第四章-证券投资的宏观经济分析-

第四章证券投资的宏观经济分析证券市场价格的主要影响因素：宏观因素、产业和区域因素、公司因素、市场因素1.宏观因素（1）宏观经济因素：指宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响。包括两方面：宏观经济的周期性波动、政府的经济政策宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的、全局性的、长期性的。（2）政治因素：主要指影响政局稳定或社会稳定的政治事件。（3）法律因素：指与证券市场有关的法律法规体系的健全程度。（一般来说，法律不健全的证券市场更具投机性，震荡剧烈、涨跌无序、人为操纵成分大，不正当交易较多。）（4）军事因素：主要指军事冲突。(军事冲突会使证券市场的正常交易遭到破坏，导致相关证券市场的剧烈震荡)（5）文化、自然因素：文化因素指社会文化传统与投资者的文化素质。文化传统往往决定真人们的投资和储蓄心理。投资者的文化素质往往影响投资行为。自然因素主要指自然灾害等事件。2.产业和区域因素（中观因素）：产业因素指产业发展前景对证券市场价格的影响。区域因素指区域经济发展状况对证券市场价格的影响。产业的生命周期：初创期、成长期、稳定期、衰退期。（蒸蒸日上的产业证券价格呈上升趋势，日渐衰落的产业证券价格则会逐渐下落）由于区域内经济发展状况、对外交通和信息沟通的便利程度、区域内投资活跃程度等方面的不同，分属于各区域的证券价格也会存在差异，即便是相同产业的证券也是如此。（经济发展较快、交通便利、信息化程度高的地区，投资活跃，证券投资有较好的预期；相反的话，其证券价格总体呈下降趋势）3.公司因素（微观因素）：指上市公司的运营状况对证券市场价格的影响。上市公司是发行证券募集资金的运用者，也是投资收益的实现者。公司的经营管理水平、科技开发能力、产业内的竞争实力和竞争地位、财务状况等无不关系着其经营状况，这些因素从不同方面影响着证券市场价格。以上的宏观因素、产业和区域因素、公司因素都是通过影响公司经营业绩和发展前景来影响证券市场价格的，是证券市场之外的因素，被称为基本因素。4.市场因素（技术因素）：指投资者在不考虑宏观因素、产业与区域因素以及公司因素的条件下的各种证券市场操作。看涨与看跌、买空与卖空、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等行为，不规范市场中还存在诸如串谋、轮炒等违法违规操纵证券市场的行为。一般而言，如果证券市场的做多行为多于做空行为，则证券价格上涨；反之，证券价格下跌。证券市场操作行为主要是短期行为，因而市场因素对证券市场价格的影响具有明显的短期性质。证券投资的宏观经济分析•证券投资的宏观分析–基本分析的起点–由上至下(Top-Down)三步分析法•在这种方法法中，首先必须考察整体经济对所有公司和证券市场的一般影响，•然后分析在这样的经济环境中具有较好发展前景的行业，•最后再分析理想行业中的单个公司以及某些公司的证券。宏宏观观分分析析国内宏观经济环境国际经济环境行行业业分分析析公司基本素质基础分析了解商业财务分析财务预测企企业业分分析析宏观经济分析的意义（1）把握证券市场的总体变动趋势。在证券投资中，宏观经济分析是一个重要环节。只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化，才能抓住证券投资的市场时机。（2）判断整个证券市场的投资价值。证券市场的投资价值与国民经济整体素质及其结构变动密切相关。这里证券市场的投资价值是指整个市场的平均投资价值。从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，因为不同部门、不同行业与成千上万的不同企业相互影响、互相制约，共同影响国民经济发展的速度和质量。宏观经济是个体经济的总和，企业的投资价值必然在宏观经济的总体中综合反映出来，所以宏观经济分析是判断整个证券市场投资价值的关键。宏观经济分析的意义（3）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。证券市场与国家宏观经济政策息息相关。在市场经济条件下，国家通过财政政策和货币政策来调控经济，或挤出泡沫，或促进经济增长。这些政策将会影响到经济增长速度和企业经济效益，并进一步对证券市场产生影响。因此，证券分析师或投资者必须认真分析宏观经济政策，掌握其对证券市场的影响力度与方向，才能准确把握整个证券市场的运动趋势和不同证券品种的投资价值变动。宏观经济分析的意义（4）了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。中国证券市场是新兴加转轨的市场，具有一定的特殊性。比如国有成分比重较大、行政干预相对较多、阶段性波动较大、投机性偏高、机构投资者力量不够强大等，由此导致证券市场对宏观经济的反应存在特殊的不确定性。证券分析师在分析的时候应该既看到中国证券市场与海外成熟市场的共性，又要看到国内股市的特性，才能更加准确地把握证券市场的“国民经济晴雨表”特征。简单化地用成熟市场的标尺暂量我国证券市场，可能容易产生偏差。宏观经济分析的意义宏观经济分析总体框架反映宏观经济状况的相关变量及其对证券投资活动的影响根据宏观经济波动来分析并预测股票市场的整体运行情况了解政府宏观经济政策相关的措施对证券投资的影响•指标分析•趋势分析•政策分析•证券市场宏观分析资料的搜集与处理数据资料是宏观分析与预测，尤其是定量分析预测的基础，无论是对历史与现状的总结，还是对未来的预测，都必须以它为依据。所以，在确定分析对象及相应主要指标后，就要下功夫搜集与之有关的历史与现时的数据资料、事实、变革等各种有关的信息。注意：有时资料可能因口径不一致而不可比，或是不反映变量变化规律的异常值，此时还需对数据资料进行处理。数据资料的来源宏观分析所需的有效资料一般包括政府的重点经济政策与措施、一般生产统计资料、金融物价统计资料、贸易统计资料、每年国民收入统计与景气动向、突发性非经济因素等。这些资料来源主要有：第一，从电视、广播、报纸、杂志、网络等媒体上了解世界经济动态与国内经济大事。第二，政府部门与经济管理部门，省、市、自治区公布的各种经济政策、计划、统计资料和经济报告，各种统计年鉴等。如《中国统计年鉴》、《中国经济年鉴》、《经济白皮书》等。