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台灣創投業之發展現況及操作實務[劉如山]華陽中小企業開發公司協理創業投資的內涵創業投資不同於過去傳統的融資活動（間接金融），而是一種結合資金、管理、技術與創業精神的新商業投資行為創投公司投資基本原則Choosetherightcaseismoreimportantthandothecaseright影響創投公司考慮參與投資的重要因素一．產業熟悉度二．投資金額大小、股權型式三．風險與報酬（出脫時間、管道與市場）四．地理區域（營運、市場）五．參與經營管理的方式六．股權保障方式如何獲得創投公司投資的原則一．瞭解創投公司專長或己投資類似案件二．不要怕被創投公司拒絕，瞭解被拒絕的原因，可否介紹其它創投三．公司目前的客戶是你最佳的推銷員四．重視市場機會與風險而非技術面的描述五．簡要說明本案之利基、特色及獨佔性六．對於股價之訂定（valuation)要特別謹慎七．團隊對於執股比例不要過於堅執而缺乏彈性八．以有地域關聯性的創投公司為優先考量對創業投資基金之基本認識資金的來源廣泛，股東結構影響投資決策及方向主要是以投資高成長企業為主以股權投資為主可以成功退出是其最優先考量為何創業投資基金以投資高成長公司為主以股權投資較易解決風險及收益平衡的問題較易解決資訊不對稱的問題使新創公司較易獲取持續性的資金支持提供增值性服務創業投資基金評估重點被投資方是否可提供正確可靠的數據做參考可獲取高額報酬展現創業家及團隊具有能好的管理能力及經驗本案是現有市場上最具特色及最佳的投資案目標市場及客戶必需明確化明確及可行的退出管道創業投資基金對新創公司之評估重點產業性質與其專長領域密切相關地點較為鄰近希望經由積極的輔導經營，而降低投資風險創業家的經歷、背景及人格特質經營團隊的專長及管理能力技術能力的來源市場潛力整體計劃是否呈現競爭優勢與投資利基股東結構被投公司之價值分析1.可量化的方法1)收益法2)市場比較法3)成本法2.其它考量因素1)流動性2)控制權3)財務結構4)租稅考量5)對產業瞭解程度6)景氣循環與投資時機投資案被否決的主要原因經營者或團隊的人格特質不被信任投資案不成熟投資案不符合投資公司之投資方向過於產品導向不切實際的財務預測無法掌握風險套裝的營運計劃成長的機會不大投資計劃不切實際台灣創投業概況(一)自民國七十二年引進至今，歷經二十年的經營與發展，共募集一千七百多億元投資國內外八千多個科技投資項目。總計扶持國內外三百多家科技公司上市、上櫃。在台灣有將近一半上市上櫃的科技公司均有創業投資基金的投入。台灣創投基金投入國內高科技產業約一千二百億元，卻成功的帶動國內科技產業資本形成高達一兆五仟多億元的規模。台灣創投業概況(二)至2003年底止，創投事業累積投資金額達到1,717.1億元，案件數達8,719件，且主要分佈於半導體、資訊、通訊、電子、光電等產業。2003年創投投資在半導體產業之投資額或案件數又創歷年來新高，顯示半導體仍為創投最愛的產業。國內半導體產業發展經過數十年發展已趨於成熟，近年來創投投資已從IC製造業逐漸轉向IC設計業，特別是數位影音、多媒體、無線通訊等新領域之應用。另外資訊、電子產業也是創投投資的重點產業。近年來，經由全球化佈局的努力，台灣電子資訊業的核心競爭價已由過去倚賴低附加價值、替代性高的生產組裝活動，開始推移至高附加價值，重視產品設計與創新的研發設計中心，以及重視整合行銷的全球運籌中心。