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第十章财务综合分析与评价本章主要介绍了沃尔评分法及杜邦分析法，从考试题型看，应以主观题为主，主观题的考点是杜邦分析法。本章教材结构本章主要考点：1.财务综合分析与评价的意义与特征2.沃尔评分法的应用3.杜邦分析法的应用本章重点难点：沃尔评分法及杜邦分析法的应用第一节财务综合分析与评价概述一、财务综合分析与评价的意义综合分析是对企业的各个方面进行系统、全面的分析，从而对企业的财务状况和经营成果做出整体的评价与判断。（一）通过综合分析有利于把握不同财务指标之间的相互关联关系（二）通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状况和经营成果二、财务综合分析与评价的特点（一）全面性财务综合分析与评价关注的是对整体财务状况和经营成果，因此在分析过程中，要关注到企业偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力等各个层面的内容。这是财务综合分析与评价和单项财务能力分析的不同之处。因此，财务综合分析与评价要以全面的单项财务能力分析指标为基础，不能在分析中以偏概全。（二）综合性财务综合分析与评价不是各单项财务能力分析的简单相加，而是通过一定的技术方法进行的有机结合；同时，在进行财务综合分析与评价过程中还需要抓住主要分析指标，这样才能抓住影响企业财务状况和经营成果的主要矛盾，在主要财务指标分析的基础上再对其辅助指标进行分析。财务综合分析与评价有很多种思路和方法，其中最常用的两种方法是杜邦分析法和沃尔评分法。【例题·多选】与单项分析相比，财务报表综合分析具有（）A.实务性B.抽象性C.综合性D.全面性E.假设性答案：CD第二节沃尔评分法大纲要求：识记：沃尔评分法的优缺点理解：沃尔评分法的含义与分析思路应用：沃尔评分法的应用一、沃尔评分法的含义沃尔评分法又叫综合评分法，它通过对选定的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综合的财务状况。由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山大·沃尔，因此被称作沃尔评分法。二、沃尔评分法的优缺点优点：简单易用，便于操作。缺点：理论上存在着一定的缺陷即未能说明为什么选择这7个比率，而不是更多或者更少，或者选择其他财务比率；它未能证明各个财务比率所占权重的合理性；它也未能说明比率的标准值是如何确定的。三、沃尔评分法的分析步骤（一）选择财务比率不同的分析者所选择的财务比率可能都不尽相同，但在选择财务比率时应注意以下几点原则：（1）所选择的比率要具有全面性，反映偿债能力、盈利能力、营运能力等的比率都应包括在内，只有这样才能反映企业的综合财务状况；（2）所选择的比率要具有代表性，即在每个方面的众多财务比率中要选择那些典型的、重要的比率；（3）所选择的比率最好具有变化方向的一致性，即当财务比率增大时表示财务状况的改善，当财务比率减小时表示财务状况的恶化。e.g.在选择反映偿债能力的比率时，就最好选择股权比率而不选择资产负债率，因为通常认为在一定的范围内，股权比率高说明企业的偿债能力强，而资产负债率高则说明企业的负债安全程度低。（二）确定各项财务比率的权重如何将100分的总分合理地分配给所选择的各个财务比率，是沃尔评分法中的一个非常重要的环节。分配的标准是依据各个比率的重要程度，越重要的比率分配的权重越高。（三）确定各项财务比率的标准值财务比率的标准值也就是判断财务比率高低的比较标准。可以是企业的历史水平，可以是竞争企业的水平，也可以是同行业的平均水平，其中最常见的是选择同行业的平均水平作为财务比率的标准值。（四）计算各个财务比率的实际值（五）计算各个财务比率的得分用比率的实际值除以标准值得到一个相对值，再用这个相对值乘以比率的权重得到该比率的得分。为了避免个别比率异常对总分造成不合理的影响，还可以为每个比率的得分确定一个上限和下限，即每个比率的得分最高不能超过其上限，最低不能低于其下限。e.g.