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风险管理--企业层面的财务风险管理小组成员：许婧陆熠华刘强伟指导老师：朱小斌完成日期：07年5月企业层面的财务风险管理一、前言“‘未来’是风险的游乐场……”预计未来可能发生的情况以及在各种选择之间取舍的能力是当前社会发展的关键。PeterL.Bernstein在他的名著《AgainsttheGods－aRemarkableStoryofRisk》一书中对风险做出了深刻的阐释，他指出：“管理风险的能力，以及进一步承担风险以做长远选择的偏好，是驱动经济系统向前发展的关键因素。”对于企业而言，加强企业的科学管理特别是财务管理，是企业建立规范的现代管理制度、转换经营机制、实现持续快速健康发展的根本途径。当前，企业管理中的薄弱环节还很多，尤其是一些企业的财务管理，成本管理失控，财务风险控制失当，以财务预算管理为核心的企业全面预算管理体系尚未真正建立。这些问题影响和制2约着企业的健康发展，甚至滋生腐败和犯罪。本文主要分为三个部分。第一部分为理论综述，介绍风险、企业的财务风险以及应对财务风险企业经常采取的措施之一－财务预警；第二部分，通过国内外两个案例（德隆和世通）的分析，介绍实务中财务风险管理失败的教训；第三部分，提出我们对企业财务风险管理的建议和意见。二、理论综述1.风险1.1风险的定义早在19世纪末，古典经济学家就将风险引入经济领域并加以考察。他们在研究企业利润形成的原因时，指出风险是利润的由来。到了20世纪，对风险的理解主要有三种观点，分别有三派代表性人物。1895年，美国学者Haynes在《RiskasanEconomicFactor》一书中从经济学意义上提出了风险的概念：风险以为着损害的可能性；美国经济学者RobertI.Mehr所著的《FundamentalsofInsurance》中，把风险定义为“风险即损失的不确定性”；第三种观点的代表人物是美国的C.ArthurWillianms和RichardM.Heins,他们将风险定义为实际结果和预期结果的离差。刘新立（2006）对风险的定义是：风险是指客观存在的，在特定情况下、特定期间内，某一事件导致的最终损失的不确定性。1.2风险的属性在刘新立对风险的定义中，主要强调风险所具有的三个特性：客观性、损失性和不确定性。1.2.1客观性不论人们是否意识到，也无论人们是否能够准确估计风险的大小，风险本身是“唯一”的。比如，以前装修中经常用到的甲醛，对人的健康来说是存在风险的，它会损害人的多个器官及系统。这种风险是客观存在的，却并不是每个人都了解这些。尽管如此，并不会因为不了解这种危害，风险的程度就降低。风险本身是客观的，只是在每个人的心理上的反映不一样。1.2.2损失性风险是与损失紧密相关的，只有当未来可能发生损失时，才可以称为风险。如果未来的所有结果中不包括损失，谈论风险也就失去了意义。比如，深海或地壳深处的地震，如果它的作用只停留在地球深部，只是改变地球的地质结构，而不会给地表上的我们带来任何损失，那么也就不存在风险。1.2.3不确定性3这里的不确定性包括发生与否不确定；发生的时间不确定；发生的空间不确定。对于某一事件或某一状态的未来结果，如果能够万无一失地预测到损失的发生以及损失的程度，那么风险也是不存在的。因为其结果已经确定下来，人们可以采取准确无误的方法来应付它们。1.3风险的本质风险的本质是指构成风险特征，影响风险的产生、存在和发展的因素，可以将其归结为风险因素、风险事故和损失。1.3.1风险因素风险因素（Hazard）是指促使和增加损失发生的频率或严重程度的条件，它是事故发生的潜在原因，是造成损失的内在或间接原因。比如，挖沙船的滥采滥挖、堤坝的质量低下、相关负责人员的疏忽大意等等，都是增加洪水损失频率喝损失幅度的条件，是洪水的风险因素。根据风险因素的性质，可以将其分为有形风险因素和无形风险因素。有形风险因素是指直接影响事物物理功能的物质性风险因素。