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金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理11111111张宁博士，副教授中国精算研究院保险学院nzhang@amss.ac.cnzhangn@cufe-ins.sinanet.com保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁什么是风险金融风险金融危机金融风险管理课程内容与介绍回顾金融度量，案例与软件主要内容主要内容主要内容主要内容什么是风险什么是风险什么是风险什么是风险保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁溯源溯源溯源溯源“风险”一词，最为普遍的一种说法是，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们深深体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险。来源于意大利语的“RISQUE”一词。在早期的运用中，也是被理解为客观的危险，体现为自然现象或者航海遇到礁石、风暴等事件。大约到了19世纪，在英文的使用中，风险一词常常用法文拼写，主要是用于与保险有关的事情上。•风险不但取决于不确定性的大小，还取决于收益函数的性质。1921，Knight*概率(*)概率，海森•单击输入文字内容•单击输入文字内容•单击输入文字内容ProbabilityIrregularityChaos现代金融风险Uncertainty发生的不确定性，损失的不确定性，潜在的脆弱性。WikiRisk,Uncertainty,andProfit,FrankKnight(1921)理解不确定性，不确定是世界的本质属性之一Knight的定义实际衍生了VaR以及CTE测度方法，对金融风险进行了恰当描述（*）。主观：风险偏好，效用函数，激励机制风险=机会Remark1Remark1Remark1Remark1保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁不确定是世界的本质属性之一不确定是世界的本质属性之一不确定是世界的本质属性之一不确定是世界的本质属性之一风险的核心“不确定性”人类每一次科学的进步都是在减少“不确定性”拉普拉斯：“如果有一种至高无上的智者能了解在一定时刻支配自然界的所有的力，同时还有足够的能力去计算那么他就能毫无例外地从最大的天体到最小的原子的未来和过去都一目了然，没有任何不确定性”。测不准原理保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁风险就是机会危机Risk=Volatility=Energe=PowerRisk=Volatility=Energe=PowerRisk=Volatility=Energe=PowerRisk=Volatility=Energe=PowerRemark2Remark2Remark2Remark2不同角度的风险描述的模型方法风险结构操作，微观：数据，数据，还是数据！保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁风险无处不在预测风险——强调它的概率分布统计风险——强调它的统计规律学术研究——概率分布的假设评论报告——损失大小保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁数学上描述风险数学上描述风险数学上描述风险数学上描述风险概率统计（主流）模糊数学/灰色系统运筹学/博弈动力系统/分形(*)/微分方程组信息论(*)保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁风险结构风险结构风险结构风险结构风险因素（核心，认识出发点，首要选择）风险事故（手段）风险损失（表象）风险测度（表象的抽象）风险成本（更深层的，抵御风险是有成本的！)数据！数据！数据！数据！