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中国管理案例共享中心案例库教学案例案例使用说明：X公司的并购及并购绩效评价一、教学目的和用途1．本案例适用于MBA公司金融课程。使用者应掌握基本的财务管理、管理学和投资学基本理论和分析工具。2．本案例的教学目的是为了使使用者了解公司并购实践，掌握用于并购绩效评价的基本方法。二、讨论思考题1．X公司的并购案例中，都属于什么并购方式？这种并购方式有什么优势？2．X公司的并购动机是什么？3．根据杨松计算出来的财务指标，能得出什么结论？4．如果你是公司CFO，为了更全面评价公司的并购绩效，你觉得还应从哪方面完善该并购绩效评估报告？三、分析思路教师可以根据自己的教学目标（目的）来灵活使用本案例。这里提出本案例的分析思路，进行参考。1．X公司的并购属于横向并购和股权收购。作为横向并购，这些并购使得X公司获取自己不具备的优势资产、削减成本、扩大市场份额、进入新的市场领域的一种快捷方式。同时可以发挥经营管理上的协同效应,便于在更大的范围内进行专业分工,采用先进的技术,形成集约化经营,产生规模效益。作为股权并购，这些并购具有法律程序相对简单，且不影响被收购公司正常运营，有利于维持被收购公司的稳定，可以减少收购公司的风险。1中国管理案例共享中心案例库教学案例2．X公司的并购动机包括市场导向动机和战略导向动机。在市场导向动机方面，X公司希望通过并购提高市场占有率，扩大产品或服务的销售范围，改变行业格局和增强市场影响力。在战略导向动机方面，X公司希望通过并购后的整合与协同，通过向高端领域的渗透，提升和拓展企业核心竞争能力，保持企业长久的生命力和较强的盈利能力。另外，也可从具体并购交易进行并购动机分析。3．从杨松计算出来的财务指标看，存在恶化和优化两个变化方向。但主要还是体现出优化的趋势，如每股收益（公司价值最重要的评价指标）从05年到07年一直在增长。绝大多数营利能力指标、运营能力指标和增长能力指标07年都由于05年。值得注意的是，偿债能力指标有了较大幅度的下滑，这表示公司的财务风险也在不断增加。4．除了财务方面外，杨松还可借鉴平衡计分卡的历练从市场方面，人力资源等方面（虽然不属于其专业范围）来进行评价。如从市场份额的变化，行业内竞争地位及员工满意度等方面进行评价；可以考虑并购对公司在资本市场上表现（如股价变动）的影响；考虑并购的滞后效应，用2008年和2009年的数据去评价其绩效。四、理论依据及分析企业并购理论，财务分析理论，EVA基本理论，企业绩效评价理论五、背景信息X公司为长园新材（600525），A公司为亚洲电力科技有限公司，A’公司为深圳南瑞科技有限公司，B公司为上海维安热电材料股份有限公司，C公司为珠海共创公司，D公司为浙江恒坤电力技术有限公司，E公司为华威国际有限公司，E’为长和公司。六、关键要点1．并购动机和并购形式对并购绩效有直接的影响，因此要着重分析并购动机和并购形式，考虑特定的并购交易（并购目标）能否实现其预先的并购目的。2．对并购绩效的评估不仅限于财务方面的评估，不仅限于对显性作用和当下作用的评估。也要注意从非财务方面，从其获得的竞争优势（隐性）和长远影响进行评估，以实现绩效评估的全面、科学和合理。2中国管理案例共享中心案例库教学案例3七、建议课堂计划本案例可以作为专门的案例讨论课来进行。如下是按照时间进度提供的课堂计划建议，仅供参考。整个案例课的课堂时间控制在80-90分钟。课前计划：提出启发思考的问题，请学员在课前完成阅读和初步思考。由于本案例具有需要较扎实的财务基础，建议要求学员在课前复习财务分析等相关知识。课中计划：简要的课堂发言，明确主题（2——5分钟）分组讨论（30分钟），告知发言要求小组发言（每组5分钟，控制在30分钟）引导全班进一步讨论，并进行归纳总结（15——20分钟）课后计划：如果必要，请学员采用报告形式给出更加具体的解决方案，包括具体的职责分工，为后续章节内容做好铺垫。（案例使用说明字数：1,516）