CRFA企业财务1

企业财务12级第8学习单元2企业财务1资本成本I.资本成本核心概念：A.计算资本成本(costofcapital)的各组成部分及加权平均资本成本(WACC)。B.定义边际资本成本(marginalcostofcapital)。C.确定影响资本成本的因素。3企业财务1资本成本债务的成本及优先股的成本•税后债务成本：•优先股的成本：pfdpfdpfdDIVrP税后Dr(1t)r不可税前扣除税前债务成本边际税率4企业财务1资本成本普通股的成本•留存收益（内部权益）的成本：–资本资产定价模型(CAPM)–固定增长股利贴现模型(ConstantGrowthDDM)–增加法(Build-upApproach)•新发行普通股的成本（外部权益）：CEFMF1CEDIVCSCEDERPrrβ(rr)DIVrgPrrr1newCSDIVCSDIVrgP(1f)发行（承销）成本记住公式！权益风险溢价5企业财务1资本成本加权平均资本成本•加权平均资本成本(WACC)：•公司的市场价值：pfdCEDWDpfdCEAAAVVVr(1t)rrrVVV市场价值（公司的资金成本）ADpfdCEVVVV6下述哪项最接近Degeneris运用所述的方法对DNC加权平均资本成本(WACC)的计算？债务成本＋股利收益率＋风险溢价增长率a.7.7%10.9%b.8.5%13.4%c.6.4%9.6%d.7.2%7.9%企业财务1题目组资本成本L2-014997下述哪一项最接近Degeneris运用资本资产定价模型(CAPM)对DNC加权平均资本成本(WACC)的计算？a.8.3%b.10.9%c.8.0%d.8.8%企业财务1题目组资本成本L2-026508DNC的CFO也想增发新股。假设发行成本(flotationcosts)为10%，下述哪项最接近Degeneris运用股利收益率加增长率法(dividendyieldplusgrowthrateapproach)计算得出的外部权益成本？a.9.4%b.9.7%c.9.9%d.9.6%企业财务1题目组资本成本L2-015009企业财务1资本成本边际资本成本•边际资本成本(Marginalcostofcapital)是，公司为筹集最后一单位新资本所耗费的成本。•在一个给定的期限内，边际资本成本会随着公司资本的增加而上升。–随着资本的增加，留存收益最终会被耗尽，接下来将会发行更昂贵的新权益资本来满足资本需求。保持资本结构不变10企业财务1资本成本影响资本成本的因素•目标资本结构•股利政策•投资政策•利率–更高的利率将会增加债务和权益的成本(rCE=rD+rERP)。•税率–更高的资本利得税税率将会使得投资者要求的必要收益率上升。11假设DNC当前的WACC为9%，并假设DNC获得相当于当前总资本10%的新资本，新资本的加权平均成本为10.5%。下述哪一项最接近DNC的边际资本成本(marginalcostofcapital)？a.1.5%b.10.5%c.9.2%d.0.2%企业财务1题目组资本成本L2-0150112企业财务1资本成本L2-02651Eleni公司需要一亿美元资金来扩大经营规模，作为公司新资本来源的留存收益已经耗尽，该公司的资本结构中包括70%的权益和30%的债务，权益的加权平均成本为8%，债务的税后加权平均成本为5%。根据下表提供的额外信息，计算得出Eleni公司的边际资本成本最接近于：股利每股$2.50预期股利增长率5.00%无风险利率4.00%股价$50.00发行成本每股$1.00a.7.10%b.7.68%c.8.75%d.8.68%13企业财务1资本成本L2-02652Flom工业公司的目标资本结构达到最优，该资本结构中由20%的债务和80%的普通股组成，联邦政府为了使财政预算达到平衡，决定同时提高公司的边际税率和资本利得税税率。其他所有条件不变，Flom工业公司的管理层采用下列哪种措施最有可能使得该公司的加权平均资本成本(WACC)的变动幅度最小？a.降低利率水平。b.采用激进的避税会计工具。c.改变目标资本结构，增加资本结构中权益的比重。d.改变目标资本结构，增加资本结构中债务的比重。14企业财务1资本预算基础II.资本预算(CapitalBudgeting)基础核心概念：A.阐述用于评价资本预算项目优劣的方法。B.比较净现值(NPV)法和内部收益率(IRR)法。•相互独立的项目=接受所有值得投资的项目•互斥的项目=接受一个项目意味着拒绝另一项目15企业财务1资本预算基础回收期(PaybackPeriod)•回收期是指收回在该项目上的投资额所需的预计年限。•示例：某公司正在研究一个投资项目，该项目的初始投资支出为3,000,000美元，每年预期的现金流量如下：第1年第2年第3年$1,500,0002,500,0002,000,0001.54.06.01年+?3.01.5=60%4.01.5回收期(PP)=1+0.6=1.6年1.54.012X3.0$年16企业财务1资本预算基础贴现回收期(DiscountedPaybackPeriod)•贴现回收期是采用公司的资本成本作为贴现率，对现金流量进行贴现之后，回收初始投资所需的预计年限。•示例：某公司正在考虑一个投资项目，该项目的初始投资支出为3,500,000美元，该公司的资本成本为12%，每年预期的现金流量如下：第1年第2年第3年$1,500,0002,500,0002,250,0003.53.33=10.6%4.933.33=2+0.106=2.11年贴现回收期(DPP)=2+？