传统的时间序列分析方法非线形的时间序列分析方法时频分析技术（信息学/信号处理）其他各种有关技术金融风险金融风险金融风险金融风险保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁定义定义案例案例性质性质分类分类企业经营必须面对:战略风险,业务风险,和金融风险保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁标准定义标准定义标准定义标准定义金融风险是指在资金通融和货币资金经营过程中，由于事先无法预知的不确定因素带来的影响，使资金经营者的实际收益与预期收益发生偏差，从而蒙受损失和获得收益的可能性金融行为偏离预期结果的可能性不确定因素导致价值和收益损失的可能性在发生损失的条件下，损失的大小，损失的概率典型案例典型案例典型案例典型案例次级贷危机（跨国家跨区域）冰岛危机，津巴布韦（国家层面）中国银行广东开平巨额盗窃案南方证券股份有限公司破产德隆集团国际航空行油套期保值，中信泰富澳元麦道夫金融诈骗，庞氏骗局时间：2001年涉案金额：4.83亿美元（开平支行资产100亿人刀）；三人行长许超凡，余振东和许国俊联手操作，利用联行资金清算系统，制造了目前最大巨额资金盗窃案。类似：2005年，中国银行哈尔滨分行河松街支行原行长高山，10亿元；民生银行，2006，1亿；邯郸农行，5100万；.......北京华鼎信用担保有限责任公司老板胡毅等人上千万重金贿赂北京农商银行8干部，其中包括5支行长、副行长，成功骗取农商行贷款7.08亿元；2004，山西证券巨额保证金和客户国债委托资金约8.5亿元被挪用。原海南华银信托投资公司临时负责人、大连证券公司法人代表、董事长石雪引出的多家金融机构私分国有资产、金融凭证诈骗、非法吸收公众存款及合同诈骗，涉案总金额达260多亿元保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁性质性质性质性质金融风险是资金借贷和资金经营的风险金融风险具有收益与损失双重特性金融风险具有可计量和不可计量之分金融风险影响宏观经济和实体经济隐蔽性，扩散性，加速性，可控性金融机构，企业，居民，国家金融风险高度，中度，低度，巨灾风险系统性金融风险凸现（危机后）一般工商企业金融风险一般工商企业金融风险一般工商企业金融风险一般工商企业金融风险产生现金流的主要经营行为导致现金流变化的情况金融风险来源经营资本固定资产融资成本上升无法筹集资本固定资产重置资本成本上升利率汇率商品价格现金流和资金不匹配企业信用原材料采购产品销售原材料成本上升购销合同违约产品价格下降产品销售量减小商品价格汇率交易方信用实业投资金融投资产品研发(科研投资)融资成本上升投资收益减小资产价值下降成本上升资金不足利率汇率商品价格金融资产价格市场风险因素等市场风险信用风险流动性风险操作风险法律风险一般工商企业金融风险一般工商企业金融风险一般工商企业金融风险一般工商企业金融风险金融机构的金融风险金融机构的金融风险金融机构的金融风险金融机构的金融风险****风险发起业务市场风险信用风险流动性风险操作风险法律风险分销业务金融服务资产管理金融中介造市业务保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁基本分类基本分类基本分类基本分类市场风险(MR)(汇率，利率，金融工具）信用风险(CR)（违约，主权）流动性风险(LR)（折价，匹配） 操作风险(OR)（执行，诈骗，技术，模型，管理系统）法规风险（法律法规政策）关于金融市场风险关于金融市场风险关于金融市场风险关于金融市场风险金融市场的波动性不断加剧：风险结构越来越复杂；金融市场的地位越来越重要：经济运行虚拟化越来越高；金融风险成因金融风险成因金融风险成因金融风险成因价格波动的诱导原因价格波动的诱导原因价格波动的诱导原因价格波动的诱导原因1973年，布林顿森林体系崩溃；1979年，美联储货币政策目标调整；80年代，两次石油危机导致放松石油管治80年代，严重通货膨胀+宏观政策调整90年代，全球一体化：经济依存，价格协动，传染机制竞争与放松管制技术进步：信息效率急剧提升金融创新：衍生品市场风险衍生品风险特点衍生品风险特点衍生品风险特点衍生品风险特点集成风险(Aggregationrisk)总体信用风险过度敏感信息不对陈（专业技术风险：信息黑箱）高杠杆率（脆弱性）垄断与霸权金融体系的核心地位风险及其复杂，难以度量OTC风险:裸泳者保险学院&中国精算研究院研究生课程张宁金融风险成因学说金融风险成因学说金融风险成因学说金融风险成因学说