第六章---项目投资练习题参考答案

第六章项目投资练习题参考答案1.远大公司欲购入一新设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：(1)甲方案购买设备需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。预计5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。(2)乙方案购买设备需投资24000元，另需在第一年垫付营运资金3000元。也采用直线法计提折旧，设备使用寿命也是5年，5年后残值为4000元。预计5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备消耗，每年将增加大修理费200元。假设公司所得税率为40％。计算：两个投资方案的净现金流量，并比较哪个方案更值得投资（不考虑货币时间价值）。表6—1甲方案的净现金流量元年份项目第O年第1年第2年第3年第4年第5年合计销售收入80008000800080008000付现成本30003000300030003000折旧40004000400040004000营业利润10001000100010001000所得税(税率40％)400400400400400净利润600600600600600营业现金流量46004600460046004600投资额-20000净现金流量-20000460046004600460046003000乙方案的现金流量如表6—2所示。年份项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年合计销售收入1000010000100001000010000付现成本40004200440046004800折旧40004000400040004000营业利润20001800160014001200所得税(税率40％)800720640560480净利润12001080960840720营业现金流量52005080496048404720投资额-24000垫支营运资金-3000残值收入4000净现金流量-24000220050804960484087201800若不考虑货币时间价值，甲方案的净现金流量合计为3000元，乙方案的现金流量合计为1800元。因此，甲方案更值得投资。2．某公司考虑更新改造一条生产线，投资项目需4年建成，每年需投入30万元，共投入120万元。项目建成投产后，生产一种新产品。为满足正常经营需要，须在投产前一年垫付营运资金40万元。预计该新产品销售后每年可获利润20万元。该生产线使用年限为6年，使用第3年需大修理费用36万元，并在以后3年分摊。固定资产使用期满后，估计残值收入为6万元。项目期满后可收回垫付的营运资金。计算：该投资项目的净现金流量。解：表6-3该投资项目的净现金流量万元年份项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年营业利润202020202020折旧191919191919投资额-30—30—30—30垫支营运资金40大修理费用一36大修理费用摊销额121212收回垫支营运资金40残值收入6净现金流量一3030—30-70393935151973．某公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下所示：投资购入机器设备100000元投产需垫支流动资金50000元每年的销售收入80000元每年的材料、人工等付现成本50000元前4年每年的设备维修费2000元5年后设备的残值10000元不考虑所得税。计算：项目各年的现金净流量。解：NCF0=固定资产投资+垫支的流动资金=-100000-50000=-150000(元)，NCF1～4=销售收入-付现成本-设备维修费=80000-50000-2000=28000(元)。NCF5=销售收入-付现成本+残值+回收垫支的流动资金=80000-50000+l0000+50000=90000(元)。4.假设《××晚报》投资项目有两个互斥的方案，这两个互斥方案的初始投资和现金流量如表6—4所示。年份方案第0年第1年第2年第3年周日早版现金流量-120605545周日晚版现金流量-1201009080问：(1)按投资回收期准则，应当选择哪个项目?(2)按NPV准则，应当选择哪个项目（假设贴现率为10%）?(3)按IRR准则，应选择哪个方案?(4)按增量(Incremental)IRR准则，应选择哪个方案?解：(1)两个方案的投资回收期分别为：PPl=2+(120-60-55)／45=2．11(年)PP2=1+(120-100)／90=1．22(年)因此，按投资回收期准则，应当选择第二个方案。(2)按照10％的折现率折现，两个投资方案的净现值分别为：因此，应当选择第二个方案。(3)第一个投资方案的内部收益率：当i=10％时，NPV=13.81；当i=20％时，NPV=一5.77；采用插值法，可求出IRR1=17.05％。第二个投资方案的内部收益率：当i=40％时，NPV=26.5；当i=60％时，NPV=一2.81；采用插值法，可求出IRR2=58.08％。因此，应当选择第二个方案。(4)按增量IRR准则得出的增量现金流量年份方案第0年第1年第2年第3年周日早版方案现金流量-120605545周日晚版方案现金流量-1201009080增量的现金流量0403535当i=10％时，△NPV=91．59；当i=60％时，△NPV=一52．84；采用插值法，可求出△IRR=41．71％。只要投资者所要求的最低回报率小于41.71％，就应当选择第二个方案。5.假设你在一家公司做财务计划工作，现面临两个互斥项目，如表6—6所示。公司所要求的回报率为15％。表6-6两个互斥项目资料万元年份项目第0年第1年第2年第3年DF项目现金流量-60273530NS项目现金流量-1801007090问：(1)根据动态回收期准则，应该选择哪个项目?