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一切以用户价值为依归1腾讯控股有限公司TENCENTHOLDINGSLIMITED投资分析报告南京审计学院温泉小组2013年10月20日一切以用户价值为依归2目录一、公司摘要.........................................................................错误!未定义书签。二、外部环境分析(PEST)........................................................错误!未定义书签。（一）政治环境(political)....................................................................................4（二）经济环境(Economical)..............................................................................5（三）社会环境(social)........................................................................................8（四）技术环境(Technological)........................................................................10三、内部资源分析..................................................................错误!未定义书签。（一）核心竞争力................................................................错误!未定义书签。（二）品牌价值....................................................................错误!未定义书签。（三）财务资源..................................................................................................14（四）人力资源....................................................................错误!未定义书签。（五）企业文化......................................................................................................9四、行业环境分析（SWOT分析）.........................................错误!未定义书签。（一）优势与劣势分析（SW）........................................错误!未定义书签。（二）机会与威胁分析(OT)................................................错误!未定义书签。五、财务分析.........................................................................错误!未定义书签。（一）腾讯的偿债能力分析................................................错误!未定义书签。（二）腾讯的营运能力分析................................................错误!未定义书签。（三）腾讯的盈利能力分析..............................................................................24六、风险分析.....................................................................................................25（一）贝塔系数概述（β）................................................错误!未定义书签。（二）贝塔系数的计算........................................................错误!未定义书签。（三）Beta的含义..............................................................................................28（四）Beta的一般用途.......................................................................................28七、腾讯控股有限公司的企业价值评估...................................................................错误!未定义书签。（一）企业价值评估概述....................................................................................1（二）企业价值评估方法....................................................错误!未定义书签。（三）腾讯公司的企业价值评估........................................错误!未定义书签。八、资本结构.....................................................................................................33（一）资本结构概述..........................................................................................33（二）固定资产与流动资产的比例关系..........................................................39（三）资产负债率..............................................................................................40（四）股东权益结构..........................................................................................41（五）调整资本结构的举措..............................................................................42九、综合结论.........................................................................错误!未定义书签。一、公司摘要腾讯公司成立于1998年11月，是目前中国最大的互联网综合服一切以用户价值为依归3务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。成立十年多以来，腾讯一直秉承“一切以用户价值为依归”的经营理念，始终处于稳健发展的状态。2004年6月16日，腾讯公司在香港联交所主板公开上市（股票代号700）。通过互联网服务提升人类生活品质是腾讯公司的使命。目前，腾讯把为用户提供“一站式在线生活服务”作为战略目标，提供互联网增值服务、移动及电信增值服务和网络广告服务。通过即时通信QQ、微信、腾讯网（QQ.com）、腾讯游戏、QQ空间、无线门户、搜搜、拍拍、财付通等中国领先的网络平台，腾讯打造了中国最大的网络社区，满足互联网用户沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。截至2012年12月31日，QQ即时通信的活跃帐户数达到7.982亿，最高同时在线帐户数达到1.764亿。腾讯的发展深刻地影响和改变了数以亿计网民的沟通方式和生活习惯，并为中国互联网行业开创了更加广阔的应用前景。面向未来，坚持自主创新，树立民族品牌是腾讯公司的长远发展规划。目前，腾讯50%以上员工为研发人员。腾讯在即时通信、电子商务、在线支付、搜索引擎、信息安全以及游戏等方面都拥有了相当数量的专利申请。2007年，腾讯投资过亿元在北京、上海和深圳三地设立了中国互联网首家研究院——腾讯研究院，进行互联网核心基础技术的自主研发，正逐步走上自主创新的民族产业发展之路。成为最受尊敬的互联网企业是腾讯公司的远景目标。腾讯一直积极参与公益事业、努力承担企业社会责任、推动网络文明。2006年，一切以用户价值为依归4腾讯成立了中国互联网首家慈善公益基金会——腾讯慈善公益基金会，并建立了腾讯公益网（gongyi.qq.com），专注于辅助青少年教育、贫困地区发展、关爱弱势群体和救灾扶贫工作。目前，腾讯已经在全国各地陆续开展了多项公益项目，积极践行企业公民责任，为“和谐社会”建设做出贡献。二、外部环境分析(PEST)（一）政治环境(political)1．自20世纪90年代以来，随着互联网技术的快速发展，中国网民数量也开始急速增加。依法建网、依法管网、依法用网是中国互联网事业发展的重要原则，也是世界各国的共同做法。近年来，中国高度重视互联网法律法规建设，规范中国互联网秩序，与此相关的法制建设与网站备案等基础性工作正稳步推进，先后颁布实施了《全国人大常委会关于互联网安全的决定》、《互联网新闻信息服务管理规定》等规章制度，为规范网上信息传播提供了有力的法律保障。2．随着中国网民数量的急速增加，尤其是未成年网民的暴增，网络用户低龄化正在越发凸显，作为是非观善恶观尚未明晰的青少年，自主自控能力尤为薄弱，网络世界复杂多变，充满各种不良诱惑。近几年来政府逐步加强对互联网服务和应用的管制措施，从信息安全到上网服务，从互联网新闻服务到网络游戏审批等，各个方面都在逐一进行规范。去年的网游防沉迷系统，今年的绿坝软件推广，以及近期新闻出版总署和文化部对网络游戏的审批加强，这一系列事件充分说明，政府对互联网环境的清理和规范的决心正在加强。一切以用户价值为依归5这一系列行政干预对整个互联网行业的长期健康发长是有利的，一些不按规则经营，破坏正常竞争的企业将受到管制，同时也对像腾讯公司这样的大型企业带来一定程度的约束，对企业经营提出了更高要求。因此，在制定经营策略，考虑经营业绩的同时，还必须考虑到推出产品和服务带来的社会效益和社会影响。3．腾讯公司的即时通信工具腾讯QQ目前拥有注册用户近10亿，活跃用户4亿多，每日最高同时在线超过1亿用户，这一数据规模和中国网民规模相当。海量的用户资源不仅蕴涵巨大的商机，也存在着较大风险。因为从本质上来说即时通讯工具和传统的电话、手机一样，都是用户间传递信息进行沟通的载体，腾讯QQ在此就相当于互联网上的电信运营商。在面对诸如网络安全、用户信息安全、抵制色情/暴力信息传播、抵制反动信息传播上都面临巨大的挑战。由于网络的快速普及，犯罪分子经常会借助腾讯QQ这一即时通讯平台进行沟通联络，以及散播各种不良信息。如果腾讯公司必须严格要求和规范自身服务，提高安全意识，同时加强与政府各机关的密切合作与沟通，才能够在提供优质服务的同时，维护国家安全，促进和谐社会健康发展。（二）经济环境(Economical)1．近日中国经济导报报道分析指出，“十二五”期间，中国经