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第一篇中国金融风险案例案例1-1德隆王朝远去的背影案例1-2长虹巨亏的教训与再造案例1-3顺驰地产神话的终结案例1-4中信泰富的辉煌与陨落案例1-5格林柯尔的收购狂欢案例1-6国美电器的家族真相案例1-7海南发展银行的关闭案例1-8广东国际信托投资的破产德隆倒下了，倒在2004年的春夏之交。当一个又一个强庄豪客没落于悲情的中国股市时，德隆没有倒下；三年的熊市，德隆没有倒下；即使在“德隆不倒，中国股市大盘难涨”之说甚嚣尘上之时，德隆也没有倒下。德隆似乎练就了“葵花宝典”，金身不破，成为笑傲江湖的“东方不败”。不仅没有倒下，还凭着旗下“三剑客”——新疆屯河、湘火炬、合金投资，横戈跃马，驰骋资本市场，高举着“产业整合”的大旗，演绎着资产并购的传奇。不仅是国内，更将大手伸向国际，极速构建的“德隆王朝”不仅让国内研究者眼热，而且也引起了国际经济界的热眼。一时间，德隆谱写一曲“笑傲江湖”，在中国资本市场混战中独领风骚，笑傲群雄。一、案例介绍案例1-1德隆王朝远去的背影德隆：王朝是这样缔造的然而，德隆确实倒下了。鼎盛一时的德隆王朝正在分崩离析，正慢慢地离我们远去，高大而孤独的背影，留给我们的回味实在太多了。18年前，当一个青年人在新疆开设一个小型彩色照片冲印店时，谁也不会想到，十八年后，他旗下公司拥有的总资产高达222亿元。这是一个神话，一个真真切切的资本增值神话。神话的主人公就是德隆集团的掌舵人唐万里。也正是从这个小小的冲印店开始，“唐氏四杰”开始向世人讲述着一个资本极速膨胀的神话。作为一家民营企业，在中国经济体制改革过程中，德隆集团经历了由经营计划到经营产品、由经营产品再到经营资本的两个重大战略性转变。横空出世：“唐氏家族五兄妹”唐万里：中华工商联合会主席团前主席。1956年出生。1977年“文革”刚结束，百废待兴。在“终结”一个时代之后，思想、知识、制度的藩篱都被拆除了。唐万新：1964年4月3日出生，出生乌鲁木齐的唐万新从祖籍地重庆万州转学至乌鲁木齐市八一中学初一年级，由于身材矮小，又是插班生，起初被置于边缘。然而，这并没有阻挡住唐万新天性的展现，热情、豪爽、重义气，极富号召力，当年年底就被推选为班长。1980年，随着思想解放带来人性回归，进而推动社会思潮的变革：朦胧诗、伤痕文学、西方哲学、政治话剧、喇叭裤、披肩发、迪斯科，还有邓丽君等流行歌曲一下子涌现出来。“把知识变成财富，把能力变成奉献”成为年青人的口号。这时，唐万新16周岁，正处于性格的塑成期。追溯到20世纪50年代初，生于重庆万州的唐明中和生于陕西汉中的王玉玺在同济大学和陕西农业大学毕业后，一对情侣怀着与西部歌王王洛宾一样的梦想和悲情，从内地来到遥远的新疆，最后扎根乌鲁木齐。唐明中工作于乌鲁木齐市城建局（后改为规划设计院），任总工程师，王玉玺就任于乌鲁木齐市园林处处长。40年后，他们养育了在中国证券市场重组之风盛行时，横空出世、雄霸天下的“德隆系”五兄妹：唐万里（1956年出生，新疆师范大学化学系毕业）唐万华（女，1958年出生，现为北京友谊医院眼科医生）唐万平（1960年出生，新疆工学院毕业）唐万新（1964年4月3日出生，中国石油大学退学，新疆石油学院肄业）唐万川（1962年出生，北京邮电大学毕业）唐家五兄妹：江湖简称“万里平川一片新”。1986年，在时任中学化学教师的唐万里引导大学肆业的老四唐万新与几个朋友进入照相冲印业务。1995年以后，唐万里正式进入德隆并被弟弟们推为领头人。1997年5月，德隆在北京召开“达园会议”，实现从“项目投资”到“行业投资”的投资理念改变。此后，唐万里与兄弟一起进行了入主新疆屯河、合金投资、湘火炬的“三大战役”。2002年11月，唐万里当选为中华工商联合会主席团主席。20世纪90年代初，唐氏兄弟在法人股市场挖到第一桶金后，充分领略到了资本市场的魔力，萌生了把产业和资本相结合的念头。