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商业银行的投资银行业务韩复龄教授中央财经大学目录•一、投资银行业务概述•二、投行的客户拓展及人力组织•二、投行的企业上市（IPO）融资•三、商业银行小微企业融资一、投资银行概述商业银行为何做投行？•经营环境：应对新金融时代（直接融资、脱媒趋势加速、一体化金融服务需求）市场竞争的需要；•监管形势：满足新资本协议等（资本充足率、存贷比、量化调控）强约束的需要；•战略转型：民生银行战略转型、二次腾飞，培养市场竞争优势，实现可持续发展的需要；•创造价值：改善收益结构、提高ROA、ROE、RAROC，为境内外投资者创造价值（境内外投资者的预期）的需要；•人力资本：人力资本提升（与时俱进、知识更新、职业发展）的需要。投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏形可追溯到18世纪欧洲的商人银行，19世纪传入美国并得到逐步发展，于20世纪发展到全球。目前，美国投资银行业的发达程度为全球之最，投资银行的“心脏”就是美国纽约的华尔街，其次发达的国家为英国、德国、瑞士、日本、中国香港和新加坡等。2020/5/134投资银行概述在西方，经过数百年的发展，今天投资银行在经济运转中已起着举足轻重的作用，成为金融体系的一个重要组成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观企业行为的重要枢纽。中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银行的角色。2020/5/135投资银行在金融体系中的位置公司财务学金融中介与市场学投资学金融市场金融中介企业投资者2020/5/1367融资工具私募方式间接融资公募方式直接融资股权私募股权股票市场债权银行信贷债券市场中国金融业三次浪潮：第一次浪潮：以商业银行为主投融资体系建立第二次浪潮：证券市场直接融资冲击银行间接融资体系第三次浪潮：私募股权基金市场冲击银行和证券体系资本市场资金来源资金去向金融资本产业资本社会资本未上市上市股权债权股权债权传统行业产业基金银行贷款股市融资债市融资高科技行业创投基金中国资本市场的三次浪潮8现代金融中介机构存款机构投资性中介机构合约性储蓄机构商业银行信用社(creditunion)互助储蓄银行投资银行金融公司投资基金MMMF人寿保险公司财产保险公司私人养老基金州和地方政府退休基金(457plan)Merton&Bodie(1989，1993)：金融中介的功能观点(functionalperspective)2020/5/13程大涛/708833466@QQ.COM9金融中介机构的主要资产和负债金融机构类型主要负债（资金来源）主要资产（资金运用）存款性机构（银行）商业银行储蓄贷款协会互相储蓄银行信用社合约性储蓄机构人寿保险公司火灾和事故保险公司养老基金、政府退休基金投资性中介机构金融公司共同基金货币市场共同基金存款存款存款存款保费保费雇员和雇主缴款商业票据、股票、债券股份股份工商信贷和消费者信贷、抵押贷款联邦政府证券和市场债券抵押贷款抵押贷款消费者信贷公司债券和抵押贷款市政债券、公司债券和股票、美国联邦政府证券公司债券和股票消费者信贷和工商信贷股票、债券货币市场工具2020/5/13金融体系中的投资银行•投资银行是资本市场运作的核心当事人•投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术2020/5/1310投资银行：为企业成长各阶段进行融资goingprivate(delist)GoingpublicRestructuring2020/5/1311（二）投资银行的特点界定投资银行内涵投资银行的特点投资银行的类型投资银行的组织形式12342020/5/13121、投资银行内涵第一：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称作投资银行；第二：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行；第三：指从事证券承销和企业并购的金融机构是投资银行；第四：一级市场上承销证券、筹集资本和二级市场上交易证券的金融机构是投资银行。2020/5/13132、投资银行的特点投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：属于金融服务业主要服务于资本市场是智力密集型行业12020/5/1314我国投资银行的类型证券公司全国性的地区性的民营性的信托投资公司专业证券公司信托公司投资管理公司财务顾问公司资产管理公司省市两级的工商银行成立的华夏证券农业银行成立的南方证券建设银行成立的国泰证券湘财证券齐鲁证券西南证券2020/5/1315（三）投资银行与商业银行的区别与联系1、业务不同2、融资手段不同3、融资服务对象不同4、融资利润构成不同5、管理原则不同6、宏观管理和保险制度不同2020/5/131617投资银行与商业银行的对比项目投资银行商业银行本源业务功能业务概貌利润来源经营原则宏观管理证券承销直接融资服务无法用资产负债反映佣金风险偏好程度高证券监管机构存贷款间接融资服务表内及表外业务存贷款利差风险偏好程度低中央银行2020/5/13商业银行与投资银行的本质区别(一)•商业银行自己吸收储蓄,对外贷款,收取差价•投资银行从不接收客户款项,只是为客户代理各类金融服务,收取0.1-7%的服务费•跨过这个红线就是非法集资商业银行与投资银行的本质区别(二)•商业银行,低风险,低收益,不监管客户•风险比例控制在1:0.7•投资银行,高风险,高收益,严监管客户•风险比例控制在1:20商业银行与投资银行的本质区别(三)•商业银行一般通过抵押物为企业提供短期贷款.且附加严格的额度指标与抵押品.•投资银行提供短期融资,长期借款,可转债,优先股权,普通股权等五大类及不动产抵押债券,高收益垃圾债券(并购资金),风险投资基金,风险对冲基金4大金融创新产品.(组合及衍生产品有两万多种)•企业融资时可多样选择或多重组合.脱媒现象•“脱媒”（disintermediation）：一般是指在进行交易时跳过所有中间人而直接在供需双方间进行。在金融领域，脱媒是指“金融非中介化”。