风险投资与管理

风险投资与管理课堂笔记9-111台湾地区风险投资的发展形成模式2新的公司法创业投资企业管理办法股东50—200人3私募投资公司的运作模式4天津滨海新区投资基金5投资基金的封闭式方式6交大思源基金美国大学的捐赠基金笔记9-111上海信息投资基金2国外进入中国的风险基金规模一般在二亿美元左右3新的合伙企业法避免双重征税4美国创业板企业的上市条件---5上海交大创业投资公司6风险投资基金可向银行贷款7基金管理人跟进投资1%6有限合伙人和普通合伙人的区别7有限合伙制风险投资时间为7-10年8高科技风险投资公司的治理结构和代理成本9分层比例赢利20%,费用比例资本2%.合伙人承担1%的损失风险10中兴通讯的投资部目录第一章风险投资导论第二章风险投资基金的募集与组织架构第三章风险投资项目的筛选与尽职调查第四章风险投资的工具选择与合同设计第五章风险投资的项目监控与增值服务第六章风险投资的退出与收益分配第七章大企业风险投资第八章风险投资与其他投资形式的关系及相关知识介绍第一章风险投资导论笔记9-31998年民建中央关于加快风险投资步伐-----1945年美国出台了风险投资的法律刚刚出台的有限合伙人法新的国务院创业投资企业有关条例创业风险投资的合同设计???投资项目的监控风险投资与产品生命周期的关系风险投资人与创业者的矛盾:新浪王志东出走案例美国凯雷投资公司1、风险投资的含义风险投资（创业投资，VentureCapital）风险投资家向新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业投入权益资本，并主要通过资本经营服务，直接参与风险企业创业历程的资本投资行为。（1）含义－风险投资的目的追求资本的增值；资本投资行为，不是实业投资风险投资家的目标是获得投资增值，与创业者的目标并不完全一致。（2）含义－风险投资的对象风险投资的对象是创业期的企业。典型的风险投资可划分为以下阶段：种子期投资：企业的萌芽阶段初创期投资：企业的初创阶段扩张期投资：企业的扩张阶段成熟期投资：企业的成熟阶段企业公开上市：风险资本的退出阶段风险资本退出风险投资的早期阶段风险投资的后期阶段（3）含义－风险投资的性质不是单纯提供资本金支持，而是在提供资金支持的同时还提供资本经营服务并直接参与企业创业。风险投资家为了获得较高的投资收益，必须承担创业中的高风险。风险投资高收益的来源是风险投资家的管理价值。风险投资家不仅对创业中的企业投入资金，而且还要参与企业的经营管理，提供一系列的资本经营服务。2、风险投资的特征（1）风险资本是权益资本，不是借贷资金风险投资和银行贷款的差别银行贷款风险投资讲求安全性，回避风险偏爱高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益流动性为本以短期不流动性为特征着眼于企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力放眼未来需要抵押、担保不要担保，不要抵押银行投入的是借贷资金一般是权益资本（2）风险资本是投资与融资的有机结合风险投资中，风险的概念不仅体现在投资上，而且也体现在融资上。风险投资融资的对象主要为：公共的和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者。风险投资的风险方面不仅仅体现在投资方，也体现在筹资方。投资人是本着对创业投资家的个人信赖而投入资金的。一旦有误，创业投资家再从投资人手中融资的可能就会化为零。2、风险投资的特征2、风险投资的特征风险投资中的融资决策往往比投资决策更困难。在融资卖方市场中，创业投资家处于被动地位。在投资卖方市场中，风险投资家却处于主动地位。资金的短缺是风险投资业的普遍现象。融资是风险投资业的第一、也是最困难的环节。投资方向的选定是能否融到资金的关键。投资中又有融资。投资的过程往往伴随着第二轮或第三轮的融资。