在介入“一级市场”和“二级市场”后，迅速完成资本原始积累，随后开始向“投资者”身份的转变。二、案例分析1996年，在德隆历史上值得大书特书的一年。德隆在这一年实现了资本市场上的“大跃进”——受让新疆屯河法人股。同时，德隆资本运作模式正式确立：产业整合、两翼并举。通过控股新疆屯河、合金投资、湘火炬A等上市公司，以配股增发的手段融得巨资，再继续向食品、电动工具、汽车零配件等行业扩张，而这些产业投资反过来促成德隆系股票价格的飞涨。庞大、复杂而神秘的德隆系出现在人们面前。在德隆资本膨胀过程中，其关键词是“产业整合”。其核心思想是以资本运作为纽带，通过企业购并、整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品，增强其核心竞争力。为此，“唐氏四杰”率领着德隆人苦打苦拼十几年，缔造了一个两翼并举的庞大金融产业王朝：1.产业一翼：斥巨资收购数百家公司，所属行业含番茄酱、水泥、汽车零配件、电动工具、重型卡车、种子、矿业等；2.金融一翼：德隆将金新信托、厦门联合信托、德恒证券、新疆金融租赁、新世纪金融租赁等纳入麾下。唐万里放言，德隆真正的抱负就是做金融产品的供应商——一手整合产业，一手做证券化，创造金融产品，卖给市场上各种需求的投资者。也正是凭借着这一精心构建、但实质粗糙的产业链，德隆在中国资本市场上南征北战，东奔西突，不断地讲述着一个又一个“产业并购”的传奇故事。其不计成本的扩张，不论好坏的通吃，不仅使德隆帝国的版图迅速扩大，也使这一帝国显得庞杂而可怕。在这粗糙收购加上不计成本的扩张背后，决定其最后整合的结果就是难以产生正的现金流，长期陷于资金饥渴症。于是，其旗下公司的债务不断攀升，使支撑德隆系庞大产业帝国的资金链脆弱不堪。特别是2001年，德隆旗下上市公司无法融资之后，德隆帝国也就岌岌可危了。德隆：瓦解在2004年夏天2004年4月14日，对德隆王朝而言，是个黑色的日子。德隆的恶梦从这一天正式开始了。德隆系旗下的“三驾马车”：湘火炬、新疆屯河、合金投资第一次集体“跌停”。尽管在此之前，德隆系所有的股票都有不同程度的下跌，但是“三驾马车”的整体跌停在德隆的历史上是前所未有的。这不仅反映市场对德隆的“信心丧失”正在加速，也增加了市场流传的德隆资金链断裂的真实性。事实上，早在2003年的12月16日，当德隆将所持有的湘火炬10020万股法人股质押后，这一数量庞大的质押就引起了市场的普遍怀疑。紧接着，德隆又用一连串的密集股票质押强化了资本市场的怀疑预期，湘火炬、新疆屯河、合金投资的部分股权陆续被质押，更加重了市场的怀疑，而其股价的飞流直下也似乎在无言地讲述着些什么。德隆恶梦：资金链断裂尽管德隆一再出面强调其资金链的安全性，甚至搬出了国际投资者。然而，随着旗下股票价格的全面崩盘，唐万里终于低下了高昂的头，承认德隆遇到了阶段性的困难。于是德隆开始了有限变现子公司资产的行程。如果仅仅是股票价格暴跌所造成的打击，德隆应该可承受。但接下来的德隆子系统或关联系统与德隆之间裂痕的出现，矛盾接连暴露，使德隆打造的产业链彻底开始瓦解了。特别是德隆“左臂右膀”的“三驾马车”的反戈一击，各人“自扫门前雪”，积极寻求脱离德隆的控制，更使德隆王朝最神秘的资金面纱被一层层揭开了。德隆的危情已到雪崩的边缘。虽然，唐万里依然不懈地寻找着拯救德隆的良方，但王朝的瓦解在2004年夏天成为不争的事实。一个王朝就这样离我们远去了……一个高大而孤独的背影，正象流星般闪过……三、案例启示德隆，中国股市的第一悍庄，终于没能把那曲“笑傲江湖”弹完，就悲情地倒下，给日益淡去的强庄时代打上了凄迷的句点。德隆走了，江湖还在，“江山代有才人出。1、毫无疑问，德隆模式的核心思想是“产业整合”。应该说，德隆在产业整合这一战略模式上的确做了大量探索工作，也卓有成效。但由于民营企业的天然局限性，使其对宏观政策面的把握存在天生的不足。同时，德隆的产业整合步子迈得太快，战线拖得太长，做法太理想化。