•脱媒现象：随著资本市场为中心的新金融商品的开发和需求的创造，特别是随著资本需求的超强劲增长，使得以证券市场为中心资本市场功能日趋凸显，存款机构的吸引存款的能力大大削弱，大量资金从存款机构提出，银行媒介金融的媒介作用则趋於萎缩，利润下降，存放利差收入减少，依靠传统的存贷业务难以维持生存的状况，此即所谓“脱媒化”现象。2020/5/13212020/5/1321国际投资银行发展趋势234投资银行业务的多样化趋势投资银行的国际化趋势投资银行业务专业化的趋势投资银行集中化的趋势12020/5/1322投资银行的业务与功能经过最近一百年的发展，现代投资银行已经突破了传统业务框架，形成了新的业务组成企业并购项目融资金融创新资产证券化风险投资公司理财投资咨询资产及基金管理证券交易经纪2020/5/1323投资银行的组织架构股东大会董事会执行委员会内部管理业务管理人力资源管理部财务部法律部稽核部风险管理部信息技术部国内外分支机构企业融资部公共融资部私募证券部证券交易部企业收购兼并部风险资本部资产证券化部资产与基金管理公司研发部董事会办公室审计委员会风险管理委员会薪酬委员会咨询部区域管理图1-1“客户驱动型”投资银行内部的组织架构图2020/5/1324投资银行主要的业务部门业务部门业务范围企业融资部企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券公共融资部公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、州政府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单位筹集资金。私募证券部向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业投资公司、养老基金私下推销不公开上市的证券。证券交易部从事二级市场的证券买卖业务，它要推销投资银行认购下来的各种证券，向客户介绍各种投资机会。企业收购兼并部帮助企业进行调研，选取策略，实现企业之间的兼并，是投资银行里地位很重要的一个部门。风险资本部对新兴的高科技公司投资获得高风险下的高收益资产证券化部以一定资产作为抵押品而发行证券的过程资产与基金管理公司是投资银行的重要业务之一，通常投资银行设立独立的机构为个人或机构管理资产与基金。项目融资部主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力发电、开矿等之类的项目建设筹措必要的资金。研发部是可持续发展的保障，进行衍生工具创新、投资咨询、信息服务咨询部财务顾问与公正意见。2020/5/1325投资银行业的专业性•金融学和金融理论金融实践经验经营才能和行业专长市场悟性和远见人际关系技巧2020/5/1326中国投资银行发展历程1、起步阶段（1987－1990）•1987年9月成立第一家证券公司——深圳经济特区证券公司；至1990年底，专业性证券公司44家，兼营证券的信托投资公司300多家；注册资本1000万－5000万元。•1990年央行发布《证券公司管理办法》、《证券交易营业部管理暂行办法》、《关于设立证券交易代办点有关问题的通知》•业务：国库券，一级市场发行承销、二级市场经纪与自营2020/5/13272020/5/13272、快速成长阶段（1990－1996）•1990年12月上海证券交易所成立•1991年7月3日深圳证券交易所正式营业•（金田标准股票于1月14日开始集中交易，万科标准股票于1月29日开始集中交易）•1992年10月，全国性证券公司华夏、国泰、南方成立，注册资本各10亿元；至1996年底，全国有专业证券公司96家，兼营证券的信托机构321家，证券营业部2420家。•1992年，国务院成立国务院证券委员会（证券委）、中国证券监督管理委员会（证监会）•业务：企业上市推荐、辅导、策划；二级市场经纪、证券投资和自营；代客理财；基金管理业务；兼并重组顾问；国际业务（发行B股、H股）2020/5/1328程大涛/708833466@QQ.COM2020/5/13283、规范发展阶段（1997年——•1995年《商业银行法》出台，银行退出证券市场；•1998年《证券法》出台，银行、证券、信托分业经营；•1997年11月，经国务院批准，国务院证券委员会颁布实施《证券投资基金管理暂行办法》。•2001年《信托法》出台，信托兼营证券结束；•2002年12月，中国证监会颁布并施行《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，这标志着我国QFII制度正式启动。•2004年6月《证券投资基金法》出台；•2004年1月31日，国务院出台《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。•2005年04月29日经国务院同意,中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》2020/5/13292020/5/1329投资银行的角色及盈利模式——五角大楼理论：投资银行研发结盟并购投资交易核心利润投资银行以公司客户为服务对象进行资本层面的操作，通过研发、合作结盟，主营企业融资、并购顾问、直接投资、参与交易，实行整体化运作，核心利润来自于“交易”。国内商业银行投行业务发展现状◇外部制约因素：（1）资本市场缺乏成熟度；（2）监管环境不利于商业银行投行业务的开展；（3）客户对商业银行投行业务认知程度不高。◇内部制约因素：（1）传统商业银行文化的制约，尤其是风险文化制约；（2）传统商业银行激励机制的制约；（3）业务规划缺失。首先是品牌和产品优势。大型商业银行在多年的经营过程中已经形成了品牌和知名度，具有较为完善的产品结构，在清算、代理、现金管理等领域处于领先地位，易于提高客户对投行业务的认知度和认同感，增强市场开拓能力。其次是资金优势。大型商业银行资金实力雄厚，在风险隔离的情况下适当互动，可以为开展投行业务提供有力的支持。商业银行发展投资银行业务的比较优势。第三，银行间市场的主导地位。大型商业银行是银行间债券市场的最主要参与者，这为开展短期融资券、资产证券化以及将来的中长期企业债券业务创造了非常有利的条件。第四是客户和网络优势。大型银行拥有完备的海内外机构网络和先进的信息网络，在长期的业务经营中与大部分客户和地方政府建立了稳定、互信的关系，对于客户需求具有较高的敏感度和快速的反应