金融体系不稳定性理论信息经济学信息论:信息爆炸+计算复杂度高斯假设,有效市场假设失灵系统论:正反馈,传染性,SIFItobigtofail标准选择困境激励失衡体制转型与宏观经济政策失误金融体系不稳定理论(H.P.Minsky)信息论：信息爆炸计算复杂度信息经济学信息信息驱动信息分布集体失误:羊群效应,动物精神囚徒困境逆向选择道德风险委托代理机制:资产质量下降失误不对陈标准困境标准问题资本监管要求现金流控制会计准则金融工具计量模型减记:盯市操作等杠杆率拨备要求流动率金融活动必然伴随金融风险金融活动必然伴随金融风险金融活动必然伴随金融风险金融活动必然伴随金融风险经济主体有限理性机会主义倾向信用中介与对象复杂金融危机金融危机金融危机金融危机了解案例分类征兆了解金融危机了解金融危机了解金融危机了解金融危机《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》把金融危机界定为：“全部或大部分金融指标短期利率、资产（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。金融危机的特征是基于预期资产价格下降而大抛出不动产或长期金融资产，换成货币，而金融繁荣或景气的特征则是基于预期资产价格上涨而大量抛出货币，购置不动产或长期金融资产。金融危机是金融状况的恶化；金融危机时的金融恶化涵盖了全部或大部分金融领域；金融危机时的金融恶化具有突发的性质，它是急剧、短暂和超周期的。金融危机直接地表现为金融指标在短期内急剧的超周期变化。历次金融危机历次金融危机历次金融危机历次金融危机1637年郁金香狂热 政府在睡觉吗？1720年南海泡沫 泡沫成为经济学名词1837美国银行业收缩恐慌 哪里有黄金？1907年银行危机都是投机惹的祸1929年大崩溃 危机之王 80年代，拉丁美洲债务危机丢失的十年1987年股市危机黑色星期一龙卷风般的迅急，电脑充当了主谋1990年：储蓄和贷款危机 08年金融危机的哥哥90年代：日本资产价格泡沫崩溃十年之痒还不够...1992年-1993年：欧洲汇率制黑色星期三索罗斯的传奇1994年-1995年：墨西哥1994年经济危机投机性攻击和债务拖欠1997年亚洲金融危机阻击战 1998年俄罗斯金融危机贬值和债务约会2001年-2002年：阿根廷经济危机银行系统崩溃2008年金融危机次级贷点火，衍生品爆炸 分类分类分类分类货币危机银行危机资本市场危机（包括衍生品危机）混合型危机国际货币基金组织将金融危机划分为货币危机、银行危机、系统性危机和债务危机，实际上债务危机的本质仍然是货币危机，如80年代和90年代拉丁美洲部分国家的金融危机就是起源于债务引起的货币危机。通常，货币危机是指对某种货币购买力或汇兑价值的投机性冲击导致货币币值的急剧下降，而当局为维护本币币值的行为又迅速地耗尽外汇储备。如1992－1993年欧洲货币体系危机就是典型的货币危机。银行危机是指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行中止其负债的内部转换，储户对银行丧失信心从而发生挤提，银行最终破产倒闭或需要政府提供大量援助。90年代中期的日本和东南亚危机中的各个国家就曾发生大批金融机构的经营困境和破产倒闭。资本市场危机主要是指股票市场危机，表现为大量抛售股票，造成股票指数的急剧下跌，如90年代日本的经济衰退就是从股票危机开始。发生前的典型特征发生前的典型特征发生前的典型特征发生前的典型特征经济持续多年增长外部资本大量流入信贷告诉增长过度投资普遍资本市场/房地产市场火热，价格快速上涨贸易持续逆差不断恶化货币币值被高估金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理定义内涵策略报告风险管理是一种通过对风险的识别，衡量和控制，以最小的成本将风险所导致的各种不利后果减少到最低限度的科学方法，Willliam&Heins风险管理的作用：有益论，有害论，无关论（*）定义定义定义定义金融市场上存在一个风险收益的均衡点（Trade-off),市场只对超过这一均衡点的风险予以补偿和定价，而忽略其他风险风险管理的四个内涵风险管理的四个内涵风险管理的四个内涵风险管理的四个内涵风险度量：量化风险控制：监控风险监督与规避综合风险管理////全面风险管理风险度量风险度量风险度量风险度量(RiskMetrics)