我们可以确定每个比率的得分最高不能超过其权重分数的1.5倍，最低不能低于其权重分数的1/2。有的财务比率并不是越高越好，例如，某行业股权比率的平均值为60%，但通常认为该行业的股权比率超过80%就太高了，那么如果某企业的股权比率实际值超过了80%，就不再采用实际值除以标准值再乘以权重分数的方法来计算其得分，而改用80%或标准值60%除以实际值再乘以权重分数来计算其得分。（六）计算综合得分将各个财务比率的实际得分加总，即得到企业的综合得分。1.企业的综合得分如果接近100分，说明企业的综合财务状况接近于行业的平均水平。2.企业的综合得分如果明显超过100分，则说明企业的综合财务状况优于行业的平均水平。3.企业的综合得分如果大大低于100分，则说明企业的综合财务状况较差，应当积极采取措施加以改善。在沃尔评分法的各个步骤中，最为关键也最为困难的是第二步和第三步，即各项财务比率权重和标准值的确定。五、沃尔评分法的应用【例题·单选】在沃尔分析法中，各比率相对值与比率权重的乘积为（）A.指标实际值B.指标标准值C.指标得分D.指标相对值答案：C解析：比率相对值＝实际值/标准值比率得分＝比率相对值×比率权重【例题·多选】关于沃尔评分法，下列说法中正确的有（）A.沃尔评分法的优点是简单易用，便于操作B.沃尔评分法能够证明各个财务比率所占权重的合理性C.财务比率的标准值通常是行业平均水平D.企业的综合得分如果明显超过100分，则说明企业的综合财务状况优于标准水平E.在沃尔评分法的各个步骤中，最为关键的是各项财务比率权重和标准值的确定答案：ACDE解析：沃尔评分法理论上存在着一定的缺陷即未能说明为什么选择这7个比率，而不是更多或者更少，或者选择其他财务比率；它未能证明各个财务比率所占权重的合理性；它也未能说明比率的标准值是如何确定的。【例题·多选】下列关于沃尔评分法下，选择财务比率的说法正确的有（）A.所选择的比率要具有全面性B.所选择的比率要具有代表性C.在选择反映偿债能力的比率时最好选择资产负债率D.在选择反映偿债能力的比率时最好选择股权比率E.所选择的比率最好具有变化方向的一致性答案：ABDE解析：沃尔评分法下，选择财务比率遵循的原则是全面性、代表性和一致性，其中一致性是当财务比率增大时表示财务状况的改善，当财务比率减小时表示财务状况的恶化。在选择反映偿债能力的比率时，就最好选择股权比率而不选择资产负债率，因为通常认为在一定的范围内，股权比率高说明企业的偿债能力强，而资产负债率高则说明企业的负债安全程度低。【例题·判断说明题】某行业股权比率的平均值为60%，但通常认为该行业的股权比率超过80%就太高了，那么如果某企业的股权比率实际值超过了80%，应采用实际值除以标准值再乘以权重分数的方法来计算其得分（）答案：×说明：某行业股权比率的平均值为60%，但通常认为该行业的股权比率超过80%就太高了，那么如果某企业的股权比率实际值超过了80%，就不再采用实际值除以标准值再乘以权重分数的方法来计算其得分，而改用80%或标准值60%除以实际值再乘以权重分数来计算其得分。【04年10月计算题】.某企业采用行业平均值为评价的标准值。其所处行业各指标的重要性系数、标准值及该企业实际值分别如表所示：要求：运用沃尔评分法计算各指标的相对值、评分及综合分数，并对该企业的实际财务状况进行评价。（计算结果保留三位小数）【参考答案】由于该公司的综合得分接近100分，说明企业的综合财务状况接近行业的平均水平。第三节杜邦分析法大纲要求：理解：杜邦分析法的含义与分析思路应用：杜邦分析法的应用一、杜邦分析法的含义：杜邦分析法是利用相关财务比率的内在联系构建一个综合的指标体系，来考察企业整体财务状况和经营成果的一种分析方法。这种方法由美国杜邦（Dupont）公司在20世纪20年代率先采用，故称杜邦分析法。二、杜邦分析法的基本原理杜邦财务分析的核心指标是权益收益率，也就是净资产收益率，权益净利率用公式表示为：决定权益净利率的因素有三个方面：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。【例题·单选】净资产收益率=（）×资产周转率×权益乘数A.资产净利率B.销售毛利率C.销售净利率D.