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西安科技大学硕士学位论文风险投资的委托代理问题与治理机制研究姓名：焦彬彬申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：李永清20060418风险投资的委托代理问题与治理机制研究作者：焦彬彬学位授予单位：西安科技大学相似文献(10条)1.学位论文郑辉风险投资双重委托代理研究2007风险投资作为一种创新型的投融资制度，为促进高科技中小企业的发展起到了积极的作用。风险投资由融资、投资和退出三个过程组成，涉及投资者、风险投资家与创业家三个主体。在投资者和风险投资家之间形成了第一重委托代理，在风险投资家和创业家之间形成了第二重委托代理，在双重委托代理机制下，风险投资的高风险性、技术的专业性等原因导致了委托人与代理人之间严重的信息不对称，使得代理问题十分突出。因此，本文就以降低风险投资的代理风险为主线，中心内容是研究如何解决双重委托代理的代理问题，减少代理成本，解决代理冲突等。研究思路为先分后总，先分别研究了如何解决第一重委托代理和第二重委托代理中的代理问题——逆向选择和道德风险，之后将第一重和第二重委托代理整合到一起，探讨了风险投资的“灵魂”——风险投资家的作用，并回答了风险投资为什么存在双重委托代理这一最基本同时又是最根本的问题。全文的主要内容包括：1．风险投资的高风险性使得风险资本的投资者多为机构投资者，不同于一般个人投资者，他们更主动、更有能力获取信息来选择合格的风险投资家作为其代理人。为防止选择风险投资家时出现逆向选择，除了根据学历、以往业绩等外部信号进行甄别外，投资者可以为风险投资家提供一组含有报酬系数和基金利润率的契约，根据风险投资家的选择甄别其类型。2．作为整个风险投资的灵魂，对风险投资家机会主义行为的防范至关重要。我们认为，在第一重委托代理中，解决风险投资家道德风险问题应从报酬激励、声誉约束、制度监控三个层面入手。在报酬激励方面，允许投资者分阶段注入资本，要求风险投资家在基金中投入一定的自有资本；在声誉约束方面，努力培育声誉主导的风险投资市场；在制度层面上，从美国风险投资机构组织形式的演变中发现，有限合伙制是一种更优的风险投资制度安排，因此，须不断完善我国风险投资的内在机制和外部环境，进一步发挥有限合伙制的优越性。3．在风险投资家挑选创业家的博弈中，创业家首先行动，通过投资建议书传递其个人能力和项目质量的信号，之后风险投资家行动，提供一组含有剩余索取权和投资额的契约，根据创业家的选择来判别其类型。4．在第二重委托代理中，对创业家道德风险的防范可以从监控、激励、两者的合作三个层面展开。由于外部监控成本较高，可以采取分阶段投资和联合投资等机制进行内部监控，阿里巴巴的案例证实了内部监控的实效。要使得作为代理人的创业家承担风险，为此必须给予适当的激励，除物质上的内在激励外，风险投资家有价值的管理咨询建议和政府的政策支持等外在激励机制也能降低创业家的道德风险，增大创业企业的成功概率。对于风险投资家和创业家来说，合作博弈才是集体理性下的“纳什均衡”，要促成两者长期的合作，需要加强信息沟通，建立良好的私人关系，使参与人都能获得“完全信息”；在契约中规定创业企业在每个阶段需实现的目标，以施加时间压力；在合作的早期建立双边约束机制并惩罚背叛行为，以传递合作意向的信号。5．通过研究国内第一家风险投资公司——中创公司失败的原因发现，不能有效降低双重委托代理的代理风险是中创失败的根本原因。之所以不能有效降低代理风险，很大程度上因为政府是中创公司的投资者，以至于公司的治理结构无法有效解决逆向选择和道德风险。因此，政府不应该成为风险投资的运作主体，而应鼓励民间资本和海外资本进入风险投资，政府可以担当风险投资“守夜人”的角色，可以提供教育培训、信息或技术服务、投资补贴等，帮助清除规章制度或管理上的障碍，政府的外在激励机制也能降低道德风险，增大创业企业的成功概率。6．