年3.334.9323X3.5$年1.51.12=1.341.991.602.51.1222.251.123现值(PV)=累积1.343.334.9317企业财务1资本预算基础净现值(NetPresentValue)•贴现现金流量法(Discountedcashflowmethod)•贴现率=资本成本•示例：某公司正在考虑一个投资项目，该项目的初始投资支出为3,000,000美元，该公司的资本成本为12%，每年预期的现金流量如下：12n02nprojprojprojCFCFCFNPVCF(1r)(1r)(1r)第1年第2年第3年$1,500,00002,250,0001.5PV1.121.34201.12032.251.121.60NPV(3.0)1.3401.6-0.0618企业财务1资本预算基础利用计算器计算现金流量的功能：净现值(NPV)将你的计算器调整为初始状态！！净现值(NPV)=-59,20919企业财务1资本预算基础内部收益率(InternalRateofReturn)•内部收益率是使得一个项目产生的现金流入的现值等于其现金流出时的贴现率，该贴现率可以通过数学上的试错法求得。•示例：某公司正在考虑一个投资项目，该项目的初始投资支出为3,000,000美元，该公司要求的必要收益率为10%，并且每年的预期现金流量如下：12n02nCFCFCF0CF(1IRR)(1IRR)(1IRR)第1年第2年第3年$1,500,00002,250,000如果内部收益率(IRR)必要收益率，则接受该项目（资本成本）20企业财务1资本预算基础利用计算器计算现金流量的功能：内部收益率(IRR)将你的计算器调整为初始状态！！内部收益率(IRR)=10.94%内部收益率(IRR)必要收益率21企业财务1资本预算基础净现值(NPV)•度量股东价值的增加。–以绝对数进行度量•可以得出一个固定的优劣次序。–净现值(NPV)较大的项目胜出•可以更好地评价互斥(mutuallyexclusive)的投资项目。•假定以贴现率进行再投资。–更实际内部收益率(IRR)•这是满足必要收益率要求的“保底”收益率。–以相对数进行度量•正负现金流量交替出现时(Multiplesignchanges)，会得到多个内部收益率(IRR)值。–可以采用修正的内部收益率(MIRR)•评价互斥项目时，效果较差。•以内部收益率(IRR)进行再投资。–不实际净现值(NPV)与内部收益率(IRR)的差异22企业财务1现金流量估计和资本预算的其他课题III.现金流量估计和资本预算的其他课题核心概念：A.确定增量现金流量的构成。B.分析扩建项目和改造项目，包括使用年限不同的情况，决定是否应投资这些项目。23增量现金流量(IncrementalCashFlows)•只有接受了某一项目后，才会产生的现金流量。•现金流量=资本收益+资本收回•不包括沉没成本(SunkCost)–无论是否投资评估的项目，都需要花费的成本。•包括机会成本(OpportunityCost)–示例：放弃资产出售或者租金收入可能带来的收入。•包括外部性(Externality)–示例：争夺(cannibalize)其他产品的销售量，会降低现金流量。企业财务1现金流量估计和资本预算的其他课题利润本金24企业财务1现金流量估计和资本预算的其他课题扩建项目(ExpansionProject)•扩建项目是为了增加销售而新增的投资。•现金流量：–初始投资支出–营运资本变化•包括存货增量(additionalinventory)、应收账款(A/R)及应付账款(A/P)等。–营运现金流(Operatingcashflows)–最后一年的现金流量•设备变现收入+/-设备变现收益/损失的税收影响+营运资本收回•以加权平均资本成本(WACC)为贴现率•投资决策：接受所有净现值为正，或者内部收益率大于加权平均资本成本(WACC)的项目FFCFEBIT(1t)DEPRCAPXΔWC*当投资项目为互斥时，接受净现值最大的项目*25Norstar公司花费10,000美元委托咨询部门对其一项潜在的投资项目进行研究，研究得出的最优项目是购买一台机器，该机器购买价格为300,000美元，并且需要追加投入50,000美元的安装成本，此外每年还需投入75,000美元的营运资本。该机器未来将存放于Norstar公司自有的一处厂房内，但是目前该厂房由另一家公司承租，租金的现值为50,000美元，并且约定租赁在出租人需要该厂房时到期。在对该项目进行资本预算分析时，其初始投资支出最接近：a.$360,000b.$425,000c.$475,000d.$485,000企业财务1现金流量估计和资本预算的其他课题L2-0265326Norstar公司新的投资项目预期在未来两年内每年能够获得700,000美元的销售收入，可变成本为销售额的30%，固定成本为25,000美元。该机器原值为350,000美元，采用直线法计提折旧，使用年限为5年，期末无残值。该公司的所得税税率为35%，由于部分顾客偏爱更新的型号，因此由这台机器所生产的新产品将会导致该公司现存产品所产生的现金流量的减少，减少的金额为5,000美元，出于资本预算的目的，该项目每年的营运现金流(operatingcashflows)最接近：a.$256,000b.$321,750c.$326,750d.$395,000企业财务1现金流量估计和资本预算的其他课题L2-0265427Norstar公司新的投资项目预期在未来两年内每年产生175,000美元的营运现金流，该项目的初始投资支出为600,000美元，其中机器购买价款及安装成本为500,000美元，追加投入的额外营运资本(additionalworkingcapital)为100,000美元。由于该机器是以直线法计提折旧，折旧年限为5年，期末无残值，因此在该项目第二年结束时，该机器的变现价值为350,000美元，该公司的边际税率为35%，加权平均资本成本(WACC)为15%。下列哪个选项最接近该项目的期末现金流量(terminalcashflow)，根据净现值(NPV)，该公司应该作出何种决策？期末资本预算现金流量决策a.$432,500接受