成本利润率答案：C三、杜邦分析法的应用综合分析题计算结果在小数点后保留两位小数。某公司2008年和2009年的有关资料如下表所示：单位：万元要求：（1）分别计算2008年和2009年的净资产收益率；（2）写出杜邦分析体系中净资产收益率的计算公式，同时采用因素分析法确定各因素对净资产收益率的影响程度。华邦公司2008年销售净利率为8%,，总资产周转率为1.4，平均资产负债率为44%；2009年部分报表数据如下：年初资产总额为800万元，负债总额为200万元；年末资产总额为1000万元，负债总额为400万元；2009年销售收入为1200万元，实现净利润为144万元。要求：（1）分别计算2008年和2009年的净资产收益率；（2）采用杜邦分析法的基本原理，运用因素分析法确定各因素对净资产收益率的影响程度。【单选】利用相关财务比率的内在联系构建一个综合的指标体系，来考察企业整体财务状况和经营成果的分析方法称为（）A.沃尔评分法B.杜邦分析法C.预警分析法D.比率分析法答案：B解析：考察杜邦分析法的概念。杜邦分析法是利用相关财务比率的内在联系构建一个综合的指标体系，来考察企业整体财务状况和经营成果的一种分析方法。【单选】杜邦分析体系的核心指标是（）A.资产周转率B.销售净利率C.权益净利率D.权益乘数答案：C【单选】关于杜邦分析体系，下列说法正确的是（）A.资产净利率是杜邦分析体系的核心B.杜邦分析体系是通过建立新的财务指标来进行分析的方法C.杜邦分析体系的关键在于指标的计算D.杜邦分析体系利用各指标间的内在联系对综合财务状况与经营成果进行分析与评价答案：D解析：杜邦分析体系的核心是净资产收益率；杜邦分析体系的财务指标不是新建立的；杜邦分析体系的关键在于对指标的理解和运用。【多选】决定净资产收益率高低的主要因素有（）A.销售净利率B.资产周转率C.权益乘数D.资产负债率E.固定资产净利率答案：ABC【08年1月计算题】为民公司2005年销售净利率8%，总资产周转率1.3，平均资产负债率41%；2006年部分报表数据如下：年初资产总额900万元，负债总额350万元，年末资产总额1000万元，负债总额400万元，2006年销售收入1200万元，实现净利120万元。要求：（1）计算2005年净资产收益率；（2）计算2006年销售净利率、资产周转率、平均资产负债率、加权平均净资产收益率；（3）运用杜邦分析原理，定性分析说明该公司净资产收益率变动的原因。（计算结果保留四位小数）【参考答案】（1）净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数由于：平均资产负债率＝41%所以：权益乘数＝1/（1－平均资产负债率）＝1/（1－41%）=1.6949净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数＝8%×1.3×1.6949＝17.63%（2）2006年销售净利率＝净利润/销售收入×100%＝120/1200×100%＝10%2006年平均资产额＝（900+1000）÷2＝950万元2006年资产周转率＝销售收入/平均资产额＝1200÷950＝1.26322006年平均负债额＝（350+400）÷2＝375万元2006年平均资产负债率＝负债平均额/资产平均额×100%＝375/950×100%＝39.47%2006年加权平均净资产收益率＝净利润/平均净资产＝120/（950-375）＝20.87%或者：权益乘数＝[1/（1－39.47%）]＝1.6521净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数＝10%×1.2632×1.6521＝20.87%（3）2005年净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数＝8%×1.3×1.6949＝17.63%2006年净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数＝10%×1.2632×1.6521＝20.87%该公司2006年净资产收益率比2005年净资产收益率上升了