风险投资家是风险投资中最重要、最活跃的核心，在双重委托代理中扮演了不同的角色。作为投资者的代理人，要确保风险基金保值增值；作为创业家的委托人，一方面有监督、激励的权利，防止创业家的机会主义行为，另一方面有合作，提供管理、咨询建议的义务。7．风险投资作为高新技术产业发展的“催化剂”和经济增长的“发动机”，对一国经济发展起了举足轻重的作用，近年来我国政府加大了对风险投资融资和投资的支持力度，如：2006年8月通过的《中华人民共和国合伙企业法(修订案)》确立了合伙企业中“有限合伙”的法律地位，2007年3月国家税务总局发布的财税[2007]31号文件，对风险资本投资创业企业给予税收上的优惠政策。但在退出机制上，我国还缺少完善的多层次资本市场。红筹上市作为IPO的重要形式是国内风险投资的一条权宜且高效的退出渠道，却受到诸多政策因素的影响，为此，必须适时推出适合中小企业上市的真正意义上的创业板。2.期刊论文陈灏康.ChenHaokang风险投资中的委托代理风险及其治理机制研究-科学管理研究2006,24(1)风险投资不同利益主体之间会形成双重委托代理关系,并因此会产生相应的委托代理风险.风险投资的高效运作,必须有效解决这种委托代理风险.本文结合风险投资的特点,探讨了如何在两个层次的委托代理关系中设计有效的治理机制来提高风险投资效率.3.学位论文阳静纯风险投资的委托代理风险管理研究2005在风险投资这一高收益与高风险相伴相生的行业，如何有效地控制和化解风险一直是该行业最关心的课题。虽然我国风险投资起步并不晚，但在资金、体制等方面，由于受国家宏观政策和法律法规限制，其市场化程度并不高，发展还相当不成熟。因此，如何更有效地防范风险投资公司的投资风险，特别是投资人与创业者的委托代理风险无疑成为一个重要课题。风险投资萌芽于美国，而且美国至今仍占有着世界风险投资市场70％以上的份额。任何国家和地区在引进这一高级的投资形态时，都存在移植和本土化的过程。我国风险投资在发展中，也曾面对着很多误区。例如早期阶段，很多投资公司以为把钱投进企业就完了，不关心企业的后续成长，当这种半途夭折的项目不断出现，甚至出现不少创业企业恶意套取资金的案例后，风险投资公司才意识到必须要提供其他方面的增值服务，加强对投资企业的管理监控与激励。本文在研究方法上采用文献研究的方法，通过大量阅读有关风险投资的书籍和文摘，分析国外成熟风险投资业如何防范交易双方的委托代理风险，包括事前信息不对称所产生的逆向选择和事后信息不对称所产生的道德风险。针对事前的信息不对称，可以在项目评估和审核上进行防范；对投资后的信息不对称，一般通过合同对管理控制权、利润分配、金融工具设计等手段进行有效的监控与激励。全文共分为五部分。第一部分介绍国际风险投资发展历程和运作特征；第二部分介绍我国风险投资行业的现状及存在问题；第三部分分析风险投资公司的代理关系形成及其带来的逆向选择和道德风险；第四部分介绍投资者如何通过项目评估实现对创业者的事前激励与约束；并通过订立有效的契约加强投资后控制，如对分段投资、撤销管理层等做出规定。第五部分分析国际风险投资的交易结构设计，包括设计可转换优先股，采取有效的交易定价和股权安排，并结合监控与激励并举的治理结构安排，实现对被投资企业的监督与激励，从而有效解决代理风险，实现交易双方的目标一致和共赢。4.期刊论文耿锁奎人力资本风险投资中的委托代理关系研究-开发研究2010,(1)人力资本风险投资是以人力资本作为投资标的物的风险投资活动.人力资本风险投资体系由资金提供者、投资机构、投资对象三方组成.当事人各方信息严重不对称是人力资本风险投资活动的一大特色,由此产生了复杂的委托代理关系.人力资本风险投资不仅存在两层委托代理关系,还存在着双向委托代理关系.由于信息不对称的存在,自然地存在着道德风险与逆向选择,文中对这一问题及其解决途径作了一定的分析.5.学位论文谈荣锡风险投资委托代理问题探析——兼论美国经验及其启示200420世纪90年代以来,以美国为代表的发达国家迈入知识经济时代,在其背后风险投资业的发展是主要的助推器.