(2)如果决策准则是接受更大的IRR，你会选择哪个项目?(3)既然你已经知道IRR准则的规模问题，试计算增量现金流量的IRR。根据你的计算，应该选择哪个项目?(4)为了谨慎，试计算每个项目的NPV。据此，你会选择哪个项目？与(3)的结论是否一致？(5)你最终会选择哪个项目?为什么?解：(1)列表求两个项目净现金流量的现值(折现率为15％)和累计净现值，如表6-7所示。年份项目第0年第1年第2年第3年净现金流量-60273530DF净现金流量现值-6023.4826.4719.73累计净现值-60-36.2-9.7310净现金流量-1801007090NS净现金流量现值18086.9652.9359.18累计净现值-180-93.04-40.1119.07项目DF的动态投资回收期PPl=2+9．73／19．73=2．5(年)项目NS的动态投资回收期PP2=2+40．11／59．18=2．7(年)因此，应选择项目DF。(2)项目DF的内部收益率：当i=15％时，NPV=10；当i=25％时，NPV=一0．64；采用插值法，可求出IRR1=24．4％。项目NS的内部收益率：当i=15％时，NPV=19．07；当i=25％时，NPV=一9．12；采用插值法，可求出IRR2=21．8％。因此，应当选择项目DF。(3)增量的现金流量如表6-8所示。表6-8增量的现金流量万元年份项目第0年第1年第2年第3年DF项目现金流量60273530NS项目现金流量-1801007090增量的现金流量-120733560当i=15％时，△NPV=9．4；当i=25％时，△NPV＝一8．48；采用插值法，可求出△IRR=20．3％。因为△IRR大于公司所要求的回报率15％，因此，应当选择项目NS。(4)当折现率为15％时，项目DF的净现值NPVl=10；项目NS的净现值NPV2=19．07，因此，根据净现值法则，应当选择项目NS。(5)由于项目DF与项目NS是互斥方案，应该以净现值法和增量现金流量分析法来作出正确的决策。因此，根据增量IRR与NPV的计算结果，应该选择项目NS。6．现有两个项目，A项目现在需要投资60000元购置固定资产，使用期5年，每年收入41000元，付现成本20000元；B项目现在需要投资40000元购置固定资产，使用期也为5年，每年收入30000元，付现成本15000元；假定没有其他投资，二者都采用直线法折旧，5年后无残值，所得税税率33％，贴现率6％。要求：(1)请计算二者的净现值和获利指数。(2)在没有资本限制的条件下，如果二者为互斥方案，应如何选择?如果A、B项目为独立方案，应如何选择?解：(1)A项目固定资产的年折旧额=60000／5＝12000(元)A项目：NPV=[41000×(1—33％)-20000×(1—33％)+12000×33％]（P／A，6％，5)-60000=75949．57-60000=15949．57(元)A项目的获利指数：PI=75949．57／60000=1．27B项目固定资产的年折旧额=40000／5＝8000(元)B项目：NPV=[30000×(1—33％)-15000×(1—33％)+8000×33％](P／A，6％，5)-40000=53455．36-40000=13455．36(元)PI=53455．3／40000=1．34(2)在没有资本限制的条件下，如果两者为互斥方案，应选择A方案，因为A方案的净现值大于B方案的净现值。如果两者为独立方案，两方案的净现值均大于零，在没有资本限量的情况下，都可行。7.某公司拟以600万元投资于一个新项目，预计各年的现金流量及其分布见表6-9。表6-9各年的现金流量及其分布表年份现金流量(万元)概率期望值(万元)O(600)11100150250O．2O．5O．317022002501000.20.40.418032003002500.3O．50.2260该公司投资要求的无风险报酬率为6％，已知同类项目风险收益系数为0．1。要求：(1)计算该项投资的标准离差率；(2)计算其风险调整折现率；(3)按风险调整折现率法计算净现值并判断方案是否可行。解：(1)计算标准离差率各年现金流量的标准差为：8.某公司拟投资150万元建一条生产线，预计寿命期为10年，预测投产后可使公司增加的现金流量为：前5年乐观的估计为每年40万元，概率0．7，悲观的估计为每年35万元，概率0．3；后5年乐观的估计为每年30万元，概率0．6，悲观的估计为每年22万元，概率0．4。有关变化系数与肯定当量系数的经验关系如下：变化系数肯定当量系数0．00～0．05l0．06～0．100．80．11～0．150．60．16～0．200．40．2l～0．250．2该公司要求的最低投资报酬率为9％。要求：采用肯定当量法调整各年现金流量，计算投资办案的净现值，并判断方案的可行性。解：（1）计算现金流量期望值前5年：40×0．7+35×0．3=38．5(万元)后5年：30×0．6+22×0．4=26．8(万元)各年现金流入量的标准差：（2）计算各年现金流入的变化系数：b1＝2．43／38．5＝0．06b2＝3．92／26．8＝0．15根据变化系数与肯定当量系数之间的关系，得知肯定当量系数：VD1=0．8VD2=0．6肯定现金流量：d1=38．5×0．8=30．80(万元)d2=26．8×0．6=16．08(万元)（3）计算净现值净现值0，所以该投资方案可行。第七章筹资管理概述练习题参考答案1.某企业2012年实际销售收入15000000元，资产负债表及其敏感项目与销售的比率如表7-1所示。2013年预计销售收入为18000000元。表7-12012年资产负债表元资产金额占销售收入的百分比负债及所有者权益金额占销售收入的百分比资产应付票据500000现金75000O.5应付账款264000017.6应收账款240000016.0应付费用1050000.7存货261000017.4长期负债55000预付费用10000负债合计330000018.3实收资本250000固定资产净值2850001.9留用利润1830000所有者权益合计2080000资产总计53800