第9章--期权估价(VIP单元测试)

1第九章期权估价VIP单元测试一、单项选择题1.期权是一种“特权”，这是因为（）。A.持有人只享有权利而不承担相应的义务B.期权不会被放弃，持有人必须执行期权C.期权赋予持有人做某件事的权利，而且必须承担履行的义务D.期权合约中双方的权利和义务是对等的，双方相互承担责任2.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利，则该期权为（）。A.看跌期权B.看涨期权C.择购期权D.买权3.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费（期权价格）为5元。到期日该股票的价格是69.6元。则购进股票与售出看涨期权组合的净损益为（）元。A.16.8B.18.2C.-5D.04.下列表述中，不正确的是（）。A.对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本B.多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益C.空头对敲的最好结果是股价没有变动，可以赚取看涨期权和看跌期权的购买成本D.只要股价发生变动，无论结果如何，多头对敲策略都可能会取得收益5.下列有关期权投资策略的表述中，不正确的是（）。A.保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格B.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益C.抛补看涨期权组合锁定了最高净收入和最高净收益D.多头对敲的最坏结果是股价没有变动6.以某公司股票为标的资产的欧式看跌期权的执行价格是82.5元，期限1年，目前该股票的价格是66元，期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是87元，则购进看跌期权与购进股票的组合净损益为（）元。A.16B.21C.-5D.07.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期权投资策略是（）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲2D.回避风险策略8.某看跌期权标的资产现行市价为20元，执行价格为25元，则该期权处于（）。A.实值状态B.虚值状态C.平值状态D.不确定状态9.某看涨期权标的资产现行市价为42元，执行价格为36元，则该期权处于（）。A.实值状态B.虚值状态C.平价状态D.不确定状态10.对于未到期的看跌期权来说，当其标的资产的现行市价高于执行价格时（）。A.该期权处于虚值状态B.该期权时间溢价为零C.该期权处于实值状态D.该期权价值为零11.某股票的现行价格为85元，看跌期权的执行价格为100元，期权价格为16元，则该期权的时间溢价为（）元。A.1B.16C.15D.012.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利13.下列关于美式看跌期权的说法中，不正确的是（）。A.对于买入看跌期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于0B.买入看跌期权，将获得在到期日或之前按照执行价格出售某种资产的权利C.多头看跌期权的价值上限为标的资产的执行价格D.多头看跌期权的价值下限为期权的内在价值14.假设某公司股票目前的市场价格为45元，6个月后的价格可能是55元和35元两种情况。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，到期时间是6个月，执行价格为48元。投资者可以购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份该股票的看涨期权。则套期保值比率为（）。A.0.35B.0.2C.0.1D.0.515.假设某公司股票现行市价为55元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为60元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升42%，或者下降29%。无风险年利率为4%，则利用风险中性原理所确定的期权价值为（）元。A.7.753B.5.93C.6.26D.4.37二、多项选择题1.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。A.看跌期权B.看涨期权C.择购期权D.卖权2.期权是衍生金融工具，它的标的资产包括（）。A.股票B.股票指数C.货币D.商品期货3.下列表述中正确的有（）。A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的资产在到期日的价格和执行价格C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升D.如果在到期日股票价格低于执行价格，则看跌期权没有价值4.下列各项，属于买入看涨期权投资净损益特点的有（）。A.净损失无上限B.净损失最大值为期权价格C.净收益最大值为执行价格减期权价格D.净收入最大值为股票市价5.下列关于期权投资策略的表述中，不正确的有（）。A.保护性看跌期权净损益的预期值会因为买入看跌期权费的存在而降低B.多头对敲可以锁定最高净收入和最高净损益C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲是机构投资者常用的投资策略6.下列各项期权处于“实值状态”的有（）。A.看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价B.看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价C.看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价D.看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价7.对于美式看跌期权而言，下列因素与期权价格反向变动的有（）。A.股票价格B.无风险利率C.预期红利D.到期期限8.下列各项与看跌期权价值正相关的有（）。4A.执行价格B.标的资产价格波动率C.到期期限D.预期红利9.下列关于多期二叉树模型的说法中，正确的有（）。A.期数越多，期权价值更接近实际B.期数越多，与BS模型的差额越大C.不同期数的划分，可以得到不同的近似值D.u=te，其中t是以期数表示的时间长度10.下列关于布莱克-斯科尔斯期权定价模型中估计无风险利率的说法中，不正确的有（）。