假设有两栋房屋，一栋是木质结构，另一栋是水泥结构，在其他条件都相同的的情况下，木质结构的房子显然比水泥结构的房子发生火灾的可能性要大;无形因素是指文化、习俗和生活态度等非物质的、影响损失发生可能性和受损程度的因素，我们可以把它进一步分为道德风险因素和心理风险因素。两者的区别在于道德风险一般是行为人故意的行为导致损失而产生，而心理风险是行为人的疏忽或过失导致损失而产生，通常将两者合并称为人为风险因素。1.3.2风险事故风险事故（Peril）是造成生命财产损失的偶发事件，是造成损失的直接的或外在的原因。它是使风险造成损失的可能性转化为现实性的媒介，使风险因素到风险损失的中间环节。风险只有通过风险事故的发生，才有可能导致损失。很多时候，风险因素和风险事故很难区分，同一事件在不同情况下会是不同的角色。比如地震，它使房屋倒塌造成人员伤亡，那么地震是风险因素，房屋倒塌是风险事故。如果地震直接造成人员伤亡，则地震就是风险事故。因此，应根据导致损失的直接性与间接性来区分。1.3.3损失损失（Loss）是指非故意的、非预期的和非计划的经济价值的减少或消失。它包含两方面的含义：第一，损失是经济损失，必须能以货币来衡量；第二，损失是非故意、非预期和非计划的。两个方面缺一不可，比如折旧，它虽然是经济价值的减少，但它是固定资产自然而有计划的经济价值的减少，不符合第二个条件，因此不属于损失的范畴。4风险本质上就是有风险因素、风险事故和损失三者构成的统一体，这三者之间存在着一种因果关系：风险因素增加或产生风险事故，风险事故引起损失，三者的串联构成了风险形成的全过程。1.4风险的衡量一般来说，损失概率和损失幅度是度量风险的两个指标。为得到这两个变量，通常需要运用概率论与数理统计的方法对历史资料进行分析。我们把损失概率和损失幅度绘制在一张图上进行分析：在坐标图的左下角和右上角，肯定分别表示低风险和高风险。在图的左上角，因为损失幅度较小，虽然损失概率很大但一般仍把它归为低风险。在图的右下角，则根据不同的具体情况有不同的解释。对于巨灾事件，如1998年的特大洪水，虽然发生概率很低，但由于后果严重，就被视为是高风险。1.5风险的分类企业风险的内容极其广泛，这决定了其分类的复杂性，但一般来讲，大致可以划分为三类。根据风险的性质不同，可将其划分为静态风险和动态风险。静态风险是指在社会经济正常运行的情况下，由于自然力的不规则作用或者人们的错误判断、失误行为而导致的风险。具体表现在以下几个方面：财产风险、人身风险、责任风险和违约风险。动态风险是指以社会经济变动为直接原因的风险。具体表现为：经营风险、财务风险。根据损失的性质，即是否有获利的机会，可将企业风险分为纯粹风险和投机风损失幅度损失概率低风险高风险低风险？5险。纯粹风险是一种只有损失而没有获利可能的风险，与静态风险相类似。投机风险是一种既有损失可能性又有获利机会的风险。投机风险与动态风险的区别在于投机风险是企业内部经营过程中，企业经营者主动选择的冒险投机行为而产生的风险，而动态风险则是由于社会经济等外部因素变动所引起的风险。根据风险是否能分散，可将其分为系统风险和非系统风险。系统风险又称市场风险、不可分散风险，是指由于政治、经济及社会环境等企业外部某些的不确定性而产生的风险。它存在于所有企业中，并且不受个别企业控制，无法通过多样化投资予以分散。非系统风险又称公司特有风险、可分散风险，是指由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响产生的个别企业的风险。它只发生在个别企业中，由单个特殊因素所引起，可以通过多样化投资来分散。系统风险和非系统风险共同构成了企业的总风险。2.企业财务风险财务风险作为一种经济上的风险现象，无论在实务界还是理论界都得到广泛的重视。在财务实践中，企业往往会由于管理不善而遭受财务风险所带来的经济损失，有的甚至破产倒闭。在理论界，财务风险已经成为现代财务理论的核心内容，这一点从诺贝尔经济学家获奖成果可以得到印证。2.1狭义财务风险狭义财务风险通常被称为举债筹资风险，是指企业由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。