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风险投资概论第一讲风险投资基本理论主要内容风险投资的直观认识（实例）风险投资的概念（内涵）风险投资的基本特征风险投资的风险风险投资的运行程序风险投资的切入与退出风险投资的实例1、仙童公司（FAIRCHILD）人物一：斯科克雷，晶体管的发明者，诺贝尔奖获得者人物二：克莱纳，斯科克雷实验室的一个年轻工程师人物三：洛克，华尔街的银行家人物四：Fairchild，投资者人物五：诺伊斯，硅产品的发明者，诺贝尔奖获得者事件进程：1.斯科克雷成立导体实验室，招募了年轻工程师克莱纳，克莱纳建议把科研成果引入市场，斯科克雷无动于衷2.克莱纳给洛克写了一封信，请求资金和管理方面的帮助3.洛克寻找可以为这项风险事业提供资金的人，他找到了Fairchild4.Fairchild提供了50万美元，但有个条件，他有特权在5年内以30万美元的资金购买这家公司5.克莱纳成立了创业公司并以投资者的名字命名，称为“Fairchild半导体公司”，即仙童公司。两年后，这家刚刚起步的公司的销售额就达到了300万美元，税后利润为销售额的10％。不久，这家公司又发展为一家微处理器公司，当时在世界占领先地位。6.诺伊斯慕名而来，后来又离开这家公司，创建了新的风险投资公司——Intel公司。2、数字设备公司（DEC）人物一和二：奥尔森和安德森，两位刚离开麻省理工学院林肯实验室的工程师人物三：多里奥特，美国第一家职业风险投资机构——美国研究与发展中心ARD的总裁人物四：康勒顿，多里奥特的心腹1.奥尔森和安德森决定创办一家计算机公司，需要10万美元创业投资，所以给多里奥特写信2.多里奥特将来信交给康勒顿处理3.康勒顿要求奥尔森和安德森提供一份经营提案，奥尔森和安德森制定了一份非常精炼的计划，只有4页4.康勒顿要求更详细的计划，奥尔森和安德森重新制订了一个为期四年的经营计划5.ARD为奥尔森和安德森提供10万美元，其中7万美元为创业资本，拥有DEC的70％的股份，另外3万美元为贷款6.多里奥特从不把自己的意志强加给DEC，成为奥尔森和安德森的坚强后盾，帮助DEC度过了蹒跚学步阶段7.1957年DEC公司诞生，1958年的销售额为9.4万美元，公司获得了微利；1962年，DEC公司的第五个财政年度，公司的净利润为80万美元；1963年，净利润为120万美元，1966年DEC公司公开上市，价格为每股22美元，总市值约为6000万美元1971年10月生于宁波1993年毕业于成都电子科技大学1997年6月创办网易——凭借敏锐的市场洞察力和扎扎实实的工作，网易从一个10几个人的私企发展到拥有超过3000多名员工在美国公开上市的知名互联网技术企业与王志东、张朝阳被称为“网络三剑客”3、创业之风云人物——丁磊创业之风云人物——张朝阳1986年毕业于北京清华大学物理系，同年考取李政道奖学金赴美留学。1993年底在美国麻省理工学院（MIT）获得博士学位，并继续在MIT从事博士后研究。1996年在MIT媒体实验室主任尼葛洛庞帝教授和MIT斯隆商学院爱德华·罗伯特教授的风险投资支持下创建了爱特信公司，成为中国第一家以风险投资资金建立的互联网公司。1998年，爱特信正式推出“搜狐”产品,并更名为搜狐公司。搜狐公司目前已经成为中国最领先、最强劲的互联网品牌创业之风云人物——汪延---------------------------新浪创业之风云人物——江南春---------------------------分众传媒创业之风云人物——俞敏洪--------新东方阿里巴巴腾讯科技比亚迪……风险资本的内涵？广义风险资本（riskcapital）泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资狭义风险资本（venturecapital）指以高新技术为基础，对于技术密集型产品的生产与经营进行的投资风险资本，创业资本——名词风险投资，创业投资——名词、动词风险投资的定义1．全美风险投资协会（NVCA）风险投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权性资本。2．经济合作与发展组织（OECD）风险投资(1)投资于以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务；(2)提供股权资本，购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业的形成和创立；3．成思危风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为风险投资的基本特征1．风险投资以“创业”为出发点，开发高新技术产品或创新事业因此，资本、技术、人才是不可缺少的要素2.风险投资在考察财务指标之前，更注重企业/项目的市场前景、技术水平、发展战略和管理团队素质3.风险投资以股权投资为主，无担保，风险投资家与企业共担高风险，同时投入资本与管理，与企业家密切合作协助企业制定发展规划、改进管理，甚至直接参与管理4．风险投资一般不以企业分红为目的，而是着眼于未来企业的资本增值一般通过上市或股权转让退出，获取高额回报。