3、风险投资的过程募集资金，建立基金寻找投资机会，识别有潜力的新公司筛选、评价交易评估、谈判策划、执行退出战略：IPO，解散、破产以清算，被兼并收购项目培育，增加价值过程：（1）战略发展；（2）有活力的董事会；（3）聘请外部专家；（4）吸引新投资；（5）监督和控制步骤1：筹集风险资金，建立基金资金来源渠道：个人投资政府资助政府担保的银行贷款大企业的投资商业银行贷款步骤2：寻找投资机会，识别有潜力的新公司分析某个投资建议主要考虑3个因素：技术创新的可行性、项目的经济评估、企业领导的业务素质。分析的次序一般是人、市场、技术、管理。创业者的素质市场产品技术公司管理步骤3：筛选、评价交易创业企业面临的主要风险：技术风险市场风险管理风险财务风险政策风险自然风险为降低投资风险，通常采取的风险管理原则：分散风险的原则分类管理、区别对待的原则建立制约机制和激励机制步骤4：评估、谈判，达成交易谈判中主要解决：出资数额和股份分配；创建企业人员组织和双方各自担任的职务；投资者监督权利的利用与界定；投资者退出权利的行使。步骤5：共同合作、共创价值制定发展战略建立有活力的董事会聘请外部专家吸收其他投资者监督和控制步骤6：准备退出策划退出是风险投资家从开始寻找项目就着手考虑的问题。公开上市（IPO）被兼并收购管理层收购；被其他公司或投资者收购；清算4、风险投资在国内外的发展与现状（1）美国风险投资的发展历程风险投资的兴起－20世纪30年代最早追溯到20世纪30年代惠普电子公司的创建；1946年，世界上第一家创业投资公司－美国研究与开发公司（ARD）成立；ARD是传统创业投资的开创者，同时，ARD开创了创业投资合伙企业的先河，这是当今最为盛行的一种创业投资方式；1958年，美国政府颁布了《小企业投资法》，促进了创业投资的发展。（1）美国风险投资的发展历程20世纪70年代风险投资的衰退1969年，经济出现衰退；美国国会把长期资本收益税率从29％骤增到49％，这个决定给风险投资带来毁灭性打击。20世纪80年代风险投资复兴国会在1978年调整税率，长期资本收益率从49％降到28％；1974年美国通过了退休收入证券法；1979年进一步放宽了养老基金对创业投资的限制；1982年，制定了《中小企业技术革新促进法》，拉动了创业投资的复兴。（1）美国风险投资的发展历程20世纪90年代风险投资的蓬勃发展筹资额连年上升；风险投资的分布出现均衡化趋势，长期投资比例上升；风险投资业绩明显上升，创业资本开始增值；创业企业的公开上市比20世纪80年代有明显上升；创业企业收购与兼并事件不断增加。（2）欧洲风险投资的发展历程20世纪60年代开始英国，1945年，英格兰银行成立具有创业性质的“工商金融公司”；风险投资的70％都投向了高新技术领域，直接促进了100多家创业企业的成长。德国，1982年。创业企业的资金主要来源于银行和保险公司，大部分投向创业企业的后期阶段。法国，1985年；到80年代末，法国实际上已有120多家创业投资机构。建立了“欧洲创业投资联合会”；菲利浦、菲亚特等20多家欧洲最大的公司还成立了“欧洲风险组织”；1996年3月，专门为欧盟高成长型技术创新创业服务的欧洲股票新市场EURO-NM成立。（3）日本风险投资的发展历程起步于20世纪50年代初；1951年，成立了日本创业企业开发银行；1975年，通产省成立了下属的“创业投资公司”；1995年7月，大藏省成立了“创业投资市场”；总数达100多家。1996年底，创业投资规模突破110亿日元。