举债筹资虽然为扩大规模，提高收益创造了前提条件，但是也增加了按期还本付息的筹资负担。在市场经济条件下，市场行情瞬息万变，企业之间的竞争日趋激烈，都可能导致企业决策失误或管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。2.2广义财务风险广义财务风险是指在企业的各项财务活动中，由于内外部环境及各种难以预计或无法控制的因素影响，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。一般包括筹资风险、投资风险、现金流风险、利率及汇率风险、收益分配风险。2.3财务风险的属性财务风险具有客观性、普遍性、不确定性、可控性、双重性。前三个属性和一般风险的属性一样，可控性和双重性是财务风险两个比较特殊的属性。6虽然财务具有不确定性，但财务风险的发生并不是纯粹的“意外”，而是有一定规律可循的。企业可以根据以往类似事件的统计资料及其他相关信息，运用一定的技术方法，对可能产生的财务风险的发生事件、范围和程度进行预测，并对各种结果发生的概率作出主观估计和判断。这样，就能在识别和衡量财务风险的基础上，采取各种风险管理措施赖预防、转移和分散财务风险，以降低财务风险发生的可能性和减少已发生财务风险的损失。财务风险既可能使企业遭受额外的损失，也可能给企业带来额外的收益，是一把双刃剑。比如，汇率的变动，对企业的影响既可能是有利的，也可能是不利的。这种双重性要求企业既要看到财务风险的危害性，同时也要加强对财务风险规律的研究，准备地把握时机，科学决策，获取财务风险报酬。2.4财务风险的成因财务风险是市场经济社会化大生产的客观产物，存在于财务管理工作的各个环节。总体看来，财务风险是财务活动本身及其环境复杂多变性和财务主体主观认识的局限性共同作用的结果。2.4.1企业财务风险产生的外部原因企业财务活动所处的环境复杂多变。财务活动的环境包括自然环境、政治环境、经济环境等。它们存在于企业之外，但对企业的财务活动产生重大的影响，各种环境的变化来说是难以准确预见和把握的，具有或大或小的并确定性，这势必给企业带来财务风险。2.4.2企业财务风险产生的内部原因企业财务主体的局限性所导致的财务决策失误。1978年诺贝尔经济学奖得主HerbertA.Simon认为：“企业的一切管理工作都是决策。”而决策和风险是联系在一起的，只要某项活动的未来结果不确定，就存在风险。企业在进行财务决策时，不可能完全准确地预见客观经济活动的变化，因此决策略有偏差，便有可能失之毫厘，谬以千里，招致风险。2.5财务风险管理策略选择适当的风险管理策略，可以有效地控制各种财务风险的发生和损失程度，这是风险管理过程中关键的阶段。2.5.1财务风险规避策略财务风险规避是事先预测风险发生的可能性，分析和判断分析产生的条件和影响程度，对那些分析程度超过企业分析承受能力，而且是很难掌握的财务活动予以回避。风险规避不是盲目地、一味地避开风险，而是在恰当地时候，以恰当地方式7予以回避，即一种策略性的回避。作为一种强有力的风险处理手段，它可以完全消除某种风险，但是放弃某项高风险的财务活动的同时也失去了伴随风险而来的盈利机会。2.5.2财务风险预防策略财务风险预防策略是指企业事先从制度、决策、组织和控制等方面来提高自身抵御风险的能力，并采取相应的措施，防止风险损失的发生。企业在风险无法回避或是从事某项财务活动必然会面临某些风险时，就应该采取事先的预防措施，降低财务风险产生的可能性。2.5.3财务风险分散策略财务风险分散，主要指单位采取多角经营、多方投资、多方筹资、外汇资产多元化、吸引多元供应商、争取多方客户以分散风险的方式。“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，这是一条基本的投资原则，形象地说明了多角化投资与经营对分散财务风险的作用。但是，多元投资也不是万能的。如果不切实际地盲目多元化，主业不突出，不仅不能分散风险，反而可能使企业面临更严重的财务危机。因此，企业应量力而行，立足专业化主业突出，并在此基