因此,对于风险投资运行机制及相关问题的探讨具有重要的理论价值及实践意义,尤其对于尚处于起步阶段的中国风险投资业更是如此.国内关于风险投资的研究论著可谓不胜枚举,然而多局限于对于风险投资宏观操作环境以及风险投资公司对于投资项目管理的风险防范等领域,相比较而言,对风险投资微观运行机制,尤其是从理论的深度挖掘其作为微观运行主体所存问题的研究十分匮乏.该文的新意之处在于探讨公司治理中普遍存在的委托代理问题在风险投资业中的特殊表现,并针对中国风险投资发展的现状提出可操作性的解决建议.全文共分五章.第一章简要介绍风险投资的含义和特点;第二章论述委托代理的理论及在风险投资中的表现,包括信息不对称、代理成本、逆向选择、道德风险,内部人控制等;第三章是文章的重点,提出风险投资中委托代理风险的防范机制,从两个层次——投资者对风险投资家的管理、风险投资家对风险企业家的管理,两个角度——监控机制与激励机制加以阐述,内容详实,力图突出应用性;第四章分析美国风险投资业在解决委托代理问题方面的成功经验;第五章结合上述理论分析及美国经验,并在指明中国风险投资存在的问题基础上,提出解决中国风险投资公司委托代理的若干建议.6.期刊论文马赞军.MAZan-jun风险投资中的委托代理风险及其公司治理-科技与管理2006,8(5)通过分析风险投资中的委托代理风险和对我国风险投资在其发展过程中所固有的制度缺陷,借鉴现代公司治理的一般理论,提出通过尽职调查筛选投资项目,建立风险投资家参与风险企业管理的长效机制,培育风险投资业发展的良好外部环境,可改善我国风险企业成长过程中的公司治理机制.7.学位论文徐冠斌高技术产业风险投资的合同设计2008本文从高技术产业的技术特点和经济特点引导出高技术产业的投融资特征，而风险投资作为一种创新型的投融资制度，正适合高技术产业的投融资特征，对提高我国风险投资的效率，促进高技术产业的发展起到重要的作用。风险投资涉及投资者、风险投资家与风险企业家三个主体，风险投资家作为一个纽带，将三者联系在一起，形成双重委托代理关系。在投资者和风险投资家之间形成了第一重委托代理，在风险投资家和风险企业家之间形成了第二重委托代理。风险投资的本质是一种融资契约安排，风险资本投资的典型特征，是均要通过这种契约安排来实现。在双重委托代理机制下，高技术产业的高风险性、人力资本的专用性和不确定性导致了委托人与代理人之间严重的信息不对称，使得设计风险投资合同时面临着严重的代理问题。因此，本文就以降低高技术产业风险投资的代理风险为主线，中心内容是研究如何达到投资者、风险投资家、风险企业家之间双重委托代理的最优风险分担合同和最优激励合同，解决代理问题。研究思路为先分后总，先分别研究了如何解决第一重委托代理和第二重委托代理中的道德风险问题，之后将第一重和第二重委托代理整合到一起，在双重委托代理关系的整合模型中，讨论了风险投资家的在不同层次委托代理关系中的作用，并据此回答了风险投资为什么存在双重委托代理这一最基本同时又是最根本的问题。在单重委托代理机制中，为了解决投资者对风险投资家以及风险投资家对风险企业家的激励约束问题，运用了信息经济学的委托代理理论，构建了非对称信息条件下的激励机制，以模型化方法研究了投资者对风险投资家的报酬激励和声誉激励，运用可转换债券理论和分段投资理论探讨了风险投资家对风险企业家的约束机制。随后运用系统论的思想，把风险投资中的双重委托代理关系作为一个整体来研究，将投资者、风险投资家、风险企业家三方委托代理关系纳入到一个统一的框架中进行分析。在投资者、风险投资家和风险企业家之间的双重委托代理关系体系研究中，首先进行了基于持股比例的风险投资三方委托代理模型研究；其次，对非对称信息下，风险投资家和风险企业家的风险分担问题进行了模型分析，并研究了风险企业家才能（技术成果）与风险资本的比例对两次效益分配和对风险投资家与风险企业家的双边激励问题的影响；最后，从投资者的角度对风险投资中的双重委托代理关系进行整合，建立了整合模型，为风险投资双重委托代理体系中激励合同和