（4）我国的发展与现状1985年，中共中央颁布《关于科学技术体制改革的决定》；1985年9月，中国新技术创业投资公司成立；1991年3月，国务院颁布《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》；1992年，沈阳市建立了科技风险开发性投资基金，国家创办了中国经济技术投资担保公司；1992年，美国国际数据集团（IDG）在中国成立美国太平洋技术创业投资基金；（4）我国的发展与现状1996年，国家颁布《中华人民共和国促进科技成果转化法》；1998年5月，IDG投资金蝶公司2000万人民币；1998年4月，INTEL、IDG及哈里森公司投资搜狐200万美元；1997年，四通公司获美国华登创业投资基金等机构的投资650万美元；（4）我国的发展与现状1998年中创公司关闭，暴露问题：这类公司的投资主体不能承担真正的创业投资主体责任；风险投资的主要方向是高新技术产业，而很多公司却投资于房地产、股票等；风险投资是一种纯市场行为，政府不能代替市场；风险资本缺乏较完善的二板市场支持。总体上看，我国风险投资尚处于起步阶段，正在加速发展中。我国创业投资初期阶段的特征（所存在的问题）专业人才缺乏说；创业资本运作体制缺陷说；高科技企业匮乏说；退出渠道不畅说5、风险投资发展模式及选择美国“官助民营模式”以高新技术中小企业为主日本“官民结合”模式以大公司、大银行为主西欧大企业联合，政府参与模式”以政府投资来弥补私人投资不足亚洲“四小龙”模式：台湾、韩国、香港以美国的最为成功。我国风险投资的发展模式“民投国营”模式风险投资难以仅靠政府调节，政府应充分发挥其“看得见的手”的干预作用，由政府出面组建创业投资公司并成为创业投资的经营主体。共同参与模式主张风险投资运作由多方面共同参与。企业模式风险投资本质上是一种商业行为，而非政府行为，在发展风险投资过程中，只能是“政府搭台，企业唱戏”，使企业成为创业投资主体。5、风险投资发展模式及选择第二章风险投资基金的募集与组织架构1、风险投资基金的募集与交易方式募集方式投资基金的募集方式有公募和私募两种。风险投资基金一直以私募为主流，主要是因为：属于高风险的投资基金品种；旨在追求长期资本增值，而非通过在短期内买进卖出获取差价收入或股息、利息收入。1、风险投资基金的募集与交易方式交易方式投资基金按基金份额或单位在交易方式上的不同，分为封闭式和开放式两种。封闭式开放式国际上的风险投资基金均是按封闭式设立。2、风险投资基金的资本来源私人投资者：富有的家庭和个人；政府银行机构投资者：保险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基金等；信托投资公司大型企业国外资本2、风险投资基金的资本来源影响风险资本供给的因素政府基金的出资方式税收政策资金准入条件创业板市场风险投资机构的组织形式法律的支持3、风险投资基金的组织形式与选择公司制风险投资基金：采取公司制的组织形式，风险投资的投资者是风险投资公司的股东，按其股权份额投票选举董事会进行决策。信托制风险投资基金公司型合同型有限合伙制风险投资基金：有限合伙人和普通合伙人3、风险投资基金的组织形式与选择公司制信托型有限合伙制募集方式公募（或私募）公募（或私募）私募存续年限无限期固定期限固定期限结构复杂复杂简单税收成本双重征税无双重征税无双重征税代理成本高高低经营成本高介于两者之间低经理人的投资决策层层审批，操作复杂充分的决策权充分的决策权报酬激励工资，激励小固定报酬，激励强度介于两者之间固定管理费＋业绩报酬；激励强度大3、风险投资基金的组织形式与选择公司制信托型有限合伙制对投资者的损失有限责任不承担承担无限责任投资者对经理人的约束通过股东大会、董事会约束通过合同（受益人对经理人无任何约束）通过合同（在关键问题上可通过2/3做出决议）对投资者的回报无保证一般大治理结构所有权与经营权分离所有权、管理权、保管权三权分离所有权与经营权合一筛选结果不能吸引最好的创业投资家介于二者之间能吸引最好的创业投资家和创业家对投资者的激励主要吸引个人投资者，对投资者无吸引力吸引机构投资者，吸引力介于两者之间吸引机构投资者投入，对投资者有吸引力4、风险投资基金的管理架构（1）自我管理型优点：结构简单，权责明确，减少“委托－代理”风险；基金公司的管理费和业绩报酬支出通常都可以通过相应的会计科目处理，计入基金公司运营成本，从而使得管理费和业绩报酬本身只须在个人所得税环节纳