A.无风险利率应该用无违约风险的固定收益的国债利率来估计B.无违约风险的固定收益的国债利率指其票面利率C.应选择与期权到期日不同的国库券利率D.无风险利率是指按连续复利计算的利率11.下列关于实物期权的表述中，正确的有（）。A.实物期权通常在竞争性市场中交易B.实物期权的存在增加了投资机会的价值C.时机选择期权是一项看涨期权D.放弃期权是一项看跌期权三、计算分析题1.某投资人购入1份A公司的股票，购入时价格为48元；同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格为48元，期权费为2.4元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：股价变动幅度-20%-5%5%20%概率0.10.20.30.4要求：（1）判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？（2）确定该投资人的预期投资组合收益为多少？若投资人单独投资股票的预期净收益为多少？若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少？（3）确定预期组合收益的标准差为多少？2.某期权交易所2014年3月1日对B公司的期权报价如下：执行价格到期日看涨期权价格看跌期权价格27元一年后到期1.5元2.5元股票当前市价为26元，预测一年后股票市价变动情况如下表所示：股价变动幅度-30%-10%10%30%概率0.20.250.250.3要求：（1）若投资人甲购入1股B公司的股票，购入时价格26元；同时购入该股票的1份看跌期权，判断甲投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合净损益为多少？（2）若投资人乙购入1股B公司的股票，购入时价格26元；同时出售该股票的1份看涨期权，判断乙投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合净损益为多少？5（3）若投资人丙同时购入1份B公司股票的看涨期权和1份看跌期权，判断该投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合净损益为多少？（4）若投资人丁同时出售1份B公司股票的看涨期权和1份看跌期权，判断该投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合净损益为多少？3.假设某公司股票目前的市场价格为32.5元，6个月后的价格可能是41.6元和23.4元两种情况之一。再假定存在一份以100股该种股票为标的资产的看涨期权，期限是半年，执行价格为36.4元。投资者可以购进上述股票且按无风险年利率10%借入资金，同时售出一份以100股该股票为标的资产的看涨期权。要求：（1）根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。（2）假设股票目前的市场价格、期权执行价格和无风险年利率均保持不变，若把6个月的时间分为两期，每期3个月，若该股票收益率的标准差为0.35，计算每期股价上升百分比和下降百分比。（3）结合(2)分别根据套期保值原理、风险中性原理和两期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。四、综合题1.A公司计划开发新产品，相关资料如下：资料1：考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置10套专用设备，预计每套价款140万元，追加流动资金268万元。于2013年年末投入，2014年投产，生产能力为60万只。该新产品预计销售单价24元/只，单位变动成本14.4元/只，每年增加固定付现成本48万元。该公司所得税税率为25%。第二期要投资购置20套专用设备，预计每套价款为164万元，于2016年年末投入，需再追加流动资金288万元，2017年投产，生产能力为144万只，预计新产品销售单价24元/只，单位变动成本14.4元/只，每年增加固定付现成本96万元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。假设以上现金流量均为剔除通货膨胀影响后的实际现金流量。资料2：公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为2.1，资产负债率为50%，所得税税率为25%，预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为60%，新筹集负债的税前名义资本成本为12%。资料3：证券市场的名义无风险收益率为8%，证券市场的名义平均收益率为19%，预计年通货膨胀率为3%。要求：（1）确定项目评价的名义折现率。（2）确定项目评价的实际折现率及实际无风险利率（结果精确到百分之一）。（3）计算不考虑期权情况下方案的净现值。（4）假设第二期项目的决策必须在2016年年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为28%，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目。（d1、d2计算结果保留两位小数）2.ABC公司有一个锆石矿，目前还有2年的开采量，但要正常运行预计需要再追加投资3000万元；若立刻变现可售1800万元，其他相关资料如下：（1）矿山的产量每年约300吨，锆石目前价格为每吨10万元，预计每年上涨8%，但是很不稳定，其价格服从年标准差为14%的随机游走。6（2）营业付现固定成本每年稳定在900万元。（3）1～2年后矿山的残值分别为2400万元、600万元。（4）有风险的必要报酬率10%，无风险报酬率5%。（5）为简便起见，忽略其他成本和税收问题。要求：（1）假设项目执行到项目周期期末，计算未考虑放弃期权的项目净现值，并判断应否放弃执行该项目。（计算结果保留四位小数，下同）（2）要求采用二叉树方法计算放弃决策的期权价值，并判断应否放弃执行该项目。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】A【解析】期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行。持有人仅在执行期权有利时才会利用它，否则期权将被放弃。从这种意义上说期权是一种“特权”，因为持有人只享有权利而不承担相应的义务。2.【答案】A【解析】看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。3.【答案】B【解析】购进股票的收益=69.6-52.8=16.8（元），出售看涨期权