第三，各主管公司、行业管理部门搜集和编制的统计资料。第四，部门与企业内部的原始记录。第五，各预测、情报和咨询机构公布的数据资料以及数据库。第六，国家和省市领导人报告或讲话中的统计数字和信息等。对数据资料的质量要求五点：第一，准确性。数据资料必须准确可靠，虚假的数据资料将导致得出不真实的结论。第二，系统性。数据资料要连续和系统，要有历史各期的统计数据资料。连续而系统的信息资料是分析比较、掌握经济运行规律的基础。支离破碎、零零散散的数据资料对于分析价值不大。第三，时间性。数据资料要新，要有近期和最新的数据资料。因为某些数据资料的时效性很强，搜集或处理不及时就会失去利用价值。对数据资料的质量要求第四，可比性。由于社会变革、经济改革、统计制度的变化、物价涨落，及行政区划、企业归属、市场供应范围的改变等原因，常使历史统计数据不可比，直接使用这些数据将造成很大的误差。因此必须对不可比数据调整口径或进行单位换算，使之具有可比性。第五，适用性。许多数据资料虽然符合上述四项标准，但与分析目标无关，如果把它们搜集进来，不仅浪费时间和精力，而且不利于提高分析的效率与精确度。判断经济增长与经济周期的主要指标国内生产总值（GrossDomesticProducts,简称GDP）•国内生产总值是指在一定时期内(一个季度或一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。•GDP的增长速度一般用来衡量经济增长率，这是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。在宏观经济分析中占有非常重要的地位。国内生产总值有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。•国内生产总值常用统计公式：)(MXGICGDP通货膨胀（Inflation）是指一般物价水平的持续、普遍、明显的上涨。通常衡量通胀的指标有三种：消费物价指数（零售物价指数）、批发物价指数和国民生产总值物价平减指数。分为温和的、严重的、恶性的通货膨胀通胀会产生财富和收入再分配效应、扭曲相对价格，减低资源配置效率，引发泡沫经济乃至损害已过的经济基础和政权基础政府历来将其视为经济的头号大敌，不会长期容忍高的通货膨胀率。判断经济增长与经济周期的主要指标通胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加投资证券的风险。通胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。但通货膨胀对证券市场，特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生反方向的影响，应该具体情况具体分析。判断经济增长与经济周期的主要指标一般来说：1、温和的、稳定的通胀对股价的影响较小。而当通胀在一定的可容忍的范围内持续，而经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上涨。2、严重的通胀对证券价格的影响：一是资金流出证券市场，引起股价和债券价格的下跌；二是经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必须的生产资金，同时原材料和劳务成本等价格飞涨，企业经营严重受挫、盈利水平下降，甚至倒闭。判断经济增长与经济周期的主要指标通货紧缩对证券市场的影响通缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通胀一样不利于币值稳定和经济增长。具体来说：对消费者而言，由于对物价的预期值下降，推迟消费，影响企业经营业绩；对投资者而言，通缩将使其产品的未来价格低于当前的预期价格，会使得投资者更加谨慎，或推迟原有投资计划。消费和投资的下降减少了总需求，使物价继续下降，步入恶性循环。判断经济增长与经济周期的主要指标一般来说：通缩形成了利率下调的稳定预期，降低了社会的投资预期收益率，导致有效需求和投资支出进一步减少，工资降低，失业增多，企业的效益下滑，居民收入减少，引致物价更大幅度的下降。通缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。判断经济增长与经济周期的主要指标失业率（UnemploymentRate）是劳动力人口中失业人数所占的比重。劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。失业人口中并不包括有劳动能力却不寻找工作的自愿失业情况。失业率过高会引发一系列社会问题我国目前统计的失业率是城镇登记失业率：即城镇登记失业人数占城镇从业人数和城镇登记失业人数之和的百分比。城市登记失业人数是指拥有非农业户口，在一定劳动年龄内，有劳动能力，无业而要求就业，并在当地就业服务机构进行求职登记的人员数。判断金融市场形势的主要指标货币供应量、利率、汇率1、货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。（1）我国货币供应量的四个层次：M0：流通中的现金；M1：M0+企业活期存款+机关、团体、部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；（狭义货币量）M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等（广义货币量）货币供应量的变化反映了央行货币政策的变化，对企业生产经营、金融市场尤其是证券市场的运行和居民个人的投资行为有着重大的影响。判断金融市场形势的主要指标（2）货币供应量对宏观经济（实体经济）的影响当货币供应不足时，市场商品价格下跌，企业生产减少，投资下滑，经济紧缩。当货币供应过量时，市场商品价格上涨，企业生产扩大，投资增加，经济繁荣。判断金融市场形势的主要指标2.利率：在信用关系中，是债务人是使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。市场利率的波动反映市场资金供求变动情况：经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，市场利率上升。在经济萧条疲软时，市场上资金需求减少，利率下降。•利率影响着人们的投资、储蓄和消费