創投歷年總投資案件統計圖創投歷年總投資金額統計圖創投歷年平均每案投資金額排序創投1996-2003年投資於資訊產業情形統計表創投1996-2003年投資於軟體產業情形統計表創投1996-2003年投資於網際網路產業情形統計表創投1996-2003年投資於電子產業情形統計表創投1996-2003年投資於半導體產業情形統計表創投1996-2003年投資於資訊產業情形統計表創投1996-2003年投資於光電產業情形統計表創投各年度階段別投資案件數比例分析創投歷年產業別認列投資損失分析創投歷年階段別認列投資損失分析台灣創投業發展的困境投資抵減優惠取消美國高科技產業泡沫化台灣資本市場投資人信心不足投資標的尋找不易-台灣未來的明星產業?創投資金來源不足創投公司形象?基本策略分析產業發展潛力市場競爭力產業穩定性公司財務力(成長策略)(多角化策略)防禦保守策略(合作策略)(徹退策略)具發展潛力的產業或產品目標市場規模未來市場成長的潛量供需狀況具競爭優勢的團隊及技術--團隊部份CEO的經歷、背景及人格特質-英明獨裁型(智慧、強烈企圖、行動力強)-藏鏡人型經營團隊-功能別專長需完整-具管理能力團隊對經營理念及未來發展策略及目標具一致性具競爭優勢之團隊及技術--技術部份(研發及生產)技術來源：國內/日本/歐美-人才素質/特性/經驗專利與智慧財產權之保障週邊配合環境之完整性具競爭優勢之團隊及技術--股東部份股東結構主要股東及董監事之資源主要股東及董監事之經驗市場競爭力分析市場佔有率消費者之忠誠度技術障礙價格競爭障礙垂直水平整合能力公司財務力分析投資報酬率槓桿力量現金流量財務信用能力資產流動性資產週轉率策略選擇-財務面資金來源(來自營業、投資或理財活動)有無足夠財力去執行投資報酬率是否達到要求財務風險是否可承受資本結構改變是否可接受投資個案研討甲公司(雷射全像材料)乙公司(電蝕鋁箔)丙公司(陶瓷基板)丁公司(遊戲軟體)戊公司(影像感測器)兩兆兩星計劃半導體光顯示數位內容生物科技第三兆:光儲存第四兆:石化/鋼鐵?台灣IT科技產業關聯圖半導體零組件電腦系統通訊消費性電子軟體網路光電元件光學元件光資訊光儲存光輸入光輸出光通訊半導體資訊半導體(DVD/STB/LCD)通訊半導體(MODEM/BaseBand/RF)光電半導體(LED/LD)IC設計公司(SOC)IP公司多媒體IC(影像處理/語音/AC3/MPEG2/MPEG4)半導體生產週邊(特用化學品/零件)CMOS感測ICIII-IV族(GaAs-VCSEL/HBT)零組件因國內電腦、通訊及消費性電子產業己發展多時，故已培養相當多上游零組件大廠，故新創事業的機會較少PCB：--多層板--csp用pcb被動元件：--高階SMD型式：晶片型電阻、電容、電感、變壓器--電蝕鋁箔--高頻相關元件--通訊、高頻連接器、IEEE1394連接器通訊與網路衛星定位系統(小型化)寬頻通訊(CPE端:ADSL/CABLE—DataPump技術):交換器/路由器技術高頻無線通訊:BlueTooth/IEEE802.11VOIP相關運用家庭網路(無線-HomeRF/IRDA;powerline)網路家電RFID軟體嵌入式軟體(使用者介面/智慧型功能/通訊與控制)語音/影像/文字辨識軟體On-line軟體(證券投資/Game)搜尋引擎(語音/圖形/資料圖)網路安全及認證3D成像引擎遠距教學/互動/會議軟體光通訊主動元件(光發射接收模組及元件/EDFA)被動元件(DWDM)光switch光通訊系統及網路管理光輸出Projector:含光學引擎/變焦鏡頭/LampLCD相關元件及材料(CCFL/OLED/偏光膜/抗反射膜)相片印表機及相關耗材光輸入數位相機及相關零件CMOS感測模組TouchPanel光學辨識系統(手/眼/臉型),OCR光儲存光學讀取頭光碟片相關材料及特用化學品主軸馬達控制晶片其它航太生物科技/醫療保健材料精密機械環保精密化學