再选择新的项目开始新一轮的风险投资5.风险投资是中长期投资风险投资一般耗时3-8年，通常经历5个阶段——即种子阶段、初创阶段、幼稚阶段、扩张阶段和成熟阶段，这5个阶段大体上与高新技术中小企业成长的生命周期吻合，这也是风险投资适合培育创新企业的理由之一创业资本完成5个阶段的周期循环后即退出，再选择新的项目6．与传统产业相比：高风险、高收益从发达国家的实践来看，种子阶段的成果能够为初创阶段所采用比例大约只有10％左右，初创阶段成功渡过幼稚阶段的机率也仅有20％，再进入产业化阶段的比例为30％从风险投资的内部收益率来看，据全美风险投资协会的统计，成功的投资中有7％的企业年内部收益率可高达40％，回收资本超过原投资10倍风险投资的一般风险风险投资首先具有一般投资所具有的风险，包括：1．信用风险(creditrisk)2．市场风险(marketrisk)3．经营风险(operationalrisk)4．环境风险(environmentalrisk)投资者和被投资者之间的信息不对称所导致的风险(1)投资前的不对称：创始人的专业知识比风险投资机构的管理者丰富得多，同时大多数新兴企业都没有或很少有过往记录，均大大加剧了信息不对称的程度投资前的不对称与逆向选择有关风险投资的特有风险即那些素质不高、技术上有缺陷、经营管理不善的企业可能从“包装”上下功夫，将各项数据和材料“做”漂亮；而真正优秀的企业、未来收益高的创业家们反而没做好这方面的工作。这就需要风险投资家有超人的眼光来识别、甄选企业和项目(2)投资后的不对称与道德风险有关被投资公司的创业者往往既是大股东又是经营管理者，可能侵损风险投资家的利益，例如股权稀释、关联交易、滥用资金、给自己订立过高的报酬等。要降低这种风险，必须加强合同的约束力风险投资的运作程序风险投资的运作程序上通常可以划分为三个阶段：1、项目筛选、评估、交易条款谈判2、经营和管理投资项目3、投资退出1、项目筛选、评估、交易条款谈判经过筛选阶段的备选企业（项目）还需进行深入、复杂且耗时的专业评估，评估内容主要有：创业家和管理队伍的素质，包括事业心、动力、信誉、创造性等；产品歧异性，包括特性、价格和分销渠道等；技术水平和竞争能力；市场潜力；退出渠道和退出方式。风险投资评估因素评估收益风险评估投资决策•市场规模•市场需求•市场潜力•市场进入•产品独创性•技术水平•利润水平•产品专利•管理技能•市场技能•财务技能•宏观经济•政府政策•法律法规市场前景产品新意管理能力环境因素预期收益或风险决策交易条款谈判金融工具的种类、组合以及资本结构交易定价确定企业控制权、对未来融资的要求、管理的介入和资金退出方式的安排2、经营和管理投资项目风险基金或风险投资公司有别于传统金融机构的最重要特征之一是风险投资家具有在投资之后介入风险企业经营管理的意愿风险投资家本身一般是企业管理的专家或与专家有着广泛的联系，特别是在财务、营销方面对风险企业提供强有力的支持3、投资退出经过3－8年的运作，风险投资公司可将自己所占股份增值转让，使风险投资获得最大限度的回报。资料：美国风险投资退出渠道退出途径比例回报(倍)IPO30%1.95兼并收购23%0.4企业股份回购6%0.37股份转售9%0.41亏损清算6%-0.34因亏损而注销股份26%-0.37风险投资的切入时机与退出途径一项高新技术的产业化，通常要历经三个阶段：研发阶段、成果转化阶段、工业化大生产阶段：1、研发阶段各项活动主要属于探索、研究性质，距成果的商品化、产业化较远，能带来商业利润的可能性不易测评，因而风险投资一般不会介入2、成果转化阶段有了样机、新工艺、新方法和新流程，能够看到商业利润的曙光，但还需进行二次开发，才能形成产品，进入市场。这一阶段所需的资金往往十倍或数十倍甚至上百倍于上一阶段，单靠个人的集资往往力不从心在技术创新阶段，不仅技术风险没有消失，而且还增加了市场风险、管理风险、政策风险等，因而以追求利润最大、风险最小原则的银行信贷也不会轻易涉足这一阶段当风险投资者认为预期收益大于其风险的代价时，风险投资便会勇敢地切入3、工业化大生产阶段所需的投资又往往十倍于成果转化阶段，这时，技术成果的技术风险与市场风险都大为减小，银行资本会大举介入，高额垄断利润也将不复存在这时风险投资就开始退出4、风险投资的退出风险投资公司是具有自我增值能力的金融型企业。风险投资退出的途径主要有：上市、转让股权、回购、清算风险投资者与高技术企业组成股份制风险企业，在投资取得成功后，风险投资者可以按其股权取得分红；当风险企业进入成熟期，社会开始认识其价值时，风险投资者往往通过柜台交易(OTC)或二板市场以几倍于原始投资的价格转让其股权；如果风险投资者对风险企业未来的预期比较乐观，他们也可留在风险企业，直到公司取得更大的成功并获得充分的社会承认，股票正式上市，最后以几十倍、几百倍于原始投资的价格出售其所控股票。一般来说，风险投资是很少长期停留在一个成熟企业中的之所以成熟后退出是因为第一，风险投资者的风险资金毕竟是有限的，不退出就不可能有资金从事新的投资第二，风险投资追求的并不是成熟企业的常规利润，它追求的是高技术企业成长期的高额垄断利润高投资回报率是风险投资的动力所在作业1、VC概念的不同内涵?2、VC的基本特征？3、VC的风险特征？4、VC的运作程序？5、VC的退出途径？注：各约200字