些尚只有新鲜创意的企业提供种子资金。这个阶段，一般的风险投资会认为风险过高而很少涉足。公开上市的风投公司：有极少数的风险投资公司在公开的资本市场筹集资金，其运作与有限合作制公司运作基本相同，只是其资金来源不同。4.1美国风险投资的组织形式和运作过程—组织形式主要民间组织形式：大公司的风险投资机构：许多主要的大公司都以独立实体，分支机构或部门的形式建立了风险投资机构。但两者投资目的不同，大公司的风投机构，是为母公司寻求新技术。当大公司投资于一个新创公司时，是希望建立技术窗口，或希望以后把它变为一个子公司。投资银行和其他金融机构投行曾经只通过帮助企业公开上市等方式，帮助即将成熟的企业。如今不少投行都已开始涉足新创企业，并获得了高额回报。4.1美国风险投资的组织形式和运作过程—组织形式准政府投资机构：SBIC:1958年,美国国会通过了《小企业投资法案》(SmallBusinessInvestmentAct),批准成立小企业投资公司(SBIC),美国小企业管理局(SBA)具体负责该计划的实施与管理。SBICs对小企业的成长、扩张和技术创新提供长期贷款。贷款期一般为20年。BDC：BDC(BusinessDevelopmentCompanies，企业发展公司)，私人投资者拥有，州政府颁发许可证，由证监会监控的公共机构。他们根据本地经济发展之需要进行投资。促进经济发展和创造就业是其目的。4.2美国风险投资的组织形式和运作过程—运作过程项目搜集阶段：风险投资者通过所掌握的市场需求信息，并开展对创业企业本身的各项技术、管理以及行销能力等各方面的调查，根据既定投资原则，选出既能满足市场需要又符合企业自身条件的项目。对于风投发展较发达的国家和地区，推荐方式更为适合，而对于相对落后的国家和地区，则需通过风险投资者积极搜集来选取项目。项目筛选阶段：由于风投机构自身资本的构成结构和资本来源，资本规模，自身的投资经验和人才结构等方面不尽相同，所以他们会根据宏观经济和产业政策、产业和资本市场的变化趋势，并从自身的投资战略出发确定该阶段筛选标准的内容。大多数公司一般会从投资地域、创业企业所处行业、投资项目的发展阶段和投资规模四个方面筛选项目。4.2美国风险投资的组织形式和运作过程—运作过程项目评估阶段：一般项目评估包含两方面内容：1.对创业企业的总体预期风险和收益水平的评估，包括创业企业家的能力、产品与技术特征、市场特征、对环境威胁的抵御能力等；2.对风险投资者可能得到的收益进行评估，包括进一步评估创业企业的投资规模与其出让的股权数，并对创业企业进行投资评估，从而得出风投的预期收益。契约构建阶段：在此阶段，风投与创业企业：1.要对创业企业股权结构及定价进行协商与讨论；2.要确定股权保障方式；3.要对退出方式及时机等相关问题进行商讨；4.要对风险投资机构参与经营管理的方式进行协商。4.2美国风险投资的组织形式和运作过程—运作过程项目评估阶段：一般项目评估包含两方面内容：1.对创业企业的总体预期风险和收益水平的评估，包括创业企业家的能力、产品与技术特征、市场特征、对环境威胁的抵御能力等；2.对风险投资者可能得到的收益进行评估，包括进一步评估创业企业的投资规模与其出让的股权数，并对创业企业进行投资评估，从而得出风投的预期收益。契约构建阶段：在此阶段，风投与创业企业：1.要对创业企业股权结构及定价进行协商与讨论；2.要确定股权保障方式；3.要对退出方式及时机等相关问题进行商讨；4.要对风险投资机构参与经营管理的方式进行协商。5.2美国风险投资的服务机构NVCA（美国风投协会）：NVCA位于佛吉尼亚州阿灵顿，是美国最大的风险投资协会，会员均为风险投资公司。其成立于1973年，有36年的历史，目前其会员有450多家。主要为会员提供专业化的行业标准，可靠的产业数据，促进会员间的相互交流，推动风投行业的发展。该协会每年举办一届年度会议，今年的年度会议于4月29日-30日在波士顿举行。信息咨询服务机构：信息咨询服务机构提供信息和中介服务，如VentureOne。该公司是道琼斯公司旗下风险资本行业研究机构，在风险资本研究领域居于领先地位，为投资者和企业家提供最为准确、全面的有关风险资本支持的公司的信息，主办具有全球影响力的重要会议，提供行业分析以及量身定制的研究报告。在全球范围内，有相当数量的风险投资公司、机构投资者、投资银行、会计师事务所和律师事务所通过VentureOne的产品来发现私人投资机会，进行尽职调查以及评估市场的趋势。参考资料VentureImpact-TheEconomicImportanceofVentureCapitalBackedCompaniestotheUSEconomyfromthewebsiteof风险投资，维基百科《美国风险投资发展以及趋势研究》，朱伟鹏《美国风险投资对我国的启示》，孙大鹏