通过一系列资本运作进行产业整合，控制了新疆屯河、合金投资、湘火炬、天山股份、ST中燕等上市公司。然后，通过自身及控股上市公司，德隆控股或参股金新信托、新疆金融租赁、中泰信托、伊斯兰国际信托、德恒证券、昆明市商业银行、株洲市商业银行等大量金融机构。唐万新及其兄弟入选福布斯2002年中国大陆富豪榜第27位。2、在资本市场上，成也是钱，败也是钱。没有坚实的资金支持，德隆的极速产业整合是难以维系下去的。特别是在民营企业迄今为止在金融领域依然不受欢迎的的背景下，其所遭遇到的冷遇和麻烦远大于收获和利益。事实也正是如此，德隆“产业整合”的巨额资金（大多属于长期投资），说白了，不是来自股市，也不是直接来自银行长期贷款，而是来自“长投短融”的“理财”。也就是说，德隆以一年还本付息20%以上的高回报，向银行以及其它企业机构短期融资，用于自身的长期项目，而每年年底客户大笔抽走资金，德隆的资金都十分紧张，但第二年年初，客户的钱一般又会投回来。德隆正是依靠着这种“危险的游戏”发展着自己。而当围绕着德隆的质疑和央行银根收紧终于动摇客户的信心时，流走的钱再也没有回来，德隆的“长投短融”游戏就此破局了。由于2000年底的中科创业“坐庄”操纵股市案、2001年4月，郎咸平的文章《德隆黑幕》引发的金新信托挤兑风波，德隆系资金链断裂。2004年4月，德隆系股票湘火炬、合金投资和屯河股份首度全面跌停，德隆危机全面爆发。危机爆发后，唐氏兄弟四处出击，先后与民生银行、美国机电基金、JP摩根、高盛中国等企业商谈拯救计划，均告失败。2004年5月28日，唐万新、唐万川失踪。后者逃往加拿大，唐万新则是逃往缅甸。唐万新2004年12月17日被捕，2006年7月29日以非法吸收公众存款罪和操纵证券交易价格罪被判处有期徒刑8年，并处罚金40万元。3、非法吸收公众存款罪和操纵证券交易。唐万新，资本市场曾经最显赫的大佬，其创始的德隆系发展为一度控制资产超过1200亿的金融产业帝国。“德隆神话”曾经是中国民营企业的骄傲和典范。“德隆”的解体，即是企业并购重组风险爆发的集中体现，更是唐万新轻视刑事法律风险的突出体现。德隆“内外兼修”全面控制“老三股”的手法是一套集各种违规手法——“内部交易、市场操纵”——于一身的模式，唐万新做到了极致，1996年底收购的金新信托，只是解决了德隆短期的兑付危机，更大的隐患随之产生。唐万新最终选定了“股市庄家”一途。入主金新信托之时的唐万新已大举进入二级市场。他认为，用足够的钱“控盘”一只股票并非难事，然后靠反复“抵押股票”融资推高股价也不算极难的事。谁都知道，德隆是控盘坐庄，但很少有人知道德隆为三只“招牌股”所准备的股东账户就有24705个，而德隆控制的股东账户更多过四万个。在洪山监狱的牟其中认为，唐万新“劫贫济富”。唐万新羞得像个小女孩儿。两人狱中相遇，无疑非常具有戏剧性。金融风险，指任何有可能导致企业或机构财务损失的风险。1.流动性风险。由于资产流动性降低而导致的可能损失。当无法通过变现资产或无法筹集现金流入，流动性风险发生。2.市场风险。由于市场因素(如利率、汇率、股价以及商品价格等)的波动而导致的资产价值变化的风险。3.信用风险。由于借款人或市场交易对手的违约(无法偿付或者无法按期偿付)而导致损失的可能性。4.操作风险。由于金融机构的交易系统不完善，管理失误或其它人为错误而导致金融参与者潜在损失的可能性。5.政策风险。由于宏观调控政策波动而导致损失的可能性。6.道德风险。由于委托—代理关系与交易双方的信息不对称而导致损失的可能性。7.行业风险。由于行业发展走势波动而导致损失的可能性。8.自然风险。自然灾害或其他突发事件导致损失。1997年，长虹销售收入攀升到188亿元。倪润峰当选为中央候补委员。1998年，长虹居“电子百强企业”之首，主营利润31.6亿；倪润峰亦荣获日本经济新闻社的“日经亚洲大奖”，成为第一个获此殊荣的亚洲企业家。1997年，长虹、郑百文与建行的“铁三角”因“郑百文”事件而破裂；1998年，大量囤积彩管